我国上市公司股利分配问题的研究

1、湖南财政经济学院本科毕业论文（设计） 我国上市公司股利分配问题的研究 摘要改革开放以来我国证券市场蓬勃向上，有很多规模较小的公司都感受到股金红利的诱惑，这样一来，就要切实加强对全体股民的利益保护工作措施。同时，要想评判一个企业的资金运营状况，可以详细考查股份制企业的股利分配方案，进而对企业的会计部门与生产经营过程有一个全方位的了解。从企业目前和未来长远的战略规划来看，公司有关的投资者对公司的投入产出比的关注程度代表着公司未来的发展高度。如今，国内的大部分股份制企业的股利分配政策和以前相比有很大的不同，朝着更加公平化的方向发展。在股利分配方案上会有显著的区分，现在随着以资金形式为主的股利分配方法

2、流行于市场，倾向于这类方案的公司数量越来越多，朝着一个饱和化的方向前进，单位股得到的资金收益会增多，这样一来不难发现，参与证券市场融资的股份制企业制定的股利分配方案朝着合理化的角度靠拢。在我们乐观的同时，还应该保持一定的警惕性，考虑到国内的金融体系建设还有待于进一步加强，企业还应该考虑到涉及到股利分配的一系列的固有弊端和漏洞，整个总结方案都应该合理、有效，尽力避免资金股票利润支付率数值恶化以及整个条约制定的较大的波动性和盲目分析市场行情。竭尽全力找到这些隐患的背后导致要素，以及在整个调配过程中表现形式。本论文依据定性分析，总结了一些发展规律，合理统筹了公司各方的利益驱动因素，研究出一些具有指导

3、性的建议。【关键词】股利分配 股权结构 中小股东湖南财政经济学院本科毕业论文（设计） Abstract With the development of the Listed company,more and more small guys become one of the shareholders in those companies. Therefore,Protecting the benefits of the minority shareholders is obviously important. However,there are still some problems in d

4、ividend distribution due to the immaturity of the Capital market in China.So,what are these problems and how can we solve them is to be done.This article is going around the topic of business characteristic and the structure of the stock ownership,and it is designed as characteristic analyzing,examp

5、le leading,deduction and induction to prove that the effects from the two facts listed above do exist,and to analyze the exact way of the affection. At the end of the article,I give some countermeasures to these problems in order to maintain the balance of the benefits for each party.【Key words】 Div

6、idend distribution; Stock ownership structure; Minority shareholder 目录1.引言 （ 1）1.1 研究背景及意义（1）1.2 国内外研究现状（1）1.3 研究思路及结构（2）2.股利分配概述（3）2.1 股利分配的含义（3）2.2 股利分配理论（3）2.2.1股利无关论（3）2.2.2股利相关论（3）2.3 股利政策（3）2.4 股利支付方式（4）3.我国上市公司股利分配存在的几点问题（5）3.1 上市公司滥用股利信号（5）3.2 股本扩张行为依然存在（5）3.3 股利政策不稳定（5）3.4股利分配总体水平不高（5）4.影响我

7、国上市公司股利分配问题的原因（6）4.1政策法规因素（6）4.1.1税收制度（6）4.1.2 会计制度（6）4.2公司自身客观成长和经营状况（6）4.2.1公司规模（6）4.2.2 经营状况和财务状况（7）4.2.3公司的成长性（7）4.3 股东和管理者行为（8）4.4 公司治理结构（8）4.4.1 股权集中度（8）4.4.2 公司治理透明度（9）5.规范我国上市公司股利分配的几点建议（10）5.1 加强法制建设（10）5.2 规范企业股利分配方案（10）5.3 强化对上市公司股利分配行为的监管（10）5.4 规范公司治理（11）5.5 发展资本市场，提高投资者素质（11）6.结论（12）参考

8、文献（13）致谢（14） 我国上市公司股利分配问题研究1.引言1.1 研究背景及意义 如今企业领导层越来越关心股利分配方案的制定，从管理层从上至下的治理模式，来对企业的中长期规划和现实情况下的运行形态做出调整，激励公司投资者对公司未来充满信心。参与证券交易的股份制企业的任何一项措施的制定都会受到多方面的影响，包括公司领导层、管理层和后勤保障部门等等。总之，制定股金分配方案时，一定不能马虎大意，必须认真对待，因为这关系到企业的未来发展大计，和公众对企业的整体印象。我国由于实行社会主义市场经济体制，所以涉及到股份制公司的股利分配方案，结合我国具体国情，必定有其思考过程中的差异性，同时我国相关的制度

