杜邦分析实例

1、杜邦分析实例 财务报告分析 云南白药财务报告分析 （杜邦分析法） 2 工工审噪舵 学院：管理学院 专业:财务管理 班级:财务二班 小组成员：邢崇阳邓先锟 小组长:邢崇阳 目录 一、 杜邦财务分析体系 3 二、 公司概况及15年财务摘要 4 三、 财务分析 （一）杜邦分析各项比率表 -6 （二）净资产收益率分析 -6 （三） 总资产净利率分析 -7 （四） 销售净利率分析 -7 （五） 总资产周转率分析 -8 （六） 权益乘数分析 - 9 财务报告分析 赵骁 雷浩成 彭碧剑 徐明龙 四、 总论 -9财务报告分析 一、杜邦财务分析体系 （一）杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系

2、，简称杜邦体系，是利用各主要财务 比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的 方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重 点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的 相互影响作用关系。 杜邦分析图如下： 净资产徑益率 I _ I 恿资产净利率 权益乘数 1子1-资产贯倩率 I 负倩平均总额三资产平均总额 （二）对杜邦图的分析 图中各财务指标的关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为: 财务报告分析 流动负债+长期负愦流动资产十非流动资产 销售净利率 X 总资产周转率 I I I 1 I I 净利率三誚善收入销营收

3、入三资产平均启额 净资产收益率=总资产净利率 X 权益乘数 二销售净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数 其中：销售净利率=净利润/销售收入 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 权益乘数二资产总额/所有者权益总额=1/ （1-资产负债率）=1+产权比率 资产负债率=负债总额/资产总额 产权比率=负债总额/所有者权益总额 杜邦分析体系提供了下列主要财务指标的信息 （1） 净资产收益率是一个综合性极强的投资收益指标。它反映所有者投入资 本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它 的高低取决于总资产净利率和权益总资产率的水平。决定净资产收益率 高低的因素有三个方面-权益乘数、销

4、售净利率和总资产周转率。权益乘 数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、 盈利能力比率和资产管理比率。 （2） 总资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，净资产收益率的高低首 先决定于总资产净利率的高低。而总资产高净利率又受两个指标的影响， 一是营业净利率，二是资产周转率，即为获利能力和营运能力的强弱。 要提高营业净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用。 影响总资产周转率的一个重要因素是资产平均总额，这就涉及到企业资 源配置和使用是否合理，还要对其他资产周转率的因素进行具体分析。 （3） 权益乘数对净资产收益率具有倍率作用。权益乘数主要受资产负债率影 响。负

5、债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企 业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 二、公司概况及15年财务摘要 （一）公司概况 云南白药集团股份有限公司（股票简称“云南白药”，股票代码 000538,深 圳证券交易所），前身为成立于 1971 年 6 月的云南白药厂。1993 年 5 月 3 日经 云南省经济体制改革委员会云体（1993）48 号文批准,云南白药厂进行现代企业 制度改革,成立云南白药实业股份有限公司， 在云南省工商行政管理局注册登 记。 经中国证监会证监发审字（1993）55 号文批准，公司于 1993 年 11 月首次向 社会公众发行股票 2,0

6、00 万股（含20 万内部职工股）,定向发行 400 万股，发行 价格 3.38 元/股，发行后总股本 8,000 万股。经中国证券监督管理委员会 批 准,1993 年 12 月 15 日公司社会公众股（A 股）在深圳证券交易所上市交易，内部 职工股于 1994 年 7 月 11 日上市交易。1996 年 10 月经临时股东大会会议讨论， 公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司被评为“ 2009 年全国国有企业典 型”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。 财务报告分析 经过 30 多年的发展， 云南白药公司已从一个资产不足 300 万元的生产企业 成长为一个总资产 76.3 亿多

7、，总销售收入逾 100 亿元（2010 年末），经营涉及 化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及 饮料的研制、生产及销售；医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫 生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、 品牌最优的大型医药企业集团。 云南白药公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品， 主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市 场。“云南白药”商标于 2002 年 2 月被国家工商行政管理总局商标局 评为中国 驰名商标。 据了解，2015 年，公司共完成包括七甸二期原料基地扩建、 OA 办公系统优 化、财务共享

