论企业现金管理工具选择策略

1、一、企业现金管理的现状目前，我国企业的现金管理意识还比较薄弱，用于现金管理的人力和技术手段有限，很多中小企业甚至忽略现金管理。一些企业日常现金流量大，因而错误地认为加强现金管理的意义不大（收益小见效慢） 。其实，对大笔闲置资金来说1的年收益差异并不是一笔小的数目。 而一些企业由于所生产、经营的产品利润率较高，忽视通过加强现金管理来获取更多的经济利益。 现金运作是有一定风险的， 而有些企业的管理者特别是国有企业的领导，不愿承担风险，不肯在现金的积极管理上下功夫。企业现金管理大多局限于存款、票据、 短期国债和拆借等有限的传统方式。银行活期存款年利率仅为 0.72 ，通知存款多数银行执行1 天通知1

2、.08 的年利率、 7天通知1.62 的年利率，收益都很低，扣除利息税外，所得无几；央票没有信用风险、流动性好，收益较高，但一般机构不能购买；国债利息不征税，吸引力较高（收益略低于央票），不过短期国债投资可能面临市场利率波动的风险，需要操作人员具有一定的债券市场投资经验；资金拆借只有符合规定的企业集团财务公司才能进入全国银行间同业拆借市场，大多数企业不能享有拆借的方便，交易所回购交易虽然对一般机构开放，但有一定的最低报价设定。二、企业现金管理的重要性企业在筹资和经营活动中，会产生大量的现金， 这些现金在转入资本投资和其他业务活动之前， 通常会闲置一段时间，对于这些暂时闲置的资金采取积极的现金管

3、理，可以为企业创造可观的收益。 以 1000 万元闲置资金为例， 投资于货币基金每天收益至少在700 元左右，而存入银行每天的税后收益则只有160 元。如果企业平均的年闲置资金为1亿元，积极的现金管理所产生的收益至少为190万元。 而如果一个大型国有企业年闲置现金达20 亿元之巨，简单地放入银行，则无异于一年损失3800万元，相当于投资一个中等项目的金额。西方国家的许多公司对现金管理都极为重视，在保证不与公司的主要业务经营发生冲突的前提下， 充分利用货币市场中不同的现金管理工具来提高流动资金的收益，最大限度地提高资金的使用效率和资金收益率，其经验值得中国企业学习。三、现金管理新产品现金管理作为

4、商业银行开展的一项中间业务，目的是为了帮助客户尽量减少闲置现金头寸的占用， 进行理财和投资服务。现金管理业务已经是国际银行业成熟的产品，国内商业银行也纷纷在交易管理、 流动性管理、 投融资管理和风险管理等领域不断创新，推出多种形式的现金管理产品。 这些现金管理产品可以协助企业统筹管理好现金存量、对现金流量进行合理有效控制。企业应提高现金管理意识，学会巧用银行的各种产品与服务实现资金效率的提高。例如许多企业遇到的 “差旅费占用大量资金”问题，就可以通过为出差人员办理银行贷记卡来解决，由于银行贷记卡免息期最长可达50 天，这就使企业实际上获得了一笔期限为1550天的免息贷款。又如银行为企业建立的集

5、团财资管理平台系统以核心电子银行平台为基础，通过建立与企业 ERP 系统接口，帮助大型企业集团实现资金归集、账户信息查询、快速融资、快速收付款业务，大大提高了集团资金的使用效率，降低了集团内整体融资成本。在投融资管理服务方面， 各商业银行还推出了一系列人民币理财产品以满足企业提高资金收益的需求。四、现金管理两类产品比较货币基金是现金管理的新产品之一，其投资种类有：现金；通知存款；1 年以内（含 1年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397 天以内（含 397 天）的债券；期限在1年以内（含 1 年）的债券回购；期限在1 年以内（含 1年）的中央银行票据。可见货币基金的收益率主要取决于短期市

6、场利率水平。货币市场基金投资组合在每个交易日的剩余期限有严格规定，不能高于180天。货币基金兼具储蓄替代、现金管理、资产配置三种功能，不仅具有类似活期储蓄的安全性和便利性，而且货币市场基金收益率明显高于活期储蓄利率。货币基金可投资的市场基础投资品种的收益率较高，如目前一年期央票利率在4.0 的水平，同期限金融债收益率更高，可达到4.1 。根据 wind 资讯数据显示， 2007年上半年货币市场基金收益率普遍高于同期一年定期税后利率、通知存款税后利率、 单位协定存款收益率。 2007 年下半年货币基金利用大盘新股IPO 期间交易所回购利率飙升的时机进行逆回购操作，货币基金业绩喜人，销售势头呈攀升

