第七章-长期融资决策概论

1、.第七章第七章 长期融资决策概论长期融资决策概论2本章内容框架本章内容框架第一节第一节 企业融资概述企业融资概述一、企业融资内涵一、企业融资内涵二、企业融资动机二、企业融资动机调整型融资动机、扩张型融资动机、混合型融资动机调整型融资动机、扩张型融资动机、混合型融资动机三、企业融资渠道与方式三、企业融资渠道与方式四、企业融资的原则四、企业融资的原则第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测一、企业融资数量预测的意义一、企业融资数量预测的意义二、企业经营资本融资数量预测方法二、企业经营资本融资数量预测方法因素分析法、资金习性预测法、因素分析法、资金习性预测法、3第一节第一节 企业融资概述企业融

2、资概述一、企业融资内涵一、企业融资内涵（一）企业融资的概念（一）企业融资的概念企业作为融资主体，根据其内部生产经营、对外扩张企业作为融资主体，根据其内部生产经营、对外扩张投资及资本结构调整的需要，通过不同投资及资本结构调整的需要，通过不同，运用各种运用各种，经济有效、合理合法地融通，经济有效、合理合法地融通资本的活动。资本的活动。4第一节第一节 企业融资概述企业融资概述（二）企业融资分类（二）企业融资分类1 1、按资金使用期限分类、按资金使用期限分类短期融资，指使用期限在一年以内资金的融通，短期融资，指使用期限在一年以内资金的融通，形成短期资金（流动负债）形成短期资金（流动负债）长期融资，指使

3、用期限在一年以上资金的融通，长期融资，指使用期限在一年以上资金的融通，形成长期资金（非流动负债所有者权益）形成长期资金（非流动负债所有者权益） 短期资金的风险较高，但资金成本较低。短期资金的风险较高，但资金成本较低。 长期资金的风险较低，但资金成本较高；长期资金的风险较低，但资金成本较高；长期资金和短期资金的比例关系构成了长期资金和短期资金的比例关系构成了。5第一节第一节 企业融资概述企业融资概述2 2、按资金经济属性分类、按资金经济属性分类股权融资，指企业依法取得、自主调配、无须偿股权融资，指企业依法取得、自主调配、无须偿还的股权资本的融通，形成股权资本。还的股权资本的融通，形成股权资本。负

4、债融资，指企业依法取得、依约使用、还本付负债融资，指企业依法取得、依约使用、还本付息的债务资本的融通，形成债务资本。息的债务资本的融通，形成债务资本。 短期融资所融通的资金均为债务资本，长期融资融短期融资所融通的资金均为债务资本，长期融资融通的资本既包括股权资本也包括债务资本。通的资本既包括股权资本也包括债务资本。股权资本和债务资本的比例关系构成了股权资本和债务资本的比例关系构成了。6第一节第一节 企业融资概述企业融资概述3 3、按资金来源范围分类、按资金来源范围分类内部融资，指企业通过内部积累留存收益（盈余内部融资，指企业通过内部积累留存收益（盈余公积未分配利润）形成的资本来源。公积未分配利

5、润）形成的资本来源。一般无需筹资费用，规模受企业可分配利润规模和利一般无需筹资费用，规模受企业可分配利润规模和利润分配政策影响，是企业自发内部积累的股权资润分配政策影响，是企业自发内部积累的股权资本。本。外部融资，指企业通过不同融资渠道、以各种融外部融资，指企业通过不同融资渠道、以各种融资方式向外部筹集资金形成的资本来源。资方式向外部筹集资金形成的资本来源。需要支付发行费、手续费等筹资费用。需要支付发行费、手续费等筹资费用。处于成长期的企业，内部融资往往难以满足需要，处于成长期的企业，内部融资往往难以满足需要，需要广泛开展外部融资筹措资金，如发行股票、需要广泛开展外部融资筹措资金，如发行股票、

6、发行债券、长期借款等。发行债券、长期借款等。7第一节第一节 企业融资概述企业融资概述4 4、按资金融通是否借助金融中介、按资金融通是否借助金融中介间接融资，指企业借助金融中介融通资本。间接融资，指企业借助金融中介融通资本。例如，银行借款。间接融资手续简单，筹资效率高，筹例如，银行借款。间接融资手续简单，筹资效率高，筹资费用低，但资金来源渠道少，筹资方式少，筹资资费用低，但资金来源渠道少，筹资方式少，筹资金额有限。金额有限。 直接融资，指企业不借助金融中介，直接与资金所直接融资，指企业不借助金融中介，直接与资金所有者协商融通资本。有者协商融通资本。例如，发行股票、债券等。通过资本市场机制，可以最

