国际资本流动的经济影响

1、第二节 国际资本流动的经济影响国际资本流动在资本输入国、资本输出国以及国际金融市场上都存在着广泛 的影响,与利益的分配、风险的产生都有密切的关系.本节主要从国际资本流动 所带来的效益与风险危害来考察其所产生的经济影响.一、国际资本流动产生的正效应一一经济效益分析1、国际资本流动有利于促进国际贸易的开展.随着国际资本流动在国际间越来越频繁, 规模越来越庞大,国际金融活动的 角色已经从国际贸易活动的附属物转变为其根底, 国际资本流动,特别是国际投 资,对国际贸易产生了巨大的影响.(1)对外援助和投资,有利于促进接受国的经济开展,改善其国民经济的 薄弱环节,加速根底设施建设,使其开展对外贸易的根底与

2、水平扩大. 同时这也 改善了直接投资的环境,以吸引更多的资金流入.(2)对外援助和投资,有利于改善投资国的政治、经济与贸易环境,有利 于其贸易的扩大,同时带动其商品输出.止匕外,通过对外投资,便于投资者更好 地吸收商业情报,提升产品的竞争水平,从而进入东道国的贸易渠道.(3)对外直接投资部门对国际贸易的商品结构起着优化作用.国际直接投 资转向制造业、商业、金融、保险业,尤其是新兴工业部门,使贸易商品结构出 现以下变化：第一,国际效劳业在迅速开展；第二,国际贸易中间产品增多；第 三,兴旺国家和开展中国家出口商品结构进一步优化, 开展中国家出口制成品所 占比重大大提升.(4)国际资本流动有利于贸易

3、方式的多样化.随着各大跨国公司的对外投 资日益扩大,许多跨国公司纷纷设立自己的贸易机构甚至贸易子公司,专营进出口业务,从而有效的降低了贸易本钱.这种做法打破了传统的贸易由商人作为生 产者和消费者中介人的形式,降低了贸易中间商和代理商的地位.(5)国际资本流动推动了战后贸易的自由化.对外直接投资的开展加速了 生产国际化的进程,跨国公司在世界各地组织生产,其内部贸易也不断扩大.因 此,产品的国际间自由流动对于跨国公司的国际经营活动是十分必要的.这种切身利益决定了跨国公司的贸易自由化程度.(6)另外,以出口信贷形式存在的国际资本流动,有利于出口商资金周转 与进口商解决支付困难,从而直接推动了国际贸易

4、的扩大.2、国际资本流动有利于促进国际金融市场的开展.(1)国际资本流动加速了全球经济和金融的一体化进程.所谓一体化,就 是指假设干局部根据一定的方式有机地联系在一起.当前世界经济金融一体化已经 成为不可抵挡的潮流,国际资本流动既随着一体化的开展而壮大, 也对世界经济 金融一体化产生了巨大的推动作用. 主要表达在以下方面：国际资本流动在一 定程度上促进了贸易融资,推动了国际贸易的开展,并进而推动了世界经济和金 融一体化；国际投机资本在世界各主要金融市场的套汇、 套利活动,使国际金 融交易中存在的汇率差异和利率差异被迅速拉平,导致世界主要金融市场的价格 呈现一体化趋势；国际流动资本在世界各金融市

5、场之间追逐高额利润的游动过 程,使得一国的经济、金融与世界经济和金融的相关性增强, 从而加速了世界经 济、金融一体化的进程.(2)国际流动资本极大地增加了国际金融市场的流动性.利用现代化的通 讯和交易手段,国际资本迅速地从一国流向另一国, 可以有效地满足国际金融市 场的资金需求尤其是短期资金需求, 并能降低国际金融交易本钱.止匕外,随着保 证金交易、透支交易以及金融衍生工具的广泛运用, 国际资本流动对国际金融的 影响日益扩大.在获取巨额利润的同时,国际资本在客观上增大了国际金融市场 的流动性.事实上,国际资本流动在得益于金融衍生工具的同时, 也推动了金融 衍生工具的创造和运用.(3)适量的金融

6、投机,有利于减少金融商品的价格波动幅度,保证市场价 格的稳定性；投机者进入金融市场承当并分散了原始金融市场的价格风险,使真正建立风险躲避为主的理性金融投资市场成为可能；投资者进入金融市场,大大提升了金融市场的流通性和资金营运率.3、国际资本流动有利于促进不兴旺国家的资本形成.不兴旺国家在经济增长过程中面临的最为突出的困难是资本缺乏,因此资本形成问题是不兴旺国家经济开展的核心问题. 不兴旺国家贫穷的恶性循环是阻碍 其资本积累的最主要的循环关系. 资本的供应取决于储蓄水平与储蓄愿望, 资本 的需求取决于投资的需求.在不兴旺国家,资本形成的供求两方面都存在着恶性 循环关系.对不兴旺国家来说,影响资本

