某公司之分析财务报表案例分析之澳柯玛

1、澳柯玛财务报表分析案例1 研究背景1.1 公司概况 青岛澳柯玛股份有限公司是在青岛澳柯玛电器公司基础上， 于 1998年 12月 28日通过股份制改造组建而成。2000年12月29日，公司A股股票在上海 证券交易所高科技板块挂牌上市， 成为山东省首家通过中科院和科技部认定 的高科技上市公司。2010年 6月 30日上半年半年报显示，该公司注册资本 341,036, 元，资产总 额 2,575,542, 元，所有者权益资本 1,151,392, 元，负债总额 1,424,150, 元， 2009 年销售收入 2,638,489, 元， 2009 年利润总额 61,746, 元。公司股份总 数 3

2、41,036,000 股，第一大股东“青岛市企业发展投资有限公司”拥有股份 175,266,090 股，约占 %股权。自创业以来，公司坚持“没有最好，只有更好”的企业信念，秉承“推动行 业进步，谋求合作共赢”的经营宗旨，创新发展，努力拼搏，成为家电行业 领域的佼佼者；尤其是 2006 年开展二次创业以来，公司通过调整发展思路， 经营面貌已经焕然一新。公司下辖家电事业部、 电动车事业部、 商务公司、进出口公司、 太阳能公司、 商用设备公司等 19 家子公司，拥有员工 4000多人。公司经营的主要产业有 制冷家电、电动车、小家电等，具有年产冷柜 300 万台、冰箱 100万台、电 动车 1 00万

3、辆、小家电 300万台的生产能力，拥有世界上最大的无氟冰柜生 产基地，公司是世界上重要的冷链供应商。 1995年，澳柯玛被第 50 届世界 统计大会、国家技术进步评价中心认定为 中国电冰柜大王 ，冷柜产品已连 续 14 年稳居行业国内销量第一；电冰箱增长迅速，已成为公司新的经济增 长点；电动车从 2005 年以来一直保持国内行业销量领先；小家电销量也居 国内行业前列。长期以来， 澳柯玛实施以质量塑造品牌、 以创新推进品牌、 以服务提升品牌、 以市场拉动品牌的品牌发展战略，成果显着，接连获得“中国驰名商标”、 “中国名牌产品”、“中国重点支持与发展的出口名牌”、“最具影响中国 民众消费的品牌”、

4、“中国十大影响力品牌”、“中国冰柜行业标志性品 牌”等殊荣， 2007 年公司成为行业内唯一通过冷柜产品出口免验的生产企 业，品牌价值不断提升，已成为中国最有价值的品牌之一，在国际上的品牌 影响力也在不断扩大。 1994 年通过 ISO9001 质量管理体系、 1997 年通过 IS014001环境管理体系、2001年通过OHSAS1800职业安全卫生管理体系国 际三认证，并率先初步实现了三个体系的整合。从 2000 年开始，实现了以 6sigma、QC等多种管理方法兼容并蓄的管理模式，全面提升了质量管理的水平。通过积极实施国际化战略，澳柯玛在国际市场的影响力和竞争力不断增强。 一方面，积极吸

5、取国际先进的管理思想和方法，全面提升企业国际竞争力， 如全面推行 6Sigma 过程控制管理等，并广泛与国际标准接轨，产品已通过 欧洲CE认证、美国UL认证、俄罗斯 GOST认证、澳大利亚 COA认证等160 多项国际认证，并屡次从全球各大跨国公司在产品质量、技术、设计、生产 以及环保等全方位评估中脱颖而出，与 GE西门子、联合利华、可口可乐、 百事可乐等跨国公司建立了良好的合作关系。另一方面，积极有效地开拓国 际市场， 稳固欧美等原有市场， 开发非洲等新兴市场， 产品已出口到亚、 欧、 美、非和大洋洲的 100 多个国家和地区，年出口额增长 30%以上。澳柯玛产 品正受到越来越多的国外用户的

6、青睐和好评。 公司注册地址：青岛市经济技术开发区前湾港路 3 1 5号。公司法人代表：李 蔚。总经理：张兴起。1.2 企业理念 公司使命：创造更美好的产品，为“中国制造”赢得世界的尊敬1 、持续推动技术进步、品质改进和服务优化；2、生产世界一流产品，让“中国制造”享誉全球 公司愿景：做持续成长的优秀企业，与员工共同发展，为用户创造价值，回 报股东，奉献社会，为国家赢得荣誉1 、坚持科学发展，保持业绩持续稳定增长；2 、谋求员工幸福，提升用户生活品质，让股东获得更多收益，与合作伙伴 共赢发展，承担更多社会责任。公司信念：没有最好 只有更好1 、追求卓越，不甘于平庸；2、追求进步，不骄傲自满；3、

7、追求超越，不固步自封；4、追求革新，不墨守陈规。 公司价值观：忠诚、责任、正直 公司精神：自强不息，追求卓越 公司作风：严格要求，细致高效品牌观：创一流品牌 市场理念：超越用户期望，用心感动用户 人才观：广纳贤才，人尽其才质量观：精心造精品 科技创新理念：科技让生活更美好 合作理念：诚实守信，义利共生 财务理念：科学理财，防控并重，实现公司价值最大化 经营原则：“五力”聚合促发展学习力、创新力、应变力、执行力、协作力2 行业状况与市场2.1 冰箱、冰柜行业在全国逾 30 家国家定点冰箱生产企业，共有年生产能力 2000万台以上，而 国内市场对冰箱的年需求量仅在 1200 万台。严重供大于求，使

