对当前流动性多余问题的初步分析

1、对当前提高中国黄金储蓄规模的试探摘要：自20世纪70年代以来，黄金在国际储蓄中的地位被主权货币所 取代。但最近几年来，随着美元对国际要紧货币汇率的频繁下挫和当前为 应付金融危机所采取的定量宽松政策，以美元为要紧外汇储蓄形式的国家 面临严峻的汇率风险损失和实际资产缩水，提高黄金储蓄规模由此受到普 遍关注。对此，在深切分析全世界黄金储蓄变更情形的基础上指出，一国 只有依照其外汇储蓄的治理目标、风险偏好和对经济进展长期走势的判定 等因素来具体选择增持黄金储蓄资产的规模和机会并采取科学、审慎、灵 活的治理策略，才能实现减缓外汇储蓄风险、保护国民财富平安的目的。关键词：外汇储蓄；黄金储蓄；调整；风险一、

2、20世纪70年代以来，世界黄金储蓄的进展转变情形自20世纪70年代以来，受布.雷顿丛林体系崩溃后的非货币化和供给 难以知足日趋增加世界贸易和投资对国际支付手腕的需求等因素的阻碍, 黄金在国际外汇储蓄中的比重不断下降。尽管最近一段时期，国际金融危 机的发生和美元贬值使得提高黄金储蓄规模备受关注。但就当前世界及各 国黄金储蓄的实际进展情形来看，需要结合多种因素具体分析：1 .从整体上看，世界黄金储蓄总量在近些年国际金价的不断上涨中仍 呈下降趋势。自1979年以来，世界黄金储蓄总量的规模不断下降，在国际外汇储 蓄中的比重慢慢缩小。但从近十年的转变情形来看，其在国际储蓄中的占 比未随着国际金价的快速上

3、升而有明显提高，整体仍呈下降趋势。2000年 全世界黄金储蓄约为33 060吨，而截至2020年3月末，大约只有30 463 吨，下降了机2 .多数西方国家不断减持其黄金储蓄规模，新兴市场和进展中国家的 外汇储蓄仍以货币资产为主。连年来，随着牙买加国际货币体系的成立, 多数西方国家不断对其黄金储蓄进行了减持。但美国、德国、法国、意大 利等黄金储蓄绝对量比较大的国家下降幅度较小。同时，进展中和新兴市 场国家的黄金储蓄规模虽有明显增加，但从绝对量和所占比重来看，仍以 大量持有货币资产为主、黄金储蓄较少。3 .黄金储蓄规模在新兴市场和进展中国家有所增加，但在各国自身外 汇储蓄中的比重存在明显不同。当

4、前，随着经济的进展和外汇储蓄规模的 增加，黄金储蓄已经在新兴市场和进展中国家的外汇储蓄中占据必然的位 置，并非断提高。但就横向比较来看，由于受不同的决定因素和偏重点阻 碍，黄金储蓄在各国外汇储蓄中的比重存在明显不同（见图2）。二、阻碍中央银行调整黄金储蓄规模的要紧因素国际储蓄需求理论和上述数听说明，尽管整体上看，黄金具有靠得住 的平安性和流动性，是各国中央银行改善外汇储蓄结构的一个有利选择。 但除此之外，储蓄治理目标、风险容忍度、投资本钱等因素也对黄金储蓄 规模的选择有着重要阻碍。1 .从长期来看，黄金尽管是防范汇率风险、提高收益水平的有效选择, 但其风险也相对偏高，因此，风险容忍度不同的中央

5、银行应在其储蓄结构 当选择不同的持有规模。依照近二十年的数据计算显示，黄金尽管与其他货币投资相关性最低，能够有效分散中央银行的外汇储蓄风险。但同时, 其价钱波动也相对较为猛烈，风险水平高于其他投资渠道，因此依照资产 组合理论，中央银行黄金储蓄的持有规模将由于风险偏好的不同而有所不 同。2 .外汇储蓄治理模式、历史本钱、以后预期等各类因素都将对黄金储 蓄的增减行为产生阻碍。事实上，黄金储蓄的规模往往与资产组合理论不 一致。这其中，一个最为关键的因素即是外汇储蓄的治理目标及模式。譬 如，出于维持汇率稳固的政策目标，一国中央银行可能偏向于持有较多的 外汇储蓄以便用于随时调控外汇市场，从而提高了货币资

