公司理财试题

1、WOR格 式四)计算分析题1、MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为 9000万元，其中，公司债券为 1000万元 (按面值发行，票面年利率为8%每年年末付息，三年后到期)；普通股股本为 4000万元(面值1元，4000万股)；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元的资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%预计2002年可实现息税前利润 2000万元，适用的企业所得税税率为33%要求：(1) 计算增发股票方案的下列指标： 2002年增

2、发普通股股份数； 2002年全年债券利息。(2) 计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。(3) 计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。(2002 年)答案(1) 增发股票方案下：1、年增发股份数2002=1000/5=20002、2002 年全年债券利息= 1000*8%= 80 万元(2 )增发公司债券方案下：2002年全年债券利息=2000 X 8%=160万元(EBIT-80 )X( 1-33%) /4000+200=( EBIT-160)X(1 -33% /4000解析EBIT=1760 万元因为预计2002 年实现的息税前2000万元每股利润无差别点的息税前利1760

3、万利润润元，锁以应采用方案二，负债筹资。 式弋看元2、已鞭診司当前资金结构如下普通股(4500万股)450020001备并T900因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业 所得税税率为 33%要求：(1) 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(2) 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3) 如果公司预计息税前利润为 1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。(4

4、) 如果公司预计息税前利润为 1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。专业资料整理(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。(2003年)【答案及解析】(1) 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润(EBIT- 1000 X 8%X( 1-33%) / (4500+1000) =EBIT-(1000 X 8%+2500X 10% X( 1-33%)/4500解之得:EBIT=1455( 万元)或：甲方案年利息=1000 X 8%=80(万元)乙方案年利息 =1000 X 8%+2500X 10%=330(万元)(EBIT-80 )

5、 X( 1-33% ) /(4500+1000) = ( EBIT-330 ) X( 1-33%)/4500 EBIT=1455(万元)(2) 乙方案财务杠杆系数=1455/1455-(1000 X 8%+2500X 10% =1455/( 1455-330 ) =1.29(4) 因为：预计息税前利润 万元所以：应采用乙方案(=1600 万元 >EBIT=1455 或发行公司债券)。(3)因为：预计息税前利润 =200 万兀<EBIT=1455 万兀所以：应采用甲方案(或增发普通股)(5 )每股利润增长率 =1.29 X 10%=12.9%3、已知：某公司 2003年12月31日的

6、长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股 8000万股(每股面值1元)，公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8%,每年年末付息，三年后到期)。资本公积4000万元，其余均为留存收益。2004年1月1日， 个筹资方案可供选择。值发行票面年利率为 产后，司可实现息税前利润 要求：该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元。现在有 A、B两A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元；B方案为：按面8%的公司债券(每年年末付息)。假定该建设项目投2004年度公4000万元。公司适用的所得税税率为33%(1) 计算A方案的下列指标： 增发普通股的股份数。 20

7、04年公司的全年债券利息。(2) 计算B方案下2004年公司的全年债券利息。(3) 计算A、B两方案的每股利润无差别点。为该公司做出筹资决(2004策。年)【答案及解析】(1) A方案: 增发普通股的股份数=2000/5=400万股 2004年公司的全年债券利息 =2000 X 8%=160万元(2) B方案：2004年公司的全年债券利息=2000 X 8%+200(X 8%=320万元(3) 计算A、B两方案的每股利润无差别点：(EBIT- 2000 X 8%- 2000 X 8%)(1 -33%)/8000=(EBIT-2000 X 8%)(1 -33%)/(8000+400)EBIT=3

8、520 万元为该公司做出筹资决策：因为预计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520万元，所以应当发行债券筹集所需资金。1、甲公司持有 A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%,30%和20%，其B系数分别为和0.5 。市场收益率为15%，无风险收2.0,1.0益率为10%。A股票当前每股市价12元，刚收到上一年度派发的每1.2元的现金股利，为预计股利以后每年将增长8 %。 股要求： 计算以下指标：甲公司证券组合的B系数；甲公司证券组合的风险收益率(Rp); 甲公司证券组合的必要投资收益率(K); 投资A 股票的必要投资收益率。(2)

9、利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。(2002年)答案 b = 50%x 2+ 30%x 1 十 20% X 0.5 = 1.4 Rp= 1.4 X (15% 10%) = 7% K= 10%十 1.4 X 5%=17% KA= 10%+ 2X 5%= 20% VA = 1.2 X( 1+8%) /( 20%-8% ) = 10.8 元A股票当前每股市价12 元大于A 股票的价值，因而出售A股票对甲公司有利。计划购买2、某公司拟进行股票投资， 合。 已知三种股票的 B系数分别为1.5 、 1.030%和 20%;乙种投资组合的风险收益率为 无风险收益率为 8%。要求：A、B、C

