3、cpa财务成本管理模拟题及答案

1、2021 年CPA专业阶段测试?财务成本治理?模拟试题及参考答案一、单项选择题1、以下表述中,错误的选项是.A.有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值B.引导原那么是行动传递信号原那么的一个运用C.金融资产投资活动是“有价值的创意原那么的主要应用领域D.如果资本市场是完全有效地,购置或出售金融工具的交易的净现值为零答案C.“有价值的创意原那么主要应用于直接投资工程直接投资是指 把资金直接投放于生产经营性资产,而金融资产投资是间接投资间接投资又 称证券投资,是指把资金投放于金融性资产,所以选项C的表述错误.2、A公司2021年税前经营利润为2000万元,所得税税率为 30%净经营性 营运资本

2、增加350万元,经营性长期资产增加 800万元,经营性长期债务增加 200万元,禾U息60万元.该公司根据固定的负债率60%；投资筹集资本,那么2021年股权现金流量为.A. 986万元 B. 978万元C. 950万元 D. 648万元答案B.净投资=净经营资产增加=净经营性营运资本增加+净经营性长期资 产增加=350+经营性长期资产增加-经营性长期债务增加=350+800-200=950 万 元；根据“根据固定的负债率为投资筹集资本可知：股权现金流量=税后利润-1-负债率X净投资=税前经营利润-利息X 1-所得税税率-1-负 债率X 净投资=2000-60 X 1-30% - 1-60%

3、X 950=1358-380=978 万 元.3、A企业的净经营资产周转次数为1.653次,预计本年销售净利率为4.5%,股利支付率30%可以动用的金融资产为 0,那么该企业的内含增长率为 A. 5.5%B. 6.3%C. 4.3%D. 8.7%答案A.外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负责销售百分比- 方案销售净利率X 1+增长率/增长率X 1-预计股利支付率=经营资产/销 售收入-经营负债/销售收入-方案销售净利率X 1+增长率/增长率X 1-预计 股利支彳e率二净经营资产/销售收入-方案销售净利率x 1+增长率/增长率x 1-预计股利支付率=1/净经营资产周转次数-方案销售净利

4、率X 1+增长率/ 增长率X 1-预计股利支付率设内含增长率为g,将有关数据代入上式,并令外部融资销售增长比为0,那么得：1/1.653-4.5% X1+g/g X1-30%=00.605=3.15% X1+g/g19.21= 1+g/g1+g= 19.21g解之得,g=5.5%4、以下各因素中,属于市净率特有的驱动因素是.A.股利支付率B.增长率C.权益净利率D.销售净利率答案C.市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险股权 资本本钱；市净率的驱动因素是权益净利率、股利支付率、增长率和风险股 权资本本钱；收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权 本钱.5、看跌期权出

5、售者收取期权费 5元,售出1股执行彳格为100元,1年后到 期的ABC公司股票的看跌期权,如果 1年后该股票的市场价格为 120元,那么该期 权的净损益为元.A. 20 B . -20C. 5 D . 15答案C.由于1年后该股票的价格高于执行价格,看跌期权购置者会放弃 行权,因此,看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元.后者：空头看跌期权到期日价值=Max执行价格股票市价,0=0,空头看跌期权净损益= 空头看跌期权到期日价值+期权价格=0+5=5 元.6、证券市场线的位置,会随着利率、投资者的风险回避程度等因素的改变而改变,如果预期的通货膨胀增加,会导致证券市场线.A.向上平行移动B

6、 .斜率增加C.斜率下降D .保持不变答案A.预期通货膨胀增加,会导致无风险利率增加,从而使证券市场线 的截距增大,证券市场线向上平行移动.7、在投资工程风险的处置方法中,可能会夸大远期现金流量的方法是 .A.调整现金流量法B .风险调整折现率法C.净现值法D.内含报酬率法答案B.风险调整折现率法把时间值和风险价值混在一起,人为地假定风 险一年比一年大,可能与事实不符,夸大远期现金流量风险.8、以下关于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设的说法不正确的选项是 .A.未来股票的价格将是两种可能值中的一个B.看涨期权只能在到期日执行C.股票或期权的买卖没有交易本钱D.所有证券交易都是连续发生的,股票价

