“险资举牌”的原因探究及建议综述

1、金融学院本科生课程论文(设计)“险资举牌”的原因探究及建议 评阅人签名：_复核人签名：_得分：_姓名学号专业金融学课程名称保险公司经营管理指导教师郭方2016 年 12 月 22 日I摘要保险资金（以下简称险资）进入资本市场是我国保险业发展的必然选择。我国保险行业迅速发展，保险资本大量积累，为保险公司入市寻求高额回报提供了基础。现阶段，监管政策的逐步放松、“偿二代”监管体系的建立以及低利率的市场环境为险资进入资本市场提供了契机。本文通过研究保险公司举牌资本市场在现阶段集中出现的原因，着重分析了险资举牌对资本市场、上市公司、保险行业未来发展和监管带来的影响。并给出合理化建议。关键词：险资；举牌；

2、资本市场；冲击影响。IIAbstractInsurance funds (hereinafter referred to as venture capital) into the capital market is an inevitable choice for the development of Chinas Insurance industry. The rapid development of Chinas insurance industry, a large number of insurance capital accumulation for the insurance co

3、mpanies to seek high returns on the market provides the basis for. At this stage, the gradual relaxation of regulatory policies, the establishment of the two generation regulatory system and the low interest rate market environment provide an opportunity for venture capital to enter the capital mark

4、et. Based on the insurance company placards to capital market focus on stage, focuses on the analysis of venture capital placards on the capital market, listed companies, insurance industry and supervision by the impact of future development.Key Words: Venture capital; capital market; the impact of

5、justice.III目录1 引言 .12 险资举牌的原因 .22.1 保费增速较快,投资渠道有限.22.2 保险资金运用监管政策从收紧到规范宽松 .22.3 低利率的市场环境.22.4 年末考核将至,提升偿付能力.32.5 股市大幅波动成为险资举牌集中出现的直接诱因 .33 险资举牌的影响 .43.1 能够调动更多的市场热情.43.2 提高 A 股市场中机构投资者的份额 .43.3满足实体经济融资的需求.44 险资的未来发展方向 .54.1 金融业务交叉持牌，混业时代或将到来 .54.2 险资可以与市场上最优秀的 PE 机构合作 .54.3 积极重视并参与股权市场.54.4 更多地参与到资产

6、证券化交易当中 .55 结语 .6参考文献 .711 引言举牌为触发举牌收购这一行为的简称。为保护中小投资者利益,防止机构大户操纵股价,证券法规定,通过证券交易所的证券交易,投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到 5%时,应当在该事实发生之日起三日内,向国务证券监督管理机构、证券交易所做出书面报告,通知该上市公司,并予公告;在上述期限内,不得再行买卖该上市公司的股票。本文通过对险资举牌现象的研究，得出险资举牌的原因从而分析出其影响，最后展望未来险资的利用方式。22 险资举牌的原因针对近两年多家保险公司加大股票投资比例、频繁跨过举牌线的现象,本文总结出如下五点

7、主要原因。2 2. .1 1 保保费费增增速速较较快快, ,投投资资渠渠道道有有限限保监会公布的统计数据显示,一些保险公司等举牌的主力军 2015 年都 100%以上的同比保费增长率。这些保险司在经营上多采取资产驱动负债型的发展模式,即以投资理财型保险产品为主,依托银保渠道和互联网保险平台,通过销售高现金价值的产品迅速提高保费规模,这种经营模式的负债成本相对较高,有较强提高资金投资收益的需要。与此同时保险公司在市场利率下调、债券市场风险偏高的情况下,出现了较为严重的资产配荒。所以权衡了控制投资风险、维持资金流动性和提高投资收益等多个需求后,在合适的时机配置大盘蓝筹股成了多家保险公司的选择。12

