利润分配剖析

1、第九章利润分配第一节利润分配概述一、利润分配的基本原则（P356）（一）依法分配原则（二）兼顾各方面利益原则（三）分配与积累并重原则（四）投资与收益对等原则二、确定利润分配政策应考虑的因素。（一）法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一 定的限制。包括：1 .资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本） 而只能来源于企业当期利润或留存收益。2 .资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。 另外，它要求在具体的分配政策上，贯彻 无利不分”原则，即当企业出现亏损时，一般不得 分配利润。3 .偿债能力约束。对

2、股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经 营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。4 .超额累计利润约束。此约束是为了防止股东避税。（二）股东因素：股东出于自身利益的考虑，对公司的收益分配产生的影响。包括：1 .控制权考虑。公司的老股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防 止控制权旁落他人。2 .避税考虑。一些高收入的股东出于避税的考虑（股利收入的所得税高于交易的资本利 得税），往往要求限制股利的支付。3 .稳定收入考虑。一些股东往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的股利,反对留存较多的利润。4.规避风险考虑。在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价

3、上涨而获得的资本利得 是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。（三）公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素：盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投资机会、筹资成本、其他因素。（四）其他因素：包括债务合同限制、通货膨胀约束。三、股利理论种类观点1股禾IJ 重要 仑在手之鸟”理论用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性， 并且投 资风险随着时间的推移将进一步加大。 投资者更喜欢现金股利， 而 不大喜欢将利润留给公司。信号传 递理论股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息代理理 论股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间

4、的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制股利无关论建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值，收效应理论股利政策不仅与股价相关， 政策而且由于税赋影响，企业应采取低股利第二节股利政策、剩余股利政策的内容和政策依据内容依 据优点缺点适用范围公司生产经营所获得的税后利有利于优化 资本结构，降股利发放额每年随一般适用刎 余润首先应较多地考虑满足公司股投资机会和盈利水有利可图的投资项目的需要，利平的波动而波动，丁公 口仅J股低综合资本创阶段，即增加资本或公积金，只有当无成本，实现企不利于投资者安排利收入与支出，也不或公司处政箫增加的资本额达到预定的目标关业价值

5、的长 期最大化。于衰退阶 段资本结构（最佳资本结构）后，论利于公司树立良好卜口果有剩余，才能派发股利。的形象。教材P367:例9-1剩余股利政策某公司2004年度净利润为4000万元，2005年度投资计划所需资金 3500万元，公司的 目标资本结构为自有资金占60%,借入资金40%,则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：【答疑编号0910001:针对该题提问】3500 X60%=2100 （万元）按照剩余股利政策的要求，该公司2004年度可向投资者分红（发放股利）数额为：4000-2100=1900 （万元）P372 表 9-1表9-1公司股利分配政策的选择公司发 展阶段

6、特点适应的股利政策公司初创阶段，司经营风险高，融资能力差。剩余股利政策公司高 速发展 阶段，品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。低正常股利加额外股利政策公司稳 定增长 阶段肖售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经一 “固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现 ，流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。稳定增长型股利政策公司成 熟阶段至品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定， 公司通常已积累了相当的盈余和资金。固定型股利政策公司衰 退阶段，品销售收入锐减，禾I润严重卜降，股利支付能力日细。剩余股利政策、固定股利政策的内容和政策依据种 类内谷依 居优点缺点适用范围固

7、定 股 利 政 策公司将每年派发的股利 额固定在某一特定水平 上，不论公司的盈利情 见和财务状况如何，派 发的股利额均保持不 变。卜卜(1)有利于树立良 好的形象，有利于稳 定公司股票价格，增 强投资者对公司的 信心。(2)有利于投资者 安排收入与支出。(1)公司股利支付 与公司盈利相脱离， 造成投资的风险与 投资的收益不对称；(2)它可能会给公 司造成较大的财务 压力，甚至可能侵蚀 公司留存利润和公 司资本。公司处于成熟阶 段。公司经营比 较稳定或正处于 成长期、信誉一 般的公司。三、固定股利支付率政策的内容和政策依据“类内容依 据优点缺点适用范围固定 股利 支付 率政 k公司确定固定 的股

