第四章外汇市场与外汇业务

1、整理ppt|外汇市场|传统外汇交易业务|创新外汇交易业务|外汇风险管理一、外汇市场概念： 外汇市场（Foreign Exchange Market)是进行外汇买卖或货币兑换的场所。 根据市场有无具体组织形式，分为有形市场和无形市场； 根据经营业务的种类，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场； 根据市场参加者不同，分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。前者仅指银行同业间外汇市场。 外汇银行。包括所有经中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。 中央银行。它主要代表政府对外汇市场进行干预和监督。 | 一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构

2、及个人。他们是外汇市场上最终的供给者和需求者。 | 外汇经纪人。它主要充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金. 依据交易对象不同可以划分依据交易对象不同可以划分为三个层次：为三个层次： 第一个层次是一般第一个层次是一般客户与外客户与外汇银行之间汇银行之间的外汇交易市场。的外汇交易市场。 第二个层次是第二个层次是银行与银行之银行与银行之间间的外汇交易市场，其市场交的外汇交易市场，其市场交易的每笔金额一般较大。易的每笔金额一般较大。 第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央银行通过外汇市场交易来调节管理本国外汇储备，稳定汇率和调节国际收支。| 充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；| 平衡外

3、汇供求，提供资金融通便利；| 是中央银行调节宏观经济的重要场所；| 保值套利和投机的场所。 |外汇即期交易|外汇远期交易|外汇掉期交易|地点套汇|套利|1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的外汇交易。|2、交割日：| 当日交割；明日交割、即日交割。标准的即期交易交割日为即日交割。| |3、即期交易特点：| 操作简单；是外汇市场最基本也是交易量最大的业务。|4、运用：| 满足一般进出口、投资、旅游等活动产生的对外汇兑换的需求；| | 现汇投机现汇投机：根据对汇率变化：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多的预期，有意的持有现汇的多头或空头，利用即期汇率的涨头或空头，利用即期汇率的涨落赚取

4、买卖差价。落赚取买卖差价。| |1 1、概念概念：指买卖双方成交后以：指买卖双方成交后以预定的数额、预定的汇率在将预定的数额、预定的汇率在将来某一日期清算的外汇交易。来某一日期清算的外汇交易。 |2 2、交割日交割日：| 在即期交易交割日的基础在即期交易交割日的基础上，加上远期交易确定的时期，上，加上远期交易确定的时期，整月交易遵循整月交易遵循日对日日对日原则；原则；| 交割日必须是清算银行交割日必须是清算银行营业日，营业日，节假日顺延节假日顺延. .|3、远期交易的运用：| 套期保值：买进或卖出一笔与已有外币负债或资产金额相等、期限相同的同种外汇，使该资产或负债免受汇率波动带来的损失。|外汇

5、投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空头，希望利用汇率的变化从中赚取利润。|1 1、概念：指同时买卖不同交割、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同种货币的外日、相同金额的同种货币的外汇交易。汇交易。 两笔交易：金额相同、币两笔交易：金额相同、币种相同、方向相反、交割日不种相同、方向相反、交割日不同同 |2 2、类型：、类型：|根据两笔交易的交割期限，分根据两笔交易的交割期限，分为为即期兑远期即期兑远期的掉期交易的掉期交易和和远远期兑远期期兑远期的掉期交易的掉期交易。 |根据交易的买卖对象，分为根据交易的买卖对象，分为纯粹掉纯粹掉期交易期交易和和配合掉期交易配合掉期交易。 |根

6、据买卖性质不同，分为根据买卖性质不同，分为买卖掉期买卖掉期交易交易和和卖买掉期交易卖买掉期交易。 |3 3、掉期交易的运用、掉期交易的运用|保值；保值；|时间套汇或套利时间套汇或套利。z四、地点套汇四、地点套汇|1 1、概念：利用不同外汇市场同、概念：利用不同外汇市场同一时间存在的汇率差价，低价一时间存在的汇率差价，低价买进高价卖出赚取利润。买进高价卖出赚取利润。|2 2、类型：直接套汇、间接套汇、类型：直接套汇、间接套汇|（1 1） 直接套汇直接套汇| 利用两个外汇市场两种货币间同利用两个外汇市场两种货币间同一时点存在的差价。一时点存在的差价。| 如 ： 伦 敦 外 汇 市 场如 ： 伦 敦

