国内私募基金投资策略全解析

1、国内私募基金投资策略全解析2021. 5. 16用n 国内需光丹商总金股窗窿略分支图1：国内阳光私募基金投资策略分类事件手动I宏观和时侨伯组合基金鼻鼻上得上理?句之心来源：格上理财研究中央摘要:从2003年以来,阳光私募行业诞生至今已到第11个年头.随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速开展,私募基金的投资策略也越来越多样化,呈现着百花齐放的景象.基于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究,格上理财对目前私募行业所有的投资策略进行了梳理, 大致分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值以及组合基金五种.从2003年以来,阳光私募行业诞生至今已到第11个年头.随着中国金融市场 的逐渐完善与

2、私募行业的快速开展,私募基金的投资策略也越来越多样化,呈现着百花齐放的景象.基于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究,格 上理财对目前私募行业所有的投资策略进行了梳理,大致分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值以及组合基金五种.一、股票对冲股票对冲策略以股票为主要的投资标的,是国内阳光私募行业中目前最主流 的投资策略.据格上理财统计,目前有8成的阳光私募基金采用股票多空的投资策 略.该类策略细分为股票多头与股票多空两种.1.股票多头纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,再待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益.该策略的投资盈利主要是通过持 有股票来实现,所持

3、有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩. 选择股票的角度主要有三类：(1)价值投资价值派的私募基金一般偏爱持有价值股, 即那些价值可能被低估的股票,这 类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征.代表机构：涌峰投资、重阳投资、景林资产(2)成长投资此类基金偏向选择成长型的股票,即那些具有高度成长潜力的公司. 此类基 金在股票的过程中更看好公司在行业内的开展与盈利水平,通常对估值的要求不如价值派严格,即使股票价格已经很贵,只要上市公司具有匹配其高市盈率的增 速,便会持有.代表机构：鼎锋资产、汇利资产、明曜投资(3)趋势投资趋势投资者相信股价的运行具有一定的惯性,当票价格形成向上趋势时,由于惯性会继

4、续向上运行,反之亦然.此类基金在操作上通常较为关注技术分析, 对 股票和市场运动方向进行研判,在股价上涨时加仓,股票下降是减仓.另外,还 有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金.代表机构：展博投资、星石投资、源乐晟资产(4)行业投资专注于某个行业或某几个行业投资时机的投资策略,此类基金目前较少,最为典型的是沉着投资的“医疗系列的基金.目前也有一些机构开始尝试行业基 金,如中欧瑞博4期专注于消费和科技行业,展博新兴产业专注于新兴产业的投 资.2.股票多空随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出,国 内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中参加对冲工具

5、成为越来越多基金经理的选择.(1)阿尔法策略阿尔法策略就是通过持有股票组合多头,同时做空股指期货完全对冲掉股票 组合的Beta暴露,而到达完全的市场中性.此类基金的净值涨跌幅根本不受市 场波动影响,收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益.阿尔法策略的优点是净值波动小,在震荡与下跌的市场中表现十分突出.而该策略最大的风险是股票 组合未能跑赢大盘指数,因此对基金经理选股的方法和水平是一个很大的考验. 阿尔法策略的基金通常会借助量化模型进行股票池筛选、匹配股票组合与股指期货的贝塔值等.代表机构：尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)(2)套期保值该策略是在持有股票组合多头的同时做空股指期货以对冲系统性

6、风险,且股指期货通常为空头的单向操作.操作手法类似于阿尔法策略,但该策略并不像阿 尔法策略是从消除Beta的维度出发,而是在大盘出现明显下跌时做空股指期货 以到达套期保值、减少基金净值回撤的目的.代表机构：博颐投资、世诚投资(3)趋势策略该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作,目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间.个股的多空策略即持有被低估的股票卖出被高估的股票,这样无论在牛熊市中都可获取收益 .重阳投资目前就有多只 该策略的产品,他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型净敞口不超过20%和开放型净敞口不超过80%两类.不过,由于目前我国融券资源较 少且本钱较高,

7、使用个股对冲策略的基金仍比拟少.另外,还有通过双向投资股指期货来扩大收益的机构,如创赢投资,他们会在市场出现明显上升趋势时,同 时做多股指期货与股票来加大投资组合的 Beta值加速基金净值的上涨.二、事件驱动型事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不 同而进行的套利.基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的 影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出.该策略在我国目前有效性偏弱 的A股市场中有一定的生存空间.事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、 参与新股、热点题材与特殊事件.1.定向增发私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票 .定向增发通常有

