中金公司-汽车及零部件行业服务业系列报告之三：二手车蓄势待发的产业_转转大师

1、证券研究报告2014年 10月 16日汽车及零部件汽车服务业系列报告之三：二手车蓄势待发的产业观点聚焦投资建议目标价格22.0014.2435.0017.8040.0027.0018.0035.006.0019.6041.0018.6038.00P/E(x)在我们第三篇汽车服务业报告中，我们着重分析了发达国家二手车市场的市场容量、竞争情况以及经验借鉴。认为随着我国汽车保有量增长，我国二手车需求即将迎来黄金时期，经销商最具渠道优势，能够获得最为丰厚的利润。但经销商的二手车规模短期受制于税收政策，短期的投资亮点在于网上交易平台和二手车金融。股票名称上汽集团-A华域汽车-A威孚高科-A长安汽车-A江

2、铃汽车-A潍柴动力-A中国重汽-A均胜电子-A正通汽车-H敏实集团-H长城汽车-H东风集团-H潍柴动力-H评级推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐2014E2015E6.25.98.911.45.75.016.38.711.87.313.140.07.37.9理由美国经销商行业服务和二手车业务对冲行业周期性波动。美国 OEM经销商的盈利能力近 17年来基本维持稳定，主要来自二手车和服务业务的贡献。新车销售也曾是美国经销商主要的盈利贡献者，但在汽车行业销量和增速见顶之后，二手车和售后的毛利占比大幅提升。

3、在二级市场上，投资者愿意给二手车业务更高的估值（专业的二手车经销商 Carmax的估值高于 OEM经销商Autonation）。美国二手车市场：规模超过 6000亿美元，经销商的大金矿。美国的二手车交易量是新车的 3倍，市场规模达到 6400亿美元。其中，OEM经销商的市场份额占到 37%，与竞争对手相比，OEM经销商占据了大多数更新车龄、更好质量的二手车源，并能提供可靠的质量保障，享受了更高的交易价格和盈利。中金一级行业可选消费wwwww1沪深300中金汽车及零部件13912611310087中国二手车市场：蓄势待发，亟待政策破冰。目前中国二手车仅占新车销售的 23.8%，而发达国家二手车销

4、量是新车的 2倍或以上。从美国的经验来看，汽车保有量在 1.6亿1.8亿辆之后，二手车和后市场业务将快速增长，意味着我国 23年内就将达到二手车和后市场业务爆发增长的零界点。但我国二手车交易的税收制度在短期内制约了经销商参与二手车业务的积极性，仅 2%的交易通过 OEM经销商完成，低于发达国家 30%以上的平均水平。742013-102014-012014-042014-072014-10投资亮点：长期看好经销商，短期看好网上交易平台、二手车金融。受税收政策制约，我国经销商参与程度低导致中国二手车市场车源分散。而缺乏成熟的定价体系决定了规模化利润只能留在交易环节。互联网交易平台显现出了其渠道的

5、价值，其强大的网络整合能力有利于改善我国二手车市场供给现状，提升交易效率。而二手车金融目前是绝对的利基市场，能与经销商旗下汽车金融/融资租赁业务产生极大的协同效应。相关研究报告 3Q业绩略超预期，成长仍在继续 (2014.10.15) 9月销量点评：增速回落抑制板块估值，关注沪港通和经销商标的 (2014.10.14)中金汽车周报 20141010：关注沪港通关注后市场 (2014.10.13)三季度淡季不淡，四季度有望产销两旺 (2014.10.13) 9月销量大幅增长龙头地位难以撼动 (2014.10.10) 9月销量好于预期，4Q表现值得期待 (2014.10.09)建议关注：创立“汽车

