切勿推倒通货膨胀的多米诺_基于货币政策与通货膨胀的实证研究_

1、切勿推倒通货膨胀的多米诺基于货币政策与通货膨胀的实证研究王辰摘要:当前我国CPI 和PPI 指数逐步上升的趋势虽然表明我国经济已经企稳回升, 但由此也带来日益明显的通货膨胀预期。为回答相关问题, 本文利用协整检验方式, 根据货币供应量、银行存款准备金率、贷款利率和金融机构信贷规模等变量, 以CPI 表示通货膨胀率, 由此建立彼此间相关的长期稳定关系。通过建立误差修正模型以及建立变量之间的短期动态关系, 由此得出货币政策对抑制通货膨胀高度有效性的结论, 并因此提出相应政策建议。关键词:通货膨胀; 货币政策; 协整关系; 中图分类号:F123. 16文献标识码:A文章编号:CN43-1027/F

2、(作者:吉林大学经济学院一、问题的提出自2009年7月以来, 我国居民消费价格指数和工业品出厂价格指数持续上扬(见下图 , 其中固然有国际国内多种客观因素的影响, 但是不可否认的是通货膨胀已经初露端倪 。CPI 指数和PPI 指数时间趋势图数据来源:中国经济信息网面对通货膨胀临近的脚步, 中央银行自2010年伊始, 两度上调银行存款准备金率, 由15. 5%调整至16. 5%。这一政策调整对遏制通货膨胀预期究竟有何效果? 如果有, 有多大的影响; 如果没有, 那又是什么因素在发挥作用呢? 本文通过协整方程和误差修正模型对货币政策和通货膨胀之间的关系进行实证分析, 得出相关货币政策对通货膨胀的影

3、响, 并根据结论进一步提出行之有效的措施, 以遏制通货膨胀。二、文献综述传统的经济理论认为, 在短期内, 通货膨胀同产出和失业有关, 货币增长的降低导致产出放慢和一段时间的失业上升。因次, 反通货膨胀只有通过更多的失业成本来实现; 另一方面, 在中期, 货币增长决定通货膨胀:货币增长增加1%导致通货膨胀增加1%。因此, 米尔顿弗里德曼指出, 通货膨胀是一种货币现象。目前, 学术界关于通货膨胀问题的研究主要集中在两个方面。一是关于影响通货膨胀及相关影响因素的研究。弗里德曼研究货币供给(以M2度量 , 发现高货币供。McCandless 和( , 得出这样的结论; 1。赵昕东和( 。陈玉宇(200

4、5 从产品市场价格变动角度, 解释了中国经济增长率和通货膨胀的正向变动情况, 同时测算出, 中国不会加速或减速通货膨胀的经济增长率应但当是在9. 8%左右。杨继生(2009 根据新凯恩斯混合菲利普斯曲线的方法, 分析了通货膨胀预期和流动性对通货膨胀的影响, 作者指出, 明确公布并切实执行的货币紧缩政策对抑制通货膨胀是有效的。二是从货币政策有效性角度出发研究货币政策对抑制通货膨胀的效果。秦宛顺(2002 认为, 货币当局可以选取短期利率或货币供应量对经济进行调节, 二者作为货币政策中介目标并无差异。韩平和李斌(2005 认为通货膨胀的原因是由于M2/G DP 偏离动态增长路径, 他们以动态增长路

5、径为基础估算并得到了当年货币供应量的合理区间。吴汉洪(2006 利用我国1952-2004年的数据进行实证研究, 探讨了铸币税征收和通货膨胀之间的关系, 得出我国的货币余额增长率应当控制在22%-24%以下的结论。蒋冠(2007 认为可以利用存款准备金率收缩银行体系的信贷规模, 以调节经济体系中的流动性过剩问题。冀志斌和周先平(2008 则是通过建立VAR 模型对货币政策的效果进行实证研究, 结论表明在紧缩的货币政策中, 贷款利率比存款准备金率对抑制通货膨胀更有效果。三、实证研究(一 样本数据选择与变量描述为避免小样本回归产生的偏差, 我们选取月度数据, 从2006年9月至2009年12月,

6、共40个样本。关于变量的选取说明如下:(1 对于货币供应量统计口径, 分别有M0、M1、和M2。虽然为M2比M0、M1更具有外生性, 但是由于M2和其余的货币政策关系密切, 回归时可能出现多重共线性等问题, 所以本文选择变量M0。本文将M0的绝对供应量直接记为M0。(2 由于金融机构贷款总额可以反映国家信贷的扩张情况, 是商业银行等金融机构通过货币的乘数效应扩张货币的重要路径, 因此, 本文采用这一变量, 并记为RA 。(3 考虑到贷款利率和银行法定存款准备金率是中央银行调节经济的重要货币政策, 因此, 将这两个变量统一纳入计量模型中, 分别记为R1和RR 。其中, 贷款利率以人民银行公布的金

