国际财务管理之 国际营运资金管理

1、1国际营运资金管理国际营运资金管理62课程提纲课程提纲n本部分主要讲述国际企业如何进行现金管理、应收帐款管理、存货管理、国际资金转移管理等n主要内容n国际企业现金管理n应收帐款管理n存货管理n国际资金转移管理3一、国际企业现金管理一、国际企业现金管理n现金管理的目的n优化现金流动n加速现金流入n货币兑换成本的最小化n现金流量课税的最小化n剩余现金投资n投资收益最大化4国际企业现金管理体制国际企业现金管理体制n集中现金管理n是国际企业一种高度集中的现金管理体制，即国际企业从总体利益出发，对母公司及各国子公司现金余缺进行统一调度。在这一管理体制下，国际企业一般设立现金管理中心，要求每个子公司所持有

2、的现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低限度需要的现金余额，必须汇往现金管理中心。现金管理中心是国际企业中唯一有权决定现金持有形式和持有币种的现金管理机构。5集中现金管理的优点集中现金管理的优点n降低货币持有量n降低国际企业的整体筹资成本n增强资金使用效率n减少外汇暴露风险n减少资金转移成本n实现国际企业整体利益最大化6现金管理中心所在国的选择现金管理中心所在国的选择n政治稳定n允许资金自由流动n货币坚挺，能迅速兑换成其他货币n有活跃的短期投资市场7国际企业现金管理国际企业现金管理n现金管理的具体方法n净额支付方法n现金预算n多国现金调度系统n剩余现金投资8净额支付方法净额支付方法n含义

3、n由于国际企业母子公司之间以及子公司之间购销货物、提供劳务等引发的往来结算很频繁，为了减少外汇暴露风险和资金转移成本，国际企业可以在全球范围内对公司内部的收付款项进行综合调度，抵消一部分收付款额度，只将抵消后的净额进行结算。9净额支付方法示例净额支付方法示例n例1：某美国跨国公司在加拿大、法国、英国、日本、瑞士、德国都有子公司。各母子公司之间的往来款项如表1所示。试列示该跨国公司的净额支付表。10表表1 单位：千美元单位：千美元所欠款项欠下列子公司的款项加拿大 法国 英国日本 瑞士美国 德国加拿大-408090204060法国60-4030605030英国9020-2010040日本10030

4、50-203010瑞士10503010-5070美国1060202020-40德国40300604070-11例例1答案答案所欠款项欠下列子公司的款项加拿大 法国 英国日本 瑞士美国 德国加拿大-000103020法国20-2001000英国100-00040日本10030-10100瑞士00200-3030美国0102000-0德国00050030-12净额支付方法的优点净额支付方法的优点n缩小资金转移规模，降低资金转移成本。n加强汇率风险管理13现金预算现金预算n含义n现金预算是一份详细说明国际企业预期现金收付时间与金额的计划，是国际企业现金管理体系的基础。14现金预算示例现金预算示例n例

5、2：一家国际企业的总部位于巴黎，其现金管理中心设在总部内。该企业在法兰克福、佛罗伦萨、鹿特丹、伦敦设有子公司。现金管理中心要求各国子公司在每天营业终了向中心报送日常现金报告，报告当日现金余额和近5日内的现金收支预期。所有的金额按照中心规定的统一汇率折算成美元。表2列示了个子公司的报告。试编制现金管理中心的现金预算表。15表表2 （1） 单位：万美元单位：万美元日期：2006.8.26子公司：法兰克福日终现金余额：-305日预测天数收入支出余额18040+4022545-20360140-8045555055020+30期间净额 -3016表表2（2） 单位：万美元单位：万美元日期：2006.8

6、.26子公司：佛罗伦萨日终现金余额：+705日预测天数收入支出余额18610+76272152-80310074+26415046+10459024+66期间净额 +19217表表2（3） 单位：万美元单位：万美元日期：2006.8.26子公司：鹿特丹日终现金余额：+805日预测天数收入支出余额14868-2028055+2539641+5541848-3056049+11期间净额 +4118表表2（4） 单位：万美元单位：万美元日期：2006.8.26子公司：伦敦日终现金余额：+205日预测天数收入支出余额12010+1025222+3033070-4046010+5054060-20期间净

7、额 +3019例例2答案答案子公司123455日合计法兰克福+40-20-800+30-30佛罗伦萨+76-80+26+104+66+192鹿特丹-20+25+55-30+11+41伦敦+10+30-40+50-20+30现金余缺 +106-45-39+124+87+23320多国现金调度系统多国现金调度系统n含义n是现金管理中心根据事先核定的各个子公司每日所需现金和子公司的现金日报及短期预算，统一调度子公司的现金，调剂余缺。21多国现金调度系统多国现金调度系统n程序n核定各子公司每日所需的最低现金余额；n每日终了时，汇总子公司的现金日报与短期现金预算；n比较各子公司当日现金余额与核定的最低现