9、模式还不够健全，有关行业规范还有待于进一步补充和完善，在我国公有制经济为主体的情况下，要合理注意企业和政府部门的协调性。应该时刻了解我国监管部门的执法情况，保证我国企业收到合情合理的安排和引导，保证证券市场上股份制企业的股金分配方案能兼顾到各方的合法利益，同时，也要考虑到金融市场波动情况无法确定，投资风险度高，等金融市场常见的一些问题。企业在内部的管理和运营状态下，更要注重提高办事效率与执行力度，及时制止和惩戒违规行为。本论文会对具体的讨论热点制定指导性的意见。1.2 国内外研究现状Gordan、杜莱德和林特纳等人曾经研究过股利相关论，其中以“在手之鸟”论最为出名。他们觉得，公司股东对股金回报

10、率的关注程度很高，同时也考虑市场不稳定的特点，公司股金存在一定的收益基础，人们无法预测股价的涨幅情况，股利政策有任何一点风吹草动就会干扰证券交易市场。股利无关论，在某种意义上也指MM理论 ，由上个世纪六十年代的美国经济学家Franco Modigliani与财务学家Merton Miller共同发表。其中指出股利政策不会干扰到企业的核心利益，反倒会涉及到市场经济下的平均资本损耗费用和人们希望得到的回报值。 “股利无关假说”也为后来股利方案的制定提供了依据。税差理论中的观点在于低股利支付率措施对股金方案的影响，以及如何帮助公司获得最佳收益。股利支付有多种方案供企业参考，同时也会干涉到企业合伙人承

11、担税务的问题，干涉到企业利益。其中也不难发现，企业只有对股票利息的投入越低，实现企业的收益最佳。股利追随者理论完善和充实了税差理论，这个理论考虑到股票拥有者的边际所得税率，将企业股东的税收化为几个类别，同时也对股利分配政策持有几个看法。如果企业持股人员得到的回报可观，负担的税率不低，所以会更倾向于股利不高的支付率的股票，这样一来，现金股利会起到更重要的作用，同时也会促使投入资本增多，证券市场上的股价就会走高。从另一方面来讲，资金股票利息与高股利支付率的股票受到公众的更大的关注。这样一来，股利政策就要进行及时变更，符合各方面的利益诉求与追求。 孙玲玉（2013发表了）中国上市公司股利分配政策实证

12、研究基于股权结构视角，其中详细考虑了证券市场上的股份制企业的产权明晰问题，以及分配合理有效化问题;同时也会顾忌到公司的组织结构的不同会导致股利分配方案的不同; 我国的股利分配有关问题不能完全照搬国外的股利控制相关理论; 证券市场上参与融资的企业由于组织部门有区分，会进而影响资金股利的分布差异与形式特点。武晓玲与翟明晶(2013)充分分析了在改革过程中与股权分置有关的股权变更有关的信息,以代理理论与利益侵占理论为重要参考依据,详细剖析公司资本组成是如何干扰现金股利支付力度的,从中发现我国金融相关部门的监督管理的工作力度和以前相比有了很大的变化,给企业主要投资人利用不合法方式侵占企业资本与腐败集资

13、等行为设置了一系列的障碍。主要投资人会更加倾向于现金形式的股利收入，以便于遵守相关制度的约定,毕竟企业核心领导层和管理层要想管控主要投资人的行为存在一些困难。李妮娜（2011）发表过股份有限公司股利分配制度研究，通过分析得知股利分配要着重顾忌到企业决策层对企业项目运转态势、财产结构链条、会计统计信息情况的影响力度。 9  林川等(2011)则得出结论，如果企业的资本运作过于紧凑，权责明晰不够清楚，分配过程差异化，会计信息透明度高，那么企业领导层更倾向于推行现金股利,毕竟股权流通性与独立董事规模在某种程度上影响股利分配。10魏志华等(2012)着力考查了资金投入管理层对企业的运营调节机

