公司理财股利政策实用教案

1、向股东(gdng)分派自由现金流保留支出投资与新项目增加现金储备回购股票支付红利第1页/共19页第一页，共20页。红利(hngl) 董事会批准分派红利的日期称作宣告日. 公司将会向所有在特定日期登记在册的股东支付(zhf)红利，这个日期是由董事会设定的成为登记日. 登记日之前的某一时期叫做除息日 公司最后实际支付(zhf)红利的日期成为支付(zhf)日第2页/共19页第二页，共20页。红利(hngl)第3页/共19页第三页，共20页。红利(hngl) 现金红利：公司将所获得利润以现金的方式发放(ffng)给股东的利益。 股票股利：公司发行额外的股票以代替现金股利的发放(ffng)。第4页/共1

2、9页第四页，共20页。股票(gpio)回购 公开市场回购：公开市场回购是公司在市场当中以市场价格回购自己的股票(gpio). 要约收购: 公司在短期内按事先确定的价格发出要约收购回购股票(gpio) 目标定向回购: 公司直接与卖方协商回购价格. 第5页/共19页第五页，共20页。支付(zhf)红利和回购股票的比较 考虑Genron 公司是一家虚构的公司。公司有2000万美元的超额(cho )现金，没有债务。公司预期以后每年产生额外的4800万自由现金流，如果公司无杠杆资本成本为12%，那么持续经营前提下公司的价值为, 公司价值=PV(FCF)=4800万/12%=4亿第6页/共19页第六页，共

3、20页。政策选择(xunz)1：用超额现金支付红利 股票的公允价格等于预期红利按照股权资本成本折现的现值，那么公司除息日之前的付息(f x)股票价格为. 股票除息之后，新的购买者将不会收到当前红利，此时的股票价格只反映后续年份的分红. cu m4 .8PP V (fu tu re d ivid en d )= 2 +4 20 .1 2cu rren td ivid en d4 .8( f u t u r e d i v i d e n d ) =4 00 .1 2e xPP V第7页/共19页第七页，共20页。政策选择1：用超额(cho )现金支付红利 在完美资本市场中，公司支付红利时，除息日

4、的股价会立即下跌(xi di)，估价跌幅等于红利数额. 第8页/共19页第八页，共20页。政策选择(xunz)2：股票回购（无红利） 假设公司今年不分红(fn hng)，而是用2000万现金在公开市场上回购其股票. 若公司初始股价为42元，公司将可回购2000万42=47.6万股. 剩余 1000-47.6=952.4万股 第9页/共19页第九页，共20页。政策选择2：股票(gpio)回购（无红利） 公司预计未来每年将产生4800万的自由现金流，可用于每年支付股利4800954.2=5.04 在完美资本市场中，公开市场股票回购对股价没有(mi yu)影响，股价与现金红利政策下的付息估价相同。5

5、 .0 44 20 .1 2r e pP第10页/共19页第十页，共20页。投资者偏好(pin ho)发放红利 回购402000=80,000422000=84,00022000=4,000在完美资本市场中，投资者并不关心公司是通过派发红利还是回购股票来发放(ffng)现金. 通过将红利再投资或出售股票，他们可以自行复制任何一种支付方式。第11页/共19页第十一页，共20页。MM 定理与红利(hngl)政策无关论 MM 红利无关论：在完美资本市场中，保持公司的投资政策不变，公司的红利政策选择(xunz)是无关的，不会影响公司的初始股价。第12页/共19页第十二页，共20页。完美资本市场中的红利

6、(hngl)政策 尽管红利决定了股价，公司的红利政策选择却不能决定股价. 公司的价值最终来源于公司的基础业务产生的自由现金流，公司的自由现金流决定了对投资者的支付水平，在完美资本市场中，不论这些支付是通过(tnggu)什么方式，都不影响股票本身的价值。 第13页/共19页第十三页，共20页。红利的纳税(n shu)劣势 股东(gdng)通常需要交纳两种税负，一种是股利税，另一种是资本利得税。第14页/共19页第十四页，共20页。有税时的最优红利(hngl)政策 若红利税率高于资本利得税率，如果公司(n s)通过回购股票而非发放红利的方式向投资者支付现金，则股东将支付较少的税费 因此，红利税率高

7、于资本利得税时，最优的红利政策就是根本不发放任何红利。 第15页/共19页第十五页，共20页。有效红利(hngl)税率 假设投资者在股票除息日的前一天买入股票，并在除息日后立即将股票售出。如果支付数额为Div的红利(hngl)，投资者的红利(hngl)税率为 d，则来自红利(hngl)的税后现金流为div(1- d)第16页/共19页第十六页，共20页。有效红利(hngl)税率第17页/共19页第十七页，共20页。最优股利(gl)政策 有效红利税率衡量了，在由红利替代投资者每1元的税后资本利得收益(shuy)时，需额外支付的税费. 第18页/共19页第十八页，共20页。谢谢您的观看(gunkn)！第19页/共19页第十九页，共20页。NoImage内容(nirng)总结向股东分派。公司将会向所有在特定日期登记在册的股东支付红利，这个日期是由董事会设定的成为登记日.。公司最后实际支付红利的日期成为支付日。目标定向回购: 公司直接与卖方协商回购价格.。公司价值=PV