国光电器股份有限公司投资分析报告

1、精品 国海证券股份有限公司投资分析 公司概况 : 公司名称：国海证券股份有限公司 证券简称：国海证券 证券代码： 000750 曾 用 名：桂林集琦药业股份有限公司 证券类型：深圳证券交易所 A 股 上市日期： 1997-07-09 当前行业：金融、保险 - 证券 、期货业 注册资本 （万）：71678.06 最新流通股本 （万）： 14658.25 上市初流通股本 （万）：80000 最新流通 A 股 （万） ：14558.25 公司背景：公司是中外合资的股份制民营企业 主要产品：证券经纪 ;证券投资咨询 ;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ;证券自营 ;证券资产管

2、理 ;证券投资基金代销 ;为期货公司提供中 间介绍业务。 1.基本面分析 1.1 宏观分析（经济形势及股票市场形势） 2010 年中国资本市场运行走势主要在投资者对宏观经济形势和宏观政策变 动的时期背景下展开。 2010 年后期和 2011 年上半年， 宏观政策将相对较紧。 从总体上看， 2010 年中国资本市场运行呈现以下特点：股票市场一级市场融资 规模大幅增加， 二级市场走势出现结构性分化， 上证综合指数出现震荡下挫， 但 中小板综合指数大幅上扬， 部分中小盘股票表现活跃。 债券市场发行量大幅增加， 二级市场出现上升走势，基金成为活跃投资群体。 可编辑 精品 而 2011 年上半年宏观经济

3、增长保持稳定，通胀压力依然显著， 中央紧缩的政策 保持不变， 人民币利率和汇率进入了一个不断上升和升值的通道， 房地产市场博 弈依然处于僵滞观望状态。上半年的中国经济，总体可以概括为：宏观稳定，微 观调整，适度通胀，经济总体表现为稳定趋好的形势。下半年中国的经济政策， 在宏观上将会依然维持偏紧的态势， 这是控制通胀所必须的政策环境。 如果轻易 放松调控政策， 将会使此前付出不小代价的经济调控前功尽弃。 由于经济增速可 能进一步放缓， 结构调整进一步推进， 宏观政策将会更多地注意在治通胀和保增 长之间的平衡。 但是，尽管当前我国宏观经济依然稳定向好， 但去年以来我国经济增长回归常规 和通胀压力重

4、新显现， 引发了宏观政策面的较大调整， 特别是货币政策逐渐转向 收缩，彻底改变了趋势投资者的市场预期，加剧了 A 股走势与宏观经济面的背 离程度。出现了 “经济热”与“股市冷”的不对称现象。 同时，回望 A 股市场的历程发现， A 股市场一旦出现供求关系失衡， A 股走势 往往会呈现下跌趋势。目前，新股大量发行股票供给持续保持高位，影响 A 股 市场的供求关系，场内存量流动性难以承接持续增长的融资压力，这是导致 A 股走势表现屡屡欠佳的主要原因之一。 同时，一直持续的欧债危机， 美债信用评级及温州中小企业出现的资金问题等一 系列国内外重大问题也给投资者带来了消极预期 ,对宏观经济和证券市场的走

5、向 有着重大影响。 1.2 中观分析（行业分析） 公司所处的行业为金融、保险、证券、期货业。 2009 年 12 月，全球三大评级 公司下调希腊主权评级， 希腊债务危机随即愈演愈烈， 但在当时， 金融界还普遍 可编辑 精品 认为希腊经济规模不大， 其债务危机对全局影响不会扩大。 然而，最近一年多来， 欧洲其它国家也开始陷入危机， 包括比利时这些外界认为较稳健的国家以及欧元 区内经济实力较强的西班牙， 都预报未来三年预算赤字居高不下， 渐渐地， 希腊 已非危机主角，除了西班牙，意大利也被拖下水， 甚至法国、德国等欧元区的“龙 头老大”也开始有切肤之痛。因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元

6、 区正面对成立 11 年以来最严峻的考验， 有评论家更推测欧元区最终会解体收场。 时至今日，这场危机似乎仍未有短期内能够收场的迹象。 经纪业务佣金率降 幅放缓。 2011 年,市场换手率低于 08 年危机时水平 ,经纪业务佣金率环比与同比降幅放 缓。按整体法 ,2011 年第三季度上市券商经纪业务净佣金率为 0.08% 。经估算 , 2011-2013 年 经 纪 业 务 佣 金 收 入 增 长 区 间 分 别 为 -37.09%,-32.90%,-0.58%,8.68%,-0.31%,3.09% 。2012 年经纪业务佣金收 入小幅回升的可能性较大 ,2011-2013 年经纪业务佣金收入降

7、幅趋缓。 投行业务小幅下滑 ,自营收益下滑概率小。 短期内股市年融资总额难以超越 2010 年水平。同时 ,债市融资在国家政策鼓励下可能出现较快增长。预计 2011 年、 2012 年与 2013 年证券承销业务收入增速分别为 -19.18% 、-1.05% 与 -1.35%, 呈小幅下滑态势。 2011 年 1-3 季度自营投资收益很低 ,整体法下上市券 商的自营投资收益率降至历史低位。从目前情况看 ,明年股债两市再现双杀的可 能性很小 ,这就意味着明年自营投资业务收益下滑概率小 ,甚至投资收益率有望低 位回升。 融资融券有望成为创新业务重要的增长极。 随着转融通启动 ,标的券范围扩 大 ,