8、得冰箱企业 都在全力抢夺市场，降价成为占领市场的重要法宝，竞争异常残酷激烈。国 家统计局行业企业信息发布中心的数据显示， 2005 年国内冰箱行业一系列的 品牌兼并与收购，使市场格局发生了重大变化。TCL集团与日本东芝在广东南海成立合资公司，快速切入冰箱市场；格林柯尔制冷王国分崩离析，海信 接手科龙，进一步深入冰箱领域；四川长虹收购美菱电器，进军冰箱、冷柜 业务等等。国家经贸委资源司资料显示， 目前我国电冰箱的社会保有量为亿台， 20 世纪 80 年代末或 90 年代初投入使用的电冰箱绝大多数到了报废期，预计今后几 年每年将有 400 万台的电冰箱面临“下岗”。 升级换代将逐渐超过首次购买，

9、成为冰箱的主流需求，这就决定了我国冰箱市场将更加细分化，并逐步走向 高端化、多样化。我们目前国内冰箱行业的恶性价格竞争不会很快来临，原 因主要有：各大生产企业实力均衡，目前没有一家具备靠价格战来摧跨对方 的绝对实力； 利润空间有限， 现在的行业平均利润率已降低到 5%左右；冰箱 行业的竞争已上升到了技术竞争的层次，今后的主要竞争是技术竞争。这些 年来，国内冰箱企业一直没有放松对技术创新的追求，每年科技投入都是销 售额的 3%-4%，技术进步对企业经营增长的贡献率在 80%以上。但供求窘境 的压力，说明价格战迟早会爆发，到时也就是中国冰箱行业洗盘之时。2.2 空调器行业 根据中国家电协会和赛诺市

10、场调查机构联合发布的信息显示， 今年空调出口 占总量的结构比达 53 。 2006 冷冻年度中国空调业白皮书称，目前中国 空调行业总体产能已经突破亿台， 中国家用空调行业产能可满足全球 80以 上的市场需求，已经成为世界最大的空调生产基地。在 2000-2004 年这五年中， 中国家电行业的工业总产值和销售收入都经历了 持续的增长。其中空调市场 2004 年度出现了前所未有的繁荣景象，全国空 调行业共计完成工业产值亿元，总产量万台，重点商业城市空调器零售量比 2003年增长个百分点，零售额比 2003 年增长个百分点。 2005年上半年，排 名前十位的空调企业产能已经突破 7500 万套，整体

11、突破 8000万台，同期增 长 23%，远远大于空调消费市场需求增长速度 7%，直接导致了产能的严重过 剩。 2005 年中国空调行业国内市场总量出现明显下滑，出口量则与去年基本持平。空调器市场已由供不应求向供求平衡、供大于求转移。空调器行业产值的巨大增长主要源自行业整体规模的扩大。 从生产企业的地 域分布来看，空调器生产企业比较集中在华南和华东地区。从消费地区市场 看，空调器的主要销售地区以华东、华南、中南及华北为主。过度的集中导 致竞争加剧。主要空调厂商的产能急剧扩张，规模化优势将进一步挤压其他 品牌的生存空间。 2006年 9月 14日，国家信息中心发布 2006年度国内重 点城市空调零

12、售市场白皮书 ，这份月度监测数据显示，截至 2006年8 月， 长岭、古桥、先科、小鸭等 17 个空调品牌在国内市场消失。全国重点城市 空调的零售也经历了自 1991 年以来的首次负增长。 空调行业本身也存在诸多问题： 首先为了追求市场效应过分关注空调器核心 功能以外的辅助技术，进入了浮夸的怪圈；其次，在能源危机和电力紧张的 严峻形势下，节能空调的比例还相对较低。2.3 2007至 2010年的空调行业行业前景与市场变化 居民消费观念的转变、丰富的购买和使用经验提高了消费者的理性程度，同 时也决定了市场的变化。突出表现在：一是品牌消费意识增强，对价格的关 注开始下降；二是对家电外观的关注度明显

13、提升；三是健康与节能功能逐渐 成为消费者关注的两大主题。目前连锁渠道商控制着一、二级市场的资源，并且不断将其自身竞争的风险 转嫁给供应商， 使得家电行业的利润率远低于制造行业的平均利润率。 因此， 加快拓展三、四级市场是各家电厂商降低经营风险、实现自身发展的有效手 段之一。可以预见， 未来几年，三、四级市场将成为中国家电行业的主战场。 技术门槛的提高和行业利润的降低，使得家电行业总体市场呈现出以下特 点：一是行业内的拼争已从价格、质量、服务等延伸到整个产业链，竞争不 仅进一步加剧而且呈现复杂多样化； 二是品牌集中度进一步提高。 主要的 17 个家电品牌的内销量已占国内市场总量的 %，可以说这

14、17 个品牌决定了家电 市场，而其他品牌的地位越来越弱，行业结构优化的趋势非常明显。 当前中国家电行业的竞争特点主要有四个： 进入微利时代： 据统计， 家电行业的行业平均利润率仅为 4%，已几乎没有 了降价的空间。 产业结构趋同：国内家电行业经过多次的市场整合和不断的技术进步，已 达到一定的生产规模。 面临过剩经济的挑战。 发展战略的挑战： 国内家电行业如何在强有力的竞争面前， 继续保持优势、 稳步发展，对企业是个巨大的挑战。如何在产品、服务、人员、渠道和形象 等方面实行差异化，树立品牌特色，赢得竞争优势，这是摆在企业面前的难 题。3 澳柯玛股份公司的产品、经营战略和目标3.1 澳柯玛的产品、