6、街”（）提供线上线下二手车交易、臵换、金融服务，并与美国最大的二手车交易网站Manheim母公司 Cox合作的宝信汽车，以及获得汽车金融牌照，即将展开汽车金融业务的正通汽车。风险经销商新车销售盈利恶化、我国二手车市场政策放松慢于预期。资料来源：彭博资讯、中金公司研究部SAC执证编号：S0080513110002 SAC执证编号：S0080513090002SFC CE Ref： BCK590 SFC CE Ref： BCF475请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部: 2014年 10月 16日目录美国经销商行业服务和二手车业务对冲行业周期性波动 .4美国经销商行业：利润率基本稳定

7、，波动较小 .4新车销售盈利能力呈长期下滑趋势，且波动剧烈.4售后服务和二手车业务：稳定的盈利现金流来源，对冲行业周期性波动.5美国汽车销量见顶后，后市场与二手车业务对经销商盈利贡献大增.7二手车业务盈利能力显著强于新车销售 .9他山之石：二手车超过 6000亿美元的市场，经销商的大金矿 .13二手车在中国：蓄势待发，亟待政策破冰.18参考美国经验，中国二手车和后市场业务即将迎来黄金时期.18亟待税收政策改革：中国经销商二手车业务蕴含巨大能量 .19投资亮点：长期看好经销商，短期看好网上交易平台、二手车金融 .22图表图表 1:美国经销商行业利润率基本稳定 .4图表 2:过去 10年美国经销商

8、新车销售毛利率持续下降.5图表 3:从店均利润看，美国经销商新车销售业务利润波动剧烈.5图表 4: 而二手车业务的利润基本与周期波动无关.6图表 5: 主要原因是二手车需求较为稳定，不像新车随周期剧烈波动.6图表 6:售后维修业务贡献稳定.7图表 7:以 AutoNation为例售后和二手车业务为美国经销商提供稳定的正现金流.7图表 8:美国汽车销量和增速在 1980年代中期见顶 .8图表 9:美国经销商新车销售利润在行业销量见顶后（1987年）迅速下滑.8图表 10:美国经销商毛利结构变化.9图表 11:美国汽车经销商新车和二手车销售平均单车净利润.9图表 12:美国二手车销售行业平均毛利率

9、在 10%以上，远高于新车销售.10图表 13: Autonation收入组成.11图表 14: Carmax收入组成 .11图表 15: Autonation毛利组成.11图表 16: Carmax毛利组成 .11图表 17: Autonation毛利率.11图表 18: Carmax毛利率.11图表 19: Autonation净利润近 10年保持稳定 .12图表 20: Carmax净利润近 10年增长了 4倍.12图表 21:美国二手车经销商的库存周转快于 OEM经销商.12图表 22:在二级市场上，专业二手车商 Carmax比 OEM经销商 Autonation享有更高估值.12图表

10、 23:美国汽车产业利润分布.13图表 24:各发达国家二手车市场参与者市场份额比较 .13图表 25:美国二手车市场参与者.14图表 26: 38年车龄的二手车在整个市场（左）和在经销商销售结构中占比（右）.14图表 27:美国整车经销商 66%的二手车来源于臵换需求.15图表 28:独立二手车和 OEM经销商的市场份额对比 .15图表 29:经销商销售的二手车价格大幅高于拍卖的价格.16图表 30: NADA价格指南.17wwwww2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 31: Manheim价格指数 .17图表 32:我国二手车销量与增速

11、.18图表 33:我国二手车与新车销量比例远低于发达国家 .18图表 34:美国二手车交易在保有量达到 1.61.8亿辆之后开始加速 .19图表 35:中国与国外二手车市场参与者对比.20图表 36:中国二手车交易市场不同参与主体税收政策截然不同 .20图表 37:中美二手车产业链参与者梳理.21图表 38:中美二手车市场比较 .22图表 39:相比成熟市场，中国暂时缺乏成熟的定价体系.23图表 40:我国二手车电商参与者梳理 .24图表 41:我国网上交易二手车渗透率和美国渗透率比较.24图表 42:可比估值表 .26请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3中金公司研究部: 2014年 10月

