金融市场重点

1、作者: 日期:第一章1最早的股票交易所-荷兰阿姆斯特丹证券交易所伦敦证券交易所缩写：LSE，简称“伦敦证交所”是世界四大证券交易所之一。美国第一家证券交易所一一费城证券交易所诞生于1790年纽约证券交易所（NYSE是美国最古老的证券交易所，也可以说是世界股票市场的发源地。 世界上最有名的证券交易所一纽约证券交易所2金融体系的功能a清算和支付结算：金融机构可以为市场交易者提供清算支付功能，现金-支票支付体系，电子货币的使用等b转移经济资源：空间、时间c管理风险：不确定性普遍存在，金融体系提供各种金融合约、工具等d储备或聚集资源和分割股份：汇聚资金;细分企业股权e提供信息:价格信息：利率、汇率、证

2、券 价格f解决激励问题：例如在间接融资机制中银行等金融中介机构扮演了代理监督的角色，而在直接融资 机制中，投资者通过“用脚投票”来实现监督与激励3金融体系结构：各种不同金融因素之间的数量对比关系，最重要的是各种不同市场中介的金融交易量相对于金融总量的关系。4金融市场的分类A:按交易标的物分：债务市场，股权市场，外汇市场，衍生品市场债务市场。债务工具交易的市场 ，如债券市场同业拆借市场、票据市场等。股权市场。指股权类工具交易的市场，如股票市场。外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的

3、外汇买卖、经营活动的总和。衍生品市场。交易衍生工具的场所。衍生工具又称或有证券，由基础性资产衍生出来的各种金融合约B:按照金融资产的发行和流通的特征：一级市场（IP0）（首次公开募股），也即发行市场。二级市场，也即流通市场。一般股民交易是在二级市场同业C根据市场上交易的金融工具的期限长短货币市场：商业票据市场、回购协议、银行承兑汇票市场、拆借市场、短期国债市场、大额存单市场等。许多国家将银行短期货款也归入货币市场的业务范围。 本市场：主要包括政府债券市场、公司债券市场、股票市场等。第二章： 1名义利率与实际利率会要求，另一方面对于通货膨胀也，或通货膨胀率，我们称之为名义利率，而剔作为资金的出借

4、方，一方面你会要求对于让渡购买力得到补偿 得到抵补。因此，通常的利率水平里还包含着一个通货膨胀溢价 除掉这个通货膨胀率的利率，才是真实利率。名义利率（i）=真实利率（1 r）+通货膨胀率 e） 真实利率（ir）=名义利率（i）通货膨胀率（畀e）基准利率与无风险利率指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平:到期收益率债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。常见的债券收益率有以下几种形式 当期收益率 实际收益率久期 弗雷德里克麦考利于 1938年提出了久期

5、的概念。期限的度量，忽视了债券中间时期的现金流，仅仅是关注到期时的最后支付，,因为它既考虑到了期末的久期这个指标可以评价具有不同现金流方式的债券的相对承担利率风险的成份现金支付又考虑到了期间的现金支付情况 2可贷资金模型：债券市场的供求分析可贷资金模型从债券市场供求的角度来解释均衡利率的确定。基本观点:可贷资金理论款需求”利率是由可贷资金的供求决定的。供给债券的企业事实上是从购买债券的投资者手中获取贷款，因此，“债券供给”等同于“贷同样“债券需求”曲线就可以看作“可贷资金”的供给，因为购买（需求）债券就相当于供给贷款。如果我们将横轴重新命名为可贷资金，即贷款数量，那么债券的供给就可以表述成可贷

6、资金的需求 需求就可以表述成可贷资金的供给。，债券的由于解释债券市场利率决定行为的供求图经常使用可贷资金的概念，这种分析方法就被称为可贷资金理论。无论用可贷资金理论还是用债券的供求来进行分析，结论都是相同的，即两种方法决定的利率是等同的。第四章1金融风险是指在金融市场中由于某些因素的变动，导致金融主体的实际收益与预期收益发生背离的可能 性。例如，利率、汇率的波动或者由于债务人财务状况恶化而导致违约的可能性等，都会给企业的资产价值、收益带来风险。风险管理的目标最小的成本最大的安全保障巴塞尔委员会根据诱发风险的原因，把风险分为以下八类：市场风险信用风险操作风险流动性风险 国家风险声誉风险法律风险战