7、 外 汇 市 场 1 1 英 镑英 镑=2.0040=2.0040/50/50美圆；美圆； 纽约外汇市纽约外汇市场场1 1英镑英镑=2.0070=2.0070/80/80美圆美圆| 套汇者可以在伦敦市场以套汇者可以在伦敦市场以1 1英镑英镑=2.050=2.050美圆买进英镑，同时在纽约美圆买进英镑，同时在纽约市场以市场以1 1英镑英镑=2.070=2.070美圆卖出英镑，美圆卖出英镑，每英镑赚取每英镑赚取0.00200.0020美圆。美圆。|（2 2） 间接套汇间接套汇| 利用三个外汇市场三种货币利用三个外汇市场三种货币间汇率差价进行贱买贵卖。间汇率差价进行贱买贵卖。| | 套汇机会判断方法

8、：根据两套汇机会判断方法：根据两个汇率套算出新的汇率与第三个汇率套算出新的汇率与第三市场比较。市场比较。| |五、套利五、套利| 概念：投资者将资金从利率概念：投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货较低的货币转向利率较高的货币，赚取利息差的行为。币，赚取利息差的行为。| |（1 1） 未抵补的套利：未抵补的套利：| 如：如：S S：1= $21= $2，一年期美元一年期美元利率为利率为5%5%，英镑利率为，英镑利率为10%10%。由。由于英镑利率高，套利者可以：于英镑利率高，套利者可以：|-按按5%5%借进借进10 10 万美圆，应付万美圆，应付本息本息10 10 万（万（1+5%1+5

9、%）=105000=105000美美圆圆| - -即期换成英镑，可得五万即期换成英镑，可得五万英镑英镑| -英镑投资一年，应收本息英镑投资一年，应收本息5000050000（1+10%1+10%）=55000=55000英镑英镑 显然，套利者面临汇率风险，显然，套利者面临汇率风险，因为一年后英镑可能贬值。如果因为一年后英镑可能贬值。如果1= $1.81= $1.8，则，则5500055000英镑只能兑换英镑只能兑换9900099000美，还本付息后亏损。未避美，还本付息后亏损。未避免外汇风险，可以做抵补的套利免外汇风险，可以做抵补的套利。|（2 2） 抵补的套利抵补的套利| 上例中，如果一年期

10、远期汇上例中，如果一年期远期汇率为率为1= $1.951= $1.95，则在上面操作，则在上面操作之外，还加上一步之外，还加上一步|-按按1= $1.951= $1.95卖出一年期英卖出一年期英镑期汇镑期汇5500055000英镑英镑| 一年后，套利者用一年后，套利者用5500055000英镑英镑兑换成兑换成107250107250美圆，还本付息美圆，还本付息后赚取后赚取22502250美圆。美圆。|外汇期货交易外汇期货交易|外汇期权交易外汇期权交易|互换交易互换交易|1 1、概念、概念：指在有组织的交易市：指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额

11、和标准的清有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。算日期的货币买卖。| 外汇期货交易主要集中在芝加外汇期货交易主要集中在芝加哥的国际货币市场（哥的国际货币市场（IMMIMM）和伦和伦敦国际期货交易所（敦国际期货交易所（LIFFELIFFE）|2 2、特点、特点：远期交易和期货交易：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇都有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额，但二者率和预定的交割金额，但二者具有较大的区别：具有较大的区别：| 从从市场结构市场结构来看，远期交易来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交为场外交易，而期货交易为交易所场内交易。易所场内交易。| | 从从交易资格交易资格

12、看，远期交易没看，远期交易没有资格限制，而期货交易只有有资格限制，而期货交易只有具有会员资格的才能进入交易具有会员资格的才能进入交易所交易；所交易； | 从从交割期和金额交割期和金额来看，远期来看，远期由双方协定，而期货交易的交由双方协定，而期货交易的交割日和合同金额却是标准的。割日和合同金额却是标准的。| 外汇期货交易实行外汇期货交易实行盯市制度盯市制度，也叫也叫逐日清算逐日清算。指交易所通过。指交易所通过每日结算价格计算并结清出交每日结算价格计算并结清出交易者每日的盈亏状况，以便于易者每日的盈亏状况，以便于控制交易风险。控制交易风险。| 在在清算方式清算方式上，远期交易由上，远期交易由交易