8、金余额，确定现金余缺；n现金管理中心发出资金转移指令。22多国现金调度系统示例多国现金调度系统示例n例3：例2中，现金管理中心根据各子公司的报告，编制合并现金日报表如表3所示。现金管理中心应在各子公司间如何调度资金？23表表3子公司日终现金余缺 最低现金余额 现金余缺法兰克福-3020-50佛罗伦萨+7050+20鹿特丹+8030+50伦敦+2025-5合计24剩余现金投资剩余现金投资n投资的实际收益率受汇率和利率的影响。n例4：美国一家拥有1 000 000美元剩余现金的国际企业，将剩余现金存入法国银行，年利率为6%。存款时法郎的汇率是0.20美元。1年后取款时，法国法郎的汇率为0.190美

9、元。计算该投资的年度收益率。25剩余现金投资剩余现金投资n思考n上例中，如果法郎在存储期间汇率从0.20美元上升为0.21美元，情形又如何？26总结总结n外币存款在储蓄期间内会因为外币升值使实际收益率高于挂牌利率。nR=(1+I f)(1+e f)-127n例5：一家美国银行有为期一年的可供使用的资金。已知一年期美元的存款利率为11%，一年期法国法郎的存款利率为14%。假设该公司预测法国法郎将从现在的汇率0.1600美元贬值为0.1584美元。法国法郎的实际收益率为多少？要使两国的实际收益率相同，法国法郎应该贬值多少？28n例6：假设一家美国公司正在决定是否进行一年期的法国法郎投资。它知道法国

10、法郎的挂牌利率为14%，美元存款的挂牌利率为11%。该公司预测法国法郎在存款期内币值可能变化的概率分布如表4所示。投资法国法郎的期望报酬率为多少？公司如何决策？29表表4法郎在投资期内币值的变化率发生的概率-10%5%-8%10%-4%15%-2%20%+1%20%+2%15%+3%10%+4%5%30例例6答案答案法郎在投资期内币值的变化率实际收益率-10%2.60%-8%4.88%-4%9.44%-2%11.72%+1%15.14%+2%16.28%+3%17.42%+4%18.56%31课堂练习课堂练习n假设澳大利亚的一年期利率是14%，澳大利亚在未来一年内相对于美元升值8%，美国公司在

11、澳大利亚的一年期存款的预计实际收益率是多少？n假设用一年远期汇率作为未来即期汇率的预测值，法国法郎的即期汇率是0. 20美元，一年期远期汇率是0.19美元，法国一年期利率是11%。美国公司在法国一年期存款的预计实际利率是多少？32n假设委内瑞拉一年期存款利率是9%，美国一年期存款利率是6%。委内瑞拉货币百分比变化为多少时将导致委内瑞拉1年期存款的实际利率与美国一年期存款的实际利率相同？33课堂案例课堂案例1n作为Island公司的财务主管，你必须为下一年的剩余现金确定投资策略。该公司总部设在美国，目前没有外币面值变化的交易风险。假设今天有关币种、即期汇率、年利率的有关资料如表5所示，你的预测部

12、门给你提供的一年后的即期汇率如表6所示。美元强势的概率是30%、美元基本稳定的概率是40%、美元弱势的概率是30%，根据上述资料，针对以下四种风险的每一种偏好，找出能使实际收益率的期望值最大化的投资组合并填列表7 。34课堂案例课堂案例1n风险中性型。无任何限制地致力于实际收益率期望值的最大化。n平衡型。对任何外币的投资不超过25%。n保守型。起码将50%的资金投资于美元，对任何单一外币的投资不超过10%。n超保守型。不承受任何汇率变动的风险。n问题n你将为公司建议哪一种投资组合？为什么？35表表5币种即期汇率年利率澳大利亚元0.7513.0英镑1.7012.5加拿大元0.8611.0法国法郎

13、0.1711.5德国马克0.607.0意大利里拉0.000812.0日元0.0068.0瑞典克朗0.169.0瑞士法郎0.716.0美元1.009.036表表6强势美元稳值美元弱势美元澳大利亚元0.66美元0.76美元0.85美元英镑1.581.731.83加拿大元0.850.850.91法国法郎0.140.1730.18德国马克0.530.590.63意大利里拉0.000730.000790.00086日元0.00550.00620.0072瑞典克朗0.150.1550.17瑞士法郎0.620.690.78美元1.001.001.0037表表7风险偏好下列情形预期的实际收益率强势美元稳值美元

