公司筹资管理

1、公司筹资管理第一节 筹资的目的与方式P68-74.83 125、筹资的含义与分类 P68-69一）筹资的含义筹资是通过一定渠道、采取适当方式 筹措资金的财务活动，是财务管理的首要 环节。（二）分类筹集的资金可按多种标准分类。1. 按资金使用期限长短分（1）短期资金（一年内偿还）（2）中长期资金（一年后偿还）2. 按资金来源渠道分（1）自有资金宀股东权益（2）借入资金负债一般而言，自有资金的成本高于借入 资金，筹资风险小于借入资金。二、筹资的目的 P6970一）满足企业创建对资金的需要二）满足企业发展对资金的需要三）保证日常经营活动顺利进行四）调整资金（本）结构、筹资渠道与筹资方式 P7274.

2、83125（一）筹资渠道1. 概念 筹资渠道是指筹措资金来源的方向与 通道，反映可供企业选择的资金来源渠道 与供应量。2. 具体表现（七种）（1）国家财政资金。 国家投资包括国 家直接拨款、税前还贷、减免税款。国家 投资是国有企业 （特别是国有独资企业 ） 的 资金来源。T国家信用（2）银行信贷资金。 是现在企业最为 重要的资金来源。T银行信用（3）非银行金融机构资金。 非银行金 融机构包括信托投资公司、保险公司、租 赁公司、证券公司、企业下属的财务公司。（4）其他企业资金。 包括企业间的相 互投资和商业信用。（5）居民个人资金个人信用（ 6 ）企业自留资金（内部资金） 。包 括折旧、盈余公积

3、、未分配利润等。二）筹资方式1. 概念是指企业筹集资金所采用的具体形 式。资金来源渠道不同，其筹资成本也不 同。企业应选择筹资成本低的渠道，来筹 集所需的资金。因此，筹资方式的选择应 根据筹资成本的大小而定。2. 具体形式 P831251）吸收直接投资2）银行借款3）商业信用4）融资租赁等5）发行股票（有条件）6）发行债券（有条件）三）二者关系筹资渠道反映企业资金的来源渠道， 是客观存在的。筹资方式是指应该采用何 种方式取得资金，由企业自己主观确定。 两者有区别，也存在一定的对应关系。一 种筹资方式只能适用于某一特定的筹资渠 道，但某一筹资渠道的资金可以采用不同 的方式去取得。如 P74 表中

4、，银行信贷资金通常采用 银行借款的方式取得；商业信用的方式通 常只能筹集其他企业的资金。四、筹资原则（一）规模适当I合理预测资金需要1. 以“投”定“筹”2. 满足合理需要（二）筹措及时I时间价值（三）来源合理（风险、成本I适度 举债）1资金结构（四）方式经济（节约资金成本）1 资金成本第二节 资金需要量的预测 P7483一、资金需要量预测的目标 资金需要量预测是采用一定方法合理 预计未来的资金数量 , 既保证生产需要， 又 不致闲置。（以下以短期资金需要量的预测 为例）二、资金需要量预测的方法（一）定性预测法根据直观资料和个人经验预测未来的 资金需要量 , 适用于缺乏完备、 准确的历史 资料

5、的情况。缺点是不能揭示资金需要量 与有关因素的关系。（二）流动资金周转率法 P75 761. 理论依据如果已知流动资金周转次数（或天数） 和销售收入，则可根据公式求出流动资金l+1-f 日亠需要量。1000单位货物，每辆车每次运送 100 个，每辆车一天只能运 5次，要求一天运 完，需几辆车？（1）流动资金周转次数_ 销售收入=平均流动资金销售收入=（期初流动资金+期末流 动资金厂2（2）流动资金周转天数_ 365/流动资 金周转次数365 平均流动资金销售收入2. 程序（1）预测销售收入（2）预测流动资金周转率（3）预测流动资金需要量3. 案例企业本年度的销售收入为 1200 万元， 利润为

