项目融资课程论文

1、我国应用BOT项目融资模式存在的问题及对策摘 要：BOT项目融资主要用于基础设施建设和运营领域，由于该模式能够解决政府 建设和维护基础设施资金不足等难题，并且能提高管理效率，因此受到广大发展中国家的 普遍欢迎。BO顶目融资模式在我国的应用日渐成熟，但是在应用过程中也不可避免的存 在着各种问题，这就要求我们在理论上加深对其特点和利弊的认识，扬长避短，使这种模式在实践中产生更好的效果。关键词：BOT融资模式问题对策1 BOT项目融资模式概述1.1 BOT项目融资模式的概念BOT1英文build（建造）operate（运营）transfer（ 转让）的缩写，即建设一经营一转让。BO晒资模式的概念是由

2、土耳其前总理厄扎尔于198的正式提出来的。BO项目融资模式是20世纪80年代以后在国际上兴起的一种新的投融资方式。概括来说，是指政府 （通过契约）授予私营企业（包括外国企业）一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营 特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款、回收投资并 赚取利润，特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。BOT勺模式主要有：BOO（Build-Own-Operate） , BOOT（Build-Own Operate Transfer） , BOOST（Bui Id Own-Operate Subsidize-Transfer）,BRT（Build

3、-Rent-Transfer）,DBFO（Design Build Finance Operate）等等。1.2 BOT项目融资模式的运行程序BO项目的运行程序主要包括：确定项目方案阶段、项目立项阶段，招标准备阶段、招标过程阶段、项目的实施阶段1。1.1.1 确定项目方案这一阶段的主要目标是研究并提出项目建设的必要性，确定项目需要达到的目标。政 府（或授权的专业部门、机构）作为项目的决策者和最终所有者.进行技术、经济和法律等 方面分析研究后，进行总体构思，确定合适 BOTK式的建设项目。项目是否具备合理的投 资收益，是这一阶段必须确定的原则性问题之一。1.1.2 立项立项，是指计划管理部门对项

4、目建议书以文件形式进行同意建设的批复。目前， 一般来说，外资BO顶目需要得到国家计委的批复，内资BO项目可以由地方政府批复。BOT 项目立项通过的审批文件一般被作为招标的依据。已经立项的项目可以降低招标后的项目 审批风险，提高投标人参与项目的积极性。在项目没有立项的情况下进行招标工作，如果 投资人确定后政府不批准项目，将会给中标人造成很大的损失1 o1.1.3 招标准备BO项目的招标没有统一的标书格式，政府必须进行编制标书和招标的准备工作，建 立一个能使投标人进行投标的基本框架。1.1.4 招标过程BO项目的招标程序：准备招标文件或邀请投标、刊登国际广告、发布资格预审通告、 进行资格预审、发布

5、招标通告、准备标书及投标、开标及评标、合同谈判及签约。谈判结 束且草签特许权协议以后，中标人应报批可行性研究报告，并组建项目公司。项目公 司将正式与贷款人、建筑承包商、运营维护承包商和保险公司等签订相关合同，最后，与 政府正式签署特许权协议1。1.1.5 实施阶段项目的实施阶段即按照合同规定，聘请设计单位开始工程设计，聘请总承包商开始工 程施工，工程竣工后开始正式商业运营，在特许期届满时将项目设施移交给政府或其指定 机构。在实施阶段的任何时间，政府都不能放弃监督和检查的权利。因为项目最终要由政府 或其指定机构接管并在相当长的时间内继续运营，所以必须确保项目从设计、建设到运营 和维护都完全按照政

6、府和中标人在合同中规定的要求进行。1.3 BOT项目融资模式的特点BOT模式最大也是最显著的特点是项目的发起人即所在国政府对项目没有直接的控 制权，在融资期间也无法获得任何经营利润，只能通过项目建设和运营获得间接经济效益 和社会效益2。1.3.1 优点1）充分利用项目经济状况的弹性，减少资本金支出，实现“小投入做大项目”或“借鸡下蛋”；2）能利用资产负债表外融资的特点，拓宽资金来源，减轻债务负担；3） 能利用有限追索权的特点，加上其它风险管理措施，合理分配风险，加强对项 目收益的控制，保留较高的投资回报率，能提高竞争力，创造较多商业机会。1.3.2缺点1）融资成本较高，因此要求的投资回报率也高

7、；2）投资额大、融/投资期长、收益的不确定性大；3）合同文件繁多、复杂；4）有时融资杠杆能力不足，且母公司有时仍需承担部份风险；5）适用范围有局限，较适用于盈利性的公共产品和基础设施项目。1.4 BOT®目融资模式的应用范围BOT1式适用范围比较广.但主要适用于可以通过收费获得收入的具有公益性质的基 础设施和公共部门的建设项目，即现在不能盈利而未来却有较好或一定的盈利潜力的项 目，例如电厂、交通（隧道、桥梁、机场、港13、高速公路、铁路等）、供水、环保、医疗 卫生基础设施等。还有移动电话、光缆和卫星等高科技通讯项目也较适合BOT这些工程通常为东道国带有垄断性的基础设施项目.项目一般规