8、融资融券业务发展空间得到极大拓展。 预计 2012 年与 2013 年融资融券业务 可编辑 精品 收入分别为115.77亿元与279.36亿元，分别增长203.79%与141.31%。 预2012年传统业务下滑空间有限，在行业创新政策支撑下，融资融券、直投、 新三板扩容等创新业务发展将成为行业增长亮点 ，我们维持证券行业“增持”评 级。创新增长将增强公司业绩增长的正向波动率 ，降低负向波动率。 1.3微观分析（公司财务状况及经营报告） 近几季主要财务指标: 报告期 2011-09-30 2011-06-30 2011-03-31 2010-12-31 母股收益（兀） 0.05 0.28 -0.

9、04 -0.09 每股净资产（元） 3.70 3.90 0.95 3.18 每股未分配利润 （元） 1.61 5.93 -1.4 5.39 每股资本公积金 （元） 0.27 1.01 1.33 -0.01 每股经营性现金 流（元） -3.66 -2.62 -0.04 -0.17 净资产收益率（%） 1.22 5.55 -4.59 -8.66 主营业务收入（万 元） 846043430.30 750211393.93 28184997.79 132374728.26 净利润（万元） 0.32 1 . 55 -0.09 -0.18 派现情况：国海证券自上市以来，共融资 3次，融资5.50亿元。共分

10、红1 可编辑 精品 次，共分红 0.43 亿元。上市以来总计向公司股东派现 0.43 亿元；募资共 5.50 亿元。 派现金额占募资金额的 7.73% ，在全部 A 股中名列第 1364 位，低于市 场平均水平。 财务水平：广州国光市盈率为 33.90 ， 在行业内排名 53 ，在整个市场排名 1040 。 2011 经营报告 公司 2011 年 1-9 月累计实现营业收入 8.46 亿元 ,同比减少 33.60%, 净利 润（归属于上市公司股东 ）0.32亿元,同比减少 89.97%,每股收益 0.05 元;其中三季 度单季实现营业收入 0.96 亿元,同比减少 80.55%,净利润 （归属

11、于上市公司股 东 ）-1.23 亿元 ,同比减少 202.11% 。 自营业绩同比大幅亏损 ,是导致公司业绩下 滑的主要原因。 前三季度公司实现自营投资收益 -1.84 亿元 ,而去年同期公司实现 投资收益 1.16 亿元 ,其中 2011 三季度单季公司自营业务亏损 1.76 亿元。 公司 经纪业务市场份额实现了快速增长 ,佣金费率水平相对较高 ;此外 ,公司的业绩对 自营敏感度较高 ,在二级市场波动较大的情况下 ,自营亏损严重侵蚀了公司的业绩。 我们认为 ,只有在二级市场稳健和成交量恢复向上的情况下 ,公司才具有良好的业 绩弹性，预计2011年和2012年EPS分别为0.12元和0.32元

12、,给予“中性”评 级。 2.技术分析 2.1 图形分析 日 K 在连续三日上涨后，近两日连续出现十字星，可能是由于庄家纷纷出走， 资金不足，在收盘前勉强拉回的表现， 5 日均线在 20 日下穿过 10 日均线后， 在昨日上穿过 10 日均线，但无法判断是否出现了拐点。周 K 显示 2011 年上半 可编辑 精品 年股价持续下跌，近几个月来无太大涨跌，而 5日均线下穿10及20日均线, 尚未出现上升迹象，不适宜中长期投资。 近两周内缺乏资金关照；今日（10月28日）多方占优。最近几天股价短线正在 上涨，可以考虑短期持有，但不能判断走势是否出现转折，应持股观望，而该股 近期的主力成本为8.36元，

13、价格在成本以下，目前虽有反弹，但反弹后减磅为 宜；本周多空分水岭9.30元，股价如运行之下，需警惕；股价仍处于熊途。 2.2指标分析 目前17个指标（趋向指标，能量型指标，超买超卖型指标，成交量型指标）中， 有3个指标为多头排列，4个指标为空头排列，10个指标为不确定。而主要指 标显示广州国光昨日的 MACD，DIF和DEA处于0轴以下，为空头排列；RSI 在20到40之间，为不确定；KDJ为多头排列。 MACD(12,26,9) MACD -0.17 空头排列 DIF -0.94 DEA -0.85 KDJ(9,3,3) K 16.56 多头排列 D 16.48 J 16.74 RSI(6,12) RSI1 25.05 不确定 RSI2 27.30 2.3其他分析 价格分析：近5日均价为7.27元，最高价为11.79元，最低价为10.35元, 可编辑 精品 平均涨跌幅为-6.15%，平均成交量为 78226手。近5日行业平均涨跌幅为 -2.84%，最高涨幅为2.94%，最低涨幅为-13.08%。可见本股近五日均价低于 行业平均水平。 60日内连涨连跌情况： 起始日期 连