6、 300 万元，年末流动资产（金）为 600 万元。企业决定计划年度利润增长 20%，销 售利润率增长 10%，流动资产周转期缩短 5 天。（1）计划年度的销售利润率为多少？（ 2）为实现利润目标， 在计划年度应 下达多少销售计划？（3）流动资产（金）计划周转期为多少？（4）计划年度流动资金的平均占用量 为多少？计划年度需要追加多少流动资 金?（5）如果企业筹资能力受到限制，只 能追加50万元资金，则在其他条件不变的 情况下，为实现利润计划，流动资金周转 期应压缩至多少天？根据流动资金周转率法预测资金需要 量的案例答案.doc（三）资金习性预测法 P81 831.资金习性预测法的原理根据资金与

7、产销量（产销收入）之间 的关系预测资金需要量的方法。即：资金总额=不变资金+单位变动 资金X产销量（产销收入）2. 资金习性的含义成本习性（本章 第四节介绍）资金习性是资金与产销量之间的依存 关系。3. 资金按习性分类：不变资金、变动 资金和半变动资金。（ 1）不变资金： 是指不受产销量变动 影响的资金。包括固定资金和不变流动资 金（维持经营所需的最低流动资金） 。（ 2）变动资金： 随产销量变动而成同 比例变动的资金。大部分流动资金属于变 动资金。（ 3）半变动资金：受产销量影响，但不成比例变动的资金，可对其进行分解。期限第1年第2年第3年第4年业务量(销售收入x)1000120011001

8、280资金占用总额(y)600661629684销售收入1250,资金占用总额?丫= 300+1250X 0.3 = 6754. 半变动资金的分解(1) 半变动资金的构成模型：y = a+ bx600= a+ bx 1000661 = a+ bx 1200629= a+ bx 1100684= a+ bx 1280(2) 确定系数的方法高低点法a= 300, b= 0.3y = 300+ 0.3X一元线性回归法 P81 83y= 300+ 0.3X5. 资金总额构成模型 资金总额=不变资金+单位变动资金x产销量（产销收入）Y=300+1250X 0.3 = 6756. 资金习性预测法的运用方法

9、 1 ：根据资金占用总额与产销量 （产销收入） 之间的关系预测资金需要量。方法 2：先分项后汇总进行资金需要 量的预测（四）销售百分比法P76 801. 原理是根据资产负债表和利润表中有关资 金项目与销售额之间的依存关系来预测短 期资金需要量的一种方法。第1年第2年第3年计划销售收入1000110013001200敏感资产600660780? 720敏感负债350385455? 420计划年度销售收入1200万元，敏感资 产？敏感负债？追加？ 720 420 300如果利润250,分配80剩余170,外部筹资=300 170= 1302. 理论依据影响流动资金需要量的因素是多方面 的，但其中最

10、主要的、最直接的因素是销 售额的多少，即在流动资金周转速度一定 的条件下，敏感项目（资产、负债）与销 售额成正比变动，其他项目保持不变。3. 基本程序（ 1 ）确定资产负债表中与销售变动相 关的敏感（变动）项目敏感（变动）资产：敏感（变动）负债：（2）计算各敏感项目占销售收入的比 重一般按基期的资料计算，并假设该比 重在预测期不变，如果有变动，应调整。(3) 计算资金需要量=销售收入变动额x(敏感资产比重敏感负债比重)( 4)预测留存收益所补充的资金=预计净利额-预计利润分配额=预计销售收入总额X销售净利率X收益留存比率( 5)预测非付现成本所补充的资金( 6)计算外部追加筹资量 P78(6)

11、 = ( 3) ( 4) ( 5)3. 举例P78 80五)思考题筹资50万元方式1:借款，10年期，年利率5%方式2:债券面值48万元，按50万 元发行，10年期，年利率8%选？第三节资金成本的计算一、资金成本的概念（一）含义资金成本是指筹集和使用支出（代价）。狭义的资金成本专指长期 资金成本，广义的还包括短期 资金成本。（二）内容1. 筹资成本（资金筹集成 本）T辅助费用筹资成本是企业在筹措资 金的过程中为获取资金而发生 的支出，例如，银行借款中支 付的手续费和印花税、委托金 融机构代理发行股票、债券的 注册费、发行费、印刷费等。2. 用资成本（资金占用方 面的支出）T利息、股利用资成本是