14、制,发现，机构投资者如果占据企业的资本的数额很多，那么该企业的现金股利支付水平就不会太低。121.3 研究思路及结构本论文的主体部分着眼于分析与股利分配有关的知识架构，依据有效的叙述顺序进行；同时还明确了与股利分配有关的注意细节，及时做好有关准备工作的规划；同时还指出参与证券市场进行融资的企业的股利分配制度的残缺部分，综合探讨考查，对症下药，出台政策。2. 股利分配概述2.1 股利分配的含义 股利意味着企业的合伙人对企业投入发展启动资金后，可以按规定得到应属份额的去掉税率后的收益。企业按照有关章程需要按期配发投资者利润，这也纳入了企业整体的利益分配制度。 2.2 股利分配理论2.2.1股利无关

15、论 股利无关论主要论证企业股利分配方案与其对应的价值之间的关系。当然，它有存在的一些前提：（1）.企业或单独人士的所得税不纳入考虑范围；（2）.没有涉及与股票的出现和流通有关的耗费；（3）.企业的投资者和管理者在对企业的战略发展规划过程中要被允许共同的对待。在这些前提的理论依据上可以得知：（1）.企业的股利分配与投资者关系不大；（2）.企业的核心价值与支付比率不存在关联。 2.2.2股利相关论股利相关论具体考虑到了企业的股利分配与企业的在金融市场中的杠杆作用。同时也分析到股利分配和法律法规存在关联。部分规定能够约束企业相关的股利分配行为，从而使债权人与相关股民的收益不受影响。投资者之所以会干涉

16、企业的股利分配大部分情况下是因为：调节个人收益并逃避税，也可能是为了某种控制权力。在企业层面上不能忽视营业现金流、收入支出比、会计信息透明度等方面。同时还要顾及到项目履行风险、行业发展态势、全球贸易形势等方面。所以，从中不难发现，股价的高低影响到了股利政策的制定，这进一步反映了企业的运营状态，同时还要站在全局性的角度来衡量。 2.3 股利政策 股份制企业会着力综合各方因素来权衡分配股利措施的制定。国内的股利政策囊括了剩余股利政策的意义。从字面意义上来讲是指，企业在正常运作状况下，抛去相关支出，剩下的可供支配的股利即可用于派发的部分。 股利不变或处在恒定范围内的股利政策。这样的运营机制下，还要综

17、合权衡企业会计统计的资金流转状况，企业制定的股利配发额度有一定的限定范围。企业提高单股利润额的前提是对企业的未来有一个实际与合理的判断和规划。 维持不变的股利率政策意味着企业在很长一段时间采取稳定的支付比率支配公司收益股份获利方案。正常股利与额外股利互相搭配的方案：如果公司经营效益良好，一方面要参考正常方式，支配投资者的应得的配发红利，同时相应的股民还应该获得不同于普通的年度固定股利额标配的现金股利。其实在一定情况下而言，股利分配不合理多半是由于该项措施导致的，可是该类政策要比固定支付率的方案稳妥。2.4股利支付方式如今，现金股利受到了人们的广泛认同，它代表着企业为相应的股民投以标准配置的现金

18、作为股票收益。这要求企业财务部门必须具备雄厚的资金调动能力来应对短期内的利益分配。因此企业必须具有良好后备资金流。同时，这也对企业的生产经营带来一定的难度，企业只有经过权衡思考才能决定是否开展扩大运行规模的行动。 股票股利是指企业通过开展全体合伙人会议后，一致认同的加大股票发行量的方法，股利收益的多少需要依靠持有股份的多少来评判，弥补资金发放方式的不同。中国证券市场上的大部分股份制企业都以股票分配作为分配方式的参考依据，同时还分别考虑配股与送股。股票回购。意味着企业需要在股票交易过程中重新买回漂流在市场上的一般性的股票，相应的股民要想取得利润需要依赖于对应的股票的价格的上涨。 股票分割。股票也

19、有数额大小之分，大数额的股票应该被分成多个小数额的，这样一来，企业的运营模式不会产生变动，同时，证券市场上流通的股票数量就会增多，同时其他数据不会受到影响，如此一来，对应股民的总收益额不会受到影响。3.我国上市公司股利分配存在的几点问题3.1 上市公司滥用股利信号上市公司管理层若要传递有关的股利信号就会借用为股东分配股利的方式来进行。在中国若想考查相应的股利信息传递情况会考虑选取累积超常收益法和配套的系数法，其实不难发现，如今大部分的上市企业不能按照正确的方式施展股利信号，行为准则也没有被统一，存在很大的随意性，诱发企业管理层的误判，威胁公司的正常运转，导致信息价值的贬低。3.2 股本扩张行为