8、.2 保保险险资资金金运运用用监监管管政政策策从从收收紧紧到到规规范范宽宽松松我国保险业的资本积累达到了较高水平，具备了举牌资本市场的可能性。但这一可能性只有在投资监管政策放松的条件下才能转变为现实。由于保险公司经营的特殊性和投资的风险性，对保险资金投资的监管一直是世界各国保险监管的重要内容。2012 年中国保监会连续出台了一系列文件，允许保险资金投资商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合信托计划、证券公司专项资产管理计划等金融产品，打通了保险业和证券、基金、银行和信托行业在产品、渠道、托管等方面的业务通道。2014 年，保险业新“国十条”发布，提出要充分发挥拓展保险服

9、务功能，充分发挥保险资金长期投资的独特优势，促进保险市场与货币市场、资本市场协调发展，鼓励保险资金投资创业投资基金、设立基金管理公司、发起资产证券化产品。同年，中国保监会进一步放宽了保险资金的投资渠道，允许保险资金投资优先股、创业板的股票。2015 年以来，保险资金投资监管政策进一步松绑。投资监管政策从收紧到规范放松，是我国保险业逐步与国际接轨的体现。在政策允许的条件下，险资有了更多的投资渠道选择。22.3 低低利利率率的的市市场场环环境境近年来，中国经济增速持续回落。为了促进产业结构调整，稳定经济增长，2014 年以来，国家一直采取定向宽松的货币政策和财政政策(刘元春、阎衍,2015)），宏

10、观经济已经进入了低利率的“新常态”3利率市场环境,促使寿险公司调整资产配置结构，寻求长期、高收益的投资。在市场环境变化的条件下，资金在不同的投资渠道间进行选择，寻求较理想的投资收益，具有一般性特征。20 世纪 90 年代，日本保险公司在低市场利率和高预定利率环境下，将资金大规模投资于股票、房地产行业（张洪涛，2003）。一定程度上，2013 年至今我国险资频频举牌资本市场与 20 世纪 90 年代的日本保险业有着相似之处。32.4 年年末末考考核核将将至至,提提升升偿偿付付能能力力偿付能力是指保险公司偿还债务能力保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本。随着保费收入的快速增长,保险公司维

11、持偿付能力充足率所需花费的成本同步提高。按照当前会计准则,如果保险公司持有的上市公司股票占已发行股份总额的比例不足 20%,均计入可供出售金融资产账户。考虑到股市经历了几次大幅回调,价位相对较低,举牌已经重仓的上市公司,可供出售金融资产账户的公允价值有望得到快速提升,从而提高偿付能力充足率水平,这比直接注人资金应对会计期末的偿付能力考核效果更好、成本更低。2.5 股股市市大大幅幅波波动动成成为为险险资资举举牌牌集集中中出出现现的的直直接接诱诱因因2015 年，杠杆资金跑步入场和集中平仓引发股价“暴涨”和“急跌”（清华大学国家金融研究院课题组，2016）。以 2015 年 6 月为转折点，股市上

12、半年经历了大幅度快速上涨阶段，6 月 12 日上证指数达到最高 5178.19 点；2015 年 6 月 12 日后进入了暴跌通道，8 月 25 日跌到最低 2850.71 点（见图 5）。全年上证指数累计涨 9.41%，振幅71.95%。2015 年 6 月股市大幅波动后，保险资金在股市上增持股份的成本大幅下降，保险资金举牌的现象开始集中出现。443.险险资资举举牌牌产产生生的的影影响响3.1 能能够够调调动动更更多多的的市市场场热热情情举牌方举牌看中的是被举牌上市公司的偿付能力和管理能力等可持续发展的潜力，是一种理性投资的决策。举牌的同时也是向市场传递一个该公司被低估的信号，因此，投资人可

13、根据这个公开信息进行投资来进行长期获利。市场对举牌公司的股票价格反应也是很乐观的，但是往往公告发布当日购入者所获收益最佳，而之后小投资者的短期投机举牌不能获得很大收益。中融人寿通过二级市场大量买入这三家公司的股票，并且举牌成为资本市场的焦点之一。这不但符合证券监管层对股票二级市场的管理目标，还反映中融人寿对被举牌公司的未来发展的积极看法。53.2 提提高高 A 股股市市场场中中机机构构投投资资者者的的份份额额大部分保险公司提升股票配置的比例，提升机构投资者在资本市场投资者中的比例，符合资本市场成熟发展的规律，也是保险资金越来越多元化应用的需要。大多数保险公司举牌上市公司并不是漫无目的地举牌，被