7、格随机游走答案A.选项A是二叉树模型的一个假设.9、以下关于作业本钱法的说法,不正确的选项是A.产品的本钱实际上就是企业全部作业所消耗资源的总和B.本钱动因分为资源动因和作业动因C.作业本钱法下,所有本钱都需要先分配到有关作业,然后再将作业本钱 分配到有关产品D.作业本钱法的根本指导思想是“作业消耗资源、产品消耗作业答案C.在作业本钱法下,直接本钱可以直接计入有关产品,与传统本钱 计算方法无差异；间接本钱需要先分配到有关作业,然后再将作类本钱分配到有 关产品,所以选项 C的说法不正确.10、以下关于认股权证和看涨期权比拟的表述中,不正确的选项是.A.均以股票为标的资产B.执行时的股票均来自于二

8、级市场C.在到期日前,均具有选择权D.都具有一个固定的执行价格答案B.看涨期权执行时,其股票来自二级市场,而当认股权证执行时, 股票是新发股,所以选项 B不正确.11、在效率良好的条件下,根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计 价格和预计生产经营水平利用程度制定出来的标准本钱称为.A.理想标准本钱B.现行标准本钱C.根本标准本钱D.正常标准本钱答案D.正常标准本钱是指在效率良好的条件下,根据下期一般应该发生 的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营水平利用程度制定出来的标准成 o12、M公司的期初投资资本为 2000万元,其中净负债600万元,权益资本 1400万元；税后利息费用 60万元

9、,税后利润300万元；净负债本钱税后 8%权益本钱为12%那么剩余经营收益为万元.A. 60 B . -116C 144 D 112答案C.加权平均资本本钱 =8%X 600/2000+12%X 1400/2000=10.8%剩余经营收益=300+60 -2000 X 10.8%=144 万元.13、以下关于作业本钱法的说法中,不正确的选项是.A.产品的本钱实际上就是企业全部作业所消耗资源的总和B.本钱动因分为资源动因和作业动因C.作业本钱法下,所有本钱都需要先分配有关作业,然后再将作业本钱分 配到有关产品D.作业本钱法的根本指导思想是“作业消耗资源、产品消耗作业答案C.在作业本钱法下,直接本

10、钱可以直接计入有关产品,与传统本钱 计算方法无差异；间接本钱需要先分配到有关作业,然后再将作业本钱分配到有 关产品,所以选项 C的说法不正确.14、以下关于作业动因的说法,不正确的选项是.A.业务动因精确度最高B.强度动因精确度最高C.业务动因执行本钱最低D.强度动因执行本钱最昂贵答案A.各类作业动因中,业务动因精确度最差,但其执行本钱最低；强 度动因精确度最高,但其执行本钱最昂贵.二、多项选择题1、A企业上年可持续增长率为 15%预计今年不增发新股或回购股票,资产 周转率下降,其他财务比率不变,那么.A.今年实际增长率低于今年的可持续增长率B.今年可持续增长率低于 15%C.今年实际增长率低

11、于15%D.今年实际增长率与15%勺大小无法判断答案ABC.在不增发新股或回购股票的情况下,如果某年可持续增长率计 算公式中的4个财务比率资产周转率、权益乘数、销售净利率、收益留存率 中有一个或多个数值比上年下降,本年的实际增长率就会低于上年的可持续增长 率,本年的可持续增长率就会低于上年的可持续增长率,在权益乘数或资产周转 率下架的情况下,本年的实际增长率也会低于本年的可持续增长率,由此可知, 选项A、B、C是答案,选项D不是答案.2、影响股票贝塔系数的因素包括.A.该股票与整个股票市场的相关性B.股票自身的标准差C.整个市场的标准差D.该股票的非系统风险答案ABC.贝塔系数衡量的是系统风险

12、,所以选项D的说法不正确；贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性,根据贝塔系数的计算 公式可知,一种股票的贝塔系数大小取决于：1该股票与整个股票市场的相关性；2它自身的标准差；3整个市场的标准差.所以选项 A、B、C的说 法正确.3、A证券的预期报酬率为12%标准差为15% B证券的预期报酬率为18% 标准差为20%投资于两种证券组合的时机集是一条曲线.有效边界与时机集重 合,以下结论中正确的有.A.最小方差组合是全部投资于 A证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高,风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小,期望报酬率最高的投资组

