我国货币政策传导机制及其有效性分析

1、 我国货币政策传导机制及其有效性分析摘要：本文首先介绍了金融体制改革后我国货币政策传导机制的演变及现状，然后通过2007-2009年的货币政策执行报告，分析了我国货币政策的传导机制有效性分析，并总结其特点。最后提出了提高我国货币政策有效性的一些政策建议。关键字：货币政策传导机制 货币政策有效性 传导效应 一1994年以来我国货币政策传导机制的演变及现状自1994年金融体制改革后，单一计划调控的方式被多种调控方式并用所替代，我国货币政策传导机制由直接传导逐渐向间接传导转变。具体说来，这一转变可以分为两个阶段。第一阶段是1994年到1997年，第二阶段是1998年至今。在第一阶段，货币政策的传导仍

2、以直接传导为主，间接传导为辅。在这一时期的货币政策工具以公开市场操作和再贴现率为主，辅之以法定存款准备金率和利率调节工具，从而对货币供应量和信贷规模进行调节。当时为了减轻通货膨胀，我国实行了适度从紧的货币政策，一方面，中央银行在外汇市场上进行公开市场操作，收购外汇；另一方面提高对商业银行的再贴现率，减小再贷款规模，从而达到控制货币供应量的目的。在第二阶段，金融宏观调控的中介目标由单一的货币发行量转为货币供应量和货币发行量双重监测，且M1作为金融宏观调控监测的重点目标，而货币政策的传导也开始以间接传导为主。1997年亚洲金融危机以后，中国出现了通货紧缩的趋势。针对这种情况，中国实行积极的财政政策

3、和稳健的货币政策。它包括以下积极内容：适当增加货币供应量，引导商业银行调整贷款结构，维护人民币汇率稳定，疏导货币政策传导机制，取消贷款规模控制，加强“窗口指导“，加大公开市场操作力度，但是仍然难以消除当时的通货紧缩状况。2002年2007年中国经济持续高速增长，中央银行为了预防通货膨胀，多次调整基准利率和法定准备金率，并结合公开市场操作、调节外汇占款、窗口指导等多项措施来控制信贷规模，防止经济发展过热。2008年金融危机以来，中央银行一直实行适度宽松的货币政策，频繁调整利率来增加货币供给，虽然完成了经济增长目标，但也导致现在流动性过剩，出现通货膨胀。 二近年来货币政策传导机制有效性分析2007

4、年我国流动性泛滥，通货膨胀率逐步推高，外汇储备急剧膨胀，为此我国频繁地调整货币政策。主要表现为：一是央行10次上调法定存款准备金率到14.5%，达到了20年来的最高水平；二是中央银行进行了6次加息，一年期存款利率由年初的2.79%上调到了4.14%；三是通过公开市场操作持续回笼流动性；四是通过特别国债市场化发行回收流动性。6月下旬，财政部发行15500亿元人民币特别国债，购买约2000亿美元外汇，起到了直接回收流动性的作用。在各项宏观调控措施综合作用下，货币信贷增长加快的势头有所减缓，金融运行平稳，但信贷扩张压力依然较大。2007年末，广义货币供应量M2同比增加16.7%，增速比上年低0.2个

5、百分点。人民币贷款余额同比增长16.10%，增速比上年高1个百分点。2007年，我国工业生产增长加快，消费需求较旺，居民收入、企业利润和财政收入都有较大幅度增长。2008年年初，为防止经济增长过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，中央银行执行了从紧的货币政策。从当时经济运行情况和通货膨胀形势看，2007年我国经济增长率达到13%;全球普遍面临较强的通货膨胀压力，国际市场大宗商品价格居高不下并屡创新高。综合考虑考虑美国次贷危机等不确定因素，中央银行加强通货膨胀内外部成因的分辨和预测。在2007年6次提高存贷款基准利率的基础上，2008年上半年利率政策保持平稳。针对“双顺差”继续扩大、外汇

6、大量流入的态势，主要采取了提高存款准备金率的措施对冲过剩的流动性。年中，美国次贷危机影响扩大，中央银行及时调整了货币政策的方向和力度，为了保持经济平稳较快发展、控制物价上涨，中央银行将全年新增贷款预期目标提高至4万亿元以上。9月份以后，全球金融危机急剧恶化，对我国经济的冲击明显加大。中央银行为了确保经济增长和稳定市场信心，实行了适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，采取一系列灵活、有力的措施，5次下调存贷款基准利率，4次下调存款准备金率，积极采取扩大内需等一系列刺激经济的政策措施。2008年末，我国广义货币供应量M2同比增长17.8%，增速比上年高1.1个百分点。人民币贷款余额同比增长18.8

