2020年电子产业场分析报告

1、2021年电子产业市场分析报告2021年3月半导体：经营平稳,需求递延,中期供需缺口有望放大我们持续强调决定电子行业估值水平与成长性的核心在于科技创新,本轮创新周期基于 5G驱动的 、物联网、通讯基建、数据中央产业共振,中长期看疫情因素只会造成短 暂的供给扰动和需求递延.供需来看,中期电子、通信、数据中央三大需求不受本质影 响,短期消费类需求会产生递延；供给方面,全球资本开支除龙头台积电外尚未全面启 动,我们预计本次疫情中局部企业将再度进行资本开支递延,中期供需缺口有望进一步 放大,中期景气度有望继续保持向上趋势！晶圆厂经营平稳,设计公司陆续复工从半导体公司经营角度来看,我们认为由于晶圆代工厂

2、高度自动化的特点、芯片设计公 司轻资产属性,供给端整体受疫情影响幅度较小.我们近期产业跟踪到国内晶圆代工龙 头中芯国际春节期间运营正常,台积电大陆工厂内部运营亦没有发生中断,各大代工厂 员工值班照常,生产平稳进行,供给端得到保证.IC设计公司由于自身行业属性轻资产、设计人员通过EDA工具进行幅员设计,完全具备远程办公条件,且局部龙头公司如韦尔股份、汇顶科技在海外亦有设计团队分布, 我们预计设计环节受本次疫情影响十分有限,但物流运输环节限制及瓶颈有可能对短期 交付产生影响.图表1：局部半导体公司地点分布及运营情况公司地点分布运营情况代工台积电上海、南京、台湾上海松江8寸厂以及南京12寸厂,仍在2

3、4小时轮班运作,生产并没有受到影响.正式复工2月10日.中芯国际上海、北京、深圳目前公司及其供给链正常运转,各地产线按方案持 续进行生产运营.设计兆易创新北京2月10日起正式复工,设计人员可远程办公.韦尔股份上海/美国、日本海外分部上海2月10日开始上班,美国豪威正常,设计人员可 远程办公.圣邦股份北京本周起开始正常上班,设计人员可远程办公.三安光电厦门正常上班是2月10日,加班未停工.功率IDM闻泰科技安世半导 体上海、东莞、无锡、嘉兴、欧洲安世半导体FAB厂主要位于海外,一切运转正常.士兰微杭州、厦门、成都等士兰集成6英寸工厂和士兰集昕8英寸工厂春节期间正常运转,生产井然有序.正式复工2月

4、10日.资料来源：产业跟踪、上市公司官网, XXXX市场研究部以史为鉴,我们对全球主要晶圆代工厂台积电、中芯国际、联电等进行复盘,回忆 2003年前后经营表现.可以发现在2003年上半年“非典期间,台积电、中芯国际、联电、世界先进五家晶圆厂均表达正常淡旺季特征Q1平均产能利用率78%、Q2平均产能利用率91% ,未出现显著异常.并且由于当时各家晶圆厂均处于新一轮扩产周期,因此从产能利用率和晶圆出货量两个指标来看,03年在02年根底上均有大幅提升！其中单季度平均产能利用率水平由02年的66%-77%提升至03年的78%-97% ,单季度晶圆出货水平由 02年的60万片出头 提升至03年底近100

5、万片.图表2: 2002-2004年主要代工厂产能利用率情况资料来源：主要晶圆J财板,XXXX市场研究部图表3: 2002-2004年主要代工厂晶圆季度出货等效12寸千片资料来源：主要晶圆J财板,XXXX市场研究部03 “非典期间台积电防疫举措：自疫区返回工作职位需要自我隔离14天；每日登记部门员工和工程师的体温记录列表；厂区和生产部门分隔成不同区域；内部常规性会议 及治理人员分为两队等.需要强调的是,03年台积电、联电、世界先进绝大局部产能都还位于中国台湾,随着大 陆晶圆厂持续落地建成以及全球电子终端组装产业链转移,20年相比03年中国大陆无论是在晶圆产能还是半导体元器件消耗量上均有跃升,因

6、此以 03年的情况进行推演会 具有局限性.但是从本部晶圆代工龙头中芯国际03年的正常运营、快速增长和近期运营表态来看,我们认为在严格防护举措下,具备高自动化生产水平的晶圆代工厂在当前 疫情状况下仍然能够继续保持正常运营与生产.图表4:中芯国际2003-2004经营情况单位：片1Q032Q033Q034Q031Q042Q043Q044Q041Q05Shanghai Mega Fab (8 ")30,10040,00048,50058,00065,42074,87288,72199,208104,731Shanghai 12-inch Fab (12")Beijing Mega

7、 Fab (12")00000007,02710,220Tianjin Fab (8")000006,00010,32214,18216,221月产能8寸晶圆等效30,10040,00048,50058,00065,42080,87299,043120,417131,172季度经营出货8寸晶圆等效74,596117,950130,780153,125174,325201,534263,808303,796284,912产能利用率88%97%93%97%99%99%99%95%85%资料来源：中芯国际,XXXX市场研究部封测：短期影响不改景气提升及国产替代逻辑短期影响有限,封