7、例如，发行股票、债券等。通过资本市场机制，可以最大限度地向社会公众、投资机构筹集大量资本，提大限度地向社会公众、投资机构筹集大量资本，提高企业知名度。直接融资程序复杂，筹资效率较低，高企业知名度。直接融资程序复杂，筹资效率较低，筹资费用较高，筹资金额大。筹资费用较高，筹资金额大。8第一节第一节 企业融资概述企业融资概述二、企业融资动机二、企业融资动机（一）调整型融资动机（一）调整型融资动机企业因企业因现有现有的需要而产生的融资动机。的需要而产生的融资动机。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，包资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，包括资本期限结构、资本属性结构。括资本期限结构、资

8、本属性结构。（二）扩张型融资动机（二）扩张型融资动机企业因企业因或或规模的需要规模的需要而产生的融资动机。而产生的融资动机。（三）混合型融资动机（三）混合型融资动机既为了既为了或或规模，又为规模，又为了了而产生的融资动机。而产生的融资动机。9第一节第一节 企业融资概述企业融资概述三、企业融资渠道与方式三、企业融资渠道与方式（一）企业融资渠道（一）企业融资渠道融通资金的来源与通道。即向谁融资、从哪融资。融通资金的来源与通道。即向谁融资、从哪融资。政府财政资金政府财政资金 银行信贷资金银行信贷资金 p商业性银行：国有：工行、农行、中行、建行商业性银行：国有：工行、农行、中行、建行 股份制：民生银行

9、、兴业银行股份制：民生银行、兴业银行p政策性银行：主要为特定企业提供具有扶持、政策性银行：主要为特定企业提供具有扶持、资助性质的政策性贷款。包括，国家开发银行、资助性质的政策性贷款。包括，国家开发银行、农业发展银行、中国进出口银行。农业发展银行、中国进出口银行。10第一节第一节 企业融资概述企业融资概述非银行金融机构资金非银行金融机构资金除银行以外的各种金融中介机构，包括租赁公司、保除银行以外的各种金融中介机构，包括租赁公司、保险公司、信托投资公司、证券公司、信用社及企险公司、信托投资公司、证券公司、信用社及企业集团财务公司等。业集团财务公司等。业务包括：提供信贷资金、融通物资、承销证券。业务

10、包括：提供信贷资金、融通物资、承销证券。其他法人资金其他法人资金社会公众资金社会公众资金企业内部积累资金企业内部积累资金11第一节第一节 企业融资概述企业融资概述（二）企业融资方式（二）企业融资方式融通资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的性融通资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的性质与期限质与期限留存收益（股权资本）留存收益（股权资本）是内部融通权益资本的唯一方式，包括提取法定盈余是内部融通权益资本的唯一方式，包括提取法定盈余公积金、公益金、任意盈余公积金和保留未分配公积金、公益金、任意盈余公积金和保留未分配利润等形式。适用于利润等形式。适用于。吸收直接投资（股权资本）吸收直接投资（股

11、权资本）企业以协议形式吸收政府、法人、自然人等直接投入企业以协议形式吸收政府、法人、自然人等直接投入的资本，形成企业实收资本的一种融资方式。不的资本，形成企业实收资本的一种融资方式。不以股票为媒介，适用于以股票为媒介，适用于（个人独资（个人独资企业、合伙企业、有限责任公司）。企业、合伙企业、有限责任公司）。12第一节第一节 企业融资概述企业融资概述发行股票（股权资本）发行股票（股权资本）股份有限公司按照公司章程依法向社会公开发行股票股份有限公司按照公司章程依法向社会公开发行股票筹集资金，从而形成公司股本的一种融资方式。筹集资金，从而形成公司股本的一种融资方式。以股票为媒介，仅适用于以股票为媒介

12、，仅适用于。金融机构借款（长、短期债务资本）金融机构借款（长、短期债务资本）向银行和非银行金融机构借入各种款项的融资方式。向银行和非银行金融机构借入各种款项的融资方式。广泛适用于广泛适用于。发行债券（长期债务资本）发行债券（长期债务资本） 企业按照债券发行协议通过发售债券直接融资，形成企业按照债券发行协议通过发售债券直接融资，形成企业长期债务资本的一种融资方式。企业长期债务资本的一种融资方式。适用于适用于。13第一节第一节 企业融资概述企业融资概述发行短期融资券（短期债务资本）发行短期融资券（短期债务资本）大型工商企业或金融机构通过发行短期融资券获得短大型工商企业或金融机构通过发行短期融资券获

