本钢板材套保方案

1、 本钢板材套期保值方案中州期货有限公司2015-09-16一、本钢板材风险敞口分析08年金融危机之后，全球经济周期缩短，大宗商品价格波动剧烈，企业经营风险剧增，如何保证企业有序稳健经营成为管理者面临的难题。伴随着企业经营风险的加大，企业的风险管理意识正在不断增强，风险管理创造价值的观念也逐步深入人心，而利用期货市场进行保值操作则成为风险管理的主要手段。假如未来全球经济形势一片向好，钢材销售顺畅，价格一路上涨，结果当然是皆大欢喜，但若未来经济形势依旧不见起色，从原材料到产成品的价格继续一路下滑，库存产品滞销，则将坐等企业亏损进一步扩大。一旦出现这种情况，将使公司造成较大的亏损，而难有回旋余地。当

2、然，以上仅仅是假设的两种情况，但事实上2012年前三季度全球经济形势一片黯淡，虽然美联储推出QE3将全球再度推入联合量化宽松政策期，有助于未来全球经济走出低迷迎来复苏。但此举也从另一方面说明了当前全球经济面临的困顿，欧债继续蔓延风险、中国经济增速下行风险、地缘政治升级风险等依旧挥之不去，未来包括钢材在内的大宗商品深陷熊市难以扭转。鉴于此，公司有必要参与钢材期货市场来套期保值，主动进行风险转移和管理，做到在充满变数的市场中“稳坐钓鱼台”。从全球范围来看，世界500强企业中有92%的公司在利用金融衍生品来管理风险，生产经营企业尤甚。2、 运用期货市场进行保值可行性分析 螺纹钢期货替代热卷套保分析

3、热卷、螺纹钢和线材作为钢坯的下游不同钢材品种，其价格影响因素大体一致，在成本方面，都受到铁矿石、焦炭等原料的价格影响，而在需求方面，都与国家宏观经济形势息息相关，因此价格总体走势是一致的。由于热卷合约极度不活跃，对于热卷的套保暂时不能使用对口的热卷期货，可以使用走势较为近似的螺纹期货合约进行替代套保。对2014年1月24日至2015年9月15日的时间序列进行相关性分析，我们可以发现：他们之间的相关系数均达到0.8以上，属于高度显著相关。通过螺纹钢期货的套期保值操作，可以规避热卷现货价格变动的风险。考虑到热卷和螺纹钢生产工艺有一定区别，对于不能明确测度套保比率的，我们不妨也采用1:1的近似套保比

4、率。3、 套期保值时机选择（一）生产成本和毛利的评估绝对价格判断 作为生产企业，最担心的是产品生产出来之后所面临的价格下跌风险。而钢厂在进行套保决策时最关心的是其毛利问题。如果说企业毛利处于较大盈利状态下，钢厂的产量往往会急剧增加，价格就容易处于下跌风险，例如在 05 年 3 月、06 年 5月、08 年 4 月，这三个时间段，均会发现在毛利大的时候，其间的产量往往会大幅提高，价格面临下跌的动力就会越强。而如果毛利达到负值的时候，钢厂企业减产力度就会加强，价格就会处于易涨难跌状态，这个时候，企业进行套保的力度就要减弱，例如在08 年的10 月，国内钢厂普遍处于生产亏损状态，这个时候进行卖出套保

5、已然没有太多意思。因此，当市场价格大大高于生产成本时卖出套期保值的力度应适当加大，当市场价格与生产成本接近时尽量不进行卖出套期保值。（二）供求结构和社会库存变化相对价格变化 供求关系决定着市场的总体运行趋势，当需求大于供给表现出社会库存的不断降低，库存降到合理库存以下时市场价格开始上涨。当需求小于供给时表现出社会库存开始不断增加，增加到合理库存以上时市场价格开始下跌。在现阶段大的经济环境下，金融危机发生后我们国家为了启动经济通过扩大固定资产投资来拉动经济增长，这大大增加了钢厂的直供比例。直供比例的大小一定程度决定了社会库存的多少，同时也决定了钢材价格的走势。合理的社会库存其实是贸易商信心的体现

6、，而且是个经常变化的量。它是贸易商的历史经验和对未来需求判断综合出的一个结果。因此，库存增加过程的中后期卖出套期保值的力度应适当加大，库存减少的过程中尽量不进行卖出套期保值。（三）期货与现货价格的关系把握有利时机 钢材期货上市时间相对较短，但现货和期货价格之间已经形成了比较合理的价格关系。虽然钢材期货价格同现货价格的变动走势基本上是一致的，但这两个价格的影响因素不同，短期期货价格变化并不是与现货价格亦步亦趋的。现货价格主要由当地钢材供求关系决定，而期货价格具有商品与金融双重属性，一方面在长期走势上受现货制约，另一方面短期波动更多受金融市场和心理预期的影响。当期货价格高于现货价格，而我们又无法做