7、略风险2系统和非系统风险图解财务凤险3 现代金融风险量化管理的兴起三大理论基础：（1 ）马柯威茨的资产组合管理理论；（2）夏普和罗斯创立的资产定价理论 ；（3）布莱克和斯 克尔斯创立的期权定价理论。引入数理统计、系统工程、现代金融风险量化管理是建立在现代金融理论对风险的分析和定价的基础之上，数学甚至物理学等科学的研究方法，而产生的对金融机构所面临的各种风险进行识别、计量、调节、控制乃至监测的一系列程序和方法。现代金融风险量化管理兴起的表现（1）市场风险日益突出，其风险量化管理技术迅速发展。（2 ）信用衍生工具和信用计量模型的出现和发展。（3）各种风险量化管理模型发展迅速，使得风险管理的科学性日

8、益突出。（4）银行内部风险量化管理模型受到银行和监管机构的重视。（5 ）现代风险管理技术与IT技术日益结合，为量化管理模型提供了必需的数据信息。4传统的信用风险管理（1）审查与监督；（2）建立长期客户关系；（3）授信额度制；（4）抵押贷款（5）抵偿性存款规定;（6）信贷配给制度。5利率风险主要有重定价风险、基准风险、收益率曲线风险、期权风险四种表现形式。6久期缺口模型是银行资产久期与资产久期和资产负债率乘积的差。Dg = Da -u 6中夂書式产溥即DA为思资U为资7負久期缺口分析：是一种基于麦考利的久期概念的方法，用以度量债券的平均收入流期限的方法测度利率变 化引起的金融机构的净值的变化 7

9、 Va r模型Va lue a t Ris k译为风险价值或在险价值，风险的货币表示。Jorion, 19Va R是指在某一给定的置信水平下，资产组合在未来特定的一段时间内可能遭受的最大损失(9 7 )。置信水平C:通常为9 9 % (B CB S,1997咸95% ( JP Mor g an)，置信度越大V aR越大持有期:10个交易日(BCBS, 1997),持有期越长 VaR越大第五章 有效市场假说：金融市场中的理性预期理论有效市场假说是建立在金融市场中的证券价格能够完整反映全部可用信息这一前提假设基础之上的。持有一开始我们已经了解现期价格某种证券的收益率将会等于该证券的资本利得与全部现

10、金支付数额之和，再除以该证券初始时的购买价格:P t和现金支付数额 C的情况，如果用Pt+1 e来表示对持有证券价格的预期RET结果,那么预期收益率可以写为:我们无法观察到根据供给和需求分析，我们知道,收益率的预期水平应等于其均衡水平，即供求平衡的水平，即:RETe= RE,就能够这个公式表明，在使用全部可用信息得到证券收益率的最优预测结果等于证券均衡收益率的条件下 得到金融市场中的现期价格。而影响均衡收益率水平的因素有风险、流动 性等，可以根据 对这些因素的预期找到均衡收益率, 即:RET = RE 厂这就是有效市场假设的结论：金融市场中的证券价格将达到反映所有信息的均衡水平。有效市场假说的

11、理论基础套利(arb i t rag e):市场参与者(套利者)消除未利用的盈利机会的过程。RM n 气 R頤 4M = 幷 4= T直至0 - yr因此,在有效市场中，所有未利用的盈利机会都会被消除。有效市场假说面临的冲击：人类的理性是有限的，认知的局限性决定了人类存在着许多理性之外的情绪、 冲动和决策；即使在有限理性的条件下，因为外在条件的限制，有时候未必能实践理性行为；在特定的环境下，人们的多样化动机会导致放弃使用理性行为。证券市场定价定理第六章1、静态分析：从某一时点分析股票的内在价值。股票的价值是指其所代表的真实资本的价值量，而其使用价值则是指股票的盈利能力。股票的价格则是由其价值和

12、使用价值共同决定的。2、市盈率(1)市盈率是指在一个考察期(通常为12个月的时间)内，股票市价与税后利润的比值，即市盈率:股票价格/税后利润。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的 股票之间进行比较。P/E =P/E PSP每股价格；EPS 每股收益。(2)在股价一定时，利润越多，市盈率越低；利润越少，市盈率越高；所以市盈率说明了股票的盈利能力。当然，在利润一定时，股票价格越高 ，市盈率越高，反之，则市盈率越低。(3)市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估3、市盈率指标的用途

13、 (1)、新股发行定价：将拟发行公司的预期每股盈利水平乘以已上市同行业公司的 平均市盈率水平即可得到理论上的发行价格。(2)、发现被错误定价的股票:行业平均市盈率乘以公司每股盈利即得到其理论价格，将其与市价相比 则可发现被低估或高估的股票。，若当前市价(3)、发现具有投资价值的股票：用当前的市盈率水平与预期的每股盈利相乘得到其合理价格 较低，则该股票具有投资价值。4、净资产净资产是指股份公司总资产与由负债形成的资产的差额。一是净资产反映了股票这种虚拟资本的真实价值含量，是虚拟资本的真实载体。二是净资产从一定程度上反映了股票可能收益率的高低；即在一定条件下，净资产多者，创造利润的 能力也大，给股

