【发展战略】十二五航天产业发展进入提速期

1、编者按：2月25日0时12分，我国在西昌卫星发射中心用 “长征三号丙 ”运载火箭，成功将第十一颗北斗导航卫 星送入太空预定转移轨道。目前，北斗卫星导航系统已转入建设和应用并举的新阶段，系统应用已逐步拓 展到多个领域。 “十二五 ”期间中国航天产业发展将提速， 相关产业将保持加速发展态势， 8只相关概念股有 望爆发。航空航天设备业：资产重组仍是主要刺激因素机械行业研究机构：中投证券分析师：李勤撰写日期： 2012-02-23投资要点：航空、航天设备板块略强于市场 2012年以来，航空航天设备略强于市场，从年初到目前为止，上证指 数上涨 9.47%，航空航天板块上涨 12.63%。哈飞股份等公司资

2、产注入重组计划相继受挫，导致市场对航空航天板块预期下降，在前期下跌市道下跌幅较大，本次哈飞股份资产重组，有助于提升市场对航空航天板块的资产注入预期。航空航天技术民营产品同样值得重视市场较为重视军工资产注入，但同样航空航天企业将高精尖技术 运用于机械、汽车、新能源等民营产品市场空间很大，也同样值得关注，如航天动力等增发融资项目。航 天动力决定投资于汽车用液力变矩器产品，是AT变速箱关键部件，目前我国乘用车汽车 AT变速箱95%以上依赖进口，汽车用液力变矩器具有广阔的市场前景。神舟九号飞船预计 6-8 月发射神舟九号飞船将于今年 6 月至 8 月择机发射，与在轨运行的天宫一号目 标飞行器进行载人交

3、会对接。航天员将进入天宫一号工作和生活，开展相关空间科学实验，在完成预定任 务后返回地面。据介绍， 2011 年实施的天宫一号与神舟八号交会对接任务取得圆满成功后，经过全面总结 和综合评估，工程各系统均具备执行载人交会对接任务条件，届时将对航天板块可能有较大刺激作用。维 持行业 “看好”评级。提请关注航天动力、哈飞股份、航空动力、威海广泰等公司。风险因素航空、航天类股估值较高，军工股重组进程不确定性较大航天军工行业双周报：短期关注周边局势，长期关注三条主线机械行业研究机构：中信证券分析师：薛小波撰写日期： 2012-01-30近期航天军工板块走势偏弱。上两周（ 2012 年 1 月 9 日到

4、1 月 20 日）航天军工板块指数上涨 4.56%， 弱于上证指数 7，20%的涨幅。 我们认为主要原因是军工板块整体估值较高，安全边际较低，而近期板块刺 激因素略显平淡，导致板块走势偏弱。周边局势风险积聚：美国战略重心转向亚太区、南海和东海摩擦不断、朝鲜半岛局势或有风险。我们 认为，美国战略重心转向亚太可能导致其亚太区盟友与中国直接/间接对抗的程度加剧，表现为南海问题摩擦频发或加剧、东海钓鱼岛问题日本态度更加强硬，也将影响韩国在韩朝关系中的态度；朝鲜半岛局势由于交接班原因存在一定风险。建议持续关注由此引发的海、空军装备等领域的热点投 资机会。航天板块：关注 2012 年较密集的卫星发射及北斗

5、系统的市场空间。截至 2011 年底，我国已经发射了10 颗北斗导航卫星，根据计划， 2012 年仍将发射 6 颗。 2012 年底我国将基本具备服务亚太地区的能力， 民用领域市场空间有望打开。相关上市公司预期有望逐步兑现，并有超预期的可能。风险因素。军工板块估值水平显著高于 A 股市场平均水平，安全边际较低，波动较大；人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性；业绩释放节奏难以掌控，可能低于预期等。长期建议关注三条价值投资主线。一是符合中国军队装备发展方向等。短期关注周边局势及由此可能引发的板块机会； 军工板块弹性较大， 若市场反弹，板块有望跑赢行业。航空、航天产业 2012