12、 16日美国经销商行业服务和二手车业务对冲行业周期性波动在本篇报告中，我们将着重分析美国经销商行业的发展过程以及财务数据，寻找行业发展的一般趋势，用以作为未来中国经销商行业发展方向的参考。美国经销商行业：利润率基本稳定，波动较小19962013年，美国经销商行业的平均税前利润率波动在 1.5%上下波动，在 2001和 2002年行业景气度较高的年份，税前利润率具有较高的向上弹性（提升至 2%左右）。但除受严重金融危机影响的 2008年，税前利润率向下的弹性有限。图表 1:美国经销商行业利润率基本稳定2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%19961997 1998 1999 2000

13、2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013净利率资料来源：NADA，中金公司研究部新车销售盈利能力呈长期下滑趋势，且波动剧烈美国的经销商行业的新车销售业务与中国目前的状况相似：盈利水平低，且利润率受供求关系、竞争的影响，波动剧烈。过去 10年美国经销商新车销售的毛利率持续下降，从 2004到 2013年累计下降了 2个百分点至 3.8%。而从净利口径看，美国经销商单店平均的新车销售净利润常年处于微利或亏损状态，且随经济周期波动较大。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4中金公司研究部: 2014年 10月 1

14、6日图表 2:过去 10年美国经销商新车销售毛利率持续下降5.55.04.54.03.53.0(%)20042005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013美国经销商新车销售毛利率资料来源：NADA，中金公司研究部图表 3:从店均利润看，美国经销商新车销售业务利润波动剧烈(千美元)200150100500-50-100-150-2002004200520062007200820092010201120122013新车业务利润资料来源：NADA，中金公司研究部售后服务和二手车业务：稳定的盈利现金流来源，对冲行业周期性波动美国经销商二手车和售后服务业务近 1

15、0年来维持稳定，成为经销商稳定的净利率和经营现金流的主要来源。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 4: 而二手车业务的利润基本与周期波动无关140(千美元)120100806040200-202004200520062007200820092010201120122013二手车业务净利润资料来源：NADA，中金公司研究部图表 5: 主要原因是二手车需求较为稳定，不像新车随周期剧烈波动20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,0

16、00(千辆)新车销量二手车交易量（右）资料来源：Manheim，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 6:售后维修业务贡献稳定500450400350300250200150100500(千美元)2004200520062007200820092010201120122013售后业务净利润资料来源：NADA，中金公司研究部图表 7:以 AutoNation为例售后和二手车业务为美国经销商提供稳定的正现金流8007006005004003002001000(百万美元t)wwwww72000 2001 2002 2003 2004 2

17、005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013平均Autonation经营现金流资料来源：公司数据，中金公司研究部美国汽车销量见顶后，后市场与二手车业务对经销商盈利贡献大增新车销售也曾一度是经销商利润的主要来源，在 1985年，新车销售占经销商毛利的比例达到 77%。而随着美国汽车行业销量的销量和增速在 1987年见顶，经销商新车销量和盈利能力的同时下滑。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 8:美国汽车销量和增速在 1980年代中期见顶20,000 18,000 16,000 14,000 12,000

18、 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000-20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%(千辆)汽车销量同比增长资料来源：Wind，中金公司研究部图表 9:美国经销商新车销售利润在行业销量见顶后（1987年）迅速下滑200150100500(千美元)wwwww8-50-1001987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001新车业务净利润资料来源：NADA，中金公司研究部在 1985至 1991年的 6年间，新车销售的毛利占比大幅缩减至 25%，而后市场与二

19、手车业务的毛利占比急遽提升。而在 1990年代之后，后市场业务的增长步伐转为稳健，19912011年的十年内，占毛利比重提升了约 7个百分点。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 10:美国经销商毛利结构变化198519912011新车销售25%新车销售22%后市场业务16%二手车销售7%后市场业务55%后市场业务二手车销售二手车销售62%16%20%新车销售77%资料来源：NADA，新华信，中金公司研究部二手车业务盈利能力显著强于新车销售二手车业务是美国汽车经销商非常重要的收入和利润来源。根据 NADA的数据，2013年美国汽车经销商营业收入