14、弱势美元实际收益率风险中性型平衡型保守型超保守型38二、应收帐款管理二、应收帐款管理n独立客户的应收帐款管理n信用政策制定n结算币种与付款条件n应收帐款的让售和贴现39信用政策制定示例信用政策制定示例n例7某公司在意大利的子公司年销售额为1 000万欧元，目前的信用期限为90天。如果信用期限延长为120天，销售额预计会增加6%，即增加60万欧元。新增销售收入对应的销售成本为35万欧元，每月的应收帐款成本为应收帐款的1%。另外，预计欧元平均每30天贬值0.5%。该公司是否应该更改信用期限？40例例7答案答案n90天应收帐款的总成本率为1-（1-31%）（1-3 0.5%）=0.045；120天应

15、收帐款的总成本率为1-（1-41%）（1-4 0.5%）=0.059；n90天信用期限下，应收帐款的总成本为1000 0.045=45万元人民币；n120天信用期限下，应收帐款的总成本为1000 0.059=59万元人民币；41n新信用政策下所增加销售额引致的应收帐款成本为60 0.059=3.54万元人民币；n新信用政策下的增量总成本为59+3.54-45=17.54万元人民币；n新信用政策下的增量利润为（60-35）（1- 40.5%） =24.5万元；n所以，应该更改信用条件。42应收帐款管理应收帐款管理n国际企业内部的应收帐款管理n提前或延迟付款n再开票中心43提前或延迟付款提前或延迟

16、付款n含义n是指国际企业通过改变企业内部应收帐款的信用期限来调剂资金。运用这种手段的原因在于付款方与收款方的资金机会成本不同。n国际企业需从企业整体利益出发，根据收付款双方的机会成本来决定采用提前或延迟付款策略。44提前或延迟付款示例提前或延迟付款示例n例8下表列示了某国际企业在法国和荷兰的子公司两地的银行存款和贷款利率。确定两公司的收付款策略。子公司存款利率贷款利率法国3.0%3.6%荷兰2.8%3.4%45例例8答案答案荷兰资金充裕资金紧缺 法国资金充裕3.0%，2.8%（0.2%）3.0%，3.4%（-0.4%）资金紧缺3.6%，2.8%（1.2%）3.6%，3.4%（0.2%）46再开

17、票中心再开票中心n含义n是国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司。当国际企业内部成员之间从事贸易活动时，商品和劳务直接由子公司提供给子公司，但有关货款的收支结算通过再开票中心进行。47再开票中心再开票中心n优点n有利于集中管理企业内部的应收应付帐款。n有利于提高国际企业整体税后利润水平。n有利于统一调度资金。n有利于有效进行外汇风险管理。48三、存货管理三、存货管理n存货的超前购置n是指国际企业在特定条件下将多余的资金预先购置将来所需要的存货。n母公司或其他子公司需要的原材料，将来可能涨价。n无适当投资机会，外汇兑换受限制。49四、国际资金转移管理四、国际资金转移管理n含义n是指国际企业内部的

18、资金转移。国际企业从事国际经营活动，能够通过其内部财务机制将资金与利润在公司内部进行跨国转移，以实现资金的最优配置。n类型n母公司向子公司转移n子公司向母公司转移n子公司间相互转移50国际资金转移管理国际资金转移管理n母公司向子公司转移资金的方式n开设子公司的初始投资、追加投资；贷款、购货款等n子公司向母公司转移资金的方式n股利、贷款利息、专利权使用费、许可证费、管理费、出口佣金、母公司收回投资的资金、购货款等n子公司间相互转移资金的方式n购销货款、贷款的发放与收回、利息的支付等。51国际资金转移管理国际资金转移管理n应用股利手段时考虑的因素n税收因素n资金的需求n外汇风险n政府管制n子公司的规模和建立时间n合资企业中其他股东的态度52国际资金转移管理国际资金转移管理n内部信贷n是国际企业在全球范围内转移资金的一种主要手段。n种类n背靠背贷款n平行贷款53国际资金转移管理国际资金转移管理n背靠背贷款的含义n是指母公司在投资于子公司时，先将足够的资金存入国际金融中介机构，再由中介机构向国外子公司贷款。在还本付息时，先由子公司偿还给中介机构，再由中介机构偿还给母公司。54国际资金转移管理国际资金转移管理n适用条件n适用于为那些所在国利率较高或资本市场受限制的子公司融资。n优点n少纳税、节约成本。n有利于防范征用风险与外汇风险55国际资金转移