13、双方直接清算，而期货交交易双方直接清算，而期货交易通过易通过清算公司清算清算公司清算。| 从从保证方式保证方式看，远期交易具看，远期交易具体地评价对方的信用风险，而体地评价对方的信用风险，而期货交易期货交易实行保证金制度实行保证金制度。| 从从交割率交割率来看，远期交易到来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交期一般都必须交割，而期货交易易并不要求必须交割并不要求必须交割，交割率，交割率不到不到1%1%。而且实际交割汇率按。而且实际交割汇率按到期市场即期汇率交割。到期市场即期汇率交割。| 从从价格确定价格确定看，远期交易汇看，远期交易汇率有银行报出，期货成交价有率有银行报出，期货成交价有买卖

14、双方买卖双方公开叫价公开叫价确定确定。|3 3、保证金制度保证金制度：| 外汇期货交易实行保证金制外汇期货交易实行保证金制度。保证金可分为起始保证金、度。保证金可分为起始保证金、维持保证金和变动保证金。维持保证金和变动保证金。| 起始保证金起始保证金是期货合同协定是期货合同协定时必须存入的货币数额。时必须存入的货币数额。| 维持保证金维持保证金指保证金被允许指保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到的最低水平。当保证金下降到这一水平时，交易者被下降到这一水平时，交易者被要求追加保证金。要求追加保证金。| 变动保证金变动保证金指的是起始保证指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。金与维持保证

15、金之间的差额。变动保证金变动保证金= =起始保证金维持起始保证金维持保证金保证金 保证金余额在到期后或在进保证金余额在到期后或在进行平仓后可以取出。行平仓后可以取出。|4 4、外汇期货价格变化与买卖方、外汇期货价格变化与买卖方损益损益| 期货价格每天的价格变化会期货价格每天的价格变化会影响多头和空头方的损益，而影响多头和空头方的损益，而期货清算所当天就要对损益通期货清算所当天就要对损益通过保证金帐户进行结清。过保证金帐户进行结清。| 到期期货的清算价为当天即到期期货的清算价为当天即期汇率。期汇率。| |期货损益状况可用下表表示：期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者 空头持有者上升益损下

16、降损益|5 5、外汇期货的应用、外汇期货的应用|投机投机：根据对汇率变化预：根据对汇率变化预期有意持有多头或空头。如前期有意持有多头或空头。如前面例子。面例子。| 期货投机具有很大的期货投机具有很大的财财务杠杆作用务杠杆作用，即只要投入大约，即只要投入大约为合同金额为合同金额10%10%的保证金便可以的保证金便可以控制大金额的期货合同，因此控制大金额的期货合同，因此风险很大。风险很大。|保值（有外汇负债时买保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）进，有债权卖出）| 例如：德国马克期货标例如：德国马克期货标准金额为准金额为125000125000马克，规定马克，规定起始保证金起始保证金1500150

17、0美圆。某进美圆。某进口商口商6 6月份有月份有125000125000马克的马克的进口款需要支付。进口款需要支付。| 操作：通过经纪人在期货市操作：通过经纪人在期货市场买进场买进6 6月到期的一份马克期货月到期的一份马克期货合同（合同（DM125000DM125000），），成交价为成交价为$1=$1=DM2DM2。并交存起始保证金并交存起始保证金15001500美圆。美圆。| 到期后，即期汇率也是期货到期后，即期汇率也是期货清算价为清算价为$1=$1=DM1.6667DM1.6667，进口商进口商可以有两种选择可以有两种选择：|选择交割选择交割，此时按交割价也即市，此时按交割价也即市场价交

18、割，支付场价交割，支付125000/1. 6667 125000/1. 6667 = =7500075000美圆美圆。收进。收进125000125000马克以支马克以支付进口款。同时，其保证金帐户一付进口款。同时，其保证金帐户一共有盈利共有盈利125000/1.6667-125000/2 125000/1.6667-125000/2 = =1250012500美圆美圆。扣除掉这部分赢利，。扣除掉这部分赢利，进口实际进口成本为进口实际进口成本为6250062500美圆美圆。|（注意：（注意： 62500 62500美圆美圆=125000/2=125000/2，即按成交价格计算的金额）即按成交价格