8、模大，耗资多，技术要求高，建设 周期长，经营风险大，关系国计民生，并属于急需项目，而且，这些项目的市场需求一般 都较好，能够获得较稳定的收入。2 BOT在我国的发展现状BOT方式早在20世纪80年代就进入了我国市场。当时，广东珠江三角洲为了解 决交通问题，利用民间集资建设跨江大桥工程，这可以说是 BOT的雏形。我国利用BOT方 式吸引外资的第一个例子是深圳沙角 B电厂。在该项目中，香港合和电力作为乙方负责设 计、建设及筹集资金，并负责合作经营期内的经营管理，以电厂投产后产生的现金流量来 偿还融资贷款，发电设备在国际上进行招标；深圳能源集团作为甲方负责配合乙方筹集资 金，执行“供煤协议”和“购电

9、协议”地使用权等。按合同规定，合作期为10年，港方在合作经营期内拥有产权并独立运营，在运营期满后将电厂的一切权益无偿移交给中方。 这一项目开创了 BOT融资方式的先河，为政府更好地指导能源产业 BOT方式提供了可资借 鉴的经验，而且在一定程度上缓解了当时广东、深圳电力供应紧张的局面，改善了投资环 境，社会效益比较明显3。近年来BOT!式在中国也引起了广泛重视，并且在若干大型基础设施项目融资中获得 了应用。从199孙开始。采用B0T奠式融资建设基础设施项目。引进国外先进技术和管理 经验就成为了我国基础设施项目开发的一个热点 5。我国政府对BO股资给予了高度重视 和大力支持，国家计委负责人2002

10、年举办的中英项目融资研讨会上明确表示鼓励外商采 用BOT项目融资方式参与我国的公益性基础设施、基础产业建设，从而更加合理有效地 利用外资，促进经济结构的优化和国民经济素质提高。止匕外，我国建立的社会主义市场经 济的法律法规日臻完善。尤其是关于外商投资的法律法规已初步形成体系，对外商投资企 业的设立、变更、经营、终止、纠纷和土地使用权的取得等法律法规基本完善。投资者权 益依法可得到根本保障。3我国在BOTS资活动中存在的问题及对策3.1 我国在BOT®资活动中存在的问题1 . BO队才缺乏问题和管理协调问题。目前，人才缺乏是 BOTt式在中国不能迅速推 广的重要原因。BOT1式是一项系

11、统工程，在项日建设的资金筹措、合同谈判、生产经营 管理、项目实施以及相应政策的制定等方面，都有一套独特的运行规则和方法，它涉及国 际经济、贸易、金融、法律等多个领域的知识，对政策性和技术性的要求都很高，要求复 合型人才来实施，以确保项目的顺利进行，这是项目得以成功执行的基本人力条件。而中 国BOT勺专业人员相当匮乏。没有一支专业队伍，对 BOTT式基本规则不熟悉，在项目谈判 中很难维护自身的利益，项目的成功率也较低 5。2 .过于重视对外融资，对国内BO资重视不够。我国BOT虫资的工作重点长期以来 偏重吸引外资，试点的所有BO项目都是针对境外资金的，针对国内投资者的 BO晒资一直 没有得到政府

12、和行业主管部门的足够重视，同时也缺乏针对性的研究和引导4。3 .政府担保问题。目前，中国经济正处于转轨时期，在中国实施BOTK目存在着很大风险，如汇率变动风险、利率风险、法律政策风险等。BO项目投资者往往要求中国政府在特许授权的法律文件中做出种种担保，但在中国现行法律法规中，涉及政府担保的内容 很少，大都只局限于项目公司外汇兑换与汇出的保证，以及项目公司因政策变化而受损失 时允许其延长经营期的保证，而对于其他一些私人投资者所关心和期望的诸如限制竞争保 证、投资回报率保证等，都没有做出具体规定，这势必将给政府和投资者进行BO项目谈 判带来很大困难5。4 .外汇问题。由于目前人民币在资本项目下仍是

13、不可自由兑换货币，而BOTT得收益主要表现为当地货币，偿还融资贷款时又必须将本国货币兑换成外汇汇出境外，因此，项 目发起方仍会要求中方对其收入外汇的可兑换性做出担保。汇率风险也是投资者主要关注 的问题之一，贷款方或外方常常会要求以合同的形式将此类风险转移给中方。5 .投资回报率过高。由于BOT项目建设周期较长，投资较大，项目风险较其他融资方 式大得多，面临较多的不确定因素，项目投资者往往要求东道国政府提供其固定投资回报 率的保证，而我国明确规定各级政府不得向外商承诺固定回报率，而且要限制投资回报率，使其拥有合理回报而不能获得超额利润。然而，实际情况是，由于一些地方政府自主性过 大，加上部分地区

