金融市场02第二章中央银行

1、1u中央银行是商品经济发展的产物中央银行是商品经济发展的产物, ,英格兰银行英格兰银行16941694u美国两次创立中央银行。美国两次创立中央银行。17911791和和18161816u美联储的成立美联储的成立集权与分权的平衡集权与分权的平衡政府与私人部门之间政府与私人部门之间的平衡的平衡国内不同地区及农村与城市之间、银国内不同地区及农村与城市之间、银行家、非银行商业部门和社会其他集行家、非银行商业部门和社会其他集团之间团之间的平衡的平衡2F联邦储备银行联邦储备银行：1212个联邦储备区个联邦储备区, ,每区一家银行每区一家银行F1212家银行家银行：波士顿纽约费城克利夫兰里士满波士顿纽约费城

2、克利夫兰里士满亚特兰大芝加哥圣路易斯明尼亚波利斯堪萨斯城达拉亚特兰大芝加哥圣路易斯明尼亚波利斯堪萨斯城达拉斯旧金山斯旧金山F纽约联储行：纽约联储行：规模大规模大, ,对外代表联储对外代表联储, ,对内公开市场运作对内公开市场运作F联储行董事会联储行董事会F美联储会员行美联储会员行3F联邦储备委员会联邦储备委员会委员与主席的产生委员与主席的产生主席，政府经济决策的主要制定者主席，政府经济决策的主要制定者F联邦公开市场委员会联邦公开市场委员会七委员与五行长组成七委员与五行长组成1111家联储银行的分组家联储银行的分组波士顿、费城和里士满，波士顿、费城和里士满，克利夫兰和芝加哥，亚特兰大、圣路易斯和

3、达拉斯，明尼亚克利夫兰和芝加哥，亚特兰大、圣路易斯和达拉斯，明尼亚波利斯、堪萨斯城和旧金山。波利斯、堪萨斯城和旧金山。4美联储的独立性美联储的独立性u总统对联储的影响方式总统对联储的影响方式 道义上的劝告道义上的劝告 联储在国会进行立法斗争时联储在国会进行立法斗争时, ,希望得到总统的支持希望得到总统的支持 联储主席希望得到总统的好感联储主席希望得到总统的好感联邦储备体系的分权问题联邦储备体系的分权问题5F公开市场运作机制公开市场运作机制F例例: :面临通货膨胀时面临通货膨胀时F在市场卖出债券在市场卖出债券债券的价格降债券的价格降低低债券的利率上升债券的利率上升整个市场平整个市场平均利率上升，

4、货币流回联储均利率上升，货币流回联储减少减少货币供给量货币供给量降低投资与消费的增降低投资与消费的增长速度长速度降低经济增长速度降低经济增长速度抑制抑制通货膨胀。通货膨胀。6F公开市场运作的起源公开市场运作的起源19351935银行法标志它的诞生银行法标志它的诞生F公开市场运作范围公开市场运作范围只购买美国政府债券和联邦机构债券只购买美国政府债券和联邦机构债券u社会公正社会公正, ,u降低交易成本降低交易成本7F公开市场运作影响：公开市场运作影响：货币供给量货币供给量, ,市场利率市场利率, ,公众的预期公众的预期F公开市场运作优势：公开市场运作优势：u对准备金和基础货币进行准确控制对准备金和

5、基础货币进行准确控制u灵活的改变政策的方向灵活的改变政策的方向u具有主动调整政策的作用具有主动调整政策的作用F公开市场运作缺陷公开市场运作缺陷u在地区之间不平衡在地区之间不平衡8F公开市场运作方式公开市场运作方式直接交易直接交易, ,主动主动, ,调整利率调整利率回购回购, ,稳定利率稳定利率F公开市场运作的指示公开市场运作的指示公开市场委员会的决议公开市场委员会的决议F公开市场运作指示的执行公开市场运作指示的执行9 单位：10 亿美元1994 年年1995 年年直接购买和出售直接购买和出售 总购买总购买35.320.6 总出售总出售2.32.4回购协议回购协议 总购买总购买309.3331.

6、7 总出售总出售311.9328.5反向回购协议反向回购协议 总购买总购买1701.32202.0 总出售总出售1700.82197.7所持美国政府债券所持美国政府债券的净变化的净变化+29.9+17.1资料来源：劳埃德 B. 托马斯货币、银行与金融市场 ，机械工业出版社 1999 年版，第 306 页。10F历史：历史：19351935有了政策工具有了政策工具,50,50年代调整信用。年代调整信用。F银行从贴现窗口借款的条件银行从贴现窗口借款的条件F经济影响：经济影响： 对银行准备金对银行准备金, ,基础货币和货币供给量的影响基础货币和货币供给量的影响 对收益率对收益率, ,贷款利率和债券价

7、格的影响贷款利率和债券价格的影响 对公众的宣示作用对公众的宣示作用F贴现窗口的缺陷贴现窗口的缺陷 不注意与公开市场运作的配合不注意与公开市场运作的配合 时机滞后时机滞后 联储在调整时不说明意图联储在调整时不说明意图, ,宣示作用受到很大的削弱宣示作用受到很大的削弱11加息时间加息时间联邦基金联邦基金利率利率调整幅度调整幅度（%）贴现窗口贴现窗口利率利率调整幅度调整幅度（%）1999.06.305.000.254.500.001999.08.245.250.254.750.251999.11.165.500.255.000.252000.02.025.750.255.250.252000.03.

8、216.000.255.500.252000.05.166.500.506.000.50资料来源：根据国际金融报多次刊登的消息整理而成。12F美联储调节法定准备金率美联储调节法定准备金率优缺点优缺点: :u作用迅速、直接，总用中性，更直作用迅速、直接，总用中性，更直接的宣示作用接的宣示作用13内内容容当当前前的的准准备备金金比比率率（%）可可调调整整范范围围（%）正常准备金 A 交易帐户 1. 52,000,000 美元以内3- 2. 52,000,000 美元以外108-14 B 非个人定期存款00-9 C 欧洲货币负债00-9附加准备金00-414F货币乘数货币乘数= =（1+1+现金比率

9、）现金比率）/ /（法定准备（法定准备率率+ +超额准备率超额准备率+ +现金比率）现金比率）F如果现金比率为如果现金比率为40%40%，法定准备率为，法定准备率为10%10%，超额准备率为超额准备率为0.5%0.5%，F货 币 乘 数货 币 乘 数 = = （ 1 + 0 . 4 01 + 0 . 4 0 ） / /（0.10+0.005+0.400.10+0.005+0.40）=2.77=2.7715年年度度1996.5.11996.8.231997.10.231998.3.211998.7.11998.12.71999.6.10再再贴贴现现率率同再贷款利率同再贷款利率同再贷款利率6.03%4.32%3.98%2.16再再贷贷款款率率20 天天以以内内9.009.008.556.395.224.593.243 个个月月以以内内10.089.728.826.845.494.863.516 个个月月以以内内10.1710.179.097.025.585.043.691 年年期期10.9810.629.367.925.675.133.78资料来源：根据历年金融年鉴上的数据整理而得。16年年度度1984 年年1985年年1987年年1988年年1989 年年1998.3.211999 年年9 月月变变化化情情况况企业存款20%储蓄存款40%农村存款25%10%12%13%存款准备率