13、合答案ABC.根据有效边界与时机集重合可知,时机集曲线上不存在无效投资组合,即时机集曲线没有向后弯曲的局部,而A的标准差低于B,所以,最小方差组合是全部投资于 A证券,即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合 中各种资产报酬率的加权平均数,由于B的预期报酬率高于A,所以最高预期报酬率组合是全部投资于 B证券,即选项B的说法正确；由于时机集曲线没有向后 弯曲的局部,所以,两种证券报酬率的相关性较高,风险分散化效应较弱,即选 项C的说法正确；由于风险最小的投资组合为全部投资于A证券,期望报酬率最高的投资组合为全部投资于 B证券,所以选项D的说法错误.4、以下有关价值评估的表述中,正确的有.A.价

14、值评估提供的是有关“公平市场价值的信息B.价值评估不否认市场的完善性,但是不成认市场的有效性C.价值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有效D.在完善市场中,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实际意义答案ACD.价值评估提供的是有关“公平市场价值的信息.价值评估不 否认市场的有效性,但是不成认市场的完善性.在完善的市场中,企业只能取得 投资者要求的风险调整后收益,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实 际意义.在这种情况下,企业无法为股东创造价值.股东价值的增加,只能利用 市场的不完善才能实现.价值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有 效.价值评估正式利用市场缺陷寻找被

15、低估的资产.5、A产品由三道工序加工而成,原材料在每道工序之处投入,各工序的材料 消耗定额分别为70千克、30千克和50千克,用约当产量法分配原材料费用时, 以下说法中,正确的有.A.第一道工序的完工程度为 23.33%B.第二道工序的完工程度为 66.67%C.第三道工序的完工程度为 100%D.第四道工序的完工程度为 56.67%答案BC.第一道工序的完工程度为：70/150 X 100%=46.67%第二道工序的完工程度为：70+30 /150 X 100%=66.67%第三道工序的完工程度为： 70+30+50 /150 X 100%=100%6、以下关于认股权证筹资说法中,不正确的有

16、.A.认股权证的执行价格,一般比发行时的股价低20%S 30%B.认股权证筹资的灵活性较大C.认股权证筹资可以降低相应债券的利率D.认股权证的发行人主要是有实力的大公司答案ABD.认沽权证的执行价格,一月S比发行时的股价高出 20%S 30%所 以选项A的说法不正确；认股权证筹资的缺点之一是灵活性较少,所以选项B的说法不正确；认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债权的利率,所以选项 C 的说法正确；认股权证的发行人主要是高速增长的小公司,所以选项D的说法不正确.7、二叉树期权定价模型相关的假设包括.A.在期权寿命期内,买方期权标的股票不发放,也不做其他分配B.所有证券交易都是连续发生的,股票价

17、格随机游走C.投资者都是价格的接受者D.允许以无风险利率借入或带出款项答案CD.二叉树期权定价模型相关假设：1市场投资没有交易本钱； 2投资者都是价格的接受者；3允许完全使用卖空所得款项；4允许 以无风险利率借入或贷出款项；5未来股票的价格将是两种可能值中的一 个.选项A、B是布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设.8、A企业在生产经营的淡季占用 300万元的流动资产和500万元的长期资 产.在生产经营的顶峰期,额外增加 200万元的季节性存货需求.如果企业的权 益资本为350万元,长期负债为310万元,自发性负债为 40万元.那么以下说法 中,正确的有.A.企业实行的是激进型筹资政策B.营业顶峰

18、易变现率为 32%C.该企业的营运资本筹资政策收益性和风险性均较高D.长期性资产为800万元答案ACD.该企业的长期性资产=长期性流动资产300万元+长期资产500 万元=800 万元即选项 D正确,权益资本+产期负债+自发性负债 =350+310+40=700 万元低于长期性资产,由此可知,企业实行的激进型筹资 政策即选项A正确.由于短期金融负债的资本本钱一般低于长期负债和权益 资本的资本本钱,而激进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大,所以,该政 策下企业的资本本钱较低,收益性较高.但是另一方面,为了满足长期性资产的 长期资金需要,企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期,这