13、得短期债务资金的一种融资方式。期债务资金的一种融资方式。商业信用（短期债务资本）商业信用（短期债务资本）企业通过赊销商品、预收货款等商品交易行为融通短企业通过赊销商品、预收货款等商品交易行为融通短期债务资金的一种融资方式。期债务资金的一种融资方式。是一种自发的融资行为，适用于是一种自发的融资行为，适用于。融资租赁（长期债务资本）融资租赁（长期债务资本）企业按照租赁合同向出租人租入资产从而融通长期资企业按照租赁合同向出租人租入资产从而融通长期资本的一种特殊融资方式。本的一种特殊融资方式。融资租赁通过融物的形式融资，广泛适用于融资租赁通过融物的形式融资，广泛适用于。14第一节第一节 企业融资概述企

14、业融资概述（三）企业融资渠道与融资方式的配合（三）企业融资渠道与融资方式的配合 融资渠道与方式既有区别又有联系。融资渠道与方式既有区别又有联系。一定的融资方式可能仅适用某一特定的融资渠道，一定的融资方式可能仅适用某一特定的融资渠道，例如，留存收益只能源于企业内部积累资金；例如，留存收益只能源于企业内部积累资金；同一融资渠道的资本往往可以采取不同的融资方同一融资渠道的资本往往可以采取不同的融资方式取得。例如，其他法人资金可以通过发行股票、式取得。例如，其他法人资金可以通过发行股票、发行债券等方式取得；发行债券等方式取得；同一融资方式又往往可以适用于不同的融资渠道，同一融资方式又往往可以适用于不同

15、的融资渠道，例如，发行股票可以融通社会公众资金，也可以例如，发行股票可以融通社会公众资金，也可以融通其他法人资金。融通其他法人资金。 15第一节第一节 企业融资概述企业融资概述 方式方式渠道渠道留存留存收益收益吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票金融机金融机构借款构借款发行发行债券债券发行短期发行短期融资券融资券商业商业信用信用融资融资租赁租赁政府财政资金政府财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机非银行金融机构资金构资金其他法人资金其他法人资金社会公众资金社会公众资金企业内部积累企业内部积累资金资金16第一节第一节 企业融资概述企业融资概述四、企业融资的原则四、企业融资的原则 合法性

16、原则合法性原则效益性原则效益性原则p认真分析投资机会，测算融资数量的多少，避认真分析投资机会，测算融资数量的多少，避免因资金筹集不足而影响生产经营的正常进行，免因资金筹集不足而影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置；又可防止资金筹集过多，造成资金闲置；p研究各种融资渠道与方式，需求最优组合，以研究各种融资渠道与方式，需求最优组合，以降低资本成本。降低资本成本。及时性原则及时性原则合理性原则合理性原则p合理确定权益资本与债务资本的合理确定权益资本与债务资本的p合理确定长期资本和短期资金的合理确定长期资本和短期资金的17第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测一、企业融资

17、数量预测的意义一、企业融资数量预测的意义基本目的：保证企业生产经营顺利进行基本目的：保证企业生产经营顺利进行融资的数量和结构直接影响企业效益的好坏融资的数量和结构直接影响企业效益的好坏融资数量预测有助于改善企业投资决策融资数量预测有助于改善企业投资决策融资数量预测有助于提高企业应变能力融资数量预测有助于提高企业应变能力18第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测二、企业经营资本融资数量预测方法二、企业经营资本融资数量预测方法（一）因素分析法（一）因素分析法在上期在上期的基础上，首先根据经验分析、的基础上，首先根据经验分析、判断，剔除其中的呆滞积压的判断，剔除其中的呆滞积压的，然后，然后根

18、据预测期根据预测期和加速和加速的要求的要求来进行预测。来进行预测。资本需要量（上期资本平均占用量不合理平均占资本需要量（上期资本平均占用量不合理平均占用量）（用量）（1 1预测期产销变动率）（预测期产销变动率）（1 1预测预测期资本周转速度变动率）期资本周转速度变动率） 产销增长：；产销减少：产销增长：；产销减少： 周转加快：；周转变慢：周转加快：；周转变慢： 19第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测测算总资金需求量测算总资金需求量测算流动资金需要量测算流动资金需要量简单，容易掌握简单，容易掌握预测结果不太精确预测结果不太精确粗略地匡算企业全部资本的需要量，作为粗略地匡算企业全部资本

