试论企业筹资风险的成因以及控制的策略

1、试论企业筹资风险的成因以及控制的策略筹资风险是面临的主要风险之一，筹资风险不可能被消灭或避免，但 只要从自身出发就完全可以控制。本文在分析筹资风险的成因基础上 ，提出筹资 风险控制的策略。一、筹资风险的成因1. 筹资风险的内因分析。(1) 负债规模过大。负债规模大，则利息费用支出增加，由于收益降低 而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时,负债比重越高，的财务杠杆系 数=息税前利润宁(息税前利润-利息)越大，股东收益变化的幅度也越大。所以, 负债规模越大，财务风险越大。(2) 资本结构不当。这是指资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当对收益产生负面影响而形成的财务风险。借入资本比例越大，资

2、产负债率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。合理地利用债务融资、配 比好债务资本与权益资本之间的比例关系，对于降低综合资本成本、获取财务杠 杆利益和降低财务风险是非常关键的。(3) 筹资方式选择不当。目前在我国，可供选择的筹资方式主要有银 行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的 时间会有各自的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加的额外费用，减少的应得 利益,影响的资金周转而形成财务风险。(4) 负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高， 所负担的利息费用支出就越多，破产风险也就越大。同时，负债的利息率对股东收 益的变动幅度也有较大

3、影响。因为在息税前利润一定的条件下 ，负债的利息率越 高,财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。(5) 信用交易策略不当。在现代社会中，间广泛存在着商业信用。如 果对往来资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策 ，就会使大批应收 账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施 ，就会缺乏足够的流动资金来进行 再投资或偿还自己的到期债务，从而增加的财务风险。(6) 负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排 ， 另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理 ， 例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者应筹集短期资金却采用了长期借款则会增加的筹资风险。所

4、以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的 选择,使在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。(7) 筹资顺序安排不当。这种风险主要针对股份有限公司而言。在筹 资顺序上,要求债务融资必须置于流通股融资之后，并注意保持间隔期。如果发行 时间、筹资顺序不当，则必然会加大筹资风险，对造成不利影响。2. 筹资风险的外因分析。(1) 经营风险。经营风险是生产经营活动本身所固有的风险，其直接 表现为息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。 当完全采用股权融资时，经营风险即为的总风险，完全由股东均摊。当采用股权融 资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用

5、，股东收益的波动性会 更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果经营不善，营业 利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严 重时将丧失偿债能力，被迫宣告破产。(2) 预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金偿 还，因此,即使的盈利状况良好，但其能否按合同规定偿还本息，还要看预期的现 金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债 能力，资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果投资决策失误或信用政策过,就会面临财 (变现能力)是 资产的整体流宽，不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息 务危机。此

6、时，为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性 不一样的，其中库存现金的流动性最强，固定资产的变现能力最弱。动性,即各类资产在资产总额中所占比重，对的财务风险影响甚大，很多破产不是 没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现 ，结果不能按时偿还债务而宣 告破产。(3) 金融市场。金融市场是资金融通的场所。负债经营要受金融市场 的影响，如负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。金融市 场的波动，如利率、汇率的变动，会导致的筹资风险。当主要采取短期贷款方式融 资时,如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上升，就会引起利息费 用剧增、利润下降，更有甚者,一些由于无法支付高涨

7、的利息费用而破产清算。二、筹资风险的控制策略1. 树立正确的风险观念。在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识，抓 好以下几项工作：认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使在生产经营和理 财活动中能保持灵活的适应能力；提高风险价值观念；设置高效的财务管理 机构,配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项 工作；理顺内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。2. 优化资本结构。最优资本结构是指在可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低 的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。 一个只有权益资本而 没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较

8、高，收益不能最大化；如果债 务资本过多，则的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但筹资风险却加大 了。因此,应确定一个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡。 只有 恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使价值最大化。3. 巧舞“双刃剑”。要强化财务杠杆的约束机制，自觉地调节资本结构中权益资本与债 务资本的比例关系：在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充 分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风 险。财务杠杆是一把“双刃剑”：运用得当，可以提高的价值；运用不当，则会给造 成损失，降低的价值。4. 保持和提咼资产流动性。的偿债能力直接取决于其

9、债务总额及资产的流动性。可以根据自身 的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对 地提高资产的流动性。在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现金余额,还要提高资产质量。通过现金到期债务比（经营现金净流量宁本期到期债 务）、现金债务总额比（经营现金净流量十债务总额）及现金流动负债比（经营现金 净流量-流动负债）等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，承担债务的能 力越强。5.合理安排筹资期限的组合方式，做好还款计划和准备。在安排两种筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。按 资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。必

10、须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足永久性流 动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这 样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪 费。6. 先内后外的融资策略。内源融资是指内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的 资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。如有资金需求 ，应按照先内后外、 先债后股的融资顺序，即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先 考虑债务融资，然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了盈利能力的强弱 和获取现金能力的高低。自有资本越充足，的财务基础越稳固，抵御财务风险的能 力就

11、越强。自有资本多，也可增加筹资的弹性。当面临较好的投资机会而外部融 资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资 机会。7. 研究利率、汇率走势，合理安排筹资。当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必 须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为 有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期 资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用 固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。 另外,因经济全球化，资金在国际间 自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对财务风险的影响也越来越大。