财务管理课外作业有答案

1、财务管理课外作业一、资金的时间价值和投资的风险报酬（一）资金时间价值练习1、某设备安装施工期为3年，从第4年起投产，投产后每年可增加收益10万元, 若按10%的报酬率计算，投产后10年总收益的现值是多少？解：Vo = A X PVIFA10% , 7X PVIF10% , 3 = 10 X 4.868X 0.751 = 36.558682、假设你今年30岁，预计30年后即60岁退休，假设你现在没有任何储蓄，你打 算从现在开始买养老保险，你认为你所购买的养老保险至少要保证退休后生活 20 年，退休后每年的开支大致在6万元左右，如果银行存款的平均利率3%，从现在 开始你每年末至少应投资多少钱用于养

2、老保险。（二）投资报酬率练习1、假设远东公司准备投资开发一项新产品， 投资额为1000万元，根据市场预测, 预计可能年报酬及概率资料如下表：市场状况预计年报酬（万元）报酬繁荣一般衰退60030000.30.50.2若已知此产品所在行业的风险报酬系数为 8%，无风险报酬率为6%,试计 算远东公司此项决策的总报酬额.解：_X = 600 X 0.3 + 300 X 0.5 + 0 X 0.2 = 330 标准离差 = xj ( 600-330) 2X 0.3 +(300-330) 2 X 0.5 +(0-330) 2X 0.2 =210标准离差率210=63.63%330计算风险报酬率V =X导入

3、风险报酬洗漱，Rr = Bv = 8% X 63.64% = 5.1%风险报酬额Pm = Rr / (Rf+Rr) = 330 X 5.1% /(6% + 5.1% ) = 151.622、假定无风险报酬率是 3%，市场的期望报酬率是 10%。如果某一特定股票的贝 塔系数是 1.2，根据 CAPM, 该股票的期望报酬率是多少？如果另一只股票的期望 报酬率是 17%，它的贝塔系数是多少？解：KI = RF + Bi （Km - RF） = 3% +1.2 X （10% - 3%） = 11.4%17% = 3% + 3 （10% - 3%）3 = 2答：它的贝塔系数是 2。二、长期筹资决策（一）

4、营业杠杆和财务杠杆的计算及概念某企业年销售额为 200万元，息税前利润为 60万元，固定成本为 80 万元， 全部资本总额 500 万元，负债比例 40%，负债利率为 12%。分别计算该企业的 营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，并利用计算结果说明其含义。解：2.33 倍。1）DOL = （S - VC）/ EBIT = （200 - 60）/ 60 = 2.33 结果表明：当企业销售量增长（减少）一倍时，税前利润将增长（减少）2） DFL = EBIT / （EBIT - I） = 60/（60 - （500X 40%X12%） = 1.671.67结果表明：当企业的息税前利润增加（减

5、少）一倍时，该企业每股利润增加（减少） 倍3）DCL = DOLXDFL = 2.33 X1.67 = 3.893.89 倍结果表明：当该企业销售量变动一倍时，普通股每股利润会相对变动二）每股利润分析法计算1、某企业原有资本 900万元，其中债务资本 300万元（每年负担利息 24 万元）， 普通股资本 600 万元（ 10万股，每股面值 60 元）。由于扩大业务，需要追加筹 资 300 万元，其筹资方式有两个： A 方案，全部增发普通股，每股面值 50 元， 增发6万股；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为 27万元。公司所 得税率为 25，扩大投资后息税前利润为 90 万元。要求：（

6、1）计算扩大资本后的每股利润无差别点 ；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用 A、B 哪种筹资方案；（3）计算扩大投资后 A、B 两个方案的财务杠杆系数和每股利润并进 行分析。(四舍五入保留小数点两位)。(EBIT - I B)(1 - T) - D B解：(1)(EBIT - I A)(1 - T) - DaNa(EBIT - 24)(1 - 25%)NbEBIT - ( 24 + 27)(1 - 25%)1010 + 6 EBIT=96 万元扩大资本后的每股利润无差别点96万元。96万。(2) 增资后预期的息税前利润90万小于增资后无差别点利润所以应采用负债较多的A筹资方案。(3) A方

7、案扩大资本后：每股利润 EPSa = (EBIT - I a)(1 - T) / Na = (90 - 24)(1 - 25%) / (10 + 6) = 3.09 元 财务杠杆系数 DFLa=EBIT / (EBIT - 1 A) = 90 / (90 - 24) = 1.36B方案扩大资本后：每股利润 EPSb = (EBIT - I B)(1 - T) / N B = 90 - (24 + 27)(1 - 25%) / 10 = 2.93 元 财务杠杆系数 DFLb = ebit / (EBIT - I B) = 90 / 90 - (24 + 27 ) = 2.31因为DFLb大于DF

8、La，但EPSb小于EPSa，说明如果筹资企业选择了财务杠杆大 的方案，可能获得的的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案A.2、某公司打算扩大投资规模，其资金需求量将增加到800万元，预计营业利润96万元。债务利率仍为8%。公司的所得税率为25%。现有两种资本结构: A种资本结构：借入资金500万元，普通股300万元(30万股)。B种资本结构：借入资金400万元，普通股400万元(40万股)。要求：1、利用每股利润分析法方法确定公司的无差别点ebit2、决策公司应采用哪种资本结构，为什么？3、计算公司扩资后的每股利润和财务杠杆系数并对两种筹资结构 进行分析(四舍五入保留小数点两位)

9、。解：(1) A资本结构每年负担的利息 =500 X 8% = 40B资本结构每年负担的利息=400 X 8% = 32(EBIT - I B)(1 - T) - D B(EBIT - I a)(1 - T) - D a Na(EBIT - 40)(1 - 25%) Nb(EBIT - 32)(1 - 25%)4064万。30EBIT=64 万元(2)增资后预期的息税前利润96万大于增资后无差别点利润所以应采用负债较多的 A筹资方案。(3) A方案扩大资本后：每股利润 EPSa = (EBIT - I A)(1 - T) / Na = (96 - 40)(1 - 25% ) / 30 = 1.