6、 年度投资策略：关注零部件类整合机会、航天技术民用机械行业研究机构：中投证券分析师：李勤撰写日期： 2011-12-12整机资产重组暂时受挫，但零部件类资产重组进展顺利。航空动力资产注入计划已经剥离了军工资产，可以看出军工防务资产重组仍然受国家保密政策限制， 整机终端产品注入上市仍然相当慎重。但是上市公司背后的军工资产仍然十分诱人，而且由于零部件类资产重组较为顺利，因此未来资产重 组仍然是航空、航天类公司最大看点。航空航天技术民营产品同样值得重视市场较为重视军工资产注入， 但同样航空航天企业将高精尖技术运用于机械、 汽车、 新能源等民营产品市场空间很大，也同样值得关注， 如航天动力等增发融资项

7、目。低空开放、 部署。直升机、 司。维持行业关注重大刺激因素 2012 年中国还将陆续发射神舟九、 十号飞船，而且很可能在神舟十号进行载人对接， 航天发射仍然有可能成为航天产业股的催化剂，相关上市公司有航天科技。其他刺激因素还有北斗导航卫 星发射，南海局势、台湾地区选举等。发展通用航空将在十二五期间推进。低空开放稳步推行对深化我国低空空域管理改革作出教练机业务将得到较快发展，建议关注直升机、教练机业务链中哈飞股份、洪都航空等公看好”评级。提请关注航天动力、中航动控、航空动力、哈飞股份等公司。风险因素航空、航天类股估值较高，军工股重组进程不确定性较大航天军工行业 2012 年投资策略：跨越周期成

8、长，不乏投资热点机械行业研究机构：中信证券分析师：薛小波撰写日期： 2011-12-07投资要点-20 首飞和航母试2011 年回顾：武器装备显军威，航天活动扬国气，周边局势不平静。新一代战机歼 水显示出中国空军和海军装备取得了长足进步；北斗组网、天宫一号、神州八号的发射和交会对接等一系列成功的航天活动标志着中国已成为航天强国；周边安全形势看似平静，实则暗流涌动，海洋争议领土波澜不断，南海和东海成为热点。长期发展前景：跨越周期成长。我们认为中国航天军工行业未来发展前景光明，行业的成长性来自于 两大支柱：一是从国家经济实力、周边安全、经济利益和武器装备水平四方面因素分析判断军费投入将会 稳健增长

9、，我们预计未来 5 年仍有望保持目前约 15%的均衡增速；二是航天军工行业作为高端装备制造先 锋，政策支持力度大，军民结合空间广阔，预计通用航空、大飞机和卫星应用等领域将有望于未来 10 年带 来合计超过 1 万亿的市场空间。重点关注：海空军核心装备、军民结合及资本运作。结合中国目前的政治、安全形势和军工产业发展 的大方向，我们认为，在海空军核心装备领域、军民结合的技术领域，以及各大集团资本运作方面相关企 业可能获得超越集团板块的收入和利润增速，相关上市公司有望获得相对出色的股价表现。2012 年展望：不乏投资热点。周边安全形势仍不容乐观，南海和东海形势仍较严峻且存在进一步加剧 的可能，若 2

10、012 年上述区域发生摩擦甚至小规模冲突，则可能引发航空、造船等板块行情；航天活动有望 再创辉煌，北斗卫星进入密集发射组网阶段，神舟九号、十号飞船与天宫一号的交会对接试验将会展开， 关注可能引发的航天板块投资机会； 高性能海空军装备的国产化进程和列装依然将是市场持续关注的热点； 相关的扶持政策和相关规划预计也将会出台；此外，资产证券化进程也可能继续推进。风险因素。军工板块估值水平显著高于 A 股市场平均水平，安全边际较低，波动较大；人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较高的不确定性；业绩释放节奏难以掌控，可能显著低于预期等。投资策略：长期把握三条价值投资主线，短期兼顾主题投资机会。一是

11、符合我军装备发展方向等。同时建议持续跟踪 2012 年可能出现的投资热点带来的主题投资机会。个股解析航天动力 2011 年财报点评：航天技术应用先锋，期待高增长航天动力 600343 机械行业研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期： 2012-02-15业务展望：汽车液力变矩器将推进公司快速增长。 国内汽车产量快速增长， 汽车液力变矩器需求旺盛，到 2015年 国内汽车产量将超过 2600 万辆，预计在其中 2000万辆的乘用车中装配有自动变速器的自动档乘用车将达 到 1000 万辆左右， 即汽车液力变矩器需求 1000 万台。 国内一大批企业纷纷自主开发生产自动变速器产品， 按照各生产厂商