15、技术和经营者 自 2006 年之后，澳柯玛股份公司的产品结构主要是制冷家电设备、电动车、 小家电产品三大系列，制冷家电是澳柯玛传统优势项目。 澳柯玛制冷家电产业的基本状况 依托公司国家级企业技术中心和国际着名制冷专家的技术支持， 通过加大研 发投入、推动科技创新，澳柯玛在制冷家电领域不断取得新突破。在 2009 年国家家电下乡项目招标中， 澳柯玛冷柜 10 款、冰箱 15 款、15 款洗衣机产 品全部中标“家电下乡”项目。技术研发 澳柯玛在深冷速冻、超保温、节能、生物保鲜、恒温、智能化、绿色无氟等 十多项领域持续保持国际领先水平。 澳柯玛最近自主研发的最新一代 MEP呆 鲜技术，实现产品“全时

16、、全效、全方位”保鲜，突破了传统技术无法解决 的保鲜难题。产品项目 产品包括家用、商用、医用、饮食服务业用、办公用共计 20 大系列近千种 规格型号。 2008年，澳柯玛在充分调研消费者需要特点的基础上， 又推出了 一系列定位准确、适销对路的新产品。3.2 澳柯玛电动车产业状况澳柯玛已形成集电动自行车、电动汽车（观光旅游车、高尔夫球车、货运车 等）前期研发、规模化生产及市场营销为一体的电动车产业布局，产品先后 被授予“国家重点新产品”、“山东名牌产品”等荣誉，是目前唯一经国家 五部委认证的电动车产品， 05至 07年连续三年居全国同行业销量第一。 2008 年澳柯玛沂南电动科技公司被认定为高新

17、技术企业。技术研发 澳柯玛在电动车方面具有强大的技术支持和研发力量，除了自主研发外，还 与上海二十一所、 清华大学和西安交通大学电动车研发中心等多家研发机构 建立了合作关系，从而形成一套高效的技术研发体系，大大推动了技术和产 品的创新，如电池采用磷酸铁锂材料，使电池的寿命大大延长；节能、时尚 的“电管家”等新产品不涌现。 澳柯玛“电动自行车用铅酸蓄电池组均衡充 电控制器”获得山东省轻工业科学技术进步奖二等奖。产品自上市以来，深 受广大消费者的青睐，除畅销国内市场外，还远销世界众多国家和地区。产品项目（ 1）电动自行车 澳柯玛电动自行车已形成四大系列五十多种规格型号规模，分豪华型、普及 型和标准

18、型，目前已达到年产 200万台的设计生产能力；（2）电动汽车 电动汽车方面，已形成电动高尔夫、电动警车、电动观光车和电动货运车四大系列十多种规格型号规模，已达到年产 10000 台的设计生产能力，是国内 发展最快，也是目前规模最大、技术最先进的电动车生产企业。3.3 澳柯玛小家电产业状况 近年来，澳柯玛在生活家电产品上发展迅速， 08 年全年实现了 60%以上的高 增长，电风扇、饮水机、电饭锅、电暖器和浴霸等几大类小家电产品市场占 有率在国内同行业中名列前茅，已跻身“生活家电行业销量领先品牌”行 列。产品开发 在生活家电上，澳柯玛目前已形成了厨房电器、两季产品、水家电、电热水 器四大类产品齐头

19、并进的产业格局。其中，作为“中国名牌产品”的澳柯玛 电热水器，在产品安全方面进一步升级，推出了具有“人体感应”功能的新 产品。除先进实用的功能外，精巧的外观设计是澳柯玛系列小家电产品的另 一大特点。澳柯玛在自主创新、自主研发提升单品竞争力的同时，形成了“电压力锅、 电磁炉、电水壶”成套厨房家电和“电热水器、浴霸”成套卫浴家电等系列 产品组合。成套购买、成套安装、成套服务，极大地方便了消费者，产品竞 争优势也进一步提升。市场网络 在小家电原有一、二级市场开发基础上，澳柯玛进一步加大了三、四级市场 销售网络质量提升工作。近来，为增大营销力度，公司大力开展终端卖场建 设，提供物料支持，组织各种形式的

20、促销活动。截至目前，澳柯玛生活家电新增销售网点 2500 多家，已基本覆盖目标市场。 山东地区二、三级市场全部覆盖，乡镇市场的市场覆盖率达到33%；华北、西北、东北市场 12 个中心市场覆盖率达 %；南方 11 个中心市场覆盖率比 2007 年增长了 74%；同时，集团消费客户也有了大的增长。 卓有成效的网络建设， 为澳柯玛生活家电产品走向市场提供了根本保障。4 澳柯玛的经营战略公司 2003 年至 2005年的经营情况如下图： 近三年公司总资产稳定增长，平均增长幅度为，主要是公司借款的增加， 三年平均增长，其中 2005 年较 2004年短期借款增加 13073万元。而近三 年所有者权益下降

21、，公司资产总额的增长并非源自企业自身的积累，而是 靠外部举债来维持经营。近三年主营业务销售收入波动不大，平均增长率 为，主营业务利润有所下降，三年平均下降，表明公司市场份额有所下 降，主营业务盈利能力减弱，利润空间被进一步压缩。 主营业务收入分类如下表：表 12003-2005 收入及产品贡献一览 单位：万元产品名称构成2003 年比率2004年比率2005年比率冰箱、销售收入97,120,106,冰柜经营利润20,25,21,空调器销售收入63,106,77,经营利润8,11,7,合计收入总计183,246,194,利润合计34,40,31,由上表可以看出，近三年产品销售收入中冰箱、冰柜系列

