财务管理目标再认识

1、财务管理目标再认识摘要：财务管理目标问题的探讨一直以来被人们所关 注，传统中所流行的“利润最大化”、“股东财富最大化” 和“企业价值最大化”等观点已经逐渐被人们认为不再是企 业财务管理的终极目标，为此，如何进行财务管理目标的指 定及相关观点在现阶段的优缺点成为我们探讨的话题。关键词：企业目标；财务管理；企业价值财务管理是组织好资金运动，处理好各方面利益关系的 一种管理活动。企业财务管理目标是企业在一定的环境和条 件下，财务管理所应达到的预期效果和基本要求。财务管理 作为企业管理的核心，其目标与企业的目标应该保持一致。 因而确定合理的财务管理目标，无论在理论上还是在实践 上，都有重要的意义。一、

2、企业的目标与财务管理的目标企业的目标企业是具有一定目标，在生产或流通领域从事特定活 动，向社会提供商品和劳务，实现自主经营、自负盈亏、自 我约束、自我发展，获取盈利的经济实体。企业管理是一个 复杂的系统工程。为了解决这一复杂系统的相关问题，首先 要建立系统的总体目标。有关资料显示，国内外成功的企业 系统都是以优质服务，质量第一的社会效益和追求本企业的 经济效益作为企业的整体目标。从企业这个大系统考虑，应 将系统内不同层次的目标区别开来，财务管理子系统的目标 应当围绕系统的整体目标并保持一致。企业财务管理的目标财务管理目标是指企业财务管理在一定的时空条件下 所希望实现的预期结果。它是企业财务管理

3、活动的出发点和 归宿，对全部理财活动具有根本性的影响，并且是连接财务 管理理论和实践的纽带。因此，建立科学的企业财务管理目 标，具有非常重要的现实意义。对于企业财务管理目标的研 究，主要是力求找到既符合本金最大增值的理财活动内在要 求，又要满足各经济当事人经济利益的财务管理目标。为此，出现了多种财务管理目标的观点。 其中，尤以“利润最大化”“股东财富最大化”和“企业价值最大化”等观点最为流行。二、企业财务目标主要观点及分析企业的财务目标理论和实务界有许多不同的说法，主要 存在以下观点：企业财务目标是利润最大化；企业财务目标 是股东财富最大化；企业财务目标是企业价值最大化；企业 财务目标是提高经

4、济效益；企业财务目标是公平和效率。除 了以上说法，还有企业财务目标是财务状况最优化，是资本 的保值与增值，是现金股利最大化，是综合现金净流量最大 化，是资金运动的合理化等等。这说明人们对这一问题的看 法还存在许多分歧，值得进一步探讨。以利润最大化作为企业的财务目标在企业规模不变的前提下，企业以利润最大化作为财务 目标有一定的现实意义。它比较容易被大家接受，也便于和 现行的财务会计报表系统接轨。但是企业规模是处在不断变 化之中的，如果单纯以利润最大化作为企业的财务目标，就 会出现以下偏差：一是利润最大化没有考虑企业的规模、资 金的时间价值、现金流量等问题，在没有现金流入时仍然计 算收入和利润的现

5、象普遍存在。二是利润最大化有时会误导 企业不顾风险大小，盲目上一些利润高而风险也很高的项 目，一旦失误，企业将陷入财务困境。三是利润最大化有时 会引起企业的一些短期行为，把注意力集中在短期赢利上， 忽视企业财务管理的其他方面和长期目标。以股东财富最大化作为企业的财务目标股东财富是通过股票的市场价值来体现的，即当股票价 格达到最高时，贝y股东的财富也就达到最大。最大限度地提 高股票的价格成为企业的财务目标。这比以利润最大化作为 企业的财务目标有所进步，因为它考虑了财务风险和经营风 险，可以避免企业的一些短期行为。但它也具有以下缺点： 只适合上市公司；对非股东的利益考虑不够；股票的价格受 多种因素

6、的影响，而且经常变化，有时与企业财务工作无关 以企业价值最大化作为企业财务目标企业价值最大化是指通过企业财务中的合理经营，采用 最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的 关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值最 大。该观点适应于“共同治理逻辑”而存在。这种观点不仅 考虑股东的利益追求，而且将其他利益相关者共同构成了企 业追求的目标函数。由此决定了两者在理财对象、考虑问题 角度不同。这是目前西方企业界和我国许多财务理论工作者 普遍接受的观点。他们认为，在股份有限公司中，企业的总 价值可以用股票市场价格来表示，当其最高时，就说明企业 实现了价值最大化财务目标，与股东财富最大化

7、是一回事。这里有一个问题，企业财富不等于股东财富，企业价值=负债价值+股东财富。这还是比较传统的观点。按照新观点来 看，企业价值=负债价值+股东财富+员工价值。从理论上讲， 企业财务目标以企业价值最大化是比较好的选择，这可以较 好地满足各方面的利益要求。三、财务管理目标新认识市场经济条件下财务管理目标的特征目前就有关企业财务管理目标方面的研究，各自都是就 自身提出的目标本身或相互比较来分析其优缺点，未能使用 一个科学的可共大家共同使用的客观评价标准对其进行评 价，这也可能就是在这方面未能形成共识的主要原因。反过 来，要想使企业财务管理目标理论达成共识，就必须寻求一 个能够客观评价企业财务管理目