20、的 31.3%来自于二手车业务，并且二手车的单车净利润高达254美元，是新车销售单车净利润 69美元的 3.7倍。图表 11:美国汽车经销商新车和二手车销售平均单车净利润wwwww9300250200150100500($) 254 194 111 69 新车销售二手车销售20122013资料来源：NADA，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 12:美国二手车销售行业平均毛利率在 10%以上，远高于新车销售12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%9.5%9.0%8.5%8.0%二手车销售毛利率（行业平均）资料来源：Ma

21、nheim，中金公司研究部从美国最大的独立二手车经销商 Carmax和美国 OEM经销商 Autonation的财务对比来看，二手车销售业务比新车销售业务增速更快，盈利能力更强，库存周转更快，在二级市场上享有更高的估值。wwwww10请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 14: Carmax收入组成图表 13: Autonation收入组成4% 1%2%2%15%23%14%二手车销售批发销售新车销售其他二手车销售新车销售零部件和服务金融和保险其他57%82%资料来源：Bloomberg,中金公司研究部资料来源：Bloomberg,中金公司研

22、究部图表 15: Autonation毛利组成图表 16: Carmax毛利组成1%12%11%0%25%二手车销售19%二手车销售新车销售零部件和服务金融和保险其他22%批发销售新车销售其他70%40%wwwww11资料来源：Bloomberg,中金公司研究部资料来源：Bloomberg,中金公司研究部图表 17: Autonation毛利率图表 18: Carmax毛利率9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%46%45%44%43%42%41%40%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%201120122013201120122013二手车销售批发销售新车销售二手车销售新

23、车销售零部件和服务（右轴）资料来源：Bloomberg,中金公司研究部资料来源：Bloomberg,中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 20: Carmax净利润近 10年增长了 4倍图表 19: Autonation净利润近 10年保持稳定6004002000(百万美元)100%0%6005004003002001000(百万美元)50%30%10%-10%-30%-50%-70%-90%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-200-400-600-800-1,000-1,200-1,40020032

24、00420052006200720082009201020112012201320032004200520062007200820092010201120122013净利润同比增速净利润同比增速（右）资料来源：Bloomberg,中金公司研究部资料来源：Bloomberg,中金公司研究部图表 21:美国二手车经销商的库存周转快于 OEM经销商109876543210(次/年）wwwww122004200520062007200820092010201120122013CarmaxAutoNation资料来源：Boomberg，中金公司研究部图表 22:在二级市场上，专业二手车商 Carmax比

25、 OEM经销商 Autonation享有更高估值302520151050AutonationCarmax资料来源：Boomberg，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12中金公司研究部: 2014年 10月 16日他山之石：二手车超过 6000亿美元的市场，经销商的大金矿美国二手车市场销售规模达到 6400亿美元在美国，2013年二手车的交易量为 4600万辆，市场销售收入规模约为 6400亿美元。此外，二手车销售之后还将带动后续的维修、保养、金融等服务，为经销商提供高盈利来源和稳定的现金流。图表 23:美国汽车产业利润分布wwwww13资料来源：德勤咨询、中金公司研究部整车厂

26、经销商集团是二手车市场的主要参与者，占据了最优质的车源和利润在美国，2013年二手车的交易量为 4600万辆，市场规模达到 6400亿美元。汽车经销商、独立经销商和个人是二手车交易市场的主要参与者。在美国市场上，汽车经销商的市场份额占到 37%，而约有 32%和 31%的交易通过独立二手车经销商和个人完成。图表 24:各发达国家二手车市场参与者市场份额比较美国英国OEM经销商德国法国OEM经销商26%C2C31%OEM经销商38%37%C2C40%C2C47%C2C47%OEM经销商50%独立二手车独立二手车经销商27%经销商32%独立二手车独立二手车经销商经销商15%10%资料来源：中金公司