7、出未来现货市场价格能上涨到目前期货价格之上的判断，那么我们就可以选择卖出套期保值。而当期货价格低于现货价格，而我们又无法做出未来现货市场价格能下跌到目前期货价格之下的判断，那么我们就不进行卖出套期保值。综上，上面列举了三种种常规情况下的卖出套期保值时机，不过在现实当中往往难以出现四种情况同时具备的情形。此时就需要企业考虑自身的困境以及对于后市行情的判断，通过实践经验来看，行情判断对企业套期保值来说至关重要。四、套期保值操作流程上面列举了几种出现卖出套保机会的情况，但是并不是说行情判断不重要，行情判断反而是套保能否成功的重要条件。因此在套保之前需要对后市行情有一个大致的判断。下面我们从宏观面及现

8、货需求等方面分析一下螺纹钢后期走势：钢坯报价受前期环保停产的影响，出现上扬。但长假过后，需求仍未明显恢复，导致成材价格继续回落。期货市场上，受股市企稳，与财政部发文加码财政政策力度的影响，黑色系商品价格快速上扬。但市场担忧情绪仍然较重，螺纹表现弱于矿石。 8月份的宏观经济数据陆续公布，投资与消费增速均继续下滑。货币政策持续宽松的大背景下，仍未助力经济企稳，复苏步伐依然缓慢。从阅兵过后，需求端的回暖情况也不及市场预期，黑色系仍存跌价风险。 炉料方面，8月份进出口数据显示，铁矿石进口量环比大跌，同比微跌。阅兵过后，钢厂复产步伐加快，炉料集中采购，造成货源略紧，港口矿石报价稳步上扬。上周，财政部表态

9、加大财政政策力度，市场信心有所恢复，大宗商品全线上扬。 由于期螺冲高回落，持续盘整，造成吨钢盘面利润持续压缩。若后市需求不能快速释放，存货积压下，钢厂或再次降价甩货。待钢厂开工率出现下滑，疲弱的钢价或将传导至矿石。在缺乏基本面支持的情况下，暴涨过后的铁矿石，后市存跌价风险。 小结：上周，受财政部表态加大财政政策力度的影响，大宗商品全线上扬。阅兵过后，钢厂复产步伐加快，但需求未出现明显好转，造成矿强螺弱。8月份，房地产开发投资完成额继续下滑，或打压市场做多情绪。 尽管货币政策持续宽松，但实体经济的复苏步伐仍然缓慢。随着期现价差逐渐得到修复，铁矿石的快速上涨或暂告一段落，低迷的钢价将拖累矿石走势（

10、二）卖出套期保值策略通过上面分析发现，短期螺纹钢可能会存在一定反弹，但后市继续下跌可能性大。对于钢材价格上涨阶段，企业可以坐享原料、库存产品增值的收益，无需在期货市场卖出套保。未来价格下跌，则是不得不考虑的问题。现货市场，根据企业原有计划正常生产经营企业获得产品价格上涨带来的正常企业利润，不参与期货价格上涨期货市场观望现货市场，根据企业原有计划正常生产经营后市不明，通过期现两个市场，加大出货力度，锁定盈利价格震荡适量卖出套保减少生产，降低库存周期，加大产品销售力度通过期货市场提前卖出，锁定了利润价格下跌加大套保力度套期保值交易完成放缓出货价格反弹平掉期货市场空头 上图是价格上涨下跌周期中，生产

11、型企业杜绝投机严格套保的操作流程。从上面的流程图可以看到，企业的期货保值实质是利用期货的资金杠杆作用，利用期货市场充裕的流通性，低成本、快速的调节库存。（三）具体交易策略（1）热卷套保本钢板材目前年产热卷板610余万吨，通过前文分析可知，这类别产品可利用上海期货交易所螺纹钢期货进行套保。下面介绍一下具体操作步骤：1 建仓合约：螺纹钢合约RB16012 建仓方向：空单（卖出开仓）3 建仓价位: 2000-2050之间，取均价2025.若期价始终不能触及2000元关口，市场套保时机与空间欠佳，不建议入市；建仓后价格止损设置在2050之上，分批止损。4 建仓时间：10月份5 持仓周期：2个月，若中间

12、面临换月，可选择移仓的形式解决6 平仓点位：第一目标位1950左右；第二目标位1900左右1 建仓手数：初次建仓50%,5万手,折合现货50万吨，大约是企业一个月产量。上面建仓比例均为50%，建仓后市场可能会出现多种走势：1 如果后市价格如预期判断一样继续回落，可在继续建仓，直至90%，甚至100%仓位。通过期货市场做空机制完美对冲掉了价格下跌带来的风险。2 如果对后期价格走势判断失误，钢材价格出现一定幅度反弹。此时的情况为，库存减少、产品销售速度加快，盈利增加，期货市场亏损。整体计算后发现，现货市场盈利大于期货市场亏损，有利于企业稳健经营的目标。3 如果未来宏观经济及基本面发生重大改变，商品市场包括钢材市场出现暴涨格局，企业应加大生产，在期货市场上的原有空单坚决止损离场。4 如果后期价格陷入多空拉锯，即陷入盘整走势，可以继续持有期货市场空单，现货市场寻机出货。免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，中州期货将本着证实的理念、严谨的态度，力争所述内容