8、利支付率， 并长期按此比 率支付股利的 政策。股 利 重 要 论(1)使股利与企业 盈余紧密结合，以体 现多盈多分、少盈少 分、/、盈不分的原 则；(2)保持股利与利 润间的一定比例关 系，体现了投资风险 与投资收益的对称 性。(1)不利于树立公 司良好形象，不利于 稳定公司股票价格， 公司财务压力较大；(2)缺乏财务弹性；(3)确定合理的固 定股利支付率难度 很大。适用于稳定发 展的公司和公 司财务状况较 稳定的阶段。四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据种类内容依据优点缺点适用 范围低正常股 L 利加额外股利 政策公司事先设定一个较 低的经常性股利额，一 般情况下，公司每期都 按此金

9、额支付正常股 利，只有企业盈利较多 时，再根据实际情况发 放额外股利。卜卜 卜1仑(1)具有较大的灵活性。(2)低正常股利加额外 股利政策，既可以维持股 利的一定稳定性，又有利 于优化资本结构，使灵活 性与稳定性较好地相结 合。(1)股利派发仍然缺乏稳 定性；(2)如果公司较长时期一 直发放额外股利，股东就会 误认为这是芷常股利”，一 旦取消，容易给投资者造成 公司 财务状况”逆转的负 面印象，从而导致股价下 跌。公司 高速 发展 阶段例1 :某公司成立于 2003年1月1日，2003年度实现的净利润为 1000万元，分配现金 股利550万元，提取盈余公积 450万元(所提盈余公积均已指定用途

10、)。2004年实现的净利润为900万元(不考虑计提法定盈余公积的因素)。2005年计划增加投资，所需资金为 700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%,借人资金占40%。要求：（ 1） 在保持目标资本结构的前提下，计算 2005 年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。【答疑编号0910002：针对该题提问】答案：所需的自有资金数额 =700X60%=420 （万元）外部借入的资金额=700X40%=280 （万元）（ 2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算 2004 年度应分配的现金股利。【答疑编号0910003：针对该题提问】答案： （ 2）在保

11、持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：2004 年度应分配的现金股利=净利润-2005 年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）（ 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004 年度应分配的现金股利、可用于2005 年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。【答疑编号0910004：针对该题提问】答案： （ 3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：2004 年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）可用于 2005 年投资的留存收益=900-550=350 （万元）2005 年投资需要额外筹集的资金额=700-350=3

12、50 （万元）（ 4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004 年度应分配的现金股利。【答疑编号0910005：针对该题提问】答案： （ 4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：该公司的股利支付率 =550/1000 X100%=55%2004年度应分配的现金股利 =55%< 900=495 （万元）（ 5）假定公司2005 年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004 年度应分配的现金股利。（ 2005 年）【答疑编号0910006：针对该题提问】答案： （ 5）因为公司只能从

13、内部筹资，所以05 年的投资需要从04 年的净利润中留存700 万元，所以2004 年度应分配的现金股利=900-700=200 （万元）例 2.A 公司目前发行在外的股数为1000 万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2004 年的税后利润为500 万元， 要求： 该公司 2005 年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金?【答疑编号0910007：针对该题提问】留存收益=500X （1-10%） =450 （万元）项目所需权益融资=1200X （1-50%） =600

14、（万元）外部权益融资=600-450=150（万元）第三节利润分配程序与方案一、利润分配的程序P370 -P371弥补以前年度亏损。（指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。 ）计提法定公积金。计提法定公益金；计提任意公积金；向投资者分配利润或向股东支付股利。二、利润分配方案的确定（一）选择股利政策类型（P372 表9-1 ）（二）确定股利支付水平（P373 影响因素）（三）确定股利支付形式（P373）1 .现金股利：上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一， 公司要有足够的未指明