19、样企业便会更为经常地举债和还债,从而加大筹资风险；还可能由于短期负债利 率的变动而增加企业资本本钱的风险,所以,激进型筹资政策是一种收益性和风 险性均较高的营运资本筹资政策即选项C正确.营业顶峰易变现率 =长期资金来源-长期资产/营业顶峰流动资产X 100%= 700-500 /500=40%即选项B 不正确.三、计算分析题1、A公司方案投资一个新工程,分两期进行,第一期在2021年1月1日投资,投资合计为2000万元,经营期限为10年,预计每年的税后现金流量为 240 万元；第二期工程方案于 2021年1月1日投资,投资合计为 3000万元,经营期 限为8年,预计每年的税后现金流量为600万

20、元.公司的既定最低报酬率为10%.：无风险的报酬率为 4%,工程现金流量的标准差为20%.：P/A, 10%, 10 = 6.1446, P/A, 10%, 8 = 5.3349P/F, 10%, 3 =0.7513, P/F, 4%, 3 = 0.8890N 0, 13 =0.5517, N 0.12 = 0.5478, N 0.47 = 0.6808, N 0.48 = 0.6844要求：1计算不考虑期权的第一期工程的净现值；2计算不考虑期权的第二期工程在2021年1月1日和2021年1月1日的净现值；3如果考虑 期权,判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在2021年1月1日的价格和

21、执行价格,并判断是否应该执行该期权；4采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期工程的净现值,并评价是否应该投资第一期项 目.1、答案1不考虑期权的第一期工程的净现值= 240X P/A, 10%, 10 2000= 525.30 万元2不考虑期权的第二期工程在 2021年1月1日的净现值= 600X P/A, 10%, 8 3000 = 200.94 万元不考虑期权的第二期工程在 2021年1月1日的净现值= 600X (P/A, 10%, 8) X (P/F, 10%, 3) 3000X ( P/F, 4%, 3)= 2404.87 2667= 262.13 (万元)(3)这是一

22、项到期时间为 3年的看涨期权,如果标的资产在 2021年1月1 日的价格高于执行价格,那么会选择执行期权.标的资产在 2021年1月1日的价 格= 600X (P/A, 10%, 8) =3200.94 (万元),标的资产在 2021年1月1日 的执行价格=投资额=3000 (万元),由于3200.94大于3000,因此,会选择执 行该期权.(4) S=600X (P/A, 10%, 8) X (P/F, 10%, 3) = 2404.87 (万元)PV (X) = 3000X (P/F, 4%, 3) = 2667 (万元) d1=1n(2404.87/2667)/(0.20 X 祁)十(0

23、.20 X 邪)/2 = 0.1035/0.3464 + 0.1732 = 0.1256 d2=- 0.1256 0.3464 = 0.472N (d.= 1 -NI (0.1256 )=1 0.5478 + (0.5517 0.5478 ) / (0.13 0.12 ) X ( 0.1256 0.12 ) =0.4500Nl (d2)= 1 N (0.472 )=1 0.6808 + (0.6844 0.6808 ) / (0.48 0.47 ) X ( 0.472 0.47 )= 0.31852404.87 X 0.4500 2667X 0.3185 = 1082.19 -849.44 =

24、232.75 (万元)考虑期权的第一期工程净现值=232.75 525.30 = 292.55 (万元),因此,不应该投资第一期工程.2、X公司现有两个投资时机,分别是工程A和工程B,让您帮着选择一个最佳的.资料1工程A的有关资料如下：(1) 工程A是利用东方公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给东方公 司(东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业),预计该工程需固定资产投 资750万元,可以持续五年.会计部门估计每年固定本钱为(不含折旧)40万元,变动本钱是每件180元.根据税法规定,固定资产折旧采用直线法,折旧年 限为5年,估计净残值为50万元.会计部门估计五年后该工程所需的固定资产 变现

25、净收入为8万元.营销部门估计各年销售量均为40000件,东方公司可以接受250元/件的价格.生产部门估计需要20万元的净营运资本投资；(2) X公司的资产负债率为50%,东方公司的P系数1.1 ,资产负债率为 30%;(3) X公司不打算改变当前的资本结构,税后债务资本本钱为8%;(4)无风险资产报酬率为 3.3%,市场组合的必要报酬率为9.3%,所得税税率为25%;资料2工程B的计算期为6年,使用的折现率为12%,期望净现值为300 万元,净现值的变化系数为1.5.要求：(1)计算评价A工程使用的折现率；(2)计算A工程的净现值；(3)假设预计的固定本钱和变动本钱、固定资产变现净收入和单价只