14、举牌的公司都具有一些共性。这些被举牌的公司净利润都很高，都是符合国家产业政策的行业。随着保险公司一些新动向的清晰，或许保险资金、社保基金即将使市场资金结构发生深刻变化。3.3 满满足足实实体体经经济济融融资资的的需需求求保险公司持有越来越多的上市公司的股权，当所持份额达到一定比例构成举牌。举牌一方面能解决实体经济的融资需求；另一方面，险资可以通过参与目标公司的经营决策，为其长期、健康发展提供战略规划。新经济新形势下的中国企业面临一些挑战，比如小微企业融资非常难，而保险业却有 12 万亿元的大资金，拿出一部分投入到小微企业经营中，那么中小企业融资困境就会得到极大的改善，这有助于中国新经济的发展。

15、654.险险资资的的未未来来发发展展方方向向4.1 金金融融业业务务交交叉叉持持牌牌，混混业业时时代代或或将将到到来来国务院常务会议确定，加强对金融机构和金融中介机构进行监管，研究证券、基金、期货三大金融业支柱等经营机构交叉持牌，推进符合条件的金融机构申请证券资格执照，允许金融机构逐渐持有牌照，有利于促进金融改革发展。国务院政策核心是壮大证券行业规模。虽然证券业处于全面业务发展中，但执照优势正在逐渐被市场红利替代，市场化改革中业绩优良的小券商受影响相对弱很多。按国际大潮流发展来看，中国新经济下混业经营是发展的大方向，也是我国市场经济的必经之路。74.2 险险资资可可以以与与市市场场上上最最优优

16、秀秀的的 PE 机机构构合合作作险资可通过设立产业基金或保险系私募股权投资公司的方式进行投资，充分借助外脑，积极参与到改革的红利之中。一方面，在二级市场构建一个投资组合；另一方面，充分利用在一级和二级市场组合投资和自身独特信息流与资金流的优势，获得更大的投资回报率。随着中小板、创业板的上市和股票全流通的实现，我国私募股权投资的退出机制也越来越完善，对境外资本市场的依赖程度大为降低，监管政策对于私募股权投资也逐渐放开，保险资金参与私募股权投资的时机已非常成熟。84.3 积积极极重重视视并并参参与与股股权权市市场场美国、日本等金融领域发达国家的国外股权、债权市场融资比例大约各占 50%，而我国目前

17、的股权占比仍然很落后，还不到 15%。保监会 2015 年 11 月末发布的上半年保险统计数据显示，截至 2015 年 10 月底，总资产 118341.35 亿元，保险资金运用余额达 106061.64 亿元。其银行存款 24189.10 亿元，占比 22.81%；债券 37120.67 亿元，占比 35.00%；按照我国政府监管的规定，保险公司投资权益类的资产的比例为上限是上季度末总资产水平的 40%，而我国目前股票和证券投资基金水平才为 14.02%，距离我国监管上面红线还可以增加 1.96 万亿元，险资在股票市场还有进一步发展的空间。94.4 更更多多地地参参与与到到资资产产证证券券化

18、化交交易易当当中中资产证券化不仅为发起人提供了一条有效的融资路径，其灵活的交易结构设计也为保险公司等投资者提供了一种崭新的投资选择。保险公司从投资资产证券化产品中能获得很好的收益回报。随着我国金融市场的发展，我国保险业或许能在资产证券化等项目中获得一定可观的收益回报。65.结结语语随着我国保险业的迅速发展和市场环境的变化，雄厚的险资在资本市场频频举牌。在资本市场上，险资已不单是机构投资者，更是“弄潮儿”。险资举牌资本市场对被举牌上市公司、资本市场、保险行业及监管体系都带来一定的冲击与影响。险资举牌资本市场，有利于保险业拓展投资渠道，分散投资风险，提升了被举牌上市公司的市场关注度，增加了资本市场的活力。险资举牌资本市场还有利于市场投资理念和投