19、计算的金额）|不进行期货交割不进行期货交割。一方面，期。一方面，期货的赢利仍然有货的赢利仍然有1250012500美圆。另美圆。另一方面，要从即期市场买进一方面，要从即期市场买进125000125000马克支付进口款，需要美马克支付进口款，需要美圆圆125000/1.6667=75000125000/1.6667=75000。同样，。同样，扣除期货赢利，进口成本也为扣除期货赢利，进口成本也为6250062500美圆。美圆。| 结果：进口成本稳定在结果：进口成本稳定在6250062500美圆，没有了外汇风险。美圆，没有了外汇风险。|1 1、概念：、概念：| 期权期权: :按合约规定在一定的按合约

20、规定在一定的日期或到期以前日期或到期以前, ,买方以约定的买方以约定的价格买卖约定数额特定商品的价格买卖约定数额特定商品的权利。权利。 | 外汇期权外汇期权: :以某种外汇作为以某种外汇作为标的商品的期权标的商品的期权. .它赋予期权合它赋予期权合同的买方享有在和约有效期内同的买方享有在和约有效期内或期满时以规定的汇率买进或或期满时以规定的汇率买进或卖出一定数额外汇资产的权利卖出一定数额外汇资产的权利. | | 外汇期权与远期和期货交易外汇期权与远期和期货交易不同，远期和期货规定的是义不同，远期和期货规定的是义务，而务，而期权则是一种权利期权则是一种权利。而。而且期权交易本身是权利的买卖，且期

21、权交易本身是权利的买卖，而不是直接的外汇买卖。而不是直接的外汇买卖。|2 2、基本概念、基本概念|(1)(1)到期日到期日。它指。它指期权合约的有期权合约的有效期限效期限，即超过这一日期，期，即超过这一日期，期权合同无效。权合同无效。|(2)(2)美式期权美式期权。美式期权指可以。美式期权指可以在到期日或到期日之前的任何在到期日或到期日之前的任何一天行使权利一天行使权利的期权。的期权。|(3)(3)欧式期权欧式期权。它指只能在。它指只能在到期到期日行使权利日行使权利的期权。的期权。|(4)(4)期权买方期权买方。期权合同所买卖。期权合同所买卖的是一种权利。这种权利的买的是一种权利。这种权利的买

22、方，即为期权买方。方，即为期权买方。|(5)(5)期权卖方期权卖方。它指这种权利的。它指这种权利的卖方。卖方。|(6)(6)看涨期权看涨期权。它指买入某种货。它指买入某种货币的权利。币的权利。|(7)(7)看跌期权看跌期权。它指卖出某种货。它指卖出某种货币的权利。币的权利。|(8)(8)协定价格协定价格。它指在期权合约。它指在期权合约中预先规定的在中预先规定的在行使期权时所行使期权时所使用的汇率使用的汇率。|(9)(9)期权价格期权价格。它也叫期权费，。它也叫期权费，指期权合约的价格，即由指期权合约的价格，即由期权期权买方付给期权卖方的一笔费用买方付给期权卖方的一笔费用或保险费或保险费。 |3

23、、期权交易的流程期期权权买买方方外汇看涨期权外汇看涨期权行权行权不行权必须履约必须履约无法履约无法履约期期权权卖卖方方按约买进外汇按约买进外汇按约卖出外汇按约卖出外汇期权费期期权权买买方方外汇看跌期权外汇看跌期权行权行权不行权必须履约必须履约无法履约无法履约期期权权卖卖方方按约卖出外汇按约卖出外汇按约买进外汇按约买进外汇期权费|4 4、外汇期权交易的应用、外汇期权交易的应用|投机投机| 例如，投机者买进欧元看涨例如，投机者买进欧元看涨期权，协定价格为期权，协定价格为E E，期权价格期权价格为为P P。有效期内市场行情有效期内市场行情S S不同，不同，投机者可以做相应选择：投机者可以做相应选择：

