2019中级财管69讲第69讲财务评价与考核

1、第四节财务评价与考核节要点本主考r1企业綜合疑盼折.的方法杜邦分析达一沃尔评井法-综合缰效评价的內容综合绩效评价指标企业综合绩敕评价标准企业综合绩皴评价工作程序企业综合绩效评价计分方法企业综合绫效谭价结果与评枷报告、企业综合绩效分析的方法（一）杜邦分析法1. 杜邦体系的分解X营业收入净利润营业收入营业畑 x 平均总资产亘业净剥率总资产周转以数2. 关键公式净资产收益率=总资产净利率x权益乘数总资产净利率=营业净利率X总资产周转率净资产收益率=营业净利率X总资产周转率X权益乘数其中：权益乘数=资产总额十所有者权益总额 =1 +（1-资产负债率）=1+产权比率3. 分析要点净资产收益率是一个 综合

2、性最强的 财务分析指标，是杜邦分析体系的起点;净资产收益率 的决定因素有三个：营业净利率、总资产周转率、权益乘数营业净利率反映了企业净利润与营业收入的关系，它的高低取决于营业收入与成本总额的高低资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带了较多的风险。【提示】（1 ）权益乘数=资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数）；（2）权益乘数与资产负债率成同方向变化【例题判断题】净资产收益率是一个综合性比较强的财务分析指标，是杜邦财务分析体系的起点。（）（2018 年

3、卷 I）【答案】“【解析】净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。【例题单选题】关于杜邦分析体系所涉及的财务指标，下列表述错误的是（）。（2018年卷n）A. 营业净利率可以反映企业的盈利能力B. 权益乘数可以反映企业的偿债能力C总资产周转率可以反映企业的营运能力D.总资产收益率是杜邦分析体系的起点【答案】D【解析】杜邦分析体系是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为基础，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响和作用关系。【例题单选题】某企业的营业净利率为 20% ,总资产净利率为30%，则总资产周转率为 （）。（20

4、18年卷H）A. 1.5B. 0.1C. 0.67D. 0.5【答案】A【解析】总资产周转率=总资产净利率/营业净利率=30%/20%=1.5 。【例题单选题】某企业2007年和2008年的营业净利率分别为 7%和8%，资产周转率分别为 2和1.5 , 两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（）。（2009年）A. 上升B. 下降C. 不变D. 无法确定【答案】B【解析】净资产收益率 =营业净利率X总资产周转率X权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2007年的净资产收益率=7% X2 X权益乘数=14% X权益乘数；2008年的净资产收益率=8%

5、 X1.5 X权益乘数=12% X权益乘数。所以与2007年相比，2008年的净资产收益率是下降了。【教材例10-9】某企业有关财务数据如表10-6所示。分析该企业净资产收益率变化的原因（表 10-7 ）。表10-6 基本财务数据单位：万元年度净利润营业收入平均资产总额平均负债总额全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用201110284.04411224.01306222.94205677.07403967.43373534.5310203.0518667.771562.08201212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24684261.9121

6、740.9625718.205026.17表10-7财务比率年度20112012净资产收益率10.23%11.01%权益乘数3.052.88资产负债率67.2%65.2%总资产净利率3.36%3.83%营业净利率2.5%1.67%总资产周转率（次）1.342.29（1 ）对净资产收益率的分析该企业的净资产收益率在2011年至2012年间出现了一定程度的好转，从2011年的10.23%增加至年的11.01%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和 决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。净资产收益率=权益乘数X总资产净利率2011 年 10

7、.23%=3.05 X3.36%2012 年 11.01%=2.88 X3.83%通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动是资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总 资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。材有问题，不用详细看）（2）对总资产净利率的分析总资产净利率=营业净利率X总资产周转率2011 年 3.36%=2.5% X1.342012（教2012 年 3.83%=1.67% X2.29通过分解可以看出2012该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生

8、营业收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时营业净利率的减少，阻碍了总资产净利率的增加。(3) 对营业净利率的分析营业净利率=净利润/营业收入2011 年 2.5%=10284.04+411224.012012 年 1.67%=12653.92+757613.81该企业2012年大幅度提高了营业收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表10-2可知：全部成本从 2011年的403967.43万元增加到2012年的736747.24 万元，与营业收入的增加幅度大致相当。(4) 对全部成本的分析全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用2011 年 403967.43=

9、373534.53+10203.05+18667.77+1562.082012 年 736747.24=684261.91+21740.96+25718.20+5026.17本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而营业收入大幅度增加，就引起了营业净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。总资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，营业净利率的减少却起到了阻碍的作用。(5) 对权益乘数的分析权益乘数=资产总额/权益总额2011 年 3.05=306222.94/(306222.94-205677.07)2012 年

10、 2.88=330580.21/(330580.21-215659.54)该企业下降的权益乘数， 说明企业的资本结构在 2011至2012年发生了变动，2012年的权益乘数较 2011 年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在 50%80%之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。(6) 结论对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下功夫。同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使营业净利率

11、得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。4.分析的方法杜邦分析体系与因素分析法结合【例题-2017 综合题部分】丁公司是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下：资料一：略资料二：2016年财务报表部分数据如下表所示：2016年财务报表部分数据单位：万元流动资产合计27500负债合计35000非流动资产合计32500所有者权益合计25000资产总计60000负债与所有者权益总计60000利润表项目(年度数)营业收入18000利润总额3000营业成本11000所得税750期间费用4000净利润2250资料三：所在行业的相关财务指标平均水平。总资产净利率为4%。总资产周转次数为 0.5次，