8、系统搭建等项目若干；通过网络营销，实现云南白药新品储备、 新营销模式、新营销渠道的大胆尝试及探索，销售与市场无缝对接，依靠空中 广告与地面活动进行消费者教育，以事件营销为节点性造势，提升产品知名度 和美誉度，拉推结合扩大消费需求；截至 2015 年 12 月 31 日，公司雨花分厂已 有片剂、胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、气雾剂、酊剂、软膏剂、栓剂、口服 液、合剂、糖浆剂、注射剂、橡胶膏剂 14个剂型、17 个模块通过新版 GM 认证; 七甸分厂已有原料药（含中药前处理及提取）、片剂；中药前处理及提取三通过 新版 GMF 认证；搭建云药资源网，作为药材采购门户。 （二）15 年财务摘要 （数据来

9、源：云南白药年报 东方财富网） 三、财务分析 （一）杜邦分析各项比率表 项目 云南白药 同仁堂 2015 2014 变动百分比 净资产收益率（%） 22.43 24.86 -2.43 13.33 总资产净利率（%） 15.47 17.09 -1.62 10.74 销售净利率（%） 13.29 13.27 0.02 13.55 总资产周转率（次） 1.16 1.29 -0.13 0.79 权益乘数 1.43 n 1.45 0.02 1.32 报告期日期 2015-12-31 2014-12-31 2013-12-31 每股指标 同比上年增长 每股收益-基本（元） 2.66 2.41 0.25 3

10、.3400 每股收益-稀释（元） 2.66 2.41 0.25 3.3400 P 每股净资产（元） 12.899 10.7404 2.1586 13.0048 每股经营活动产生的现金流量净额（元） 2.0929 1.5238 0.5691 0.4921 净资产收益率（%） 22.43 24.86 -2.43 28.94 总资产净利率（%） 15.47 17.09 -1.62 19.72 销售毛利率（%） 30.53 30.16 0.37 29.70 销售净利率（%） 13.29 13.27 0.02 14.68 资产负债率（%） 29.87 30.88 -1.01 29.91 P 营业利润同比

11、增长率（） 11.96 7.23 4.73 46.98 归属母公司股东的净利润同比增长率（） 10.56 7.95 2.61 46.66 利润表摘要 营业总收入（元） 207亿 188亿 19亿 158亿 营业总成本（元） 仃7亿 161亿 16亿 139乙 营业收入（元） 207亿 188亿 19亿 158亿 营业成本（元） 144亿 131亿 13亿 111亿 r营业利润（元） 31.7 亿 28.3 亿 3.4亿 26.4 亿 利润总额（元） 32.2 亿 29.1 亿 3.1亿 27.0 亿 净利润（元） 27.6 亿 25.0 亿 2.6亿 23.2 亿 归属母公司股东的净利润（元）

12、 27.7 亿 25.1 亿 2.6亿 23.2 亿 资产负债表摘要 资产总计（元） 193亿 163亿 30乙 129乙 负债合计（元） 57.6 亿 50.5 亿 2.1亿 38.5 亿 r股东权益（元） 135亿 113乙 22亿 90.3 亿 归属母公司股东的权益（元） 135亿 113乙 22亿 90.3 亿 工工审噪舵 财务报告分析 资产负债率（%） 29.87 30.88 -1.01 24.19 财务报告分析 （二）净资产收益率分析 净资产收益率分解表 年度指标 净资产收益率- 总资产收益率 权益乘数 云南白药 2015 22.43% 15.47% 1.43 2014 24.86

13、% 17.09% 1.45 2013 28.94% 19.72% 1.43 同仁堂 2015 13.33% 10.74% 1.32 净资产收益率行业比较 简称 净资产收益率 3年平均 13年 14年 15年 云南白药 25.41 28.92 24.8 22.51 行业平均 14.37 14.93 14.47 13.72 行业中值 12.58 11.44 12.24 11.72 净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。净资产率充 分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响， 因此它所反映的获利能力是企业经 营能力、 财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。 该公司的净资产收益率在近几

14、年总体成下滑趋势， 从 2013 年的 28.94%下滑 到2015年的22.43%。 但从市场上看美国大型的股票公开上市公司的资本利润率 在11% 13%间、中国的医药行业的净资产收益率在 14.37%左右、而其竞争对 手同仁堂也只有 13.33%。尽管该公司的净资产收益率在近几年逐渐下滑，但依 然处于高水平的收益率，按以上的标准来看公司的整体业绩水平还是不错的。 通过净资产收益率分解表对公司的净资产收益率进行分解来看，公司的净 资产收益率受两个因素影响：公司资产的使用效率（总资产净利率）和资本结 构（权益乘数），该公司 3 年来的资本结构相对比较稳定权益乘数一直处在 1.4 左右，然而该公