10、三种股票， 并分别设计了甲乙两种投资组和0.5 ，它们在甲种投资组合下的投资比 重为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为50%12%系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的(1) 根据A、B、C股票的 资风险大小。(2)(3)(4)(5)按照资本资产定价模型计算 计算甲种投资组合的 计算乙种投资组合的 比较甲乙两种投资组合的A股票的必要收益率。系数和风险收益率。系数和必要收益率。系数，评价它们的投资风险大小。(2005 年)答案(1) A股票的 B系数为 以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于 C股票。(2) A股票的必要收益率=8 % +1.51.5股票的B股票，X( 12B

11、系数为1.0, C股票的 B系数为0.5B股票相对于市场投资组合的投资风险大于%- 8 %)= 14 %(3) 甲种投资组合的B 系数=1.5 X 50%+ 1.0 X 30%+ 0.5 X 20%=1.15甲种投资组合的风险收益率=1.15 X( 12%- 8 %) = 4.6 %(4) 乙种投资组合的B系数=3.4 % /(12%- 8 %)= 0.85乙种投资组合的必要收益率=8%+ 3.4 %= 11.4 %(5 )甲种投资组合的B系数大于乙种投资组合的B系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下：现金流量表(部分)价值 单位：

12、万元项目1.Xi %K1窗上% 4*- Ttn七枉l*T'L"000ltx>1QWww*"10®-2000-1900QQQ1w诚輕!89i j w ftJr w*iff$ U ulOQJcS要求：（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（2）计算或确定下列指标：静态投资回收期；净现值；原始投资现值；净现值率；获利指数。（3）评价该项目的财务可行性。（2004年，5分）答案（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值A=1000+（-1900）=-900B=900-（-900）=1800（2）计算或确定下列指标：静态投资回收期：包

13、括建设期的投资回收期=3+900/1800=3.5 年不包括建设期的投资回收期=3.5-1= 2.5 年净现值=1863.3原始投资现值 =-1000-943.4=-1943.4净现值率 =1863.3/1943.4=0.96获利指数=1+0.96=1.96评价该项目的财务可行性：因为该项目净现值大于零，净现值率大于零，获利指数大于1，所以该投资项目可行。（五）综合题1、为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使5年的设备进行更新改造。新旧设备用的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业得税税率为33 %。相关资料如下：资料一： 已知旧

14、设备的原始价值为 299000元，截止当前的累计折旧为 190000元，对 外转让可获变价收入 110000元，预计发生清理费用 1000元（用现金支付） 。如果继续使用 该旧设备，到第 5年末的预计净残值为 9000元（与税法规定相同）。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的资料如下：购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第一年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第24年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设

15、备每年增加折旧80000元。经计算，得到该方案的以下数据：按照14 %折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%+算的差量净现值为 7839.03 元。乙方案的资料如下：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为NCF0= 758160 元，NCF 5 = 200000 元。资料三：已知当前企业投资的风险报酬率 为4%,无风险报酬率8%为有关的资金时间价值系数如下：5年的系数利率或折现率IF/知5)crA'f * 5)(FZF, 5?缶 7S086195.0200!£刖祀么£.35293.於481. 7623傀 56746.BW13&

16、gt; 4331九 9254a 51946駅fl3,2t 10Q3S氐 4T61要求：(1) 根据资料一计算与旧设备有关的下列指 标：当前旧设备折余价值；当前旧设备变 价净收入。(2) 根据资料三中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的 指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资； 经营期第1年总成本的变动额； 经营期第1年营业利润的变动额； 经营期第1年因更新改造而增加的净利润； 经营期第2 - 4年每年因更新改造而增加的净利润； 第5年回收固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额； 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(NCF1) 甲方案的差额内部收益率(IRR甲)。(3

17、) 根据资料三中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；B设备的投资；乙方案的差额内部收益率(IRR乙)。(4) 根据资料三计算企业期望的投资报酬率。(5) 以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理(2002由。年)答案(1 ) 当前旧设备折余价值=299000 - 190000= 109000元 当前旧设备变价净收入=110000 - 1000 = 109000 元(2 ) 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=550000- 109000 = 441000元 经营期第1年

18、总成本的变动额=20000 + 80000 = 100000元 经营期 第 经营期 第 经营期 第1年营业利润的变动额=110000 - 100000 = 10000 元670001年因更新改造，而增加的净利润=10000 x（ 1-33%） = 6700 元2- 4年每年因更新改造而增加的净利润=100000 X1- 33 %）= 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差=50000 - 9000 = 41000 元 NCF0= 441000 元NCF仁 6700 + 80000 = 86700 元NCF2-4=67000+80000=147000 元NCF5=1140

19、00+41000=155000元 IRR 甲=14%+14940.44/14940.44-(-7839.03) X 2% 15.31%（3 ） 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=758160元 B 设备的投资=758160 + 109000 = 867160 （元） 乙方案的差额内部收益率200000X（ P / A , IRR 乙，5 ） = 758160IRR 乙=10%（ P / A, IRR 乙，5 ） = 758160/200000= 3.7908查表 企业期望的投资报酬率=8%+4%=12% IRR 甲=15.31%>12 % 甲方案经济上是可行的。 IRR 乙=10 %