12、的产能规划， 到 2015 年将达到产出 400 万台自动变速器的能力。 公司汽车液力变矩器市场 不断得到拓展，在通过全球技术和市场领先的动力传动产品制造商德国采埃孚公司的各项检测，成为采埃 孚集团全球供应商后，又通过了世界 500 强、世界最大的工程机械和重型车辆制造公司美国卡特彼勒公司 的严格检验验证，成为卡特彼勒公司战略供应商。同时公司相继与湖南容大、华泰汽车、山东泰恩斯、泰 安特车等签订战略合作协议，成为战略合作伙伴，与吉利汽车、奇瑞汽车、潍坊盛瑞、陕西重汽、法斯特 等公司达成合作意向开发产品。公司目前已完成引进美国福特汽车液力变矩器生产线关键设备的维修改造 工作， 建成一条年产 10

13、万台汽车液力变矩器自动生产线， 使得公司汽车液力变矩器产品生产模式已从单件 生产模式转向生产线批量生产模式。 公司液力变矩器产品计划 201 2年实现销售收入 3.5亿元， 2015年实现 乘用车液力变矩器 180万台，实现销售收入 20亿元。盈利预测与投资建议：我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS为分别为：0.292元、0.378元和0.473元，当前股价对应PE分别为：45.45倍、35.06倍和28.06倍，首次给予 推荐”评级。哈飞股份调研报告哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业研究机构：航天证券分析师：祝火生撰写日期： 2012-01-101 、哈飞股份主营业

14、务非常集中和专业，航空产品占营业收入96%以上，具体看，飞机制造包括：Z9平台机、 吉祥鸟”系列三角翼飞行器、H425系列直升机、EC120直升机、ERJ145系列飞机、Y12轻型多 用途飞机、H410系列直升机、直九直升机波音787；航空零部件：翼身整流罩。公司是国家发展直升机产业最重要的实体单位，未来在中航直升机业务的发展中有举足轻重的作用。2、2011 年 8 月 24 日，在 16885.6523 万股股改限售股解禁后， 3.3735 亿股实现了全流通。从解禁后的 市场表现来看，限售股解禁对二级市场冲击很大，解禁日至今年1 月9日，跌幅达 32.8%，而从 2011年1月14日周收盘价

15、的 25.9376元至 2012年1月9日16.83元，跌幅为 35.12%。可见，在解禁前，公司二级 市场表现还是相当稳健。3、军事装备发展和 “低空空域开放 ”军民两用、技术创新和改进、参与 “空中客车 ”建设以及强烈的资产 注入值概念都为为公司发展打开成长的空间。4、公司 2011年业绩有望继续保持平稳增长，预计： 2011年销售收入约为 24.5亿，净利润为 1.38亿；2011-2013 年的销售收入分别是 24.5、29.9、37.4 亿，每股收益分别是 上市公司 2012 年平均市盈率约为 33.66 倍，整体看已经接近历史低位。 我们有理由适当提升今年公司的估值预期，其区间在

16、40-46 倍之间， 月9 日收盘价 16.83元，我们对公司给与 “买入”的评级。0.41 元、 0.55 元、0.64 元。军工行业考虑到上述对公司发展有利的预期，合理股价为 22-24.75 元，参照今年 1航空动力：发动机重大专项助推给力，军工资产注入政策即将破冰航空动力 600893 航空运输行业研究机构：安信证券分析师：张仲杰撰写日期： 2012-02-10报告摘要：航空发动机被誉为现代工业皇冠上的明珠，目前我国也在积极酝酿重大专项，对航空发动机的发展进 行重点投资，这无疑将大大加速我国航空发动机产业的发展。未来航空发动机产业发展三大趋势包括：第一、军用发动机技术不断进步，近2 年