10、4 元财务杠杆系数 DFLa = EBIT / (EBIT - 1 A) = 96 / (96 - 40) = 1.71B方案扩大资本后：每股利润 EPSb = (EBIT - I B)(1 - T) / N b = (96 - 32) (1 - 25%) / 40 = 1.2 元财务杠杆系数 DFLb = EBIT / (EBIT - I B) = 96 / (96 - 32)=1.5因为DFLa大于DFLb，同时EPSa大于EPSb，说明A方案可以为股东带来更 多的收益，所以应选择负债多的A方案。3、某企业原有资本600万元，其中债务资本400万元（每年负担利息32万元）， 普通股资本20

11、0万元（10万股，每股面值20元）。由于扩大业务，需要追加筹 资350万元，其筹资方式有两个：A方案，增发普通股4万，每股面值50元， 另外发行债券150万，债券的利息为12万；B方案，全部筹借长期债务，增加 的债务利息为28万元。公司所得税率为25%，增资后息税前利润可达70万元。 要求：(1)(2)(3)计算增资后的每股利润无差别点；利用每股利润无差别点来判断应采用 A、B哪种筹资方案；计算增资后A、B两个方案的每股利润和财务杠杆系数并进行分析。（四舍五入保留小数点两位）。(EBIT -I A)(1 - T) - Da(EBIT - I B)(1 - T) - D B NaEBIT - (

12、 32 - 12 ) (1 - 25%)NbEBIT - (32 + 28)(1 - 25%)10100 万。10 + 4 EBIT=100 万元（2）增资后预期的息税前利润 70万小于增资后无差别点利润 所以应采用负债较少的 A筹资方案。(3) A方案扩大资本后：每股利润 EPSa = (EBIT - I A)(1 - T) / Na = 100 - (32 - 12)(1 - 25%) / 14 = 1.39 元财务杠杆系数 DFLa = EBIT / (EBIT - 1 a) = 70 / (70 - 44) = 2.69B方案扩大资本后：每股利润 EPSb = (EBIT - I b)

13、(1 - T) / N b = 70 - (32 + 28) (1 - 25%) / 10 = 0.75 元财务杠杆系数 DFL B = EBIT / (EBIT - I B) = 70 / 70 - (32 + 28) = 7因为DFLb大于DFLa，但EPSb小于EPSa，说明如果筹资企业选择了财务杠 杆大的方案，可能获得的的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案A.三、固定资产投资决策1、某公司有一投资项目，需投资66000元（其中54000元用于购置设备，12000 元用于流动资产垫支）。预计该项目可使用5年，项目投入使用后，每年可增加销售收入 50000 元，减少付现成本

14、20000元，该项目采用直线法计提折旧， 预计 残值 4000 元。假定公司的所得税率为 25，资金成本为 10。要求： (1)确定每年的营业现金流量和终结现金流量( 2 )计算投资项目的净现值并利用净现值决策是否进行投资解：(1)购置的设备年折旧额 = (54000 - 4000) / 5 = 10000 元营业现金流量 = 50000 - (-20000) X(1-25%) +10000 X 25% = 55000 元 终结现金流量 = 12000 + 4000 = 16000 元( 2)净现值 = 55000X PVIFA 10% , 5 - 16000X PVIFA 10% , 5 -

15、 66000= 55000X 3.791+16000X 0.621-66000= 152441 元因为净现值大于 0，所以该方案可以投资 .2、某公司两年前购置一台设备，原值 60000 元，估计仍可使用 10 年，期末无残 值。最近企业正在考虑用一种新设备取代原设备。 新设备售价 90000 元，使用期 限 10 年，期末残值 2000 元。若购入新设备， 可使企业每年的营业现金流量由目 前的 60000元增加到 65000 元。目前企业旧设备的账面价值为 48000元，如现在 销售可得价款 40000 元。假设公司资本成本为 10%，所的税率为 25%。要求：(1)确定更新设备的投资额 (

16、2)计算更新设备的净现值并由此确定是继续使用旧设备还是售旧买新。解：(1)新设备的初始投资额 = 9000 -4000 -(48000-40000)X 25% = 48000 元(2)净现值 =(65000 - 6000)X PVIFA 10%,10 + 2000X PVIF 10%,10 - 48000= 5000X 6.145 + 2000X 0.386 - 48000=-16503 元因为净现值小于 0，所以该方案不投资分析计算利用新设备所增加的投资额 分析计算利用新设备每年所增加的营业现金流量及终结现金流量 计算净现值并利用净现值分析是否应更新旧设备。3、某企业拟用一台新设备代替目前正

17、在使用的一台旧设备。旧设备的账面净值 为 40000元，剩余寿命为 5年，5 年后的残值为 5000元。年折旧额 7000元，如 果现在出售可得价款 35000 元。新设备的买价和安装费共计 68000元，可使用 5 年，5 年后的残值为 18000元，新设备采用直线折旧法计提折旧。使用新设备每 年可增加销售收入 9000 元，并使付现成本降低 4000 元，企业所得税率为 25%， 资本成本率为 10%。要求：(1)(2)(3)解：旧设备账面价值 =32000 -6000 = 26000元新设备投资 = 40000 + 6000 = 46000 元新设备初始投资额=(46000 - 21000) - (26000 - 21000) X 25% = 2