7、融机构6个月至1年的短期人民币基准利率为标准。(4 此外, 关于通货膨胀的测度, 国内的学术界主要采取三种衡量指标, 分别为居民消费价格指数(CPI 、工业品出厂价格指数(PPI 以及G DP 平减指数(G DP Defla 2322综合/tor 。相比较而言,CPI 反映物价水平的变化更为全面和现实, 因此, 本文主要以CPI 的环比总指数衡量中国的通货膨胀, 直接记为CPI 。本文对所有变量取对数值。本文数据来源于中国经济信息网、中国统计年鉴2009和人民银行网站。运用Eviews5. 0进行数据处理。涉及数值均保留到小数点后四位。(二 数据检验和协整分析11平稳性检验传统的计量经济学方法

8、研究时存在着动态的稳定性的假设, 但是, 实际上时间序列往往是非平稳的。因此, 如果采用传统的回归方法, 则可能出现伪回归的现象。所以, 在建立变量间的相互关系之前, 我们要对各时间序列进行平稳性检验, 这里, 我们采用ADF 平稳性检验方法。表1各变量的ADF 检验结果变量含义ADF 统计值临界值1%5%10%检验类型LNRA 3. 3584-2. 6272-1. 9499-D (LNRA -4. 2399-4. 21913. 5330(c ,2 稳定LNR1-0. 4564-2. -(0,0,2 不稳定D (LNR1 -4. 1633-4. 21913. 5330-3. 1983(c ,t

9、 ,2 稳定LNRR 1. 7000-2. 6272-1. 9499-1. 6115(0,0,2 不稳定D (LNRR -5. 8093-4. 2191-3. 5330-3. 1983(c ,t ,2 稳定LNM08. 7556-2. 6256-1. 9496-1. 6116(0,0,2 不稳定D (LNM0 -4. 8669-4. 2191-3. 5330-3. 1983(c ,t ,2 稳定LNCPI 0. 1548-2. 6272-1. 9499-1. 6115(0,0,2 不稳定D (LNPI -9. 1663-4. 2191-3. 5330-3. 1983(c ,t ,2稳定由此可知

10、, 各个变量的月度时间序列都是不稳定的, 但是都是一阶单整序列, 即I (1 。同阶是可以进行协整的前提条件, 但是有没有一个长期的稳定关系, 还要进行协整检验。21Granger 因果关系检验Granger 因果关系检验实质上是检验一个变量的滞后变量是否可以引入到其他变量方程中。一个变量如果受到其他变量的滞后影响, 则称它们具有Granger 因果关系。由于本文旨在研究各种货币政策对通货膨胀控制的有效性, 因此分别以R1、RR 、RA 和M0对CPI 做Granger 因果关系检验, 以判断各种货币政策对通货膨胀是否有影响。其中, Granger 检验中滞后项为二阶滞后, 相关分析如表3所示

11、。表2Granger 因果关系检验结果原假设F 统计量概率结论M 0不是引起CPI 的Granger 原因5. 33950. 0098拒绝CPI 不是引起M0的Granger 原因1. 53280. 2309接受RA 不是引起CPI 的Granger 原因6. 16670. 0053拒绝CPI 不是引起RA 的Granger 原因1. 72930. 1931接受RR 不是引起CPI 的Granger 原因3. 43710. 0441拒绝CPI 不是引起RR 的Granger 原因4. 73560. 0156拒绝R1不是引起CPI 的Granger 原因4. 41030. 0201拒绝CPI 不

12、是引起R1的Granger 原因1. 38980. 2633接受由结果可以看出, 在5%的显著性水平下,M 0、RA 、R1、RR都可以引起通货膨胀的变化, 同时, 通货膨胀的变化也作用于RR 。其结论符合基本的经济学原理, 由此可以看出货币政策在抑制通货膨胀方面具有有效性。但是, 要想得到变量之间的长期关系, 还要在下一步进行协整检验。31协整检验由上面的检验可以看出, 各货币政策变量和通货膨胀之间具有Granger 因果关系, 为了进一步确定协整变量之间可能存在多种稳定的线性组合, 因此, 在此, 对多变量的协整检验采用Johansen 检验。相关检验如表3所示。表3全部变量的Johans

13、en 检验结果特征值似然比统计量5概率协整方程的假设个数73420. 0003None 327. 58430. 1143At most 122. 920621. 13160. 0277At most 230. 20538. 731214. 26460. 3092At most 30. 07072. 78663. 84150. 0951At most 4可以看出, 在5%的显著性水平下, 这五组数据存在一组协整关系。因为数据之间存在协整的关系, 接下来就可以拟合变量之间的数值。求出的协整关系方程如下:L NCPI =0. 3788L NM 0-2. 3499L NR1+2. 4092L NRA