17、达到 800 台产量，形成规模效应；第二、民用发动机扩大对外合作的范围，加深合作程度，以我为主的产业格局初现端倪； 第三、航空发动机技术向燃机扩展，将成为发动机产业的重大增长点。航空动力主要承担涡扇 10 发动机全部工作量的 35%-40% 。预计在 1-2 年内将完全达到大批量生产的状 态。公司开发和总装的 QC280 系列燃机已经定型，预计 2012 年底后形成产能为 60 台/年，单台售价 未来 3年内将为公司带来年新增销售收入 60 亿左右。1 亿。转包生产不断升级，预计 2015 年将实现 5 亿美元规模。目前国家有关部委正在进一步研究航空动力整合的事宜， 并且政策在 2012 年上

18、半年会逐渐明朗。国家有关部委的政策放松，航空动力进行资产注入应该是一个大概率事件。如果在不考虑资产注入的情况下， “十二五 ”末期，航空动力 （不包含收购的企业） 预计将实现销售收入 亿。我们预计 2011-2013 年度航空动力能够实现销售收入分别为73 亿、91亿、114亿；每股收益分别是2000.25元、 0.31 元、 0.40 元。2012 年度军工行业的平均估值水平为 40 倍，考虑到公司资产注入以及发动机重大专项，我们给予航 空动力60倍的估值水平，合理股价为18.6元，首次投资评级为买入-A。风险提示：航空动力资产注入由于受到国家政策的限制等无法实现风险；航空发动机重大专项不能

19、批复的风险；由于技术问题航空发动机不能顺利完成定型和交付；关联交易导致资产注入后盈利下降。威海广泰：主业稳健增长，新业务前景广阔威海广泰 002111 汽车和汽车零部件行业研究机构：中投证券分析师：李勤撰写日期： 2012-01-31投资要点：公司 2011 年全年签订合同创新高 2011年共签订合同 9.7 亿元，其中公司签订合同 6.5 亿元， 中卓时代 签订合同 3.2 亿元。 2011年度尚未交付结转至 2012年度的合同订单共计 3.9亿元，其中中卓时代 1.7 亿。 预计 2010 年公司业绩有稳定增长。公司的机场设备主营业务未来将长期稳步增长 2010 年全国颁证运输机场达到 1

20、75 个，民航发展十二 五规划中显示，到 2015 年全国运输机场数量将达到 220 个，比 2010 年增加 45 个以上。实施 63 个机场 新建工程， 88 个机场改扩建工程。威海广泰主业机场设备市场仍然将小幅稳步增长。公司 2011 年营收增 长了 31.44%，因为子公司中卓时代全部纳入合并报表，而 2010 年只纳入半年，但公司机场地面设备主业 仍然有 20%的增长。随着西部机场的建设的加快，公司未来在机场地面设备业务仍然将保持稳健增长。中卓时代业务未来有快速增长根据公司现有订单来看，公司的消防车业务有较快速度增长，预计 年增长幅度达 65% 左右，未来 3 年年均增速将达到 40

21、%以上。2012公司太阳能项目开启未来发展新方向公司的太阳能光伏并网逆变器已经获得认证， 2012 年公司将实现该产品的量产，光伏并网逆变器是一个很大的市场，该产品开发使得公司可以获得一个很大的发展空间。盈利预测与投资建议我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.28, 0.37、。045元/股，按13年20PE估值，合理价值9.00元，给予推荐评级。风险提示：未来机场建设速度存在较大不确定性中航动控：成本得到严格控制，业绩实现大幅增长中航动控 000738 汽车和汽车零部件行业研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期： 2011-10-272011年 1-9 月，公司实现营业收

22、入 13.51亿元，同比增长 25.41%；营业利润 1.42亿元，同比增长 54.27%； 归属母公司所有者净利润 1.33 亿元，同比增长 74.62%；实现基本每股收益 0.14元。单季度来看， 2011年7-9 月，公司实现营业收入 4.95亿元，同比增长 44.11%；营业利润 5， 848万元， 同比增长 229.19%；归属母公司所有者净利润5， 392 万元，同比增长 142 . 16%；基本每股收益为 0.06 元。营业收入稳健增长，综合毛利率基本持平。 动机控制系统及部件，收入占比达到80% 。25.41%，其中，三季度增速达到 44.11%。综合毛利率为 26.34%，同