26、在土10%以内是准确的,计算 A工程最好和最差情景下的净现值是多少？ (4)假设最好 和最差的概率分别为50%和10%,计算A工程净现值的方差和变化系数；(5) 根据共同年限法作出合理的选择；(6)根据等额年金法作出合理的选择.：(P/A, 10%, 5) = 3.7908, ( P/F, 10%, 5) =0.6209,(P/F,10%, 10) = 0.3855(P/F, 10%, 15) = 0.2394, ( P/F, 10%, 20) = 0.1486, ( P/F, 10%, 25) = 0.0923(P/F, 10%, 30) = 0.0573, ( P/F, 12%, 6) =

27、 0.5066, ( P/F, 12%, 12) =0.2567(P/F, 12%, 18) = 0.1300, (P/F, 12%, 24) = 0.0659, ( P/F, 12%, 30) = 0.0334(P/A, 12%, 6) =4.11142、答案(1) P资产=1.1/1 .(125%) X 30%/70 % =0.83X公司目标结构 P权益=0.83X1+ (1 25%) X 50%/50 % =1.45X公司的权益资本本钱= 3.3 %+1.45 X (9.3%3.3%) =12%评价该工程使用的折现率=8%X 0.5 + 12%X 0.5 =10%(2)工程的净现值：年折

28、旧抵税=(75050) /5 X25%=35 (万元)残值变现净损失抵税=(50 8) X 25%= 10.5 (万元)净现值=(4X250-4X 180-40) X ( 1 25%) + 35 X ( P/A, 10%,5) + ( 20 + 8+10.5 ) X (P/F, 10%, 5) ( 750+20)=215X3.7908 + 38.5 X 0.6209 770=68.93 (万兀)(3)最好情景下的净现值年折旧抵税=(75050) /5 X25%=35 (万元)残值变现净损失抵税=50-8 X (1 + 10%) X 25% =10.3 (万元)净现值=4 X250X ( 1+

29、10%) 4X 180X (1 10%) 40 X (1 10%) X (1 25%) +35 X ( P/A, 10%, 5) + 20 +8X (1+10%) +10.3 X (P/F, 10%, 5) ( 750 + 20)=347X3.7908 + 39.1 X 0.6209 770=569.68 (万兀)最差情景下的净现值：年折旧抵税=(75050) /5 X25%=35 (万元)残值变现净损失抵税=50 -8X (110%) X25%= 10.7 (万元)净现值=4 X250X ( 1 10%) 4X 180X ( 1 + 10%) 40 X ( 1 + 10%) X (1 25%

30、) +35 X ( P/A, 10%, 5) + 20 +8X (110%) +10.7 X (P/F, 10%, 5) ( 750 + 20)= 83X 3.7908 +37.9 X 0.6209 -770= 431.93 (万元)(4)期望净现值=569.68 X 50%+ 68.93 X ( 1 50%10%) 431.83 X 10% = 269.23 (万元)净现值的方差=( 569.68 269.23 ) X ( 569.68 269.23 ) X 50%+ ( 68.93 269.23) X (68.93 269.23 ) X 40%+ ( 431.83 269.23 ) X (

31、 431.83 269.23) x 10%45135.10 + 16048.04 +49148.51= 110331.65净现值的标准差=:110331.65 =332.16 (万元)变化系数=332.16/269.23 = 1.23(5)工程A (计算期为5年)和工程B (计算期为6年)的共同年限为30 年.调整后的A工程的期望净现值= 269.23 + 269.23 X (P/F, 10%, 5)+ 269.23 X ( P/F, 10%, 10) 十 269.23 X (P/F, 10%, 15)+ 269.23 X ( P/F, 10%, 20) + 269.23 X ( P/F, 1

32、0%, 25)=269.23 + 269.23 X 0.6209 + 269.23 X 0.3855 + 269.23 X 0.2394 + 269.23 X 0.1486 + 269.23 X 0.0923= 669.49 (万元)调整后的B工程的期望净现值= 300+300X (P/F, 12%, 6) + 300X ( P/F , 12%, 12) + 300X ( P/F , 12%, 18) + 300X (P/F, 12%, 24)300+ 300X 0.5066 + 300X0.2567 +300X0.1300 +300X 0.0659= 587.76 (万元)由于调整后的A工程