12、销售净利率为8%，权益乘数为2。资料四：略资料五：略要求：（1）根据资料二，计算下列指标（计算中需要使用期初与期末平均数的，以期末数替代）：总资产净利率；权益乘数；销售净利率；总资产周转率；（2）根据要求（1）的计算结果和资料三，完成下列要求。依据所在行业平均水平对丁公司偿债能力和营运能力进行评价；说明丁公司总资产净利率与行业平均水平差异形成的原因。（3）略（前已讲）【答案】（1 总资产净利率=2250/60000 X100%=3.75%； 权益乘数=60000/25000=2.4； 销售净利率 =2250/18000 X100%=12.5%； 总资产周转率=18000/60000=0.3（次

13、）；（2）丁公司的权益乘数大于行业平均水平，说明丁公司运用负债较多，偿债风险大，偿债能力相对较弱;丁公司的总资产周转率小于行业平均水平，说明丁公司与行业水平相比，营运能力较差。总资产净利率=销售净利率X总资产周转率所在行业的总资产净利率 =8% X0.5=4%丁公司的总资产净利率 =12.5% X0.3=3.75% ，因此丁公司总资产净利率与行业平均水平总资产净利率差异=3.75%-4%=-0.25%销售净利率变动对总资产净利率的影响为：(12.5%-8% )X0.5=2.25%总资产周转率对总资产净利率的影响为：12.5% X(0.3-0.5 ) =-2.5%丁公司总资产净利率低于行业平均水

14、平差异形成的主要原因是总资产周转率较低，低于行业平均水平。【例题计算题】D公司为一家上市公司， 已公布的公司2010年财务报告显示， 该公司2010年净资产收益 率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注。为此，某财务分析师详细搜集了D公司2009年和2010年的有关财务指标，如下表所示：相关财务指标项目2009 年2010 年营业净利率12%8%总资产周转率(次数)0.60.3权益乘数1.82要求：(1) 计算D公司2009年净资产收益率。(2) 计算D公司2010年和2009年净资产收益率的差异。实用文档 用心整理(3)利用因素分析法依次测算营业净利率、总资产周转率和权益

15、乘数的变动对D公司2010年净资产收益率下降的影响。(2011年)【答案】(1 ) 2009年净资产收益率=12% X0.6 X1.8=12.96%(2) 2010年和2009年净资产收益率的差异 =4.8%-12.96%=-8.16%(3) 2009 年净资产收益率=12% X0.6 X1.8=12.96%替代营业净利率：8% X0.6 X1.8=8.64%替代总资产周转率：8% X0.3 X1.8=4.32%替代权益乘数：8% X0.3 X2=4.8%营业净利率变动影响：-=8.64%-12.96%=-4.32%总资产周转率变动影响：-=4.32%-8.64%=-4.32%权益乘数变动影响

16、：-=4.8%-4.32%=0.48%或：营业净利率变动的影响：(8%-12% )X0.6 X1.8=-4.32%总资产周转率变动的影响：8% X(0.3-0.6 )X1.8=-4.32%权益乘数变动的影响：8% X0.3 X(2-1.8 ) =0.48% 。(二)沃尔评分法一种综合分析评价方法1. 含义亚历山大沃尔在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。【例10-10】某企业是一家中型电力企业，2012年的财务状况评分的结果如表10-8所示。表10-8沃尔综合评分表比重标准

17、比率实际比率相对比率综合指数财务比率=*=X流动比率252.001.660.8320.75净资产/负债251.502.391.5939.75资产/152.501.840.73611.04固定资产营业成本1089.941.24312.43/存货营业收入1068.611.43514.35/应收账款营业收入1040.550.13751.38/固定资产营业收入530.400.1330.67/净资产合计100100.372. 缺点（1 ）沃尔评分法从理论上讲，有一个弱点，就是未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。（2）沃尔分析法

18、从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重 大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。3. 改进的沃尔评分法一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力， 其次是偿债能力，最后是成长能力，它们之间大致可按 5:3:2 的比重来分配。盈利能力的主要指标是总资产报酬率、营业净利率和净资产收益率，这三个指标可按2:2:1的比重来安排。偿债能力有四个常用指标。成长能力有三个常用指标（都是本年增量与上年实际量的比值）。标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总评分造成不合理的影响。此外，给分不是采用“乘”的关系，

19、而采用“加”或“减”的关系来处理，以克服沃 尔评分法的缺点。二、综合绩效评价盈刊目动状况 财务册定J资产腿状况 量i平价指标陽殛狀况财 詆效定Si平f介基本扌誨 计分是猿順劝敢系鄭去计分 原理将评价扌錦实际值对 照企业所幽亍业（觌模）评 价标准值，按照规定的粉 公式进行定量测豐战略管理、经官蝶、 営理贵煌 圭剖筋、区险扌期、 性评价指和基鳩理、人力窈駅L行业影响、社会贡献专家评议打 分形式完成'聘请的 专冢应不少干F名【提示1】绩效改进度=本期绩效评价分数/基期绩效评价分数绩效改进度大于1，说明经营绩效上升；绩效改进度小于1，说明经营绩效下降。【提示2】综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数X 70%+管理绩效定性评价分数X 30%【提示3】财务绩效定量评价指标的构成评价内容评价指标基本指标修正指标盈利能力状况净资产收益率、总资产报酬率销售（营业）禾U润率