22、和空调器的收入占 到总销售收入的90%左右并在逐年增长，2003、2004年和2005年所占比率 分别为、%。二者对经营利润的贡献所占比率也逐年增长，三年所占比 率分别为、和。其中冰箱冰柜收入稳定在50%，但其对经营利润的贡 献不断增长，2005底冰箱、冰柜系列产品的经营利润占公司经营利润的。 受关联方占用资金影响，2006年一季度公司及下属企业生产经营受到严重影 响，财务费用居高不下，原材料采购不足，产量下降，空调器产品处于基本 停产状态，公司市场份额和收益下降较大。2006年上半年实现主营业务收入 万元，净利润万元。根据青岛市人民政府和市国资委的有关文件精神，由青岛市企业发展投资有 限公司

23、对本公司进行托管，通过分期注入资金、推进组织机构调整、工作流 程优化等工作，2006年二季度公司冰柜、冰箱、小家电、电动车已全面启动 生产，生产经营已经逐步趋于稳定，摆脱了周转停滞的被动局面。同时公司 正积极开展对有关关联方占款的清理行动。家电行业的市场竞争日趋激烈，现已由规模效益阶段转为通过精细化管理促 进企业发展的阶段，公司未来将走精细化的道路来取得业绩；家电业市场竞 争虽然日趋激烈，但就冰柜产品而言，公司是国内冰柜行业较有影响力的企 业，产品大量出口欧美、日本、东南亚等地，已经同GE伊莱克斯、雀巢等国际知名企业具有良好的合作基础，具有国际化合格产品供应商的实力。家 电业已经进入整合阶段，

24、导致家电企业面临着分化、转型和调整，使公司面 临着必须做大作强的挑战。公司由于被大股东占用资金，发展受到较大影响。2006年4月澳柯玛集团及 其控股的上市公司澳柯玛股份有限公司，被青岛市企业发展投资公司正式托 管。青岛市经贸委副主任姜培生将接任鲁群生的澳柯玛集团董事局主席职 务。青岛市企业发展投资公司成立于 1996 年 5 月，注册资本 78266万元， 是市政府直属、实行企业化管理的事业单位，归属市经贸委领导。其主要职 能是管理企业发展投资专项基金， 对重点企业特别是大中型企业实施投资改 造等。在此之前，青岛市企业发展投资公司已经买下了澳柯玛集团持有的澳 柯玛股份公司 20700 万股股权

25、，成为了澳柯玛股份公司事实上的控股股东。 但由于澳柯玛集团占用了上市公司的财产，该部分股权 2006年 3月 9日刚 刚被法院冻结，冻结期 1 年，因此 1 年之后，企业发展投资公司才能成为澳 柯玛名副其实的主人。澳柯玛生产的相当一部分产品是通过澳柯玛集团的销售网络进行销售的， 导 致澳柯玛集团通过经营性渠道占用澳柯玛大量资金。 大股东资金占用对上市 公司带来的影响是不可避免的，目前公司正采取积极措施，调动一切资源来 将负面影响降到最低。在主动暴露资金占用的问题之后，澳柯玛公司自身积 极应对，专门成立了清欠小组，目前已经将澳柯玛集团下属优质资产电动车 产业、房地产业、商标等纳入清欠计划。为了避

26、免新的资金占用，澳柯玛集 团与上市公司将于 2006 年 4 月份开始，决定对暂无销售网络的产品销售逐 步采取通过关联方代理销售的方式进行， 由澳柯玛及下属企业直接与经销商 结算，并按照销售收入的一定比例按市场价格支付代理费。在代理形式过渡 成功之前，目前已全部采取现款现货方式，以控制风险，同时杜绝产生新的 占用，彻底切断集团与上市公司的资金关联占用渠道。作为青岛市重点国有 企业，又是国内家电行业的知名品牌，澳柯玛的困境已经得到青岛市政府、 国资委、青岛证监局方方面面的高度重视，从某种程度上讲，澳柯玛能否走 出困境，离不开政府的协调和大力支持。数据显示，澳柯玛股份公司试图走科技振兴企业的发展策

27、略。5 澳柯玛基本财务状况分析5.1 盈利能力分析1、利润表比率计算和分析以公司 2001 年数据为实例（1）主营业务毛利率，该毛利率水平高于家电行业平均毛利率 %，但低于行业最高水平 40%的毛利 率。（2）主营业务利润率，A 股份公司的主营业务利润率 %接近于行业最高水平 %,远高于行业平均利润 率 %；这表明，我们公司具有较强的盈利能力，具有较高的经济效益。（3）（4）净资产收益率，公司税后利润与所有者权益资金平均占用额的比率， 又称自有资金利润率、所有者权益收益率等。该利润率是投资人最关心的财 务指标之一。净资产收益率+ 2=%虽然这里的净资产收益率低于行业最高水平 %,并且相差很大

28、, 但是比家电行 业平均水平 %高出很多。这说明 , 在家电行业 ,A 的获利能力和经营业绩是 很有竞争力的。（5）总资产收益率，公司利润总额与总资产平均占用额的比率，表明公司 整体盈利能力。总资产收益率+ 2= %该收益水平虽然低于行业最高收益率 13%，但高于行业平均收益率 %；说明 A 股份公司目前的经营业绩高于行业水平， 具有较强的获利能力和明显的市场 竞争力。（6）成本费用利润率， 成本费用利润率=利润总额（主营业务成本期间费用）=%如果不考虑期间费用 , 仅计算成本利润率，则： 可见，该2、利润表比率计算小结 从这里的几个财务指标数据看，该股份公司的资产使用效率较低，产品生产 和销