7、之势。货币市场基金和银行人民币理财产品都是流动性较好并且相对安全的理财品种。目前由于银行理财产品的整体管理水平没有基金公司规范和专业，在信息披露、 投资流程、 专业人员等方面与基金公司还有一定距离，而且由于银行理财产品不像基金收益那样可以免税，在资金的收益性方面具有一定局限性。货币市场基金作为一种开放式基金，可自由认购和赎回，方便快捷，有 “活期存款 ”之称。基金公司只需保持少量现金头寸用于应付日常支付，一般资金的赎回只需 T+2 天就可以完成资金的变现和到帐，但不同的销售渠道和品种会略有不同。在指定银行购买某些品种的货币基金甚至可以做到今天赎回，明天到帐。 相比而言， 人民币理财产品更像是

8、“定期存款 ”的替代品，人民币理财产品属于封闭式管理，大部分产品都不能提前终止，一般期限在1年至 2年。即使一些理财产品允许提前赎回，投资者也会有一定的损失，流动性受到一定限制。银行现金管理产品的优势主要是在功能性方面，企业的开户和往来银行可根据企业自身需要提供量身定做的现金服务，例如类似“现金池 ”概念的现金管理产品可使企业实现在任何时点资金的自由流动。货币基金的优势主要体现在流动性和收益性上，而且操作简单方便，当企业遇到临时性资金需求时很容易变现，变现成本低， 认购和赎回均不需要手续费，仅支付按年分摊的 0.33 管理费、 0.10 托管费和0.25 的销售服务费。在目前新股一级市场发行制

9、度下， 货币基金经理还可通过灵活的国债回购操作使购买者获取股票一级市场无风险超额收益，大大提高了无风险收益的水平。据统计，2007年在大盘新股发行期间大多数货币市场基金的七日年化收益率在10以上，甚至有的达到20。当然货币基金也有其局限性：不能为企业提供全方位的资金管理服务，不能为企业提供现金资源共享、委托贷款、账户透支等功能。所以企业在选择现金管理工具时，功能性的现金管理需要可以使用银行的现金管理产品，而对流动性与收益性都有要求的现金管理则可通过购买货币基金来实现。由于企业对银行理财产品较熟悉而对货币基金相对较陌生，下面将就货币基金的选择和货币基金收益的问题作重点的阐述。五、选择货币基金及应

10、注意的问题货币基金在业绩基准上选择标准不同，其收益与流动性的侧重也不同。企业在利用货币基金进行现金管理的时候， 要根据企业自身的资金性质和需要加以选择，仔细阅读基金有关文件，从年报、季报中了解基金的投资组合剩余期限，参考权威评估机构的评价（目前国内主要的基金评估机构有晨星、VALUE 等），从中挑选出适合自己的货币基金品种。另外从资金的安全性方面， 比较不同货币市场基金的流动性和基金组合的灵活性。在购买货币基金时还须了解影响货币基金收益率波动因素及收益结转、认购赎回方式等问题， 以正确认识货币基金的收益率，把握买人和卖出时机。货币基金收益率主要受市场资金供求状况、央行的货币政策及公开市场业务，

11、银行调整利息和存款准备金、新股IPO 、央票发行规模及利率高低等影响。例如，由于大盘新股发行期货币基金收益高， 所以应尽量不要选择在这期间及之前赎回。在货币基金规模和新老的选择上要根据不同的市场环境作出相应的决策。例如，在利率较为平稳的市场环境中，选择规模大的货币基金具有节约固定交易费用、要价能力强等优势； 在利率下降的环境中，选择老的货币基金可享受其原持有的高利率品种；在货币市场利率上升的环境中，选择规模适中的新基金收益率上升速度会更快。货币基金有两种收益结转方式：一是“日日分红，按月结转”，相当于日日单利，月月复利。另一种是 “日日分红，按日结转 ”，相当于日日复利。反映货币市场基金收益率

12、高低的主要两个指标是： 7 日年化收益率、每万份基金单位收益。7 日年化收益率是一个平均指标，是以最近七日收益所折算的平均年资产收益率。短期内7 日年化收益率可能会出现较高水平，原因除了受新股发行，回购利率上升等影响外，根据相关条例规定，货币基金在二级市场上的超票面收益在卖出时方能确认，可能造成短期的收益率高企。 目前货币市场基金经理使用摊余成本法和影子定价法对货币基金进行估值，该两种估值方法均还无法做到真实、均匀地反映基金收益， 使得基金短期收益出现不均衡和波动。所以不能单纯从7 日收益率的高低来判断基金的盈利能力， 而是要结合基金在过去一个较长期限中的表现做出评价。第二个指标即每万份基金单位收益指投资者当日的实际净收益，据此可计算基金日年化收益率：万份收益 ×36510000× 100 ，但由于近期收益较高的货币市场基金，可能是因为收益中包含了一次性的买卖价差， 相应未来的收益反而会减少。因此， 选择购买近期收益略低但历史表现一直较好的货币市场基金也许才是