国际金融实务

1、国 际 金 融 实 务第第3 3章章 套汇、套利与外汇调整交易套汇、套利与外汇调整交易本章学习目标本章学习目标 熟练掌握套汇和套利交易的概念、分类和计算规则3. 1 套汇与套利交易套汇与套利交易套汇（Arbitrage），是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。进行套汇的条件：存在不同外汇市场的汇率差异；套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。3.1.1 3.1.1 套汇交易套汇交易时间套汇 (Time Arbitrage)，

2、是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入期限不同的远期外汇，借此获取时间收益，以获得盈利的套汇方式 。地点套汇(Space Arbitrage)，是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。 直接套汇（Direct Arbitrage）间接套汇(Indirect Arbitrage)3.1.1 套汇交易套汇交易套汇交易的分类：套汇交易的分类：直接套汇（Direct Arbitrage）亦称两角套汇（Two Point Arbitrage），是指

3、利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，在两个市场上同时买卖同一货币，即将资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利的行为。 3.1.1 套汇交易套汇交易间接套汇(Indirect Arbitrage)，又叫三角套汇(Three Point Arbitrage)和多角套汇(Multiple Point Arbitrage)，是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。 间接套汇的交易准则间接套汇的交易准则判断三角(点)汇率是否有差异，如有差异，存在套汇的机会，如没有差异，不存在套汇的机会。判断三角套汇是否存在差异的方法：先将三

4、地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个汇率连乘起来若乘积等于1，不存在汇率差异；若乘积不等于1，则存在汇率差异套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸，可分为两种形式： 抛补套利 非抛补套利 3.1.2 套利交易套利交易抛补套利（Covered Interest Arbitrage）是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，

5、以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。从外汇买卖的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。 3.1.2 套利交易套利交易非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。 非抛补套利非抛补套利例：伦敦短期例：伦敦短期市场存款利率为年息市场存款利率为年息1313，纽约短期市场存款利率为年息，纽约短期市场存款利率为年息1010某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，存放在美国美元，存放在美国3 3个月，个月，到期本利和：到期本利和

6、：173290173290（1+101+10 ）177622.25177622.25美元美元123由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329则投资者把则投资者把173290173290美元换成英镑，存放在英国美元换成英镑，存放在英国3 3个月个月，到期本利和：，到期本利和：1732901732901.73291.7329（1+131+13 ）103250103250英镑英镑123假设假设3 3个月到期时个月到期时即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1U

7、SD1.7329USD1.7329，103250103250英镑折合英镑折合178921.925178921.925美元，美元， 赚赚1299.6751299.675美元美元即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7400USD1.7400，即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7150USD1.7150，103250103250英镑折合英镑折合179655179655美元，美元，103250103250英镑折合英镑折合177073.75177073.75美元，美元，赚赚2032.752032.75美元美元亏亏548.5548.5美元美元抛补套利抛补套利例：伦敦短期例：伦

8、敦短期市场存款利率为年息市场存款利率为年息1313，纽约短期市场存款利率为年息，纽约短期市场存款利率为年息1010某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，存放在美国美元，存放在美国3 3个月，个月，到期本利和：到期本利和：173290173290（1+101+10 ）177622.25177622.25美元美元123由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329则投资者把则投资者把173290173290美元换成英镑，存放在英国美元换成英镑，存

9、放在英国3 3个月个月，到期本利和：，到期本利和：为避险保值，为避险保值，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259，103250103250英镑折合英镑折合177620.975177620.975美元，美元，亏亏1.2751.275美元美元远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.7129，103250103250英镑折合英镑折合178199.175178199.175美元，美元，103250103250英镑折合英镑折合176856.925176856.9

10、25美元，美元，赚赚576.925576.925美元美元亏亏765.325765.325美元美元1732901732901.73291.7329（1+131+13 ）103250103250英镑英镑123卖出卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑103250103250由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高为避险保值，卖出为避险保值，卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑103250103250卖出卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑买入即期英镑买入即期英镑利率较利率较高高的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为贴水贴水； 利率较利率

11、较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。即年升贴水率即年升贴水率年升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇率年升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇率12/12/月数月数当年升贴水率利差，当年升贴水率利差，103250103250英镑折合英镑折合177620.975177620.975美元，美元，亏亏1.2751.275美元美元远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，升贴水率（升贴水率（1.72031.72031.73291.7329）1.73291.732912/312/33 3利差3当当年升贴水率年升贴水率利差，利差，远期汇率为：远期汇率为：

12、GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259，103250103250英镑折合英镑折合178199.175178199.175美元，美元， 赚赚576.925576.925美元美元升贴水升贴水率（率（1.72591.72591.73291.7329）1.73291.732912/312/31.61.6利差3当当年升贴水率年升贴水率利差，利差，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.7129，103250103250英镑折合英镑折合176856.925176856.925美元，美元， 亏亏765.325765.325美元美元升贴水升贴水率（率（1.71291.71291.73291.7329）1.73291.732912/312/34.64.6利差3抛补套利无利可图抛补套利无利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本当当年升贴水率年升贴水率利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利买入即期低利