15、用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。2 .股票股利：注意股票股利对股东和公司的影响：发放股票股利的优点主要有：（ 1）节约公司的现金；（ 2）股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；（ 3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心；（ 4）便于今后配股融通更多的资金和刺激股价。股票股利不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。 发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股东所待股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。不影响：资产、负债、所有者权益总额股东持股比例影响

16、：股数增加，每股利润、每股市价可能下降股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股数X每股面值），未分配利润减少（增加的股数X每股市价），资本公积增加（增加的股数的股市价-增加的股数的股面值）（四）确定股利发放日期（P374-P375）1 .股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。2 .股权登记日。即有权领取股利的股东资格登记截至日期。3 .除息日。即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。4 .股利支付日。即向股东发放股利的日期。5 ： 公司 2005 年 12 月 20 日宣布将于2006 年 1 月 31 日对凡是在2006 年 1 月 15 日在册的股东发放现金股利。则2005

17、 年 12 月 20 日就是股利宣告日，2006 年 1 月 31 日就是股利支付日，2006 年 1 月 15 日是股权登记日。第四节股票分割与股票回购一、股票分割1 .含义：股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。2 .对公司的影响：股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌， 而资产负债表股东权益各 账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。股票股利和股票分割的相同点：不影响资产、负债、所有者权益总额不影响股东持股比率和股东所持有的股票的市场价值都会使股数增加，每股收益和每股市

18、价下降区别：发放股票股利不影响股票面值；股票分割会使每股面值降低发放股票股利会改变股东权益内部结构，但股票分割不会影响股东权益内部结构3 例9-2股票股利与股票分割某公司现有股本1000万股（每股面值为10元），资本公积20000万元，留存收益70000 万元，股票市价为每股30元。现按100%的股利支付率发放股票股利及按1:2进行股票分割对公司股东权益的影响如表 9-2所示。【答疑编号0920001:针对该题提问】4 9-2股票股利与股票分割原来普通股股东权益股本（1000万股，面值为10元）10000力兀资本公积20000力兀留存收益70000力兀股东权益100000万元分配100%股票股

19、利股本（2000万股，面值为10元）20000力兀资本公积40000力兀留存收益40000力兀股东权益100000万元1:2股票分割股本（2000万股，面值为5元）10000力兀资本公积20000力兀留存收益70000力兀股东权益J100000万元股本（按面值增加）：10000+1000X 10=20000 （万元）资本公积（按照差额增加）：20000+1000X 20=40000 （万元）留存收益（按市价减少）：70000-1000X30=40000 （万元）3.股票分割的作用（1）有利于促进股票流通和交易；（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；（3）可能增加股东的现金股利

20、，使股东感到满意；（4）有利于增强投资者对公司的信心。二、股票回购卜义与方式动机应考虑的因素负效应是指股份公司出资 将其发行流通在外 的股票以一定价格 购回予以注销或作 为库存股的一种资 本运作方式。方式主要后二种： 一是在市场上直接 购买；二是向股东 标购；三是与少数 大股东协商购买。(1)提高财务杠杆比例， 改善企业资本结构；(2)满足企业兼并与收购 的需要；(3)分配企业超额现金；(4)满足认股权的行使；(5)在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；(6)清除小股东；(7)巩固内部人控制地位。(1)股票回购的 节税效应；(2)投资者对股 票回购的反应；(3)股票回购对 股票市场价值的 影响；(4)股票回购对 公司信用等级的 影响。(1)股票回购需要大量资 金支付回购的成本，易造成 资金紧缺，资产流动性变 差，影响公司发展后劲；(2)回购股票可能使公司 的发起人股东更注重创业 利润的兑现，而忽视公司长 远的发展，损害公司的根本 利益；(3)股票回购容易导致内 幕操纵股价。3.某公司本年实现的净利润为2500万元，资产合计2800万元，年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本-普通股(每股面值 2元，200万股)400万元资本公积金160万元未分配利润840万元所有者权益合计1400