20、 <12 %乙方案经济上不可行。企业应选择甲方案作为更新改造方案，原因是甲方案的内部收益率大于企业期望的投资报酬率。2、已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。甲方案的净现值流量为：NCF0= 1000万元，NCF1= 0万元，NCF2-6= 250万元。乙方案的相关资料为：预计投产后1 - 10年每年新增 500万元营业收入（不含增值税）每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。丙方案的现金流量资料如1所示：表表1单位：万元T9i2341a原始投熒QC40000QI

21、MO0gin1TZm18210218Z166T2T2T2VI720fta6 6s0a18回收甑0I叫Q028a2SD帝瀛量w(E) i累计净现金破(cl610”年一列中的数据为每年数，连续5年相等该企业所在行业的基准折现率为8%,部分资金时间价值系数如下:r1611(F/P 8ft. M1/58692,1589(F/F,喊 t)0L 9259a 4280弋弧3Ki40.1401MAk 8%. t)0,92594.62296.7101要求:(1 )指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于何种年金形式(2) 计算乙方案项目计算期各年的净现金流量(3) 根据表1的

22、数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量(不用列算式)，并指出该方案的资金投入方式。(4) 计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期。(5) 计算(P/F , 8%, 10)和(A/P , 8 %, 10 )的值(保留四位小数)。(6) 计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性。(7) 如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产 线项目投资的决策。 (2003年)答案(1) 甲方案的项目计算期为6 年。甲方案第2至6年净现金流量 NCF2-6属于递延年金。(2) 乙方案的净现金流量为：NCF0=- ( 800+200

23、 ) =-1000 (万元)NCF1 -9=500- ( 200+50 ) =250 (万元)NCF10=( 500+200+80 ) -( 200+50 ) =530 (万元)或：NCF10=250+( 200+80) =530 (万元)(3) 表1中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：(A) =254 (万元)(B) =1808 (万元)(C) =-250(万元)丙方案的资金投入方式分两次投入(或分次投入)。(4) 甲方案包括建设期的静态投资回收期=1000/250+1=5 (年)丙方案包括建设期的静态投资回收期=4+250/254=4.98(年)(5) ( P/F ，

24、8%， 10) =1/2.1589=0.4632(A/P， 8%， 10) =1/6.7101=0.149(6) 甲方案的净现值 =-1000+250 X ( P/A , 8%, 6 ) -( P/A ,8% 1 ) =- 1000+250 X( 4.6229-0.9259) =-75.75(万元)乙方案 的净现 值=- 1000+250 X ( P/A , 8%, 10 ) +280 X ( P/F , 8%,10 )=-1000+250 X 6.7101+280 X 0.4632=807.22 (万元)因为，甲方案的净现值为-75.75(万元)，小于零。所以：该方案不具有财务可行性。因为：

25、乙方案的净现值为807.22万元，大于零。所以：该方案具备财务可行性。(7) 乙方案的年等额净回收额=807.22 X 0.1490=120.28 (万元)丙方案的年等额净回收额=725.69 X 0.1401=101.67 (万元)因为：120.28 万元大于101.67 万元。所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案3、某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率(资金成本率)为10%分别有 A、B、C三个方案可供选择。( 1) A方案的有关资料如下：金韻单位誥兀01n3*6合计净现金流臺OQQOQ J3QOC03QQQQ2QQQ02000Ci 30QQQ折现餉淨现 金流莖嫌叩0I

26、 024732215391366Q1241316935詡44已 A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期1年，该方案年等额净回收额6967知 为为丿元。(2) B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5 年，净现值为50000元，年等额净回收额为 9370元。(3 ) C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000 元。要求：(1) 计算或指出 A 方案的下列指标：包括建设期的静态投资回收期；净现值。(2) 评价A、B、C三个方案的财务可行性。(3) 计算C方案的年等额净回收额。(4) 按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值(计

27、算结果保留整数)(5 )分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策(已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分 别为部分时间价值系数如下：30344 元 44755 元）。和t68121耿的年金现值系数<3553*10%的叵收系徴0,2296QJ874(2005 年) 答案(1 ) 因为 A 方案第三年的累计净现金流量=30000 + 30000 + 0 - 60000 = 0,所以该方案包括建设期的静态投资回收期=3 净现值=折现的净现金流量之和= (2 )对于A方案由于净现值大于30344 （元）0,包括建设期的投资回收期3年=6/2 ，所以该方案完全具备财务可行性；对于B方案由于净现值大于0,包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2以该方案完全具备财务可行性； 对于C方案由于净现值大于 该方案基本具备财务可行性(3) C方案的年等额净回收额=净现值x( (元)(4)(P/A,10%,6(5)0,包括建设期的静态投资回收期为三个方案的最短计算期为6年，所以B)=9370 x 4.3553 = 40809 (元)年等额净回收额法：7年大于12/2，所以A/P,10%,12 ）