33、的期望净现值大于 B工程,并且A工程的净现值的变化 系数小于B工程,所以,应该选择 A工程.(6) A工程期望净现值的等额年金= 269.23/ (P/F, 10%, 5)=269.23/3.7908 =71.02 (万元)A工程的永续净现值=71.02/10 % = 710.2 (万元)B工程期望净现值的等额年金=300/ (P/A, 12%, 6) = 300/4.1114 =72.97B工程的永续净现值=72.97/12 % = 608.08 (万元)由于A工程的永续净现值大于 B工程,并且A工程的净现值的变化系数小于B工程,所以,应该选择 A工程.3、假设资本资产定价模型成立,表中的数

34、字是相互关联的.求出表中? 位置的数字请将结果填写表格中,并列出计算过程证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关 系数P值无风险资产?市场组合?10%?A股票22%?0.651.3B股票16%15%?0.9C股票31%?0.2?3、答案证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关 系数P值无风险资产2.5%000市场组合17.5%10%11A股票22%20%0.6511.3B股票16%15%0.60.9C股票31%95%0.21.9根据资料和P系数的定义公式(某股票的 P系数=该股票与市场组合的相 关系数X该股票的标准差/市场组合的标准差),可以推算 A股票的标准差和B 股票与市场组合的相关系数：

35、此题中,A股票与市场组合的相关系数为0.65 ,市场组合的标准差为10% A股票的P系数为1.3,代入公式有：1.3=0.65 X A股票的标准差/10%, A股票的标 准差=1.3 X 10%/0.65=20%由于B股票的标准差为15% P系数为0.9,市场组合的标准差为10%所以 有：0.9=B股票与市场组合的相关系数X 15%/10%即：B股票与市场组合的相关 系数=0.9 X 10%/15%=0.6利用A股票和B股票给定的有关资料和资本资产定价模型“期望报酬率=R +PX (R R) 可以推算出无风险资产期望报酬率( R)和市场组合期望报酬率 (R):根据22%= R+1.3 X (

36、R R)22%= R+0.9 X ( R R)可知：R=17.5%; R=2.5%利用资本资产定价模型和 P系数的定义公式可以分别推算出C股票的P系数和C股票的标准差：根据：31%=2.5蛛 C 股票的 P 值 X (17.5%2.5%)可知：C股票的P值=(31%-25% / (17.5% 2.5%) =1.9根据P系数的定义公式可知：C股票的P系数=C股票与市场组合的相关系数x C股票的标准差/市场组合的 标准差即：C股票的标准差=C股票的P系数X市场组合的标准差/C股票与市场组合 的相关系数=1.9 X 10%/0.2=95%其他数据可以根据概念和定义得到：市场组合相对于它自己的 P系数

37、为1；市场组合与自身一定是完全正相关 的,因此,市场组合与自身的相关系数为1;无风险资产由于没有风险,而标准差和P系数均是用来衡量风险的,因此无风险资产报酬率的标准差和P系数均为0;无风险资产报酬率是确定的,不随市场组合报酬率的变化而变化,因此,无 风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关,它们的相关系数为004、A公司2005年初的金融资产市场价值为 200万元,2004年年底发行在外 的普通股为500万,当年销售收入15000万元,净经营营运资本 5000万元,税 前经营利润4000万元,资本支出2000万元,折旧与摊销1000万元.目前金融 负债的市场价值为3000万元,资本结构中负债占20

38、%,可以保持此目标资本结 构不变,负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%,可以长期保持下去.平均所得税税率为 40%.目前该公司股权每股价格为 40元.预计20052021年的销售收入增长率保持在 20%的水平上.该公司的资本 支出、折旧与摊销、净经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长. 到2021年及以后净经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比 例增长,折旧与摊销正好弥补资本支出,销售收入将会保持10%的固定增长速度.无风险收益率为2%,股票市场的平均收益率为10%,公司股票的P系数为2.69.要求填写下表,计算分析投资者是否应该购置该公司的股票作为投资(加权