8、良好的 预期收益,一方面定增的行为对上市公司有股价利好,另一方面,定增由于拿到 了 “团购价格,因此有折价的优势.不过,定向增发的基金通常需要较大的规 模才能做到有效地分散风险,且会面临募资周期与定增工程周期不匹配的情况.另外,由于定增投资者会有12个月的持股锁定期,定增策略的基金相对于股票类 的基金流动性较差.私募行业早期参与定增策略的有凯石投资和证大投资,随后“博弘数君的一系列定增产品将定增策略发扬光大,目前越来越多的机构参加了定增策略的产品线,如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行了定增 策略的产品.2 .并购重组该策略是通过押宝重组概念的股票,当公司宣布并购重组时对股价形成利好

9、后获利.私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千 合资本.王亚伟从2021年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变,其披露出的重 仓股中总是不乏重组概念.3 .参与新股目前私募基金不被允许使用全部资产申购新股,且现在 IPO仍处在空窗期, 打新股的策略只是私募基金偶尔为之的选择.不过随着A股IPO注册制的逐渐完 善,参与新股的策略可能会逐渐被重视起来.4 .热点题材热点题材策略是指基金经理参与由热点题材引发的短暂的投资时机,即炒概念.当政府公布相关政策形成行业利好、公司出现并购重组等事件均会对市场预 期产生重大影响,如近期的自贸区、特斯拉微博概念均带动了一些相关个股的大幅上涨

10、.热点驱动是私募基金常用的策略, 但并不是主流的策略,通常私募 基金只会用小局部的资金去偶尔参与,如鼎锋资产、鼎萨投资等.5 .特殊事件特殊事件发生的频率非常低,但局部特殊事件的发生确实会带来短暂的套利 时机,如股票指数成分股调整、上市公司的重要公告、行为金融等.例如 ,当沪 深300 2115.143, 0.00, 0.00%指数出现调整时,由于跟踪指数的基金也会 随即调仓,因此可做多被调进指数的品种,做空被调出的品种.还有局部私募机 构利用行为金融来进行投资,即利用市场的非有效性而导致的价格偏差获利,如 睿策投资就是运用该策略的私募机构之一.特殊事件策略由于其特殊性,也不是 私募基金主流的

11、投资策略.三、宏观1 0大宗冏品大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业根底原材料的商品,如原油、 有色金属、农产品9.85, 0.00, 0.00 %、铁矿石、煤炭等.该策略的基金通 过研究大宗商品现实的供求关系,根据预判的价格走势做出多空仓的操作.代表机构：混沌投资、敦和投资2.宏观对冲宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行 操作.宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等.操作上为多空仓结合, 并在确定的时机使用一定的杠

12、杆增强收益.目前受制于国内外汇管制以及利率市 场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏 观对冲策略将迎来快速开展的时期.代表机构：泓湖投资、梵基投资四、相对价值相对价值即我们通常所指的套利策略,套利的核心是利用证券资产的错误定 价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益.套利策 略一般也会结合多空手段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种 出现较大波动时套利基金容易亏损.套利策略主要有期现套利、跨市场套利与跨 品种套利三种.1.期现套利理论上,期货价格是投资品种未来的价格,现货价格是目前的价格,当期货市 场与现货市场在价格上出现差距

13、时,便可利用两个市场的价格差距进行低买高卖 获利.投资品种包括商品期货、股指期货、国债期货等.代表机构：淘利资产2.跨市场套利跨市场套利是指当不同的市场对同一种品种的标价出现偏差时而进行的套 利.由于存在地域和时空的差异,同一种商品在不同国家、地区的市场上往往存 在固定区间内的合理价格差异,一旦这个固定区间被打破,如近期港沪通的政策 便打破了港股和A股间价格的固定区间差,套利时机便会出现.代表机构：信合东方、筑金投资3 .跨品种套利跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进 行套利交易,通过寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关 系,并在其脱离正常轨道时

14、采取相关反向操作以获取利润 .代表机构：信和东方4 .ETF套禾I由于ETF同时在一、二级市场交易,当ETF在二级市场的价格低于其份额净 值时,投资者便可以在二级市场买进 ETF,然后在一级市场赎回ETF份额,再于 二级市场卖掉ETF篮子中的股票.目前 ETF的套利空间已经非常小,采用 ETF 套利的基金已经非常少.由于套利时机通常是稍瞬即逝的,所以对时机的挖掘以及捕捉十分重要. 采 用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易. 套利策略的盈利空间较小,一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观 的收益.目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起,但更多的套利的行为只

15、会 加快市场价格的纠正,且随着市场越来越完善,套利的时机与空间也会逐渐缩小.五、组合基金FOF(Fund of Funds):即基金中的基金,通常是由专业机构筛选私募基金、 构造合理的基金组合,从而实现了基金间的配置.该策略的的优势是可同时参与 不同策略的多只基金,业绩相对平稳.当前发行组合基金的一般是资产治理公司, 比方信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构.海外的FOF根据投资风格和投资标的白不同还分为几个子类 ：比方保守型、分散型、市 场防御型、策略型等等.目前我国组合基金还未有明确定位.代表机构：格上理财、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智MOM Manager of Manager)MOM1在FOF勺根底上开展