8、标优劣的科学评价标准。这 个科学而又客观的评价标准如何来确定？应该从目标管理 的理论和实践经验方面来寻找答案。依据目标管理基本理论 和我国推行目标管理的经验，所谓企业财务管理目标就是企 业在一定时期从事财务管理活动所期望达到的目的。对企业 财务活动实行目标管理是一种先进而科学的财务管理方法 和现代激励制度。它的核心是企业财务主管以企业财务管理 目标作为管理企业整个财务活动的基本出发点，使企业的一 切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指 南，企业财务管理活动开始于确定财务管理目标，实施以目 标作为指针，工作完成以目标来评价考核。市场经济条件下财务管理目标的发展趋势市场经济是以市场对资

9、源的配置为基础的竞争经济，现 代企业财务管理目标是“持续发展能力最大化”，这样才能 满足各方利益要求，促进现代企业制度建立，有利于企业实 现可持续发展目标。财务管理目标应当与企业管理的最高目 标保持一致。财务管理是企业管理系统中的一个子系统，所 以财务管理目标应当与企业管理的最高目标保持一致，以便 通过开展财务管理工作促进企业管理最高目标的实现。现代 企业管理的最高目标是实现可持续发展，所以我们应将推动 企业实现可持续发展，作为我们确立现代企业财务管理目标 首先考虑的问题。财务管理目标必须是经济性目标与社会性 目标的统一。经济性目标强调企业的经济责任，谋求经济效 益的最大化，这是由经济管理的性

10、质所决定的；社会性目标 注重企业的社会责任，追求社会效益的最优化，这是由市场 主体所处的社会环境所决定的。因为任何一个企业都处于复 杂的社会关系网络中，各种社会关系都会不同程度地制约或 影响企业的生存和发展，如果企业不承担社会责任，不能妥 善处理各种社会关系，不但得不到社会的支持与报偿，还会 受到社会的惩罚。失去社会支持的企业等于陷入孤立无援的 境地，将会使其生存和发展举步维艰。因此，财务管理目标 既要突出经济性，又不能仅限于经济性，它必须有助于企业 主动履行社会责任，追求社会效益与经济效益的同步优化。新经济下企业财务目标：资本配置最优化新经济是指以信息技术为主的新技术革命带来的高增 长、低失

11、业、低通胀的新的经济发展态势。其时代特征是： 以知识为核心资源。新经济依靠创造和掌握知识来创造财 富，知识经济成为新经济的基本特征；新经济首次实现了经 济可持续发展和效益递增的人类社会发展目标；知识经济推 动着现代企业制度的不断创新。信息资源形成了企业新的财 富观。信息技术扩大了企业的理财环境，为企业理财提供了 更多的机遇。经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对 企业财务目标能产生极大的影响，联系上述企业财务特征进 行分析，新经济条件下的企业财务目标应定位为资本配置最 优化。四、制定企业具体财务目标应注意的问题企业具体财务目标要定量化、责任化企业筹资活动要有财务目标，投资活动也要有财务目 标

12、；日常资金管理工作要有财务目标，收益分配工作也要有 财务目标。至于各个具体的财务目标是什么，应当根据企业 的具体情况而定。但有一点应当强调，即具体的财务目标要 能真正指导和激励企业有关部门去搞好财务工作。具体财务 目标不要定得时间太长，当然也不要太短。经过一段时间的 努力，有关部门完成了财务目标，及时加以奖励，对今后制 定具体财务目标意义重大。企业在制定具体财务目标时，要注意协调好各种财务关 系不能把它与投资者、债权人的目标尖锐对立起来，不要 把财务部门的财务目标和其他业务部门的业务目标对立起 来，财务经理人员的财务目标要与企业经理人员的财务目标 协调统一，不能各自为政。具体的财务目标是死的，

13、而理财 活动是活的，因此具体的财务目标一旦不能适应企业发展的 需要，就应当及时加以修正。在正常情况下，筹资成本最小 化应当成为筹资的财务目标。但当企业面临很好的投资机会 时，考虑的就不是成本最小化，而是筹资数量最大化。企业具体财务目标的制定既要考虑各种理性因素的影响，又要考虑各种非理性因素的影响企业是营利性组织，其出发点和归宿是获利。随着社会 经济环境和理财观念、技术的不断变化，特别是现代企业制 度和公司治理结构的建立，直接制衡和影响着企业理财行为 和财务管理目标的确定与实现。在现代公司治理结构中，股 东会、董事会、经理层构成了公司财务管理的主体层次结构。 股东作为资本所有者，将资本投入到公司

14、并形成法人财产 后，委托由股东选举产生的董事会监管法人财产的运营。董 事会聘任并委托经理层负责日常经营管理事务。在这样的一 种公司治理框架中，存在着两种不同的理论模型。即相关利 益主体的治理模型和以股东为主的单边治理模型。虽然，理论界对财务管理目标众说纷纭，但我们可以看 到无论哪一种观点，都是站在企业自身利益的角度来考虑 的。财务管理目标应是各项财务关系主体利益的最大化。各 契约关系主体利益最大化目标，还可以减少各利益关系主体 内部交易费用，共同把企业这块蛋糕做大， 共同获利。总之， 企业财务管理目标虽然经历了“利润最大化”到“每股收益 最大化和股东财富最大化”再到“企业价值最大化”的过程， 但都存在着一个共同的缺陷，即只考虑所有者和股东的利 益，忽略