2019中级财务管理50讲之第21讲资本资产定价模型(CAPM)、成本性态分析总说

1、【知识点11】资本资产定价模型（CAPM ）一、资本资产定价模型的基本原理定文资本资产定价模型CAPMCAPM 墓本原理公式适用（一）模型破题CAPM有效性评价"局限性I资隶瞬M定视模型 "打1/主要指的是股慈产r解释资本市场如何决定股票收益率, 进而决定股票价格心（二）模型原理资本资产定价模型是“必要收益率 =无风险收益率+风险收益率”的具体化。必宴收益率=1无风唆收益率%风险收益率R =掩+®汇国二鸟资本资产定价模型的一个主要贡献是解释了风险收益率的决定因素和度量方法。（三）模型公式R=R f +pxRm 一 Rf）R某资产的必要收益率Rf无风险收益率市场组合

2、收益率Rm3=1时代表市场组合的平均风险；当3 =1时，R=Rm，所以，Rm还可以称为平均风险的必要报酬率、市场组合的必要收益率等。3该资产的系统风险系数市场风险溢酬市场组合的风险收益率Rm Rf股票市场的风险收益率平均风险的风险收益率学习摄示”（出一解读1. 匚一壯）称商市场风险隘酬>2. 由于市场组合的3=1,所儿 此）也可以称为市场组合的 应险收益率或股萝市场的凤险皈益率。3由干卩习代表的是市场平均风险，所以.，（VRJ还可以表述 为平均乩险的闵险收盎皋。4.是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的杲市场作为整体对风险 的平均'"

3、;容忍”程直 也就是市场整体对风险的厌恶程度。耳市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高文因此, 市场风险隘酬的数值就越大&反之，市场亂险溢酬的数值就小&（四）模型适用资本资产定价模型对任何公司、任何资产（包括资产组合）都是适合的。只要将该公司或资产的B系数代入到：R= Rf + B>（Rm-Rf）就能得到该公司或资产的必要收益率。学习提示1-在资本资产定价棋型中，计算风险收益率时只考虑了系统风 险F没有考虑非系统凤险这是因为非系统风险可以通过资产 组合消除，一个充分的投资组合几乎逻有系统愠睑。N非系统凤险与资本市场无关。资本市场不会对非泵统风险给 予任何价格补偿。

4、、资本资产定价模型的有效性和局限性（一）资本资产定价模型的有效性1. 资本资产定价模型最大的贡献在于提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，资本资产定价模型首 次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。2. 到目前为止，资本资产定价模型是对现实中风险与收益关系最为贴切的表述，因此长期以来，被财务人 员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题的主要工具。（二）资本资产定价模型的局限性1. 某些资产或企业的B值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业。2. 经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的B值对未来的指导作用必然要打折扣。3. 资本资产定

5、价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资本资产定 价模型的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的、不存在 交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。由于以上局限，资本资产定价模型只能大体描绘出证券市场运动的基本情况，而不能完全确切地揭示证券 市场的一切。因此，在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律。【经典题解多选题】关于资本资产定价模型，下列说法正确的有（）。（2018年II）A. 该模型反映资产的必要收益率而不是实际收益率B. 该模型中的资本资产主要指的是债券资产C. 该模型解释了风险收益率的决定因素和度量方法D.

6、该模型反映了系统性风险对资产必要收益率的影响【答案】ACD【解析】资本资产定价模型中，所谓资本资产主要指的是股票资产，选项B错误。【经典题解判断题】依据资本资产定价模型，资产的必要收益率不包括对公司特有风险的补偿。（2017 年 I）【答案】“【解析】资本资产定价模型是“必要收益率=无风险收益率+风险收益率”的具体化。而风险收益率中的B系数衡量的是证券资产的系统风险，公司特有风险作为非系统风险是可以分散掉的。【经典题解多选题】根据资本资产定价模型，下列关于B系数的说法中，正确的有（）。（2014 年）A. B值恒大于0B. 市场组合的B值恒等于1C. B系数为零表示无系统风险D. B系数既能衡

7、量系统风险也能衡量非系统风险【答案】BC【解析】绝大多数的B系数是大于零的，极个别的资产B系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，选项 A不正确；B系数反映系统风险的大小，不能衡量非系统风险，选项D不正确。【经典题解单选题】某上市公司2013年的B系数为1.24，短期国债利率为 3.5%。市场组合的收益率为8% ,对投资者投资该公司股票的必要收益率是（）。（2014年）A. 5.58%B. 9.08%C. 13.52%D. 17.76%【答案】B【解析】必要收益率 =3.5%+1.24 X（8%-3.5% ） =9.08% 。【知识点12】成本性态分析总说1. 成本性态(cost behavior )，又称成本习性，是指成本的变动与业务量之间的依存关系。2. 成本性态分析是对成本与业务量之间的依存关系进行分析，从而在数量上具体掌握成本与业务量之间关系的规律性，以便为企业正确地进行最优管理决策和改善经营管理提