20、依然存在 若要考虑制定股利分配方案时，就应意识到西方发达国家的金融市场发展现状，同时国内的上市公司主观臆断性较强，大多会选取配送股金和转增股金的方案来划分股利。部分规模较小的公司其实也拥有不俗的发展实力，各部门建设的也比较完备，具有较好的发展前景，在其融资过程中，股息本金能得到较快的增长，常常能在国内主板市场与中小板块发现这种情况。只有广大股东的收益能够稳定，金融秩序才能得到维护。3.3 股利政策不稳定 从实际意义上来讲，评判企业的运营情况可以依据股利分配政策来考察分析。在国内合理的股利分配政策还尚未在广大企业内推广，行业内也缺乏统一的行为规范。同时，企业的经营宗旨与运营理念不够明确，还有待于

21、进一步深思。相关的制度建设工作没有及时跟进，各项行动的目的性不够明确，应着力加强我国法律实施工作的方向性与规划性，同时合理划分上市公司的股利配发范围。3.4 股利分配总体水平不高在国内金融市场，融资是各方关注的焦点，大部分企业的决策层对收益问题考虑到不多，同时部分企业的领导水平低下，业务能力不足，影响整个行业内的股利分配水平低下。当然经过金融、证券等有关的监督管理部门一段时间的联合努力与整治，这一现象得到一定程度的改善，人们逐渐开始正确认识股利分配，大部分上市企业开始统筹规划股利分配方案，朝着正确的方向前进。同时，还应该引起我们警惕的是，还有部分上市公司倾向于追逐资金套现等方式，这样不利于公司

22、的长远发展。4 影响我国上市公司股利分配问题的原因4.1政策法规原因4.1.1税收制度 在股利政策中我们可以学习与税差有关的知识，从中能够明白税率数值的波动情况会干涉企业决策层的想法，一旦资本所得税超过对应的股利回报的税额，同时递延补交股利税收能被批准，那样企业就要着力准备支出大数额的股利；从另一个角度来讲，公司领导层会将利润交由财务保管。当下国内的相关法律没有要求明确征收资本利得所得税额，可是对应的股利收入就要上缴一成的个人所得税。流通股持有者有必要上缴所得税，当前的法律法规要求，流通股所有权持有者真正得到的现金股利不能超过股票除权变动过程中的差值。国家税务有关部门曾经要求，股利在分发过程中

23、，单位或证券集体的初始投入资金要时刻参考配套的股票实际数额，从而按照本应该上缴的税额征收个人所得税，这样一来，上市公司应自觉按期去除相关的税额。可是，还有一点不容忽视，账户一旦周转就会影响到股票股利，无法代理扣除，运行过程遇到很多障碍。国内有关部门应该切实鼓励广大上市公司接受合理的股利分配。4.1.2 会计制度 如今我国开展推行了新型的会计准则工作，可是，却发现股利分配形势变得不够明朗，公司在运营过程中需要考虑一定程度而与项目运行无关的非收益性因素。这样干扰了公司的正常发展规划。新形势下的会计准则需要集团企业采用成本法核算企业的运行资金，这样一来如果总公司着力依托分公司的项目投产资金，在新的会

24、计准则的规定下，使会计工作部分的业务指示标准受到影响，致使参与证券市场融资过程的集团企业的还没有分配的利润受到很大影响，同样不难发现股利分配也会被行情所干扰。4.2 公司自身的成长和经营状况4.2.1公司规模 公司的运营实力可以直接由其企业生产量来评判。若企业经管的生产业务量较多，表明近期企业的运行态势良好，容易获得较多的投资金额，如此一来，企业就会配发很多的现金股利；如果企业经管的生产业务量很少，那么必然很难获得预计的投资数额，进而促使领导层保持危机意识，为公司后备风险基金，同时，这部分公司如果考虑不采用分配现金股利，那样一来，就要面临公司股票上涨的局面，这时3就要全面考虑公司员工的待遇问题