19、的需要量，作为其他方法的补充信息辅助决策。其他方法的补充信息辅助决策。平均总资产销售收入总资产周转率平均流动资产销售收入流动资产周转率20第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测（二）资金习性预测法（二）资金习性预测法指根据指根据预测资金需要量的一种方法。预测资金需要量的一种方法。资金习性，是指资金需要量的变动与产销量变动之间资金习性，是指资金需要量的变动与产销量变动之间的依存关系，分为：的依存关系，分为：不变资金，是指在一定的产销量范围内，不受产不变资金，是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响保持固定不变的一部分资金；销量变动的影响保持固定不变的一部分资金；变动资金，是指随产销

20、量变动而同比例变动的部变动资金，是指随产销量变动而同比例变动的部分资金；分资金；半变动资金，是指虽然受产销量变化影响，但不半变动资金，是指虽然受产销量变化影响，但不构成同比例变动的资金。可采用一定的方法，划构成同比例变动的资金。可采用一定的方法，划分为不变资金和变动资金两部分。分为不变资金和变动资金两部分。21第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测 yabxy：资金需要量；：资金需要量；x：产销量；：产销量；a：不变资金；：不变资金；b：单位：单位产销量所需变动资金产销量所需变动资金资金习性预测法的资金习性预测法的在于：已知产销量在于：已知产销量 x，求求a和和b，最后得到资金需求量最

21、后得到资金需求量 y 。确定确定a和和b数值的方法：数值的方法：高低点法高低点法线性回归分析法线性回归分析法22第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测1 1、高低点法、高低点法步骤：步骤：计算计算b将将b和最近期的数据（和最近期的数据（y、x）代入代入yabx，得到得到a根据根据yabx，得到预测期的资本需要量得到预测期的资本需要量 y最低产销量最高产销量需要量产销量最低期的总资本需要量产销量最高期的总资本b23第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测2 2、线性回归分析法、线性回归分析法步骤：步骤：建立联立方程式组建立联立方程式组得出得出a、b根据根据yabx，得到预测期的资本

22、需要量得到预测期的资本需要量 y2xbxaxyxbnay24第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测资金习性预测法考虑了资金需要量与产销业务量之间资金习性预测法考虑了资金需要量与产销业务量之间的变动关系，是一种比较简单而又相对准确的预的变动关系，是一种比较简单而又相对准确的预测方法。测方法。 注意以下几个问题：注意以下几个问题：资金需要量与产销量之间线性关系的假定应符合资金需要量与产销量之间线性关系的假定应符合实际情况；实际情况；确定确定a、b数值，应利用预测年度前连续若干年的数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料；历史资料，一般要有三年以上的资料；应考虑价格

23、等因素的变动情况。应考虑价格等因素的变动情况。25第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测（三）销售百分比法（三）销售百分比法适用于适用于融资需求融资需求销售百分比法，又称预计报表法，该方法在假设销售百分比法，又称预计报表法，该方法在假设与与存在稳定的百分比关系的基础上，存在稳定的百分比关系的基础上，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定外部融资和所有者权益，然后利用会计等式确定外部融资需求。需求。方法：方法：根据根据确定融资需求确定融资需求根据根据确定融资需求确定融资需求26第二节第二节 企业融资数量预测企

24、业融资数量预测1 1、根据销售总额确定融资需求、根据销售总额确定融资需求计算敏感性资产、负债的销售百分比。计算敏感性资产、负债的销售百分比。敏感性资产、负债：随销售额变动敏感性资产、负债：随销售额变动非敏感性资产、负债：不随销售额变动非敏感性资产、负债：不随销售额变动 只有敏感项目才存在销售百分比只有敏感项目才存在销售百分比敏感性资产的销售百分比：敏感性资产的销售百分比：例如：货币资金：上年货币资金上年销售额例如：货币资金：上年货币资金上年销售额150150300030005 5应收票据：应收票据：5 5；应收账款：；应收账款：1010；存货：；存货：2020敏感性负债的销售百分比：敏感性负债