27、研究部整理38年车龄的二手车交易最为活跃，整车厂经销商最有优势。美国汽车消费者的平均更新周期为 4年，因此在市场上，38年车龄的二手车交易最为活跃，交易量占到全部交易量的 54%。此外，由于 38年车龄的二手车使用年限相对较长，车况的个体差异极大，请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13中金公司研究部: 2014年 10月 16日对经销商的收购、定价、修整翻新以及再次出售提出了较高的要求。整车厂经销商凭借其在汽车维修领域的专业经验积累，以及所提供的保修、延保、臵换等多样性服务，在二手车市场维持较强的竞争力。图表 25:美国二手车市场参与者交易主体经销商价格最高质量最高选择范围其他说明二手车的车

28、型不受经销商专卖车型的限制，经销商会对臵换、收购来的二手车做修理、翻新，在出售前也会进行全面的专业检测，售后提供规范化的质量担保，认证二手车在销量占比在10%左右，一般承诺在一段时间或一定行驶里程内可享受与新车相同的售后服务。多规模比较大的二手车连锁店也是二手车销售的一个重要途径，此类连锁店通常对出售的二手车做一些外部休整，对部分二手车提供一定时间的保修服务，出售的价格比汽车经销商稍低。二手车连锁店规模差距很大， 一些规模很小的二手车出售点往往只有 2030辆车，通常不提供任何保修服务。独立二手车经销商较高较低低高良莠不齐低多受限制受限制价格便宜，但质量没有保证且存在一定的购买风险。主要交易方

29、式有网上交易，广告交易和路边交易。私人拍卖拍卖的二手车多为车龄长，车况较差的旧车。一般不提供任何保障，但价格非常低廉，主要针对低收入群体。资料来源：中金公司研究部整理38年车龄的二手车的交易活跃、而且车况和价格差异大给经销商收购后的维修提供了改善空间，能提升销售的盈利能力，已成为经销商最主要的盈利来源。在国外 OEM经销商的二手车销量构成中，38年二手车占比达到 67%，而从另一方面来看，经销商在38年二手车交易中的优势明显，50%以上的 38年二手车交易通过 OEM经销商完成。wwwww14图表 26: 38年车龄的二手车在整个市场（左）和在经销商销售结构中占比（右）02年11%18%15%

30、9年以上35%9年以上68年35年02年35年26%31%36%68年28%资料来源：中金公司研究部整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14中金公司研究部: 2014年 10月 16日协同效应：新车资源已成为汽车经销商在二手车市场的巨大优势。臵换需求是美国经销商主要的二手车来源。美国经销商的二手车来源中，约 66%的需求来自于臵换，其中新车臵换占到 41%，二手车臵换占到 25%。汽车经销商凭借天然的新车渠道优势，以及成熟的认证、评估以及售后服务体系，吸引 38年车龄的车主这一最庞大的交易群体通过经销商进行二手车交易。从过去十年的历史数据看，整车厂经销商的市场份额基本保持稳定，说明虽然整车

31、经销商销售的二手车价格略高于其他形式销售的二手车，但由于经销商的专业经营和高诚信度，消费者普遍认可了这一溢价。图表 27:美国整车经销商 66%的二手车来源于臵换需求3%25%新车臵换二手车臵换直接购买拍卖42%其他5%25%资料来源：NADA，中金公司研究部wwwww15图表 28:独立二手车和 OEM经销商的市场份额对比39%38%37%36%35%34%33%32%31%30%20022003200420052006200720082009201020112012独立二手车经销商市场份额OEM经销商市场份额资料来源：Manheim，中金公司研究部整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1

