PE该选何种管理模式

1、PE该选何种治理模式中国式私募股权基金治理诞生于中国土壤,治理模式各异,优劣 参半,因此,我们要从中国经济、文化、社会现实出发,探索符合中 国国情和国际惯例的主流私募股权基金治理模式.一、中国私募股权基金治理模式特点缘于开展阶段及社会文化背景等原因,中国私募股权基金治理模 式不同于国际通行规那么的地方在于,中国的私募投资人对基金治理的 参与度较高.规模较大的国有控股基金治理平台这样那样地受到了国 有限制人或地方政府的过分照顾,而不能完全按基金通行的规那么独立 运作；民营资本主导的基金治理平台又较深地打上了投资人自身特有 的烙印,制约了基金作为专业化理财工具的独立运作,特别是第一代 成功的民营企

2、业家,对其拼搏得来的财富有着非常强烈的“看护意 识.他们总是希望能够亲自帮助基金治理人打理好自己的资产.由止匕, 形成了目前中国四种不同的私募股权基金运营模式：一是投资人自我 治理模式；二是治理人和投资人共同决策、共同治理的模式；三是借 鉴欧美通行的治理模式,在治理人专业化运作的前提下,形成一种透 明、有效的沟通机制,通过定期、不定期会议等形式,向投资人公开 信息,满足投资人对基金治理的好奇与关心；四是投资人作为参谋委 员会成员,治理人最大限度的征询参谋委员会意见的互补决策治理模 式.不同的治理模式决定不同的治理效率和治理结果.这些不同的管 理模式都有其合理的一面,但也都有其局限性.中国式私募

3、股权基金 治理模式的优点在于适应了中国私募股权基金初级阶段开展的现实 需要和文化特点,最大限度地满足了基金投资人的参与热情,一定程 度上有利于发挥治理机制灵活多样的优势,提升决策效率,同时也有 利于防范道德风险,保护投资人利益.这种特色,比拟适用于规模较 小、组织形式为创业投资、投资治理类的公司,对于一个真正面 向市场,立志做大做强、专业化运作、商业化运营的基金治理公司来 说,肯定是符合国际通行规那么的第三种模式更适宜些.中国式私募股权基金治理的缺陷在于没有形成标准的委托代理 关系,公司治理结构不完善、不健全.投资人过度参与基金治理,使 基金的委托代理关系紊乱,基金受托治理、专家理财的运作机理

4、受到 严重影响.这充分说明在中国,私募股权基金的治理结构建设任重道 远；真正符合国际潮流的健康的私募基金文化、股权投资文化尚没形 成；作为投资人的投资意识、理财观念还停留在初级阶段.这种治理 模式缺陷不可能产生中国的巨型私募基金品牌,会阻碍私募基金行业 的做大做强.同时,这种治理模式的不标准也会带来一定的运作风险, 尤其是大量存在的以君子协议型专户理财为主的民间私募基金,潜伏 着巨大的金融风险.中国式私募股权基金治理模式的缺陷不利于专业化基金治理团 队的培养.私募股权基金运作需要高水平的团队治理才能在限制风险 的前提下为投资者赚取较高的回报.但是,目前我国的私募股权基金, 由于投资人过度参与治

5、理,一方面造成了对专业基金治理人员的不信 任,影响了专业人员的积极性,制约了鼓励约束机制的形成.另一方 面也制约了基金治理专业团队的系统培养和建设,影响了专业治理团 队作用的有效发挥.这也就是为什么我们缺乏真正具有专业技术背景 又有较高治理技能的综合性基金治理人才的原因之一.而没有高素质 的专业治理团队也就不可能为企业提供治理、技术、资本运作等增值 效劳.这样不仅加大了工程投资风险,而且也制约了私募股权基金效 能的发挥.中国式私募股权基金缺乏长远开展的战略眼光.由于规模相对较 小、规那么意识差,因而,在内部治理上斤斤计较,缺乏战略性的研究 开展部门和人员,与此相对应,就是普遍缺乏行业研究、风险

6、限制和 产品研发水平.而没有足够的业务创新和产品创新水平,就不可能积 极应对来自市场的剧烈竞争,也就不可能打造百年品牌,做到基业长 青！、有限合伙制是目前中国现实背景下私募股权基金治理的最正确模式分析中国式私募股权基金治理的特点,从中国经济文化的现实和 国外成熟经验出发,本人认为,有限合伙制的基金治理模式是目前中 国现实环境下私募股权基金治理的最正确模式.理由如下：1、有限合伙制作为合伙制的一种特殊形式,其最大特点是人合 与资合的有机统一.有限合伙人作为真正的投资者,投入绝大局部资 金,但不参与经营治理,并且只以其投资的金额为限承当有限责任； 普通合伙人又称无限合伙人作为真正的治理者,只投入极

7、少局部 资金,但全权负责经营治理,并要承当无限连带责任.这种制度设计 一方面促使承当无限责任的治理人拿出自己的全部财产对投资人和 外部债务做出连带责任担保,满足了投资人躲避风险的偏好,有利于 投资人积极参与私募股权投资,另一方面,作为承当无限连带责任的 治理人在收取一定的治理费后,还能提取一定比例如20%的超额 收益奖励.这有利于调动治理人的积极性,降低运营本钱,增加资本 收益.2、有限合伙制通过合伙契约的约定,一方面标准了普通合伙人 的行为使其必须做到尽职尽责,这有利于锁定治理费用,增加治理透 明度,降低治理人的道德风险,消除投资人对工程风险、运营本钱控 制等方面的顾虑,另一方面投资人的行为

8、也得到了约束,不得随意干 预基金运作,治理人的自主权大了,可最大限度地发挥治理人知识、 技能与特长,机智灵活地进行业务操作,最大限度提升治理效率、创 造财富.3、有限合伙最大限度地解决了委托代理关系中的不信任问题, 使委托人和代理人的利益在有限合伙形式的根底上到达了统一,并且 这种统一是通过事前的沟通、谈判达成的法律契约,因而,运转起来 扯皮的事情较少,规那么较容易得到贯彻与实施,大大降低了投资人对 基金运作的人为干预,从而使基金治理机制具有更大的稳定性和持久 性.不管对国有控股的基金治理公司或是对私营资本主导的基金治理 公司来讲,都具有普遍的意义.4、有限合伙符合欧美通行的私募股权基金治理主流模式,与上述三 治理模式能够到达有机的统一.其特点决定了其能够较好地解决中国 式私募股权基金治理的缺陷,既能保证基金治理的专业化运作,又能 满足投资人对基金治理的好奇、关心与参与,增强投资人和治理人之 问的信任,使投资人、治理人各自回归本位,使现代私募股权基金运 作规那么和文化得到贯彻,从根本上解决制约中国式私募股权基金快速 开展的制度缺陷,促进中国私募股权基金行业的健康快速开展,是目 前中国现实国情下的最正确选择.5、2007年6月1日起施行的新修订后的?中华