24、| 如果如果SESE，投机者将选择履约投机者将选择履约。结果：单位欧元的损益是结果：单位欧元的损益是( (S-S-E)-PE)-P。| 如果如果SESE，投机者将选择不投机者将选择不履约履约。结果：没有外汇买卖。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费投机者损失期权费P P。| 如果如果S=ES=E，投机者将选择不投机者将选择不履约履约。结果：没有外汇买卖。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费投机者损失期权费P P。 MAX(-P,S-E-P)| 如果投机者买进看跌期权，如果投机者买进看跌期权，协定价格协定价格E E，期权费期权费P P。有效期有效期内随内随S S的不同，投机者也可以灵的不同，投机

25、者也可以灵活选择：活选择：| 如果如果SESE，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。| 如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。| 盈亏| | 0ES-P盈亏相抵点：盈亏相抵点：S S* *=E-P=E-P| 保值：保值：| 一般买进看涨期权（有外一般买进看涨期权（有外汇负债时）或买进看跌期权汇负债时）或买进看跌期权（有外汇债权时）保值。但也（有外汇债权时）保值。但也可以卖出看涨期权（有外汇债可以卖出看涨期权（有外汇债权时）或卖出看跌期权（有外权时）或卖出看跌期权（有外汇负债时）保值。汇负债时）保值。|5 5、期权价格的确定、期权价格的确

26、定| 期权价格主要由期权价格主要由内在价值内在价值和和时间价值时间价值构成。构成。| 内在价值即内在价值即履约价值履约价值，指期，指期权持有者立即行使该期权和约权持有者立即行使该期权和约所赋予的权利时所能获得的利所赋予的权利时所能获得的利益。益。| 看涨期权的内在价值等于看涨期权的内在价值等于S-ES-E；看跌期权的内在价值为看跌期权的内在价值为E-SE-S。| 时间价值时间价值是指期权的购买者是指期权的购买者为购买期权而实际付出的期权为购买期权而实际付出的期权费超过该期权内在价值的那部费超过该期权内在价值的那部分价值。其实质是在期权和约分价值。其实质是在期权和约的有效期内，期权的内在价值的有

27、效期内，期权的内在价值的的波动波动给其持有者带来收益的给其持有者带来收益的预期价值。预期价值。|影响期权价格的因素有：影响期权价格的因素有：|期权的协议汇率和外汇的期权的协议汇率和外汇的市场价格市场价格。| 对于看涨期权而言，外汇对于看涨期权而言，外汇市场价格越高、协议价格越低，市场价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。看涨期权的价格就越高。| 对于看跌期权而言，外汇对于看跌期权而言，外汇的市场价格越低、协议价格越的市场价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。高，看跌期权的价格就越高。|期权和约的有效期期权和约的有效期。| 有效期越长，多头获利机会有效期越长，多头获利机会就越大，

28、因此有效期越长，期就越大，因此有效期越长，期权价格越高。权价格越高。| |外汇市场价格的波动性。外汇市场价格的波动性。| 对于期权买方，执行期权时对于期权买方，执行期权时外汇的市场价格与协议价格的外汇的市场价格与协议价格的差额越大，盈利越大。因此波差额越大，盈利越大。因此波动率越大，对期权买越有利，动率越大，对期权买越有利，期权价格也应越高。期权价格也应越高。|利率利率。| 看涨期权价格与市场利率正看涨期权价格与市场利率正相关。看跌期权价格与市场利相关。看跌期权价格与市场利率负相关。率负相关。| 基于对影响期权价格因素的基于对影响期权价格因素的数学分析，已经建立和广泛了数学分析，已经建立和广泛

29、了许多模型，这些模型都是以许多模型，这些模型都是以Black-ScholesBlack-Scholes模型为基础进行模型为基础进行的变形。的变形。| Black-Scholes Black-Scholes模型是欧式模型是欧式期权的定价模型，看涨期权定期权的定价模型，看涨期权定价模型如下：价模型如下：2ln()()22ln()()2SrEpStSrrtEEet|1 1、概念：约定两个或两个以上、概念：约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的时间内，交换一系列现金流的合约。的合约。| 互换交易是全球金融系统的粘结剂。互换交易是全球金融系统的