14、东带来的收益也大。5、动态分析(1)贴现现金流模型是运用收入资本化定价方法来决定普通股股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在未来时期内所收到的现金流决定 的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率折算成现值，也就是说，一种资产的内 在价值等于预期现金流的贴现值。(2)收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入，未来现金流取决于投资者的预测。第七章 1联邦基金指美国的商业银行存放在联邦储备银行 (即中央银行体系)的准备金，包括法定准备金及超过准备 金要求的资金。这些资金可以借给其他成员银行，以满足他

15、们对短期准备金的需求 ，拆借的利率称为联邦基 金利率。联邦基金最早开始于2 0世纪2 0年代，当时它是银行之间调剂准备金头寸的工具。2国库券 (1 )国库券是一种贴现证券(D isco unt Security)，就是说，国库券本身没有利息，投资者持有到期，将得到国库券面值(F ace Value)。(2)国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价 在二级市场上，贴现率分为买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率 卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率(3)根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入价格和卖出价格 P 国库券的价格FV国库券面值R D贴现率t 距到期日天数=尸甘一尸F

16、XX -C 3603大额可转让订单（1）存单可以分为四类，一是本国银行发行的存单，即国内存单，是最重要也是最古老的一种。二是由美国境外银行（外国银行和美国银行在外的分支结构）发行的以美元标值的存单，称为欧洲美元存单，主要在伦敦发行，到期期限从 1个月到12个原，并且大多数是固定利率，利率一般高于同期限的 国内可转让存单（因免交法定准备金和联邦存款保险公司的保费）。三是外国银行的美国分支机构发行的以美元标值的存单，称为扬基存单。其利率也高于国内可转让存单，买卖免纳交易税，但须提交法定存款准备金。四是储蓄银行和储蓄贷款协会发行的储蓄存单，国内CD面额一般为1 0万美元至10 0万美元，在二级市场交

17、易最少为1 00万美元面额，发行方式采取记名和不记名两种，期限一般为30天至12个月，但现在也有 14天的，利率固定或浮动，其新发行利率称为第一市场率。与国库券相比，由于信用风险和流动性稍差，所以利率要高一些。 第九章1、股票市场概念（1）股票市场也称权益市场（Equit y Market）,因为股票是一种权益工具，而其组织结构可分为一级市场和二级市场。（2）股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。股票是股份公司 发给股东作为入股凭证，股东凭此取得股息收益的一种有价证券（3）股东对公司的控制表

18、现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权 2、股票种类按股东权利划分: （1）普通股一、普通股概念 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同， 它代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底。二、普通股的特点：a.是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类c.是风险最大b .是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致的股票A级普通股是对公众发行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权；B级普通股是由公司 创办人持有的，具有完全投票权。、 根据其风险特征，普通股又可分成以下几类：，并被公认具有较高投资

19、价值蓝筹股。指具备稳定盈利记录，能定期分派股利的，大公司发行的 的普通股。 成长股。指销售额和利润迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的公司所发行 的股票。这类公司在目前一般只对股东支付较低红利，而将大量收益用于再投资，随着公司的成长,股票价格上涨，投资者便可以从中得到大量收益。 收入股。指那些当前能支付较高收益的普通股。 周期股。指那些收益随着经济周期而波动的公司所发行的普通股。 概念股。指适合某一时代潮流的公司所发行的、股价呈较大起伏的普通股。 投机股。指价格极不稳定，或公司前景难以确定，具有较大投机潜力的普通股。四、按股票绩效和风险特征，普通股划分 成长股蓝筹股（红筹股）收入

20、股概念股投机股周期股垃圾股 （2）优先股这种优先性表现在分得固定一、优先股概念优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票,股息并且在普通股之前收取股息。优先股特点特别股，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股更具优先权的股票 介于债券与普通股票之间优先权，股利分配和公司破产时对资产的清偿PS :中国目前的上市公司还没有一家发行优先股，因为中国的公司法没有规定优先股的相关条款，所以不会发行优先股。（3）普通股与优先股的区别公司盈余的分配方面。优先股的股息是固定的，公司红利须在首先分派给优先股之后，再分派与 普通股公司破产或解散时对剩余财产的分配方面。普通股须在对优先股分配完之后若有剩余才有权参 与分配,从而对 对企业经营参与方面。普通股的股东一般有出席股东大会、参与表决和选举董事等权利 公司的经营管理有一定的发言权，优先股则没有这种权利，使现有股东有权保持对公司所有 对公司增资扩股方面。普通股股东享有优先认股权和新股转让权 权的占有比例，优先股股东则并无这种权利第十章1、金融远期合约金