39、 平均资本本钱的计算结果四舍五入保存整数).：(P/F, 20%, 1) = 0.8333, ( P/F, 20%, 2) = 0.6944, ( P/F,20%, 3) = 0.5787(P/F, 20%, 4) = 0.4823.( P/F, 20%, 2) =0.4019年度2004年2005年2006年2007年2021年2021年2021年税后经营净利润资本支出折旧与摊销净经营营运资本净经营营运资本 增加实表达金流量4、答案年度2004年2005年2006年2007年2021年2021年201眸税后经营净利润2400288034564147.24976.645971.976569.1

40、7资本支出2002400288034564147.24976.646569.17折旧与摊销10001200144017282073.62488.325474.30净经营营运资本5006000720086401036812441 .613685.76净经营营运资本 增加10001200144017282073.61244.16实表达金流量680816979.21175.041410.055325.01该公司的股权资本本钱= 2% + 2.69 X (10%2%) = 23.52 %加权平均资本本钱=20%X10%X (140%) + 80% X 23.52 % =20%企业价值=680X (P/

41、F, 20%, 1) +816X ( P/F, 20%, 2) + 979.2 X (P/F, 20%, 3) + 1175.04 X ( P/F, 20%, 4) + 1410.05 X ( P/F, 20%, 5) + 5325.01/ (20%10%) X ( P/F, 20%, 5)= 680X0.8333 +816X0.6944 +972.2 X 0.5787 +1175.04 X 0.4823 + 1410.05 X 0.4019 +5235.01/ (20%10) X 0.4019= 2833.3583 +21401.2152= 24234.57 (万元)股权价值=企业实体价值-

42、净债务价值= 24234.57 ( 3000 200) = 21434.57 (万元)每股价值=21434.57/500 =42.87 (万元)由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元),所以应该购置.5、A公司是一个高新技术公司,2007年每股销售收入20元,每股净利润2 元,每股资本支出1元,每股折旧费0.5元,每股经营营运资本 6元(比上年每 股增加0.545元),负债率为20%,销售增长时维持此资本结构不变.预计 2021年的销售收入增长率维持在 10%的水平,到2021年增长率下滑到5%,以 后保持不变,该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润、经营营运资本与销售收 入同比例增

43、长,股数保持不变.2021年该公司股票的贝塔值为1.5,以后各年保 持不变.国库券的利率为 2%,市场组合的预期报酬率为6%0：(P/F, 8%, 1) =0.9259, (P/F, 8%, 2) = 0.8573要求：计算目前的股票价值.5、答案单位：元年份2007 年2021 年2021 年2021 年收入增长率10%10%5%5%每股收入202223.124.255每股经营营运资本66.66.937.2765每股经营营运资本增加0.5450.60.330.3465每股资本支出11.11.1551.21275减：折旧0.50.550.57750.606375力口：每股经营营运资本增 加0.

44、5450.60.330.3465=每股本期净投资1.0451.150.9075F 0.952875乘：(1一负债率)0.80.80.80.8每股股权本期净投资0.8360.920.7260.7623每股净利润22.22.312.4255每股股权现金流量1.1641.281.5841.6632无风险利率2%2%2%2%市场组合报酬率6%6%6%P 6%1.51.51.5股权资本本钱8%8%8%折现系数93%86%每股股权现金流量现值1%1%预测期股权现金流量现 值2.5432后续期股权现金流量现 值47.5287每股股票价值50.076、甲公司方案投产一种新产品,预计需要投资2800万元,投产后

45、每年现金流量为300万元(税后,可持续),工程的风险收益率为7%,无风险利率为3%0每年实现的现金流量 300万元是公司平均的预期,并不确定.如果新产品 的销售上升,现金流量预计可到达360万元；如果新产品的销售量下降,预计现金流量为250万元.由于未来的现金流量有很大不确定性,必须考虑期权的影 响.要求：(1)填写以下并写出计算过程(报酬率和概率用百分数表示,保存两位小 数)；投资本钱为2800万元的期权价值单位：万元时间01现金流量二叉树360250工程价值二叉树净现值二叉树投资报酬率无风险利率3%上行概率下行概率期权价值二叉树(2)判断是否应延迟投资.6、答案(1)投资本钱为2800万元