8、测行业景气度不变第一季度为传统淡季,收入、利润占比拟低.封测行业2021年以来第一季度营业收入占比约为22% ,归母净利润占比约为22%.封测行业具有季节性,第一季度是传统淡季,工作天数也相对较少,第一季度在收入和利润端的占比均是全年最低.华建安技 长电科技通需微电品力科技35% I-30% k_QIQ2Q3Q4资料来源：wind , XXXX市场研究部图表6: 20212021年封测行业不同季度归母净利润占比2021年业绩资料来源：wind, XXXX市场研究部/、考虑长电科技图表5: 20212021年封测行业不同季度收入占比受短期疫情影响,第一季度利润受到一定影响,假设一季度利润下滑比重

9、为50% ,那么对应全年利润预期减少约 10%.考虑到这是一次性影响,并且 Q2/Q3可能出现被推迟 的需求返弹,我们预计对 2021年短期利润预期影响不超过 10% ,并且有助于 Q2的淡 季改善和Q3的旺季稼动率提升.图表7:封测行业Q1利润弹性Q1 下?t 30%Q1 下滑 50%Q1 下?t 70%假设Q1利润下滑比例对应全年利润影响比例华天科技20%6%10%14%长电科技18%5%9%13%通富微电23%7%11%16%晶方科技27%8%13%19%Q1利润占比资料来源：wind , XXXX市场研究部封测产能受疫情影响,可能成为产业链瓶颈.半导体产业链上,上游晶圆厂设备全年无 休

10、,流片持续进行；下游IC设计员工人数相对较少,复工问题比拟不复杂.终端需求没 有消失,消费电子、通讯、数据中央三大板块,通讯和数据中央需求相对不受疫情影响, 智能 在经历短暂下滑之后可能面临回补和返弹,届时员工人数相对较多的封测产业 链可能成为产业链瓶颈.复工有序推进,行业景气度较高.根据我们统计的信息,长电科技、华天科技、通富微 电等封测厂根据当地政府规定主要在2.10正式复工,由于行业景气度较高,各工厂均有局部在岗员工持续加班.晶方科技由于产线没有放假,没有复工问题,假期期间公司按 规定增强了对厂区和员工治理,保证平安生产.图表8:封测厂复工安排公司名称厂区位置复工安排通富微电 长电科技

11、华天科技江苏、合肥、厦门、海外根据地方规定要求时间复工江阴、滁州、宿迁、海外根据地方规定要求时间复工天水、西安、昆山、南京、成都、海外根据地方规定要求时间复工晶方科技苏州春节期间产线持续正常生产资料来源：各公司官网,XXXX市场研究部封测厂资本开支加速进行.封测厂景气较高,2021年长电科技主要资本开支投资方案节奏比以往加速,全年预计至少30亿,其中14.3亿针对重点客户.通富微电针对大客户也会进行投资.华天西安厂厂区利用率较高,方案2021年开始逐步推进南京厂量产.晶方科技增发14亿元,投资于12英寸TSV,产能预计迅速增加.如果由于疫情影响运输 及设备入厂、新员工招聘等,封测环节的产能瓶颈

12、有可能凸显,景气度进一步提升.重申封测产业国产替代和行业周期回暖两大逻辑不变我们自2021年下半年以来密集推荐封测板块.国产替代份额提升叠加行业周期回暖双 击下,封测板块景气上行,19Q3收入端已经逐渐修复,后续有望释放利润,带来中期维 度的大级别时机,继续推荐长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技.长电科技、通富微电、华天科技等三大封测厂合计全球市占率超过20% ,具备全球竞争力.长期视角相对成熟,具备中期维度的产业投资时机.封测重资产属性强,产能利用率是盈利的关键.在周期上行时,跨越平衡点后具有较高利润弹性,需求和产能的矛盾也会导致局部涨价.图表9:全球封测企业市占率华丸科植地*电长电料处

13、资料来源：彭博,XXXX市场研究部我们认为在当前华为/海思重塑国产供给链背景下,国内代工、封测以及配套设备材料公 司有望全面受益,迎来历史性开展机遇！海思全球封测需求空间较大,且保持较高增速.目前海思在台湾封测为主,我们预计未来会逐渐向大陆转移.图表10:海思转单逻辑链At3华创箕川科技中振公司ASM Putilknrsj箕电讣技白配电AA.中芯国际生丸“拉学助仪声仪.做*ii|户 化. 独字相矍粒.l£1t 七 ' 如我各.七岁/七t *作印仁覆与至工 之再中号时害44 dd < 3无理计晁卮U内£$,：* 4由圣宛 3代篦于W*划3*F 霏*堆悔frr*不tv,加率'1TK斗Md*, *人力知力JL 步事同助*.孑归向!? 蝌,K年匿M 士也.东 槽 3n