23、比略微下滑 0.64个百分点，基本持平。公司是我国航空发动机控制系统龙头企业，核心业务为发2011 年前三季度，公司营业收入保持稳健增长态势，同比增长成本得到严格控制，业绩实现大幅增长。前三季度，公司期间费用率为15.60%，同比下降 2.34 个百分点，其中，管理费用率下降 1.79 个百分点，为 12.47%，主要是工资和其他费用下降较多；财务费用率也下 降了 0.58 个百分点至 2.48%；销售费用率为 0.65%，变化不大。公司的成本得到严格控制，使得业绩实现 大幅增长，营业利润同比增长 54.27%，净利润同比增长 74.62%。打造军民共用一体化控制系统产业体系，前景值得期待。公

24、司非公开发行股票方案已获股东大会决议 通过，目前正待证监会审核。通过此次增发项目建设，公司将以航空动力控制技术为依托，衍生发展高端 民用控制系统的核心技术，向汽车、船舶、及新能源领域延伸，打造军民共用一体化控制系统产业体系， 形成航空发动机控制系统、车用动力控制系统和新能源控制系统三大产业平台，公司发展前景值得期待。此外，公司与合肥工业大学确立了战略合作关系，将在风电集成控制系统、太阳能逆变器、车用动力 控制系统等领域进行联合研究。此举将对公司非公开发行股票涉及的车用动力控制系统产业平台和新能源 控制系统产业平台两个民用项目的未来发展提供有力支持。民用项目有望成为公司业绩增长的新亮点，值 得关

25、注。盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2011年-2013年每股收益分别为 0.21元、0.25元和 0.32元，按照 最新收盘价 10.40元计算，对应的动态市盈率水平分别为49倍、 41倍和 33倍。维持 “增持”的投资评级。风险提示：盈利能力进一步下降风险；非公开发行进程具有不确定性风险；募投项目实施不如预期的 风险。洪都航空：收入稳健增长，利润下滑严重洪都航空 600316 汽车和汽车零部件行业研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期： 2011-08-312011年 1-6月，公司实现营业收入 5.66亿元，同比增长 36.26%；营业利润 1，514 万元，同比下降 75.81%；

26、 归属母公司所有者净利润 1，344 万元，同比下降 74.51%；实现基本每股收益 0.019元。收入稳健增长，利润下滑严重。公司主要产品为基础教练机、通用飞机等，子公司主要从事通航服务。 上半年，公司航空主营产品销售势头良好，市场订单稳定，营业收入同比增长36.26%，保持稳健的增长态势。与此同时，成本上涨使得公司综合毛利率同比下滑 1.49 个百分点，为 17.13%，加上期间费用率同比提 升 1.05 个百分点至 14.92%，使得公司主业利润继续处于微薄状态，主业利润率仅为2.16% 。虽然有季度因素影响，但是仍可判断公司主业目前盈利能力并不理想，有待进一步提高。此外，公司上半年投资

27、收益仅 为 268 万元，相比去年同期 4，880 万元大幅减少，导致公司净利润仅为 1，344 万元，同比下滑 74.51%， 低于预期。投资收益对公司的业绩贡献相当显著，但其不确定性较大。因此，如果公司投资收益低于预期， 且主业经营没有大幅好转，那么，公司的业绩可能面临下滑的风险。航空产品收入大幅增长，境内航空产品毛利率下滑严重。航空产品是公司的核心收入来源，上半年由 于销售 K8 系列飞机收入增长较多，公司航空产品实现营业收入 4.57 亿元，同比增长 58.99%，收入占比达 到 80.75% 。但毛利率却同比下滑 5.97 个百分点，仅为 17.97% ，盈利能力有所下降。其中，境内航空产品 营业收入为 1.31 亿元，毛利率同比下滑了 16.47 个百分点，仅为 9.23%，是航空产品毛利率下滑的主要原 因。境外航空产品营业收入为 3.26 亿元，毛利率为 21.47%，同比下滑 1.78 个百分点。航空制造业 “十二五”期间发展机会凸显。我国航空产业发展相对落后， “十二五 ”期间市场需求 +政策支 持的双重利好因素刺激下，航空产业将迎来重大发展机遇。作为专业飞机制造商，公司将从以下几个方面 受益： （ 1）老机型更新换代带来的军机及教练机新增需求，L15 具有广阔市场需求前景； （2）低空空域