46、的期权价值单位：万元时间01现金流量二叉树300360250工程价值二叉树30003602500净现值二叉树200800-300投资报酬率41.43 %T.79 %时间01无风险利率3%上行概率11.08 %下行概率88.92 %期权价值二叉树86.068000计算过程：工程的资本本钱=7%+3%=10%工程价值=永续现金流量/折现率上行工程价值=360/10 % = 3600 万元下行工程价值=250/10 %= 25000 万元工程价值=300/10 % = 3000 万元上行工程净现值=36002800 = 800 万元下行工程净现值=25002800= 300 万元工程净现值=3000

47、2800 = 200 万元报酬率=本年现金流量+期末价值/年初投资-1上行报酬率=360+ 3600 /2800 -1=41.43 %下行报酬率=250+ 2500 /2800 1 = 1.79 %3%=上行概率X 41.43%+ 1上行概率X 1.79%上行概率=11.08%下行概率=1 11.08 % = 88.92 %现金流量上行时期期权价值=工程价值执行价格=3600 2800=800 万元现金流量下行时工程价值为 2500万元,低于投资额2800万元,应当放弃, 因此期权价值为零.期权到期日价值=11.08 % X 800+88.92 X 0=88.64 万元期权现值=88.64/

48、1 + 3% = 86.06 万元2如果立即投资该工程,可以得到200万元的收益,如果选择等待,期权价彳4为86.06万元,小于立即执行的收益,所以应该立即投资该工程,无需等 待.四、综合题1、资料：(1) A公司2021年的资产负债表和利润表如下所示:资产负债表2021年12月31日单位：万元资产年末年初负债及股东权益年末年初流动资产：流动负债：货币资金107短期借款3041交易性金融资 产59交易性金融负债86应收利息0.20.1应付票据211应收票据6.826.9应付账款1440应收账款8060应付职工薪酬11应收股利2012应交税费34其他应收款100应付利息54存货14085应付股利

49、105其他流动资产2811其他应付款914流动资产合计200211其他流动负债80流动负债合计9099非流动负债：长期借款2719非流动资产：应付债券8048可供出售金融 资产515长期应付款4015持后至到期投 资100预计负债3517长期股权投资100100递延所得税负债2518长期应收款1 00其他非流动负债015固定资产17087非流动负债合计207132在建工程128负债合计297231固定资产清理00股东权益：90股本3530长期待摊费用46资本公积83递延所得税资 产00盈余公积1512其他非流动资 产54未分配利润160155非流动资产合 计315220股东权益合计218200

50、资产总计515431负债及股东权益 总计515431禾I润表2021年单位：万元工程本期金额上期金额一、营业收入750700减：宫业本钱640585营业税金及附加2725销售费用1213治理费用8.2310.3财务费用32.8612.86减产减值损失05力口：公允价值艾动收益100投资收益10二、营业利润40.9148.84力口：营业外收入16.2311.16减：营业外支出00三、利润总额57.1460减：所得税费用17.1418.00四、净利润40422计算财务比率时假设：“货币资金全部为金融资产；“应收票 据、“应收账款、“其他应收款不收取利息,“应收股利全部是长期股 权投资的；“应付票据

51、等短期应付工程不支付利息；“长期应付款是由融资 租赁引起的；“应付股利全部是普通股的应付股利；“投资收益和“公允价 值变动收益全部是金融资产产生的,“财务费用全部为利息费用,“折旧与 摊销的年初余额合计为 20万元,年末余额合计为 28万元.要求：1计算A公司2021年的税后经营净利润、净经营性营运资本增加、净经营性长期资产增加、经营资产净投资；2计算A公司2021年的经营活动现金毛流量、实表达金流量、金融资产增加、金融负债增加、债务现金流 量、股利分配、股权资本净增加、股权现金流量、融资现金流量.1、答案1平均所得税税率=17.14/57.14 X 100%=30%税后利息费用=32.86 10 1 X 1 30% =15.3 万元这里需要注意计算税前利息费用时应该扣除计入金融损益的“投资收益和“公允价值变动收益税后经营净利润=净利润+税后利息费用=40+ 15.3=55.3 万元经营性流动资产=应收票据+应收账款+应收股利+其他应收款+存货+其 他流动资产年初经营性流动资产 =26.9 + 60+ 12+ 0+ 85+