12、企业在经营和 投资过程中因占用资金而发生 的支出，例如，利息、股利等 属于用资成本。3. 与筹资额、占用时间的关系与筹资额的关系与占用时间的关系列支渠道筹资成本有些成正比；有些无关但有般无关， 孑些成正比税前（注意扣除冻结存 款利息）用资成本成正比成正比借入资金f税前、后自有资金f税后（三）表现形式1. 绝对数：（年）资金成本总额=年 用资成本筹资成本的年摊销 额？借入100f 6 （税前） 自有200f 8 （税后） 总额300总成本？所得税率33%税前？ 6+8+ （1 33%17.9税后？ 6X（ 1-33%+8=?2. 相对数： （年）资金成本率，以后 简称为资金成本。* 二、资金成本

13、的作用 P133- 134（一）筹资决策中的作用：1. 是选择资金渠道的依 据；2. 是确定筹资方式的标准T计算个别资金成本一选择适 当的筹资方式3. 是确定最优资金结构的 重要参数T计算加权平均资金 成本（综合资金成本） 选择 综合资金成本低的资金结构4. 是影响筹资总额的重要 因素T边际资金成本一进行 追加筹资决策时使用（二）投资决策中的作用：1. 采用净现值法时，资金 成本可作为折现率；2. 采用内含收益率（ IRR） 法时，资金成本是基准收益率 （取舍率）。（三）衡量企业经营业绩 的一项重要标准资金成本的计算（一）资金成本的计算通式1.统一到税前的计算通式（1）按含义计算的公式K=D

14、F/nP式中：K 资金成本，以百 分率表示；D年用资成本（统一到税P筹资总额；n 资金占用期限(年)F筹资成本；F筹资成本率，即筹资 成本占筹资总额的比率。(2) 为简化筹资成本摊销 的公式K= 例1:借入资金100万元,筹资成本5万元，占用10年,年利息4万元，所得税率为0?资金成本?4 5方法 1:100 = 4.5%方法2:盅=4.2%如果投资报酬率在4.5%以 上，方法1与2结论相同可 仃如果投资报酬率在4.2%以 下，方法1与2结论相同T不 可行如果投资报酬率在 4.2% 4.5%，方法 1 与 2 结论不相 同方法1下不可行T保守型的决策；方法2下可行T冒险型的 决策。例 2：以股

15、票筹资 100 万 元，筹资成本 5 万元，年股利 （税后） 4 万元，所得税率为 0资金成本？方法1:(假设筹资成本在 未来10年摊销)5讣=4.5%方法2:去=4.2%所得税率为33%?4 (133%)5+10100=6.47%方法2:4 (1 33%)1005=6.27%2. 统一到税后的计算通式(1)按含义计算的公式K=F/nP式中：K 资金成本，以百分率表示;D用资成本（统一到税后）；P筹资总额；F筹资成本（统一到税后）；F筹资成本率，即筹资费成本占筹资总额的比率n 资金占用期限伙（2）为简化筹资成本摊 销的公式DK=p F卜D或 K=p（Fi）式中：K 资金成本，以百 分率表示；D

16、（年）用资成本（统一 到税后）；P筹资总额；F筹资成本；F筹资成本率，即筹资 成本占筹资总额的比率。例3:借入资金100万元， 筹资成本5万元，占用10年， 年利息4万元，所得税率为33%资金成本？方法 1:3.015% 方法 2: / = 2.821%例4:以股票筹资100,筹 资费5,年股利4万元，所得税率为33%资金成本？方法1（假设筹资成本在 未来10年摊销）：53%）十 100= 5.52% 方法2:蟲=4.21%约定：t （年）资金成本（率）（税后的年）使用成本筹资净额（二）个别资金成本的计1.银行借款成本银行借款资金成本一般由借款利息和手续费两 部分组成，其资金成本的算公式如下：