7、形成的市场需求缺乏, 是实际购置力的 缺乏,而不是“有效需求的缺乏,这种实际购置力的缺乏压制了对个人投资的 刺激.因此,不兴旺国家往往以引进外资作为其自身资本形成的一条有效途径.巨额资金流入不兴旺国家,为其开展本国经济、增加出口贸易和提升国民收入产生 了积极作用.对外资的引进和有效利用,可以拉动对不兴旺国家本地区的人力资 源和自然资源的需求,提升这些资源的利用程度和利用需求, 拓展不兴旺国家的 市场,提升其市场化程度,这不仅对引进外资的不兴旺国家而言是有利的, 对作 为主要资本输出国的兴旺国家也是有利的.一般来说,不兴旺国家引进外资的形式主要有外国直接投资、国际借款官方和非官方以及赠予,其中以

8、外国直接投资为主.外国直接投资的投资决策由 外国投资者作出,虽然不同于直接以国内开展为目的的资本形成,但也还是直接用在资本形成上,由于它总会给生产产品的国家增添真正的新的生产力.国际借款和国际捐款作为一国外国投资,可以由不兴旺国家统筹使用,建设公共效劳事 业和作为社会经营资本,从而奠定一国经济开展的根底.但是,以外资代替国内储蓄总会相应的引起消费的增加.国际投资和捐赠假设 用于消费,那么是无意于不兴旺国家的资本形成的, 因此不兴旺国家对外资和本国 资源的利用必须作出全面的方案和预算,以保证在分配国内外全部可用资源时首 先用于资本形成.4、国际资本流动会引发财富效应.对于资金富裕的单位,金融工具

9、提供了一个资产保值增值的方式.人们可以 将资金用实物的形式保存下来,但往往会由于折旧等种种因素贬值, 从而带来损 失.但是以股票、债券和其他金融工具的形式进行保存和流通的资金那么不会随着 时间而贬值,反而通常会创造收入、增加财富.这里的财富是指个人、企业和政 府所有的资产总值,净财富那么是其所有的资产总额与负债总额之差.在数值上, 财富总量等于当前存款以及其他金融资产加上因此而产生的收益利息、股息、 债息等.目前世界范围内以股票、债券和其他金融工具形式持有的财富是巨大 的.财富的持有量代表着人们当前和未来的购置力, 是衡量社会福利状况和国民 生活水平的重要指标.由于国际资金在各国金融市场之间的

10、流动会使单个国家的 证券市场的财富效应扩散,所以重要的金融市场所在国的经济增长通常会通过财富效应推动整个世界经济的繁荣5、国际资本流动在一定程度上有利于解决国际收支不平衡问题.国际收支不平衡的国家,因国际金融市场的开展而得到了利用其国内赢余资 金或弥补国际收支赤字的便利条件. 据世界银行统计,广阔非石油输出国的不发 达国家、中等兴旺国家甚至兴旺国家的国际收支赤字, 大局部是通过从国际金融 市场筹集资金来弥补的.而像石油输出国、日本等国际收支顺差的国家,也是由 于国际金融市场的开展才得到了利用其巨额黑字的时机.二、国际资本流动产生的负效应一一风险和危害分析国际资本流动固然能够为世界各国和国际金融

11、市场带来便利和经济效益, 但 是伴随着国际资本流动也产生着种种风险, 而这些风险一旦处理得不好,可能会 引起危害和损失.一国际资本流动中的外汇风险外汇风险是指一个经济实体或个人,在涉外经济活动中因外汇汇率的变动, 使其以外币计价的资产或负债发生变化而蒙受损失的可能性.根据外汇风险的表 现形式,我们又可以将外汇风险分成以下五类, 即外汇买卖风险、交易结算风险、 会计风险、经济风险和外汇储藏风险详见本书第四章内容.从微观上看,国际资本流动中的外汇风险,通过汇率的不正常波动,加大企 业本钱与收益核算的难度,从而影响企业的涉外业务；通过改变企业债权债务的 外汇价值,加大企业的偿债负担,从而造成企业不能

12、按时归还到期债务的风险.通过上述两方面的影响,外汇风险可能最终影响到企业的经营战略.从宏观上看,国际资本流动中的外汇风险可能会因改变贸易商品的国际价格 而造成一国贸易条件的恶化.由于汇率的变化,外汇风险会造成一国旅游业的大 幅波动,影响一国资本流动的状况,改变一国经常工程状况,影响一国货币当局 外汇储藏的结构和数量,从而影响一国的国际收支,最终对一国国民收入和国内 就业及经济开展造成不良影响.二国际资本流动中的利率风险国际资本流动中,利率是国际货币使用权的价格.国际资本流动中的利率风 险,总的来说就是由于国际金融市场的利率变动使借贷主体遭受损失的可能性. 国际银行贷款和国际债务是涉及利率风险的