32、5中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 29:经销商销售的二手车价格大幅高于拍卖的价格20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000(美元）20092010201120122013OEM经销商出售的二手车均价拍卖均价资料来源：NAAA，NADA，中金公司研究部整理成熟市场中完善的法规保障弱化信息不对称的负面影响二手车信息不对称、价格不透明是阻碍交易效率的最大问题。美国汽车经销商协会的调查显示，消费者最担心在购买二手车时受到价格欺骗，其次是质量问题。对此，美国政府、行业协会和企业几十年来做了诸多努力，逐步建立了比较成

33、熟的市场体系。法规保障交易信息的准确性。美国联邦贸易委员会颁布的二手车法规是针对二手车流通管理的最重要的法律。法规规定，在一个年度内出售 5辆以上二手车的经销商必须申领二手车销售执照，由各个州自行管理。同时，法规提供了统一格式的买车指南，主要包括车辆基本信息、质量状况、维修历史等车辆基本信息，以及厂家或经销商质保承诺，并成为购车合同的一部分，从法律上确保经销商提供信息的准确性。wwwww16第三方权威机构提供价格参考。美国行业协会和大公司等权威机构会高频率（每天、每月）地公布各种车型的车价信息作为参考。美国经销商行业协会（NADA）每月的公布二手车价格指南，是较权威的价格参考资料；专业汽车评估

34、媒体凯利蓝皮书（KelleyBlue Book）以及二手车交易巨头 Manheim每天更新制定的价格指数也是美国消费者购买二手车时重要的价格参考。独立评估公司建立车辆档案。美国有独立的汽车评估公司，利用车辆唯一的识别代码（VIN），为车辆建立档案。报告内容可以包括：所有权变更历史，里程数，尾气排放检验结果，使用、维修、抵押、事故等重要历史信息。信息来源涵盖车辆日常使用的各个领域，主要来自生产商、管理检验部门、消防与警察部门、租赁拍卖公司等多个途径，保证了信息的准确和公证。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16中金公司研究部: 2014年 10月 16日图表 30: NADA价格指南wwwww

35、17资料来源：NADA，中金公司研究部图表 31: Manheim价格指数资料来源：Manheim，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17中金公司研究部: 2014年 10月 16日二手车在中国：蓄势待发，亟待政策破冰参考美国经验，中国二手车和后市场业务即将迎来黄金时期中国二手车市场发展水平远低于发达国家。2013年，中国二手车交易量达到 523万辆，仅占新车销售的 23.8%，而在美国、日本、德国等发达国家，二手车销量是新车的 2倍或以上。图表 32:我国二手车销量与增速6,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,00

36、0035%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%32.0%14.6%9.7%10.0%13.0%-4.7%2007200820092010201120122013二手车交易量同比增速资料来源：Wind,中金公司研究部wwwww18图表 33:我国二手车与新车销量比例远低于发达国家43.032.81.921.4100.2美国德国日本英国中国二手车销量/新车销量资料来源：Wind，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18中金公司研究部: 2014年 10月 16日决定二手车和后市场业务规模和发展速度的最重要因素是汽车保有量。参考美国的数据，美国的新车销量在 1980年代

37、中期见顶，二手车交易量在 1983年（新车销量见顶前）开始加速，之后的十年是美国二手车销量增长最快的时期。当时对应的汽车保有量约为1.6亿1.8亿辆，2014年中国的汽车保有量约为 1.4亿辆，以我国每年 2000多万辆新车的增长速度，23年内就将达到二手车和后市场业务爆发增长的零界点。图表 34:美国二手车交易在保有量达到 1.61.8亿辆之后开始加速300,000250,000200,000150,000100,00050,000-50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,000(千辆)美国汽车保有量美国二手车交易量（右）资料来源：Wind，中金公司研究部wwwww19亟待税收政策改革：中国经销商二手车业务蕴含巨大能量二手车市场的经营活动主要包括经销业务和经纪业务。从国外发展经验来看，由于二手车价格和车况的信息不透明，二手车市场的扩张，离