25、。生产业务量较少的企业投入的现金股利一般不多。 在二零一零年末，国内的深圳和上海的证券市场上统计的登记在册的股份制数量将近两千家。后来，在该年年底，这些企业的所有资本统计超过万亿元的规模。庞大的数字后面告诉我们，国内企业的发展态势持续向上，但是，总的来看，离较高水平还有一段差距，有待于进一步的培养，因此，部分企业还是不愿倾向于股利分配。4.2.2 经营状况和财务状况 上市公司运营状况的好坏关系到股利分配方案的实施。公司如果能维持稳定的业务增长，就比较愿意采用派发现金的方式。资金周转有时需要企业进行财产变现，变化过程的速度代表着企业的资本运作能力。同时，企业的固有资本涵盖水平与投入现金股利的水平

26、有关。从另一方面来讲，企业的固有资本涵盖水平一旦下降，就很难筹措到预计的现金，企业大多会选择配发股票股利。企业的会计准则要考虑到较短时间内的债务偿还水平指标，获利水平指标等方面。在对公司的业务经营量与资金周转效率考查分析过程中会发现，指标一旦上涨，代表企业在较短时间内或将来一段时间内偿还债务的水平越高。 如今国内的上市公司的核心运行能力还有待于提升，现金无法及时流通是常见的隐患，毕竟资产要想变换成资金需要一定时间。如果资金无法得到及时调配，就要影响到框架内的股利分配方案。有鉴于国内的上市公司的还账能力不足，运营体系缺乏有效的管理，上市公司在短时间内会面临较大资金缺口，导致领导层更愿意保管现成的

27、资金。 4.2.3 公司的成长性 依据以往的发展案例，其实可以将企业的成长历程依次分为四部分。首先，公司由于刚刚组建，各方面都亟待规划调整，公司只有通过募筹规划，分步骤的进行交易合并，来吸引投资者的目光，因此初步的股利配发水平并不高。其次，公司如果面临到难得的发展机遇，就要想方设法调整运作过程，扩大规模再生产，以期获得更多收入，同时，股利支付率还是维持在较低水平；然后，公司在发展到一定规模以后，相应的竞争对手会有所减少，企业运行资本量相对减少，收益变动情况也逐渐减少，支付率会上涨，相应的规章制度也变得稳妥、有效；最后，公司一旦面临严重的经营危机，就要调整生产规模，合并相应的资金流，减少不必要的

28、生产耗费，预期的收益估值也会减少，股利支付和以前相比不容乐观。由此一来，股利分配方案要迎合公司的实际经营情况，在不同的时期进行不同的调整。 如今，国内的大部分公司都面临着经营结构的转型阶段，整体的股利政策的施行力度不可避免的要受到影响。4.3 股东和管理者行为 作为公司的股份持有者，要意识到结构化的区别，避免因为收益分配而产生不必要的纠纷和争执。 目前国内的资产运作构成部落中以个人为单位的投资者居多，同时，相关的投资组织并不多，这样一来构建的投资架构就会存在缺陷。其中一些投资者盲目的为了最求利益，而忽略相应的股利分配，整体意识和大局观念都有所欠缺，无法将个人的发展命运与公司的长远规划做到有机的

29、整合。大部分上市公司也不注重这方面问题的合理规划和解决，无法合理调配股利。 另外，公司的个别管理者业务工作能力不足，盲目判断公司运营状态，无法对公司的股利进行合理的分析和调用。只是简单地考虑将现有资金维持在一定数额作为风险防备基金，大部分股民无法准确得知企业运行情况，造成形势误判。并且，利益分配制度的天平杠杆如果倾向于个人投资者，股利配发就会失衡。4.4 公司治理结构4.4.1 股权集中度 上市公司中，因各股东的持股比例不同形成了股权集中度。股权集中度指所表现出来的股权集中或分散的指标，主要分三类：绝对控股股东拥有公司股份50%以上的为高度集中，对公司拥有绝对控制权; 公司没有大股东、单个股东

30、所持股份的比例在10%以下的为高度分散，不会存在一股独大的现象; 公司有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10%与50%之间的为相对控制型，多个股东之间存在相互制约与平衡的关系。一般的，对于股权高度集中的公司，大股东占有绝对优势。作为公司利益相关者之一的债权人，希望自己的债权得到更多现金的保障。此时，股东可能为了自身利益，将债权人的资金投资于高风险项目，加大了债权人的风险，同时也会增加大股东和债权人之间的代理成本。另外，大股东通过对资金的占用会控制经营活动，他们可能会通过内幕交易等来损害小股东的利益，实现自身利益最大化，使股利分配受到严重的影响。相对控股的公司，有几个持股