14、-1. 6194L NRR +t从上述关系可以看出来,M0的降低、贷款利率和法定存款准金率的提高, 以及金融机构信贷规模的缩减, 都会起到抑制通货膨胀的作用。41误差修正模型分析通过变量的协整分析, 可以得到变量之间长期的稳定关系, 但是并不能得知这些变量偏离它们共同的随机趋势时的调整速度, 因此, 有必要建立误差修正模型。由于本文的数据量不是很大, 因此采用二阶滞后, 得到的误差修正模型为:所考察的货币政策与通货膨胀的误差修正模型的误差修正系数小于零, 符合反向修正的原则。同时, R 2=0. 9021,A IC =-7. 01998,SC =-6. 4975, 可以看出误差修正模型的整体效

15、果较好。四、抑制通货膨胀的政策措施由前文的分析可知, 货币供应量(M 0 、银行存款准备金率(RR 、短期贷款利率(R1 , 以及金融机构信贷规模(RA , 这四种主要的货币政策对抑制通货膨胀具有重要作用。正如弗里德曼所讲, 通货膨胀是一种货币现象。因此, 要解决这种货币现422企业家天地2010年4月号论“青年文明号”创建活动与青年成才李伟摘要:“青年文明号”活动是改革开放特别是建立市场经济制度以来共青团组织创造的一个优秀品牌。这一活动的积极开展, 将极大的有利于青年成才。本文阐述了“青年文明号”的概念及创建活动对青年成才的作用, 具体提出了“青年文明号”创建活动培养青年人才的方法。关键词:

16、“青年文明号”; 青年成才; 作用; 方法中图分类号:F123. 16文献标识码:A文章编号:CN43-1027/F (2010 04-225-02作者:广东南粤物流股份有限公司; 广东, 广州,510410一、“青年文明号”的作用11概念“青年文明号”是以青年为主体, 在生产、经营、管理和服务中创建的体现高度职业文明、创造一流工作成绩的青年集体、青年岗位和青年工程。创建“青年文明号”活动是跨世纪青年文明工程的重要组成部分, 是凝聚青年、团结青年、带领青年建功立业的有效形式, 是以倡导职业文明为核心, 以行业管理规范为标准, 以科学管理为手段, 以岗位建设、岗位创优为重点, 以先进典型为导向的

17、群众性劳动竞赛。21“青年文明号”创建活动对青年成才的作用(1 促进青年创新创效江泽民同志极其看重创新, 他在不同场合多次说过:“创新是一个民族的灵魂, 是一个国家兴旺发达的不竭动力, 也是一个政党永葆生机的源泉。”我国改革开放的总设计师邓小平同志早在改革开放初期就指出:“科学的未来在于青年。青年一代的成长, 正是我们事业必定要兴旺发达的希望所在。”创建“青年文明号”就是寻找到在机关、事业单位、工商企业中发挥团员青年创造才能, 体现创新、创效业绩的最佳途径。许多团员青年正是在“青年文明号”的活动中, 最大限度的激发了潜能、大胆创新, 不拘一格, 获得展示自我、表现特长的机会, 从而受到企业领导

18、的欣赏, 受到社会的重视, 位, , “青年文明号”活动提供给、。我国青年中蕴涵巨大的创, 、发挥的渠道。要提供给他们施展。“青年文明号”活动将青年个人的创造与单, 并且以青年集体的方式激励创新, 给了青年一个舞台, 取得了明显的效果。(2 促进青年参与管理“青年文明号”活动提供了团员青年参与民主管理、发扬主人翁精神的机会。从国有企业改革过程看, 任何一项改革措施都与员工利益密切相关。过去, 员工个体反映利益需求, 力量比较分散, 而且意见相互矛盾, 缺乏协调一致性, 难以参考和操作。从民营企业和外资企业看, 资产者与员工处于雇佣与被雇佣的关系。尤其在这类新型企业探索性发展、员工民主意识不够强

19、烈的情况下, 简单化管理比较普遍。共青团推出“青年文明号”, 既避免单纯党团组织的政治性, 以企业家、管理人员容易接受的名称与群体活动; 又在实际上体现党团组织对工人阶级力量的重视, 鼓励青年员工为企事业单位发展献计献策。通过“青年文明号”活动, 激励广大青年围绕机关、事业单位、工商企业的发展的集思广益、献计献策, 促使青年参加管理, 促进管理水平提高和经济效益提高。(3 提高青年的职业道德水平“青年文明号”特别强调青年的职业道德建设, 从各个方面提高青年的职业道德。在市场经济社会中, 一个成功的人士应象, 必然要采取行之有效的货币政策。根据以上结论, 笔者提出如下措施建议:一是本文以M 0为代表, 探讨货币供应量与通货膨胀率之间的关系。但相关研究表明, 无论哪个层次的货币供应量都是通货膨胀率变化的Granger 原因(朱慧明 , 这与货币数量论的