6、产在外汇储蓄中 的比重。另外，历史本钱的不同、现有储蓄结构和对以后流动性要求和市场预 期的判定等因素也都将对中央银行的储蓄行为产生重大阻碍。譬如，尽管 当前美元贬值使得黄金保值增值的功能尤其突出，但从长期来看，随着美 国经济的苏醒和通货膨胀忧虑的上升，美元长期走强、联邦利率上调，从 而使适当前大量增持黄金储蓄可能将面临较大的资本损失。 3. 黄金储蓄需求增加的实现受到供给因素的制约。当前，黄金供给为少数国 家所垄断且增加缓慢，这使得新兴市场和进展中国家、专门是中国提高黄 金储蓄规模面临本钱上升、风险加大的压力，进而阻碍了其投资的踊跃性 和可行性。一方面是储量要紧集中于南非、澳大利亚和美国等国。

7、且少数 西方大型黄金企业操纵了黄金生产资源。前15家大公司所生产的黄金约 占全世界黄金产量的一半；另一方面那么是作为黄金初始和要紧来源的矿 产金产量增加缓慢，在知足制造业黄金需求之外所剩无儿。三、对当前提高中国黄金储蓄规模的政策建议综上所述，咱们以为，黄金尽管具有良好的价值储藏功能和保值增值 功能，但其作为外汇储蓄和规模的确信受到多种因素的一起阻碍。因此, 在当前国内外复杂形势下，提高黄金储蓄规模：1 .应坚持适时适度增加黄金储蓄的方针。当前，中国黄金储蓄整体水 平偏低，而且在较长一段时刻里，仍处于人民币升值和对外贸易顺差的局 面，大量动用储蓄用于干与外汇市场和对外支付的可能性较低。因此，持

8、有黄金储蓄的机遇本钱下降，有增持黄金的必要性。但考虑到当前黄金市 场供求大体平稳，金价处于历史高位，若是大规模的增持黄金必将会对持 续上涨的金价起到推波助澜的作用，其机会的选择不妥或增持后金价大幅 下跌，将给中国的黄金储蓄实际价值带来庞大的损失。同时，增加黄金储 蓄将在国际外汇市场上加大美元供给，可能引发美元的进一步贬值，从而 使存量美元储蓄面临损失。因此，黄金储蓄的增持必然要秉持适时适度的 原那么，幸免国际炒家的冲击，切忌在短时刻内进行大量的外汇储蓄组合 转换。2 .应采取藏金于民的治理模式，降低黄金储蓄的保管本钱，增进国家 储蓄与民间储蓄的一起增加。这其中：一是完善黄金交易品种，推动各家

9、大型商业银行充分利用自身拥有的黄金进出口权和广布的网点及销售渠 道，扩大实物黄金和账户金等各类业务的范围，提高社会公众投资者参与 黄金市场的覆盖面。二是扩大生产制造领域的黄金储蓄规模，通过增持矿 产资源性黄金和商品性黄金并将其转换为金融性黄金，以实现增加黄金储 蓄的战略性任务。3 .应完善黄金市场、创新黄金业务品种，盘活黄金储蓄，增加流动性。一是仿照国际上成熟的黄金租赁业务模式，盘活黄金储蓄资产。这其中可 由央行出借黄金，收取黄金租赁利率，而商业银行那么作为中介，向黄金 矿山和黄金加工企业提供黄金租赁效劳，并收取佣金。二是打造专业的交 易平台，增强上海黄金交易与各商业银行的合作。一方面为相关产品提高 一个平安有效的交易平台；另一方面使商业银行承担相关产品的基础报价 职能，增加相关产品的价钱有效性和产品流动性，从而使更多的投资者情 愿加入到黄金投资的行列中。参考文献：