29、售量偏少，致使公司资金周转速度缓慢。但是，公司的销售利润率、净 资产收益率和总资产收益率都高于行业平均水平， 这是由于公司较低的主营 业务成本发挥着作用。 成本费用利润率偏低的原因在于期间费用过高。 因此， 该股份公司虽然同其所属集团公司一样是知名的大企业， 具有较强的获利能 力和良好的产品社会信誉及市场份额，但是，从 2001 年的年度会计报告信 息披露和上述简洁的财务指标分析可知， 公司仍有必要注意或重点做一些相 关的建设性甚至关系公司可持续发展的工作。诸如： （1）加大技术研究和新 产品开发资金、精力、人才投入，找准、确认、培育公司核心竞争力。 （ 2） 检讨修正公司市场营销策略， 研究

30、老市场客户， 重点开发新市场新客户。（3） 分析公司产业链、管理链、业务流程的长短和组织机构设计的科学性、有效 性，以成本和效益作为公司产业跨度和工厂布局的评价准则。 （4）强化会计 核算和财务管理，将成本、利润、现金流量、净现值、内部收益率、价值创 造等财务概念运用于生产经营过程各环节。公司全部经济活动都纳入信息 流、物流和资金流的客观运行系统，所有生产经营与管理活动定量化。全面 实施内部财务控制、财务预算管理和财务标准化管理。最终加快资产周转速 度，扩大公司销售收入，同时减少管理支出、提高效率。其他财务指标 （1）息税前利润与息税前利润率（2）利息保障倍数（3）投资利润率简介（4）每股收益

31、5.2 偿债能力分析仍以 2001 年的财务数据为实例。这里首先测算公司的到期偿债能力，然后， 分解剖析公司的资本结构状况。1，流动比率A股份公司是一家电子加工企业，其短期偿债能力是： 该指标的优点是，（1）数据容易获得，计算简便， （ 2）规则清晰明确。（3） 具有较强的科学性， 当比率超过 100%是，其超过部分可理解为公司偿还债务 的安全边际系数。缺点是， （1）采用的数据是资产存量，而不是资产流量； （ 2）该比率受会计信息质量的制约太大，当会计核算、计价和账务处理不 正确或不准确时，流动比率的作用就大打折扣。2，速动比率其财务规则是， 比率越高偿债能力越强， 速动比率越低则短期偿债能

32、力越弱。 同流动比率一样，速动比率也有一个适中水准，国际惯例是 1 左右。A股份公司的情况是：计算表明， A 公司的短期偿债能力较强，这就与前面计算的流动比率形成矛 盾。3，资产负债率 其财务规则是，该比重越低，偿债能力越强，反之则相反。该股份公司的情 况是：从计算看，公司长期偿债比率不高也不低，比较适中。4，利息保障倍数其财务规则是 , 利息保障倍数越高，效益越好，偿债能力越大；反之则相反。A股份公司的情况是：5，现金比率公司现金存量与流动负债之间的比率，表明公司每借一元 短期债务资本所拥有的现金储备额。即：现金 /流动负债 =现金比率。 其财务规则是，现金比率越高，其短期偿债能力越强；反之

33、则相反。这一比 率目前尚无国际惯例。一般认为，该比率应接近于 1，最低不宜低于。 财务状况分析 公司偿债能力分析主要考核分析公司偿债比率是否达到国际惯例的基本标 准，其次考核公司偿债比率与本行业偿债比率平均水平的差距。从上述计算 的财务指标看，公司流动比率过低，只有，离国际惯例 2 尚有一定距离，说 明公司短期债务的偿还能力相对比较低一点。可是，速动比率为，大于1；虽然比国际惯例 1 略偏高，但基本属于“比较正常” ，表明公司有比较正常 的偿还短期债务的能力。这样看来，流动比率和速动比率有些相互冲突，这 说明公司会计核算工作仍存在一定的问题或不足之处。前已述及，速动比率 一般比流动比率要准确一

34、些。由于速动比率在计算时扣减了存货，而 A 股份 公司的存货较少，因而使公司的流动比率和速动比例比较接近，分别为和。 二者的计算区别主要是流动比率含有存货、二速动比率扣除了存货，两个比 率比较接近，说明公司存货金额很小，对速动比率影响不大。还有一个可能 是会计做账存在不真实。短期偿债能力不够强的主要原因。 如果流动比率要由现在的上升到国际 惯例 2，则公司的短期债务应减少或立即偿还掉 3 亿 3千万元资金，亦即现 在的流动负债亿下降到亿元。股份公司偿债能力财务指标同家电行业平均水平相比， 比较接近。2001 年初， 全国家电类行业上市公司综合财务状况中的流动比率为：行业最高，最低， 行业平均，

35、 A 股份公司略低于行业平均水平。速动比率行业最高，行业最低 为 0，行业平均， A 公司远高于行业平均水平。显然，整个家电类行业的流 动比率和速动比率普遍偏低。A 股份公司的资产负债率 53%，属于正常，表明公司具有较强的长期偿债能 力，资本结构总体上也比较合理。利息保障倍数接近，低于行业平均水平； 说明公司利润增长空间很大。 仅从偿债比率上并不能证明公司财务和整个经 营过程的真实情况。因此，必须结合其它财务指标的分析，才可能做出比较 确切的关于公司整体上的经营状况。在公司的资本结构里，前十大股东持有的资本数额及其比例，对公司的内部 治理具有重要意义。在 2001 年，澳柯玛股份公司的国有资