30、粘结剂。 经济学家经济学家杂志，杂志，20002000年年|1 1、互换交易的理论基础：、互换交易的理论基础：| 比较优势理论：比较优势理论：两国都能两国都能生产两种产品，且一国在这两生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生优势较大的产品，后者专门生产劣势较小的产品，那么通过产劣势较小的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。仍能从中获益。| 比较优势理论不仅适用于国比较优势理论不仅适用于

31、国际贸易，而且适用于所有的经际贸易，而且适用于所有的经济活动包括金融领域。济活动包括金融领域。 | 根据比较优势理论，只要满根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互足以下两种条件，就可进行互换：换：双方对对方的资产或负债双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。负债上存在比较优势。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。|2 2、利率互换利率互换（Interest Rate Interest Rate Swap)Swap)| 指互有互补需求的双方将同指互有互补需求的双方将同一币种的债务利率进行互利的一币种

32、的债务利率进行互利的交换安排。交换安排。| | 双方对相同金额、相同期限、双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率相同币种的负债进行浮动利率和固定利率的互换，以降低双和固定利率的互换，以降低双方筹资成本。方筹资成本。| 前提是双方在两种筹资成本前提是双方在两种筹资成本上上互有比较优势互有比较优势。一般不涉及。一般不涉及债务本金的交换债务本金的交换|举例举例：假定中国银行和美国某：假定中国银行和美国某银行在固定利率和浮动利率美银行在固定利率和浮动利率美圆市场借款成本如下圆市场借款成本如下：固定利率浮动利率中国银行10%LIBOR美国银行12.5%LIBOR+0.5%成本差额2.5%0

33、.5%| 假定两银行都需要借款一亿假定两银行都需要借款一亿美圆。双方可以安排利率互换，美圆。双方可以安排利率互换，以降低双方成本。以降低双方成本。| （中国银行固定利率借款有（中国银行固定利率借款有优势，美国银行浮动利率借款优势，美国银行浮动利率借款有相对优势）有相对优势）|基本程序中国银行中国银行美国银行美国银行固定利率市场固定利率市场浮动利率市场浮动利率市场借款1亿美圆借款1亿美圆|利息交换支付 | 中国银行中国银行美国银行美国银行固定利率市场固定利率市场浮动利率市场浮动利率市场10.0%LIBOR11%LIBOR+0.5%|结果：|中国银行借款成本： LIBOR+10%-11%=LIBO

34、R-1%|美国银行借款成本：LIBOR+0.5%+11%-LIBOR=11.5%| 双方比各自分别借款降低1%利率成本。|4 4、货币互换货币互换（Currency Swap)Currency Swap)|指具有互补需求的双方将不同指具有互补需求的双方将不同货币的债务或投资进行互利交货币的债务或投资进行互利交换的一种安排。换的一种安排。| | 货币互换必然涉及利率互换，货币互换必然涉及利率互换，简单的货币互换是固定利率的简单的货币互换是固定利率的互换，也可以两种货币以固定互换，也可以两种货币以固定利率和浮动利率互换。利率和浮动利率互换。| 功能功能：防范汇率风险，降低：防范汇率风险，降低融资成

35、本融资成本| 英国企业英国企业A A发行发行7 7年期年利率年期年利率为为|13%13%的的78007800万美圆债券；美国企万美圆债券；美国企|业业B B发行发行7 7年期年利率为年期年利率为11.75% 11.75% |的的60006000万英镑债券。二者付息万英镑债券。二者付息日日|相同。双方协议按照相同。双方协议按照1 1比比1. 31. 3汇汇|率进行互换。率进行互换。| 过程如下过程如下：|初始交易（第一年） | 7800万美圆 6千万英镑企业企业A企业企业B美圆债券美圆债券英镑债券英镑债券|利息交换（第一第六年） 705万英镑（600011.75%) 1014万美圆（7800 1

36、3%）企业企业A企业企业B投资者投资者投资者投资者美圆英镑|终结交易（第七年） 67056705万英镑（万英镑（6000+7056000+705） 88148814万美圆（万美圆（7800+10147800+1014）企业企业A企业企业B|外汇风险外汇风险|外汇风险管理外汇风险管理|一、一、概念概念： 外汇风险外汇风险（Exchange risk)Exchange risk)指汇率变动对外汇持有者或外指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者带来损失的可能性。汇经营者带来损失的可能性。 前提：现在或将来有外汇资前提：现在或将来有外汇资产或负债产或负债 ； 原因：汇率在不同时间的变原因：汇率在不同时间的