15、司的总资产净利率却在 3 年内发生很大波动从而带动净资产收 益率的不同表现。 （资产利润率表明公司每投入 1 元资产能够产生多少利润。权 益乘数反映公司债务对公司利润的影响程度与方向。） （三）总资产净利率分析 总资产净利率分解表 年度/指标 总资产净利率- 销售净利率 X 总资产周转率 云南白药 2015 15.47% 13.29% 116.40% 2014 17.09% 13.27% 128.77% 2013 19.72% 14.68% 134.34% 同仁堂 2015 10.74% 13.55% 79.22% 财务报告分析 通过表格可以看出公司从 2013 年 2015 年总资产净利率虽

16、然一路下降，跌 幅达 4个百分点，但其依然处于较高的盈利水平，比其对手同仁堂高出 5 个百 分点，即每百元的资本投入平均多赚 5 元。 通过分解可以进一步看出总资产周转率在连续的小幅度降低，说明资产的 利用相对来说减弱了，需要加强对资产的利用，而销售净利率在这 3 年里也有 所波动， 在经历了 2014 年的销售净利率的小幅下降 1.41%之后， 在 2015 里又有 所回升。那么相对来说总资产周转率的小幅度下降是构成总资产净利率下降的 主要原因。 下面进行进一步具体分析。 （四）销售净利率分析 销售净利率分解表 年度/项目 销售净利率- 净利润 /销售收入 云南白药 2015 13.29%

17、27.6 亿 207 亿 2014 13.27% 25.0 亿 188 亿 2013 14.68% 23.2 亿 158 亿 同仁堂 2015 13.55% 14.7 亿 108 亿 100 营业收入中有多少转化净利润，从上表可以看出 0.13-0.14 的水平，较之于同行业的同仁堂并没有实 净利润分解表 年度/项目 净利润= 收入总额- 成本总额 云南白药 2015 27.6 亿 210亿 182亿 2014 25.0 亿 190亿 165亿 2013 23.2 亿 166亿 142亿 同仁堂 2015 14.7 亿 108亿 93.6 亿 成本分析表 年度/项目 茂本总额 营业成本1 所占

18、百分比 销售费用 所占百分比 2015 182 144 79.121% 27.1 14.890%. 2014 165 131 79.394% 24.3 14.727% 2013 142 111 78.169% 20.1 14.155% 单位;亿元 9 财务报告分析 销售净利率反映了每 云南白药的销售净利率为 现很高的销售净利率 对净利润分解及成本分析表来看主要是由于较高的成本和销售费用 营业成本和销售费用一直比较高，这样使得总成本也一直比较高，最终使 得净利率处于不是太高的水平。 单从净利润来看云南白药处于很高的水平，但实际上成本也高，净利润高 只是规模巨大所带来的， 而实际的净利率只和同仁堂

19、相差不多， 在整个市场上 来看就有些偏低，需要适当控制成本和费用。 （五）总资产周转率分析 总资产周转率分解表 年度/项目 总资产周转率- 销售收入 /资产平均总额 云南白药 2015 116.40% 207 亿 193 亿 2014 128.77% 188 亿 163 亿 2013 134.34% 158 亿 129 亿 同仁堂 2015 79.22% 108 亿 143 亿 资产周转率显示的是公司每投入 1 元资产，在 1 年内可以带来的收入，通 过对资产周转率的分析， 可以正确评价公司资产管理的水平和资产运营效率 （在计算该指标时，分母系平均资产余额 ）。该指标越大，说明全部资产的周转 速度越快，销售能力越强，从而增强公司的盈利能力。 通过分解可以很清晰的发现总资产周转率虽然在一路下降，但是资产平均 总额和销售收入是在快速上升之中， 而下降的原因则在于资产总额上升的幅度 要大于销售收入上升的幅度，说明企业处于大幅度扩张的状态下，使得资产迅 速增加，此时出现周转率下降并非异常，在扩张中许多资产初步进入公司，使 用率会有所下降是正常现象。 （六）权益乘数分析 权益乘数二资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率） 权益乘数分解表 年度/项目 权益乘数 资产总额 所有者权益总额 资产负债率 2015 1.43 193 亿 135 亿 29.87%