36、本比例过大，股 本过于集中，第一大股东青岛市国有资产管理委员会由于疏于管理，澳柯玛 集团实际成为澳柯玛股份有限公司的实际控制人。于是，澳柯玛集团的违规 和低效经营与管理给澳柯玛股份公司带来灭顶之灾。 致使澳柯玛股份公司于 2005 年进行重大的调整和改革。5.3 营运能力、资本周转能力与资本效率分析资本周转速度“卖冰糕”实例文字和数据略。首先分析澳柯玛的流动性。以澳柯玛股份公司 2001 年数据为实例，进行案 例分析。1，应收账款周转率 应收账款周转率+ 2= 次 / 年2，存货周转率+ 2=次/ 年而该公司现在的平均存货量是：3，流动资产周转率 流动资产周转率+ 2= 次/ 年 家电行业流动

37、资产周转率最快为次 / 年，行业平均次 / 年；澳柯玛股份公司的 流动资产周转速度次 / 年，远低于行业平均水平。数据显示，在亿元的流动 资产里 , 存货只有亿元。存货量很少。应收账款为亿元。其余为库存现金。 由此可见，企业运营情况较好。经营政策比较稳定。-2 X + 2 XX关于澳柯玛的财务政策与流动性情况分析公司 2003-2005 年的会计年报均经由山东汇德会计师事务所有限公司进行审 计。公司报表 2003 年合并范围 15 家、2004 年合并范围 13 家、2005 年合并 范围 17 家。截止 2005 年底，公司（合并）资产总额 425, 万元，其中流动资 产 358, 万元，长

38、期投资 8, 万元，固定资产合计 51, 万元；负债总额 313, 万 元，其中流动负债 304, 万元，长期负债万元；股东权益 109, 万元，少数股 东权益 2, 万元。2005 年全年实现销售收入 194, 万元，利润总额 -9, 万元；经 营活动中产生的现金流量净额 -30, 万元，现金及现金等价物净增加额 1, 万 元。 从公司的资产构成情况来看，公司近三年的资产总额变化不大，年均增长%。流动资产占资产总额的绝大部分。如图 1 所示：2005 年底流动资产 358, 万元，其构成情况如图 2 所示： 货币资金中大部分为保证金及定期存款， 占到 90以上，可动用货币资金严 重不足； 应

39、收票据中主要是银行承兑汇票， 其中关联方占到 90以上， 近三 年应收票据平均增长；应收账款中账龄在一年内的占、 2-3 年的占， 公司对可能无法收回的款项全额计提了坏帐准备， 坏账准备为 6, 万元，其中 关联方应收账款占到 55以上；预付账款中关联方占到98以上；存货中原材料占，库存商品占，在产品占，低值易耗品占，公司未按产品 进一步分类，已对部分存货提取跌价准备万元。 长期投资近三年减少幅度大，三年平均减少， 2005 年底为万元，比 2004 年减少亿元， 主要是收回了与新华信托投资股份有限公司的资金信托合同项 目投资亿元， 以及转让持有的北京证券有限责任公司的股权。 早在 2002

40、年 6 月，澳柯玛空调器厂就与新华信托股份有限公司签订了资金信托合同 ， 将亿元巨资委托后者进行信托投资。 2003 年 6 月，该合同又延期一年。 2004 年 6 月 26 日，澳柯玛空调器厂收回了上述投资；但 6 月 28 日，它又与新华 信托签订了新的资金信托合同 ，金额亿元，期限一年。众所周知，空调 生产以规模取胜， 而澳柯玛刚把并具优势的空调产业带来的现金流用于集团 公司的其它投资，只能说明公司的资金问题与集团公司纠缠在一起。股票投 资 5635 万元，占投资总额的；其他股权投资 3964 万元，占 %；长期债权 投资 500 万元，占，其余为股权投资差额。 近三年公司对固定资产投

41、资未进行较大的投入，三年平均增长，固定资产 中房屋及建筑物占，通用设备占，专用设备占，运输设备占，其他 占。近三年公司的固定资产成新率平均为 %，表明公司所拥有的固定资产 比较新，这也反映了公司近年来采取多元化的经营战略并不断投产新的生产 领域。无形资产及其他资产主要是专利使用权和土地使用权， 分别占无形资产及其 他资产的和，其他为系统软件及用电权、用水权。长期待摊费用为厂房 维修费和供热费。从资金来源来看，公司自有资金逐年减少，平均降幅为，未确认投资收益 三年平均增长，自有资金比率为 %。自有资金实力较弱。公司所有者权益 中，股本、资本公积、盈余公积、未分配利润和未确认投资损失所占比率分 别

42、为%、%、%、%和%。资本公积所占比重过大，所有者权益结构不稳定，不 利于对债权人的保护。公司连续三年有未确认投资损失且金额在不断增加， 在 2005 年度首次出现亏损万元，公司经营出现异常。从债务结构看， 2005 年底，银行负债（短期借款和应付票据）占总负债的 %， 短期债务占总债务的 %，债务期限以一年期内到期为主， 还款压力较大。 2005 年下半年出现银行联合收贷的情况，使澳柯玛的资金链濒于断裂。由于市政 府出面进行协调，贷款人同意贷款展期，才缓和了资金危机的局面。 公司近三年保持在较高的负债水平，三年平均资产负债率为 %。2005 年底， 公司的资产负债率为 %，低于同行业平均水平