13、国际资本流动的两种主要形式：1、国际银行贷款在国际银行贷款中,对借方而言,假设借方根据固定利率从国际商业银行借款, 在国际商业银行贷款借入日到贷款偿清日的整个借款有效期内,如果国际市场上商业银行贷款利率下跌,那么借方根据固定利率支付的利息额,必定高于逐期按市 场利率所可能支付的利息总额；相反,假设借款人是根据浮动利率从国际商业银行 借款,在整个借款的有效期内,假设国际市场利率上涨,那么借方根据浮动利率逐期 支付的利息总额,就会高于根据贷款发放日利率水平所确定的利率所可能支付的 利息额.这就是借方所面临的利率风险.对贷方而言,假设商业银行以固定利率发放贷款, 但日后市场利率上升,那么按 其固定利

14、率所收取的利息总额会低于按浮动利率所可能收取的利息总额；假设国际商业银行以浮动利率发放贷款,但日后市场利率下降,那么其按浮动利率所收取的 利息总额会低于按发放日当天利率可能收取的固定利率计算的利息总额.除此之外,由于国际商业银行的资金往往来源于吸收存款或发放金融债券所获得的借 款,在其借款和对外放款之间存在利率不匹配的问题.这种不匹配,表现在浮动利率与固定利率的不匹配,也表现在利率期限的不匹配. 市场利率的变化,可能 造成国际商业银行在支付借款利息和收取贷款利息两方面同时蒙受损失.因此, 作为贷方的国际商业银行,其所面临的利率风险要比借方更为复杂.2、国际债券对债券的发行方来说,面临着与国际银

15、行借款方类似的风险. 如果国际债券 发行人以固定利率发行国际债券, 在其债权有效期内,假设市场利率下降,发行人 将不能享受这种利率下降带来的好处；相反,假设发行人以浮动利率发行国际债券, 如果市场利率在债券有效期内上升,发行人将不得不按不断上涨的利率支付债券 利息,其支付额将大于按发行日市场利率以固定利率发行所可能发生的支付额.对债券投资者来说,假设投资者将债券持有到期,具面临的风险与发行人类似. 但是,如果投资人在债券未到期时在市场上出售变现,如果是固定利率债券,那么在国际债券购置日到转让日的时间里,市场利率的上涨将会造成两个方面的损 失：一是购置者将要蒙受在此期间内由于少收利息而带来的经济

16、损失；另一方面由于市场利率上涨,国际债券的流通价格会下跌,低于债券的发行价格,投资者 在变现时会遭受由于债券价格下跌而带来的损失；两种损失之和就是投资者所蒙 受的利率风险.如果是浮动利率债券,在购置日到转让日之间,市场利率的下跌 也会造成两方面的影响：一方面,购置者要蒙受在此期间少收利息的损失； 另一 方面,市场利率的下降会造成债券流通价格的上升, 债券投资者在转让债券时会 获得价格收益；两者之差就是投资者面临的利率风险.此外,国际金融市场利率的变动还会对国际股票市场、国际衍生品市场产生影响,这种影响也是利率风险的一局部.三国际资本流动对流入国银行体系的冲击大多数欠兴旺国家和开展中国家,银行机

17、构作为金融中介占有优势地位. 流 入这些国家的国际资本,有相当局部是首先流入这些国家的银行体系.进入 90 年代,国际资本大量流入开展中国家,对这些国家的银行体系造成巨大影响, 并 由此带来相当大的风险.对资本流入国的商业银行来说,巨额国际资本的流入,最直接的影响有两个 方面,一是商业银行的规模得以扩大；二是商业银行对这些资本的运用使得其资 产负债表的结构发生变化.资本流入有不同的目的.当资本流入是用于弥补相应的经常账户逆差时,即当一个非居民从居民那里购置了国内资产后, 居民又反过来利用这些外汇收入去 进口国外商品,外汇收入又流入本国,这就不导致银行信贷的扩大.当本地银行 贷款给进口商时,他同

18、时在进口商的账户上贷记外币借款和借记外币存款两笔 账.本地银行通过外在外国银行提取存款完成这一交易.交易最后,本地银行发生了对外国银行的负债和给进口商的贷款, 但其国内资产并不增加.另一种情况 下,资本净流入完全由中央银行进行中和. 不管在那种情况下,资本净流入都不 会影响到本币私人部门的信贷水平o当国际资本以增加国内银行对外负债的形式流入一国时, 对银行资产最直接 的影响是,国内商业银行的外币负债增加,同时该银行在某外国银行的外币存款 增加.如果本国中央银行从接受资本流入的商业银行购入外汇资产,那么本币的银行储藏相对于本币储蓄会增加.如果中央银行没有针对这种流动性的增加而采取 举措中和其根底货币,商业银行便会利用其在中央银行的超额准备金增加贷款, 这种贷款的增加在货币乘数的作用下会创造出数倍于其超额准备的货币.对于商业银行来说,表现为资产的增加；对于中央银行来说,表现为流通中货币的增加,国内通货膨胀的压力加大.国际资本的流入在影响流入国商业银行资产规模的同时, 也会通过一些较重 要的渠道使银行的资产负债表结构发生变化.资本流入国的银行会更加依赖于外