14、求财若渴，争相发展项目，因而导致不少地方政府承诺过高的投资回报 率。目前有许多公路项目在香港上市的广东省，当地县市政府声称可给予外商28%勺公路投资回报率，而中央规定给予外商公路投资项目的最高回报率为15%-16%这些地方政府的做法，以牺牲国家利益而满足其局部利益，给外商以过高的投资回报承诺，不仅降低了 外商投资的风险压力，难以保证其在项目的建设运营中提高效率、努力降低成本，而且对 以后的国际项目融资也将产生不利影响 7。3.2 解决BOT8资活动中存在的问题对策1 .加紧培养专业的BOT人才。通过两种途径来解决：一是有系统地选派专业人员考 察国外主要的BOT建设项目，深入了解从项目立项、招标

15、投标到建设、经营及移交等全过 程，同时了解政府对BOT方式的管理办法；二是请国内外专家对重点建设项目的负责人和 专业人员进行系统培训。2 .重视国内融资。我国综合国力已经达到较高水平，国内资金雄厚的大型国有企业、 民营企业已具有相当大的规模，这些大中型企业在资本运作过程中，越来越关注对收益稳 定的大型基础设施建设的投资。我国试点的所有 BO项目都是针对境外资金的，从BOT勺长 远发展来看，必须改变这种只偏重吸引外资的状况。针对国内投资者的BO晒资应得到政府和行业主管部门的足够重视，同时给予针对性的研究和引导。在当前我国国内资金已经 具备相当实力的条件下，主管部门应敏锐地抓住时机，重视和积极吸引

16、国内资本参与B0T融资4。3 .为BO项目融资创造有利的外部环境。首先，尽快制定和完善针对私有机构、非公 共机构及外商等社会投资者，以BOTK目融资模式投资建设和经营基础设施项目的政策法 规，以立法的形式保证基础设施的有偿使用和特许经营权的连续性、稳定性，保障投资者的合法权益，尽量减少投资者的法律风险和政治风险，消除其不必要的疑虑。同时政府应 当建立BO项目融资模式的金融支持体系，并就有关问题出台正式的法律和政策法规等规 范性文件，改善BO项目融资环境，提高BO项目融资能力，加快基础设施的建设步伐84 .制定保证外币兑换的政策措施。由于 BO项目以项目东道国货币形式回收成本及获 得收益，用外币

17、投资的贷款人和产权投资者都希望有保证偿还其原有货币种类或可比外币 的投资利息和股息，而且能在合理汇率基础上进行。因此，一国的外汇兑换、通货膨胀和 汇率变化等因素对项目影响很大。外币投资占总投资的比重越大，投资者的外币兑换风险 也就越大而且越难控制，也就越迫切需要得到政府的支持。由于目前我国人民币在资本项 目下还不能自由兑换，需要国家制定必要的外汇管理措施，以解决B0T®目中的汇兑问题。另外，还可以制定优惠政策鼓励外商以 BO项目的人民币收入继续在我国扩大投资。我国 可以采用国际上通行的外汇风险均担法或互惠外汇信贷法解决 B0T®目的的汇率风险6。5 .合理确定投资回报率，调

18、动投资方的积极性投资追求的是利润最大化。作为投资 方，为保证项目公司的盈利能力，必然要求政府提供固定的授资回报率或以其他变通方式 提供相对固定的投资回报率的保证。保证投资固定回报率的主要问题在于：首先，投资方 既然已经有固定回报率作为保证，就不会花大力气去如何降低投资，如何改善经营，这就 失去了 B0T资的核心意义高效率和高效益，同时也把负担加到普通百姓的头上。其 次，政府不仅承担起本该承担的由政府造成的风险，而且承担起不该承担的市场风险。这 就使得风险与峻益完全不对称，背离市场经济原则和投融资原则。况且在我国有关法律中 是不允许政府为投资回报率作出保证的。在这种情况下，投资回报率的合理性只能取决于 投资方所承担的风险以及该项目为政府带来的额外收益，为更好地体现谁投资、谁受益， 谁承担风险的原则。应改变以往在 BO项目中先谈回报率，并由成本加上固定回报率确定价 格的彳故击9 o4结束语项目融资是结构融资中很重要的一部分，而结构融资可以为我们提供进入国际金融市 场的便利通道。今后，公路、供水和水电站可能将逐渐成为我国项目融资模式的