25、的销售百分比：短期借款：短期借款：5 5；应付票据：；应付票据：5 5；应付账款：；应付账款：5 5；27第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测计算预计销售额下的资产、负债。计算预计销售额下的资产、负债。敏感项目：资产（负债）预计销售额各项目敏感项目：资产（负债）预计销售额各项目销售百分比销售百分比非敏感项目：按上年期末数非敏感项目：按上年期末数例如：预计的货币资金：例如：预计的货币资金：400040005 5200200（万元）（万元）预计总资产：敏感项目（预计总资产：敏感项目（200200200200400400800800）非）非敏感项目（敏感项目（400400130013001

26、00100）34003400（万元）（万元）预计总负债：敏感项目（预计总负债：敏感项目（200200200200200200）非敏感项）非敏感项目（目（700700）13001300（万元）（万元）28第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测预测留存收益增加额、预计所有者权益。预测留存收益增加额、预计所有者权益。留存收益增加额预计销售额留存收益增加额预计销售额预计销售净利率预计销售净利率（1 1预计股利支付率）预计股利支付率）销售净利率净利润销售额；销售净利率净利润销售额；股利支付率股利净利润股利支付率股利净利润预计所有者权益原有所有者权益留存收益增预计所有者权益原有所有者权益留存收益增

27、加额加额留存收益增加额留存收益增加额400040001010（1 16060）160 160 （万元）（万元）预计所有者权益预计所有者权益1850185016016020102010（万元）（万元）29第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测计算外部融资需求。计算外部融资需求。外部融资需求外部融资需求预计总资产预计总负债预计所有者权益预计总资产预计总负债预计所有者权益3400340013001300201020109090（万元）（万元）该公司为完成销售额该公司为完成销售额40004000万元，需要增加资金万元，需要增加资金400400万元万元（3400340030003000），负债的

28、自然增长提供），负债的自然增长提供150150万元万元（1300130011501150），留存收益增加提供），留存收益增加提供1 16060万元，应万元，应对外筹资对外筹资9090万元（万元（4004001501501 16060）。）。 30第二节第二节 企业融资数量预测企业融资数量预测2 2、根据销售增量确定融资需求、根据销售增量确定融资需求外部融资需求敏感性资产增加额敏感性负债增加外部融资需求敏感性资产增加额敏感性负债增加额留存收益增加额额留存收益增加额 （敏感性资产销售百分比（敏感性资产销售百分比销售增加额）（敏感销售增加额）（敏感性负债销售百分比销售增加额）性负债销售百分比销售增加

29、额） 预计销售预计销售净利率预计销售额（净利率预计销售额（1 1预计股利支付率）预计股利支付率） （150150150150300300600600）30003000（4000400030003000） （150150150150150150）3000 3000 （4000400030003000） 101040004000（1 16060）9090（万元）（万元） 31资产资产期末数期末数负债及所有者权益负债及所有者权益期末数期末数流动资产合计流动资产合计240240短期借款短期借款4646长期投资净额长期投资净额3 3应付票据应付票据1818固定资产合计固定资产合计6565应付账款应付账款

30、3232无形资产和其他资产无形资产和其他资产1212长期负债长期负债3232实收资本实收资本9090资本公积资本公积3535留存收益留存收益6767资产合计资产合计320320负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计320320某企业上年末的资产负债表如下，单位（万元）：某企业上年末的资产负债表如下，单位（万元）：32根据历史资料考察：销售额与流动资产、固定根据历史资料考察：销售额与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款项目成正比关系。资产、应付票据、应付账款项目成正比关系。企业上年实现销售额企业上年实现销售额40004000万元，净利万元，净利100100万元，万元，支付股利支付股利6060

31、万元，预计下年度销售额万元，预计下年度销售额50005000万万元，销售净利率增长元，销售净利率增长1010，股利支付率同上，股利支付率同上年。年。1 1、求：预计外部筹资额。、求：预计外部筹资额。 2 2、其他条件不变，预计下年度销售净利率与上、其他条件不变，预计下年度销售净利率与上年度相同，董事会要增长股利支付率年度相同，董事会要增长股利支付率1010以以稳定股价，如果可从外部筹资稳定股价，如果可从外部筹资2020万元，你认万元，你认为是否可行。为是否可行。331 1、计算销售百分比计算销售百分比流动资产销售百分比流动资产销售百分比240240400040001001006 6固定资产销售百分比固定资产销售百分比6565400040001001001.6251.625应付票据销