17、Kih TLi V Fi式中： Kl 银行借款资金 成本I l 银行借款年利息T企业所得税税率Ll 银行借款筹资额Fl 长期银行借款筹资成 本率【例】公司向银行借款 100 万元，借款年限 3 年，年利率 10, 每年付息一次，到期还 本。企业所得税税率 33，筹资成本率0.2 %。该项长期银 行借款资金成本计算如下：长期借款 100 10%1-33%资金成本100 1-0.2%长期银行借款的筹资成本 主要是银行借款手续费，一般 数额很小，在计算资金成本时 可以忽略不计。因此，长期银 行借款资金成本可以简化计 算:长期借款金成本=10 %X(1 33%) =6.7 %2债券成本Kb(lb d

18、P)1 TB1 Fb式中：Kb企业债券资金 成本I b企业债券每年支付 的利息d折价的年摊销额 p溢价的年摊销额 T 企业所得税税率B企业债券筹资总额(按 发行价格计算)Fb企业债券筹资成本率【例】企业经批准按面值 发行5年期企业债券1200万 元，票面利率8%,每年付息 一次；筹资成本率 2.5 %，企 业所得税税率33%。该企业债 券资金成本计算如下：企业债券 12 8% 1-33% 一 5.5%资金成本 1200 (1 2.5%)企业债券可以按面值发 行，也可以溢价发行或折价发 行，由于发行企业债券的筹资 总额是投资者实际缴付的资 金，所以筹资总额应按发行价 格计算，而各期利息则应按面

19、值乘以票面利率计算。例：企业经批准按 1260 万元 发行 5 年期、面值为 1200 万元 的债券，票面利率 8，每年 付息一次，到期按面值偿还； 筹资费用率 2.5 ，企业所得 税税率 33。该企业债券资金 成本计算如下：年付息=1200 x 8%= 96溢价总额=1260 1200=605 年累计负担= 96x 5 60 年均负担= 96 12= 84 年占用资金= 1260x( 1一2.5 %)资 金 成 本(1- 33%)1200 8% (1260 1200 51260 (1-2.5%)3. 优先股资金成本(1)按资金成本的含义计见 P137(2)按内含价值计算与( 1)结果一致*

20、4.普通股资金成本(1)如果每年股利相等， 按资金成本的含义(或股票内 含价值估计模型)计算DKC= Pc(1 - Fc)* (2)如果股利固定增长 (增长率为g),按股票内含价值估计模型计算P138DKc= Pc(1 - Fc) + 9（3）按资本资产定价模型计算Kc= Kf +3X（ Km- Kf）Kf: 无风险报酬率3：该股票的（市场）风 险程度Km：市场平均风险条件下 的报酬率5. 留存收益成本KC= TT6. 商业信用的资金成本企业赊购一批材料，买价 100万元，付款条件为“ 2/10 , n/30 ”。企业计划在第30天付 款。要求：（1）放弃现金折扣 而负担的资金成本为多少？（2

21、）如果可在购货后的10天内从银行借入资金支付货款，但借款的年利率为6%你 认为是否可彳丁？现金折扣成本答案.doc练习：企业有关资料如下:筹资方式筹资总额筹资成本筹资净额年占用成本资金成本（1）银行借款300312（2）发行普通股70010.521合计100013.533所得税率33%要求：（1）分别计算银行 借款和发行普通股的资金成 本；(2)企业资金总成本为多 少？练习资金成本计算的答 案.doc(三) 加权平均资金成本 的计算T综合资金成本1.通式见 P1392.关于权重的选择(1) 按帐面价值计算(2) 按市场价值计算(3) 按目标结构计算练习:借款股票400及以下的部分，3%600及以下的部分，5%400以上的部分，4%600以上的部分，6%借款与股票的比例为1: 1 问：1筹资总额500,成本?2.筹资总额800,成本?3 筹资总额1000,成本?4 筹资总额1200,成本? 5.筹资总额1500,成本?边际资金成本练习答案.doc* （四）边际资金成本的计算0 800,借入 3% 股票 5% TK1? =3%X，选择借入资金占比高的