31、比例相当大的股东，他们需要加强对管理者的监督。由于大股东之间存在的相互制约关系，那么单个股东就没有太大可能掠夺小股东利益，小股东权益受损情况有所缓解。对于股权分散的公司，内部管理者掌握公司控制权，单个股东只能按照其持有的股份获得收益，监督成本很大，监督积极性不高。 目前，在我国市场欠完善的情况下，上市公司为了扩大公司规模、减少破产风险，管理者可能减少股利的发放。而且，我国上市公司的股权结构不是很合理，第一，国有股占有一定的控制地位；第二，股权比较集中 ，股权制衡度较低，第一大股东利用其控制权将上市公司“掏空”，其他股东难以有效地监督，监管难度大。4.4.2 公司治理透明度 在我国，目前存在以下

32、问题影响公司治理透明度。第一，一些公司存在董事长和总经理是由一个人担任的情形，总经理只能进行自我监督，我们强调的董事长监控功能根本没有得到体现，由于大多数公司都倾向于隐瞒不利信息，所以，公司治理透明度大大降低。这也解释了为什么长期以来我国上市公司在运作中的违规行为难以得到遏制。有些上市公司为了达到某些目的肆无忌惮地在财务会计信息方面弄虚作致使虚假信息泛滥，内幕交易频频发生，上市公司中大股东侵害中、小股东利益现象屡见不鲜。上市公司披露虚假信息，伪造公司业绩，中小投资者的利益受损，市场的健康发展受到威胁。 第二，独立董事。独立董事在公司治理中有着很重要的作用，有利于内部治理机制的强化，一般地，独立

33、董事在董事会中的比例越高，公司越倾向于自觉披露信息，减少经营者由于隐瞒信息带来的损害中小股东利益的情况。第三，前十大股东持股比例。代理理论认为，股权越分散，单个股东越难保障自身利益。前十大股东持股比例越高，股东对经营者的监督会更加有力，公司更倾向于资源披露信息，在一定程度上维护了小股东利益，降低了股东与经营者之间的代理成本。第四，高级管理人员持股比例。股东与董事会成员即高级管理人员之间存在委托代理关系，如果高级管理者持股比例高，他们会尽职工作，运作效率高，信息披露水平高。 针对这一情况，我国各地证监局、上市公司协会因地制宜组织各具特色的倡导独立董事、监事会实践活动，很多上市公司在实践中成效显著

34、。但是尽管如此，和完整的资本市场相比，我国证券市场的信息披露还存在一定的差距，尤其是我国上市公司对于强制性信息的执行情况不是很理想，上市公司信息披露欠主动，信息透明度普遍较低。5.规范我国上市公司股利分配的几点建议 5.1 加强法制建设我国公司法中规定了上市公司分配现金股利的条件，但是对于支付条件、方式的描述缺乏相应的限制，这就使得一些公司达到了条件也不积极进行股利分配，进而，投资者失去了投资热情。为了减少这种现象的发生，内部筹资必须得到限制。比如：证监会可以规定在公司每股收益和利润额度达到一定标准时向股东支付现金股利，否则，作为违规处理，还可以适当适时加以税赋。另外，我国目前主要根据上市公司

35、财务状况和经营能力对配股资格进行审核，为了缓解任意配股的行为，可以提高配股的门槛即将公司派现与配股联系起来。 第二，适当限制股本扩张。现阶段，为了抑制我国资本市场投机性普遍问题的发生，需要适当限制上市公司的股本扩张比例，使股本扩张速度与公司盈利能力的提高保持一致，有必要改革对转让股票获取的资本利得的税收处理，对资本利得征税。5.2 规范企业股利分配方案 首先，建立符合国情的上市公司分红机制，完善市场基础建设，积极引导和鼓励上市公司股利分配。因为一旦公司加强了信息披露的透明度，机构联手作假的可能性降低，不但有助于规范上市公司本身的行为，还可以最大限度保护投资者利益。 其次，优化上市公司股权结构，

36、完善公司治理。一方面，针对我国上市公司股权结构的现状，分散股权、改变上市公司一股独大的股权结构，逐一减持国有股，使其上市流通； 另一方面，上市公司对于其投资的项目进行资金等的可行性分析，对公司的最佳资本结构进行比较科学和深入的研究，确定合理的资金需求和数额，选择恰当的股利支付率，要十分密切地关注股市的变化，更多地从股东利益和公司长远发展筹划。5.3 加强对上市公司股利分配行为的监管 针对我国上市公司不派现与超能派现情况并存，总体水平不高的情况，必须加强对有盈利但是分红少或者不分红公司的监管，规定上市公司现金股利的最低数额，把再融资资格和发放现金股利的比例挂钩。另外，必须规范股票股利的发放，对于