43、（根据国家绩效考核标准值， 家电制造业大型企业指标值平均值为 %，优秀值为%，较低值为 %）。公司近三 年的全部资本化比率和长期资本化比率较高， 平均水平为 %和%，负债水平高， 债务压力沉重。其次，分析澳柯玛股份公司的资本周转状况1、总资产周转率 公司全年销售收入与总资产平均占用额的比率， 表明企业资金总额一年的周 转次数。周转速度越快，次数越多，公司经营效率和效益越高。-2 =次/年，即每次周转天数为天，需要两年九个月。家电行业最高周转率为次/年，行业平均次/年;A股份公司的总资金周转速度 远远慢于行业平均速度 , 这使 A 股份公司减少了许多销售收入。如果我们的 总资金周转速度能达到行业

44、水平 , 则公司销售收入会增长到 :+ 2 xxxX）。2、固定资产周转率公司年销售成本与固定资产平均占用额的比率，周转次数越多，固定资产效 率越高。宁2 =次/年同流动资产周转率和总资产周转率相比,A股份公司的固定资产周转率比较 慢,并且慢于家电行业平均水平次/年，说明公司的固定资产使用效率较高， 固定资产占用资金不足流动资产的十分之一。但是，固定资产周转率离家电 行业固定资产周转速度最高水平次/年，还有相当远的差距。在这里，计算方 法很重要。注意，固定资产周转率为什么是公司年销售成本与固定资产平均占用额的比 率？3资金周转能力分析小结与家电行业平均资金周转速度相比，我们公司的应收账款、存货

45、、流动资产 和总资产的资金周转速度较为缓慢。从根本上看，是我们的资产使用效率和 工作效率太低；公司拥有亿元的总资产，仅能提供亿元的年营业收入，资金需 要近三年时间才能周转一次（不是一年周转三次），显然,效率很低。直接原因是公司销售收入较低，而销售收入低的原因主要有二：一是产品存在问题。公司的技术研究与新产品开发不够，产品性能与质量不高，满足市 场顾客、引领市场顾客的新产品研发生产和升级、换代速度太慢。研发机构 如何具备创新能力，公司如何定位研发部门的性质、核心作用和相应的财务 地位，可能是解决该问题的关键。二是销售策略不先进。市场狭窄，深度不 够；售后服务不到位；财务支持力度不大。当然，从会计

46、报表上看，2001年A股份公司的销售收入和资产周转速度比 2000年有明显提高，表明一年 来公司经营业绩显着。6发展能力分析6.1 营业收入与基本盈利数据公司前三年的主营业务销售收入变动较大，三年平均增长% 2005年较2004年下降% 2005年全年销售收入为万元，收入构成如下表。表22005年主营业务销售收入构成产品销售收入（万 元）主营业务利 润率%收入较上年 增长%利润率较上年 增长%冰柜冰箱系 列106,空调器7,自动售货机锂电池芯系 列厨洁具用品 系列5,其他72,亚油酸从上表反映出公司主营业务市场被压缩， 盈利能力减弱，市场份额不断缩小。 在主营业务中冰柜冰箱系列和自动售货机对公

47、司主营业务利润贡献率较大。而且从地区来看，华东地区和华南地区销售收入较上年分别下降了席口 西南地区较上年增长%销售达到万元。2006年1-6月公司实现销售收入万元，净利润万元，比去年同期均有较大幅 度下降。其中冰柜冰箱系列主营业务收入的 %毛利率为%电动车系列占% 毛利率为%主营业务收入减少主要原因：一是因资金紧张影响正常生产， 制冷产品同比销售收入下降较大；二是空调器厂因资金、市场等原因生产不 正常，基本上处于停产状态，收入大幅度下降。净利润较去年同期大幅度下 降，主要的原因为制冷产品、空调器销售收入大幅度减少，造成毛利总额大 幅度下降；同时因产量低造成产品分摊制造费用较高，造成产品毛利率有

48、所 下降。从盈利指标看，公司前3年主营业务利润率逐年下降，目前水平与大型国有 企业相比处于平均水平。总资本报酬率和净资产收益率变动不大，处于较好 水平。现金收入比平均为，回现质量一般。表3盈利能力单位：万元项目2003 年2004 年2005 年变动率主营业务收入主营业务利润利润总额少数股东权益所有者权益总债务销售商品、提供劳务收 到现金指标2003 年2004 年2005 年平均值主营业务利润率（%现金收入比率（%总资本盈利率（%净资产收益率（%6.2公司偿债能力和资本结构情况分析从表4看，公司流动比率和速动比率有所上升，但仍处于较低水平。由于存 货较大，且银行短期借款有较大幅度增加，公司短

49、期支付压力较大。公司前 三年的利息保护倍数和债务保护平稳，水平较低，对债务的整体保护能力较 弱，长期偿债能力较弱。筹资前现金流量净额债务保护倍数前两年为负值， 2005年为倍，表明公司开始有了通过自有现金偿还债务的能力了。表4偿债能力单位：万元项目2003 年2004 年2005 年变动率流动资产262,289,358,流动负债231,264,304,利润总额2,2,-9,EBITDA10,14,3,总债务244,272,313,指标2003 年2004 年2005 年平均值流动比率（%速动比率（%利息倍数债务保护倍数筹资前现金流量净额 债务保护7现金流量分析7.1 为什么要编制现金流量表我们