37、变化；化； 结果：可能损失，也可能赢结果：可能损失，也可能赢利利|二、外汇风险构成：二、外汇风险构成：| 货币要素货币要素| 指的是一种货币对另一种指的是一种货币对另一种货币的兑换或换算货币的兑换或换算 。包括本币。包括本币和外币。和外币。| 时间要素时间要素| 指的是在不同的时点，汇指的是在不同的时点，汇价往往发生变动而不相同。价往往发生变动而不相同。|三、外汇风险类型：三、外汇风险类型：|交易风险交易风险。| 外汇交易风险外汇交易风险指汇价变动指汇价变动对企业交易过程中所发生的应对企业交易过程中所发生的应收款和应付款现金流量的影响。收款和应付款现金流量的影响。|换算风险换算风险。 | 换算

38、风险换算风险又称会计风险，指又称会计风险，指汇价变动对国际经营企业报表归汇价变动对国际经营企业报表归并的影响。并的影响。| 归并报表涉及的汇率有两归并报表涉及的汇率有两种：现行汇率和历史汇率。种：现行汇率和历史汇率。| |经济风险经济风险。 | 经济风险经济风险指汇价变动对经指汇价变动对经营者所预期的将来现金流量的营者所预期的将来现金流量的净现值的影响。净现值的影响。| 汇率变化影响的净现值公汇率变化影响的净现值公式如下：式如下： ntttttdERCOFCIFNPV0)1 ()(|三种风险比较：三种风险比较：| 交易风险会带来实际损失，交易风险会带来实际损失，会计风险只是帐面损失；会计风险只

39、是帐面损失；| 交易和会计风险是过去交易交易和会计风险是过去交易带来的风险并可以计量，经济带来的风险并可以计量，经济风险存在未来并不可计量；风险存在未来并不可计量；| 交易风险是一次性的，经济交易风险是一次性的，经济风险是长期的。风险是长期的。|一、一、选择货币法选择货币法| 本币计价结算；本币计价结算；| 债权选择硬货币，债务选择债权选择硬货币，债务选择软货币；软货币；| 多种货币计价（软硬搭配）多种货币计价（软硬搭配）|二、二、货币保值法货币保值法| 选择某种价值稳定的资产保选择某种价值稳定的资产保值，结算时按选定资产的金额值，结算时按选定资产的金额支付合同货币。包括：支付合同货币。包括：

40、|1 1、黄金保值法、黄金保值法|2 2、硬币保值法、硬币保值法|3 3、篮子货币保值法、篮子货币保值法|三、调整价格法三、调整价格法|1 1、加价保值法：出口方用软币、加价保值法：出口方用软币记价结算时，将汇率损失调整记价结算时，将汇率损失调整到商品货价中。到商品货价中。| |2 2、压价保值法：、压价保值法：| 进口商品用硬货币计价结算进口商品用硬货币计价结算时，将汇率损失从货价中扣除。时，将汇率损失从货价中扣除。| |四、平衡法（配平法）四、平衡法（配平法）| 一笔外汇债权或债务发生后，一笔外汇债权或债务发生后，再做一笔同币种、同金额、同再做一笔同币种、同金额、同期限，但方向相反的交易。期限，但方向相反的交易。|五、组对法：五、组对法：| 作一笔与所用外汇有紧密联作一笔与所用外汇有紧密联系的另一种货币的等金额、同系的另一种货币的等金额、同期限的反向交易。期限的反向交易。|六、提前推后法：六、提前推后法： 外汇债权方：预期外币升值推外汇债权方：预期外币升值推后收款；贬值提前收款后收款；贬值提前收款 外汇债务方：预期外币升值提前外汇债务方：预期外币升值提前付款，预期贬值推后付款。付款，预期贬值推后付款。|七、利用外汇市场和资金市场七、利用外汇市场和资金市场|1 1、远期交易、期货交易和期权、远期交易、期货交易和期权交易交易| t t