37、一部分处于成长初期的公司，因为需要资金快速发展，这种情况比较正常，但是如果其他成熟的公司也采取同样的政策，就是恶意破坏资本市场的秩序的行为，传播公司利好信息的假象，引得投资者竞相投资，损害了投资者的利益，也不利于股市的良性发展。所以，必须强化上市公司分配行为的监管。 5.4 规范公司治理 不完善的公司治理结构往往导致股利分配决策的失衡和片面化。要想改善这一现状，可以从以下几个方面努力：实现董事会内部利益制衡机制,避免总裁兼任董事长，董事的薪酬根据现金和股权激励来制定；确保监督机制的独立，大力培养资本市场的机构投资者，有利于实现公司治理的规范化；管理权与监督权分离，实现决策的民主性和科学性。如：

38、通过法律、行政、经济手段，规范关联交易，并加以严格限制；提高上市公司自身经营管理水平，提高治理透明度。完善公司治理结构，努力实现董事会内部权益制衡机制，降低代理成本；建立独立的监督机制，体现独立董事的重要性。5.5 发展资本市场，提高投资者素质 在我国目前的资本市场上，上市公司的融资渠道比较单一，而且不同的融资手段的成本相差很大，银行贷款，发行债券融资成本远高于股权融资的成本。所以，上市公司大多偏好不发放股利的政策。这要求我们必须大力建设资本市场，让融资方式多样化，融资手段成本趋于平衡，这样一来，依靠从股市圈钱维持经营发展的上市公司只会越来越少，相应的，不分配，少分配，送转股等种种做法也会得到

39、有效控制。 另外，我们也必须重视改善投资者整体业务素质，因为在某一程度上，其影响到我国股市操作的规范化，从而决定是否可以有效抑制过度投机现象的发生。当然，在继续发展机构投资者的同时，也要提高散户投资者的素质，培养投资者的正确投资心态，良好的投资技巧。如此，资本市场上一个互利的局面渐渐产生，上市公司也会趋向采用真正使投资者得到回报的股利政策。 6. 结论市场经济的迅速发展，资本市场的不断完善，中国上市公司的发展关乎到市场的稳定和健康，也关系到每一个中小股民的切身利益。加强对公司股利分配政策的管理是实现以上目标不可或缺的保障。通过研究发现，国家政策法规、公司自身发展的客观情况、股东和管理者行为、公

40、司治理是很重要的影响股利分配政策的因素，而且公司股权又直接影响公司的治理结构，国有股一股独大的现象造成了中小股东不能控制经理层的内部治理结构。这样，企业经营者会站在自己角度决策，倾向于实施有利于自身利益的股利政策，甚至损害企业利益，危机到广大股东。这也是我过股票市场每况愈下，上市公司经营效益下降的根本原因。而且，我国上市公司中有一部分无法摆脱之前国有企业的经营模式，难以适应上市公司的规范做法。所以存在大股东和经理层以权谋私，操纵股市的行为。由于作者深入挖掘的能力和理论知识的限制，存在着很多缺陷：第一，客观条件的限制，笔者无法进行实地调研，无法获得第一手资料，引用的数据资料不够，论据不充分。本文

41、采用了一些前人的调研数据，在实证分析方面还很欠缺。第二，本文的大多数理论观点是借鉴于文献资料，补充阐述太少，创新方面有待提升，理论研究方面极少涉入。针对上述缺陷，笔者认为将理论与实践相结合的研究才能深入人心，被大众信服，所以，在今后学习和工作的过程中，本人还会积极更新与上市公司股利分配相关的信息，做到积极，认真，严谨。 参考文献1陈其安,方彩霞,肖映红,2010:基于上市公司高管人员过度自信的股利分配决策模型研究J.中国管理科学,第174-184页。2高舒，2008：我国上市公司现金股利政策的行业影响分析D.西南财经大学，第125页。3胡苏，2009：上市公司股利分配影响因素分析，载于财会通讯，第51-54页。 4朱文，2010：国有控股公司