50、知道，资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表，它有很 多功能。但是，资产负债表没有说明一个企业的资产、负债和所有者权益为 什么发生了变化，包括从期初的总量、结构到期末的总量、结构的变化原因。 利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表，它也有许多功能，重点 反映企业一定时期的收入实现情况和费用耗费情况。由于利润表是按权责发生制原则确认、计量收入和费用，没有反应和提供经营活动引起的现金流入 和现金流出信息；虽然利润表中有关投资损益和财务费用的信息反映了企业 投资和筹资活动的效率及最终情况，如投资效益、资本成本等，但没有反映 投资和筹资活动本身的情况。而现金流量表可提供企业在一定时期现

51、金流入 流出情况，并反映企业资产、负债和所有者权益的互动变化情况及相互影响， 即财务状况变动信息。现金流量表的主要作用：（1）有助于评价企业支付能力、偿债能力和资产周 转能力。（2）有助于预测企业未来现金流量。 （3）有助于分析企业收益的质 量及影响因素。一个企业暂时没有利润是可以运行的，可是，如果没有现金，企业就无法继续经营。企业的现金流转情况在很大程度上影响着企业的生存和发展。现金 及其流动越来越被企业家所关注，并成为企业财务部门的主要管理对象。7.2 现金流量、净利润与持续经营能力分析 净利润指标是应计制会计的产物。 应计制会计受持续经营等若干会计假设的 制约，如果不考虑持续经营等会计假

52、设，净利润数据的可信度就会打折扣。 同样，存货之所以被列为资产而不是费用，是因为假设存货可以在未来的正 常经营过程中予以出售； 赊销之所以被确认为收入， 是因为假设销售已完成， 应收账款可以在持续经营的将来予以收回。 可是，现实与假设并非完全吻合。 不少企业利用会计上的持续经营假设和收入确认原则，粉饰公司业绩，干扰 市场供求信号和价格信号。当企业不再持续经营，面临破产清算时，对其资 产的计量就得采取清算价格而不是历史成本。存货的价值、应收账款的金额 甚至包括机器设备价值就会瞬间大幅度下跌。 持续经营会计假设掩盖了许多 企业潜伏的经营和财务危机。在传统的应计制会计中，收入的确认，资产的 计价，利

53、润的计算等，都以持续经营的假设密不可分。一旦企业的持续经营 能力收到怀疑， 收入确认和资产计价等会计方法的科学性以及会计信息质量 就会严重下降。那么，财务分析师对企业持续经营能力的分析判断应该依据 什么？ 美国人认为，现金流量净额是对净利润指标的补充。现金流量表是对利润表 所含假设的一种检验， 前者依据收付实现制原则， 后者依据权责发生制原则。 企业可通过对利润表的一些项目与现金流量表的相关项目进行比较、分析， 对企业的持续经营能力和可持续发展能力加以判断、评价。7.3 现金流量、净利润与资产流动性快速增长的企业往往显示较高的净利润， 但是却可能出现较差的经营活动现 金流量，资产的流动性较差。

54、因为快速的发展往往伴随资本性支出的增加， 自由现金流量会出现负值。 而且，快速的增长使得企业支付大量的购货资金， 但销售商品的收款却相对滞后，这就造成现金收支有一个较长的时间差，从 而使经营活动现金流量结果较差，与较高的净利润出现反差。不过，对于快 速增大企业而言， 现阶段较差的经营活动现金流量与较高的净利润可能预示 了企业未来良好经营活动现金流量的前景， 关键是已知 :D 公司销售收入的现 金回笼率不足 50%，2001 年更是下降到无法接受的程度，仅为 %；购买商品 和劳务的现金支出仅为销售成本的 81%左右，表明公司通过减少采购资金的 支付，来勉强应对现金严重不足的状况。而且从19921

55、994年呈现销售与现金状况进一步恶化的趋势，公司的持续经营能力受到怀疑。在对D公司作 进一步分析时，应考虑采用清算价格替代历史成本，为决策提供真实、有用 的信息。7.4 数据分析说明（简易）从表5看，公司2003-2005年销售商品、提供劳务收到现金有所波动，2005 年销售商品、提供劳务收到的现金大幅减少，下降。经营活动现金流量净 额三年来逐年减少，2005年为万元，公司在正常经营活动中的获取现金能力 较弱，经营活动中产生的现金不足以为维持企业的继续再生产，企业必须靠 外部筹措资金来缓解内部的资金不足。公司2003-2005年不断加强对固定资产的投入。为维持生产和投资，随资金 需求的增长，公

56、司对外借款也在不断增加，筹资活动中借款所收到的现金均 大于偿还债务所支付的现金。现金及现金等价物的净增长源于筹资的增长。表5现金流量单位：万元项目2003 年2004 年2005 年销售商品、提供劳务收到的 现金189,224,165,经营活动产生的现金流量净 额-30,投资活动产生的现金流量净 额-13,-23,32,筹资活动产生的现金流量净 额25,18,现金及现金等价物净增加额12,-4,1,2006 年4月13日，青岛市国资委、青岛澳柯玛集团总公司、青岛市企 业发展投资有限公司签订了股权托管协议书，由青岛市企业发展投资有 限公司托管G澳柯玛。按照有关承诺，青岛市企业发展投资有限公司向公司 注入的3亿元资金已经全部到位。G澳柯玛已制定出严格的资金管理办法， 确保注入资金统筹合理使用，最大限度地发挥资金效能，确保公司主打产品 的生产经营稳定。同时，在公告了有关信息之后，公司已开始对澳柯玛集团名下的资产进行详 细考察，并组织有关审计、评估机构对优质资产进行审计评估工作，准备选 择优质资产装入上市公司。公司的各项清欠工作也已全面展开。未来将随生 产、销售的正常化及清理工作的开展，现金流将有所好转。8结论与启示（未来发展预期）通过