7、%。全年货币信贷保持平稳较快增长，银行体系流动性充足，信贷结构进一步优化，有力支持了经济平稳较快发展。2008年实现国内生产总值同比增长9%，居民消费价格指数同比上涨5.9%。2009年，中央银行继续实行适度宽松的货币政策。中央银行为了在引导金融结构加大对经济发展支持力度的同时，中央银行十分重视信贷平稳可持续增长、信贷结构优化和金融风险防范。4、5月份连续对商业银行进行“窗口指导”，要求商业银行成为“稳定器”而不是“放大器”，合理把握信贷投放进度，正确处理金融支持经济发展与防范风险的关系。2009年年中以来，随着内需对经济增长的拉动作用显著增强，中央银行进一步加强窗口指导，提示金融机构加强对已

8、发放贷款的风险评估。公开市场操作力度逐步加大并引导利率适当上行，7月初重启1年期央票发行，流动性回收力度增大，逐步从少量净投放过渡为持续净回笼，并对部分贷款增长过快的银行通过发行定向央票引导其注重贷款平稳适度增长。指导金融机构按照“有保有控”的原则，加大对“三农”、中小企业、灾后重建等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持，严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款，密切监测地方融资平台贷款可能潜藏的系统性金融风险隐患。在多项措施的综合作用下，经过努力，三、四季度信贷增长比上半年有所放缓，从全年的分布情况看，贷款增速较高，但增势趋稳。从政策结果来看，2009年初，M1增速相对较低，1月末仅

9、为6.7%，比同期M2增速低12.1个百分点。此后M1增速明显加快，年中已恢复至危机前水平， 9月份后，M1增速开始高于M2，第四季度持续维持30%以上。2009年，人民币贷款保持较快增长。年末余额为40.0万亿元，同比增长31.7%，增速比上年高13.0个百分点，比年初增加9.6万亿元，同比多增4.7万亿元。2009年全国性金融机构新增贷款占全部金融机构新增贷款的比重比上年提高2个百分点。总的来说，2009年国民经济形势总体回升向好，货币信贷快速增长。近年来我国货币政策呈现如下几个显著特点:一是调控实际把握恰当，具有一定的预见性、科学性和市场性，通过一定的控速降温，使经济在适度增长区间内继续

10、保持平稳较快运行；二是调控节奏渐进适度，从温和预警、适度微调，到适时加大力度，看准了的问题就果断有力地采取措施；三是实施了差别性调控。在控制货币信贷过快增长的同时，确保经济正常增长所需要的资金得以满足；四是调控手段合理有效。在央行综合利用利率、存款准备金率等手段，加大公开市场操作力度，适时推出央行票据，采用市场发行或定向发行的模式，较好地控制了货币信贷总量的增长。五年多的实践证明，央行在制定、执行货币政策上不断走向成熟，进行宏观金融调控的能在不断提高。尽管如此阻碍我国货币政策发挥作用的要素并没有完全消除，其有效性尚待进一步提升。三提高货币政策有效性的建议 为了实现我国货币政策宏观调控目标，建议

11、采取以下政策措施：1 加快推进利率市场化进程。利率市场化是建立起以利率为主的货币政策间接传导机制的基础和前提。一方面逐步放开利率管制，加大存贷款利率的浮动范围，增加金融机构贷款的能动性。另一方面加快人民币汇率形成机制的改革，放宽汇率波动幅度，放宽市场准入制度。 2进一步规范和发展货币市场和资本市场。在货币市场方面，应大力拓展货币市场，适度降低金融机构进入同业市场的门槛，发展与中小企业体制匹配的地方性金融机构，鼓励中小银行发展，提高地方金融服务；在资本市场方面，不仅要调整市场融资结构，规范融资行为，还应不断增加资本市场的规模和活跃，改进和完善资本市场的运行机制。此外，还应积极构建货币市场与资本市

12、场的联动机制，增强货币市场和资本市场的关联性，使中央银行的各种货币政策工具能够协调运作，确保货币政策有效传导。3 深化国有商业银行改革。当前我国国有商业银行隐含的行政色彩依然很浓，利润动机仍然不强，不良资产仍在增加。国有商业银行应当建立起现代商业银行制度，完善商业银行的激励机制和监督机制，从根本上解决长期积累下来的各种深层次问题。4 完善金融宏观调控的微观主体。一方面，商业银行应该调整信贷策略，积极开展中小企业贷款，建立完善中小企业信用担保体系，开发适合中小企业的信贷产品，这不仅有利于解决中小企业的融资难题，也有利于降低商业银行的信贷集中度，适当分散贷款风险；另一方面应提高居民在货币政策传导中的作用。首先要加快建立和完善社会保障体系，规范收入分配秩序，缩小城乡收入差距；其次要积极发展消费信贷，丰富消费信贷产品，加大消费信贷投入，同时建立和完善个人信用体系，以防范消费信贷风险。参考文献：1 陈飞. 我国货币政策的传导机制有效应研究. 西南大学硕士学位论文.2010.2 殷杰,程瑾. 我国货币政策传导机制研究J. 货币时论,2007,(08).3 胡冬梅. 我国货币政策传导机制实证研究J. 经济学研究,2008,(05).4 王秋纯. 我国货币政策传导机制实证研究J. 现代商贸工业,2009,(08).5 孙斯. 我国货币政策传导机制问题研究. 东北师范大学硕士学位论