电大开放教育财务管理复习重点

1、KePE(1f)0.1 10005000 (1 5%)5% 7.11%3,债务利率为12%,当前销售额1 000万元，息税前利润为 200万,2013电大财务管理课程的重难点内容（重点关于前7项）：1.资本成本的计算（新增部分）负债的资本成本=债年利息X（1-所得税率）/债筹资额X（1-筹资费用率）发行优先股成本=年股息/筹资总额x（1-筹资费用率）发行普通股成本=第一年的预计股利额/筹资总额X（1-筹资费用率）+普通股股利预计年增长率加权平均资本成本=汇该种资本成本X该种资本占全部资本的比重1某公司断前或康1顺月后,解囱利率为忌超期限1年成行费率3%麻得税率为普好的口界，愫券发行（fr为1的

2、万元.根密上述费总：口）得累计算第假办的野本虚率率杲所博魄降汕YME一因素科时慢寿资本成本产与制料，府？嗣麻有步太？2.看/1】裁量可以用胸学金式计算用嫉券的资本成*率.二.«"»'1"a11情方最本成本率1口0«及8M郭口7胃口打壮00乂11-g*）椁）如果所鼻段阜F降到防炖，幡会使神3t债势的金率率上弁,做#?%«!率下的H券或本率可计算力，情舞成本率算联界：口一都XX口一才发月&E5*旧抄）某公司拟为某新增投资项目而筹资10000万元，其筹资方案是：向银行借款5000万元，已知借款利率10%,期限3年；增发股票1

3、000万股共筹资5000万元（每股面值1元，发行价格为5元/股），且该股股票预期第一年末每股支付股利O.1元，以后年度的预计股利增长率为5%。假设股票筹资费率为5%,借款筹资费用率忽略不计，企业所得税率30%。根据上述资料，要求测算：（1）债务成本；（2）普通股成本；（3）该融资方案的综合资本成本。解：根据题意可计算为：（1） 银行借款成本=10%X（130%）=7%（2）(3)加权平均资本成本=50%X7%+50%X7.11%=7.06%2.杠杆效益：经营杠杆产生的根本原因，总杠杆系数公式：经营杠杆系数=息税前利润EBIT变动/销售额变动=基期贡献毛益/基期息税前利润=（销售收入变动成本）/

4、（销售收入变动成本固定成本）=（息税前利润+固定成本）/息税前利润财务杠杆系数=每股收益（税后收益）变动/息税前利润变动=息税前利润/（息税前利润利息）=（税前利润+利息）/税前利润总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/（息税前利润一利息）例1:某企业资本总额为2000万元，负债和权益筹资额的比例为2:求财务杠杆系数。根据题意，可求得：债务总额：2000X（2/5）=800（万元）禾1息=债务总额X债务利率=800X12%=96（万元）从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润一利息）=200/（20096）=1.92,它意味着，如果公司的息税前利润增长1%

5、,则税后净利润将增长1.92%。,串必用本箪黄i切万元.高本解2万元.时秀虹畀最依为Ilaw,裳里什再肛轩阜/T1- #»«dam-1*一4»“，一aunmnu超）ERrr-银前利海十和总-2CKMW04-I._!EHITaOi&OOO+IlbblHlT2UOUCJUi100000（5c）边际关承3000001-240000珏*工*T西做一日CO口口T-3口&D口由一IR忌打打承她L2,7例3:某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品，该产品的单位变动成本为8.25元，固定成本为401250元。已知公司资本总额为2250000元，资产负债率为4

6、0%,负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200000件，且公司处于免税期。要求根据上述资料：（1） 计算基期的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，息税前营业利润下降幅度是多少？（2） 测算基期的财务杠杆系数；（3）计算该公司的总杠杆系数。解:（1）该公司基期的EBIT=200OOO（12-8.25）-401250=348750（元）因此，经营杠杆系数=（EBIT+a）/EBIT=（348750+401250）/348750=2,1505当销售量下降25%时，其息税前营业利润下降=2.150525%=53.76%（3） 由于负债总额=2250OOO40%=900OOO阮）禾U息=90

7、0OOO10%=90OOO阮）因止匕，基期的财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=348750/（348750-90OOO）=1.3478（4） 公司的总杠杆系数=2.15051.3478=2.89843.无差异分析点分析方法天到I点处折公式t便附母种方案姆净赞所收益堂M星般制用黑1目等的心-序的?羽曼）X11T的爵度星）=Waerr-B工累四才1第1M1-新落觎翠:工丈需下讲股也寅史总翻工李宣产）口方案F的股权底3鼠交卢以力泳税M用凤出蚯?府EMT&3速降两神方军祁可以，当息税前利润计算出的EBIT时，选择追加负债筹资方案更为有利当息税前利润计算出的EBIT时，选择增加股权资本筹

8、资更为有利g骏甫？乂/田年钟前Jlflt及廉有者墓道3事力寓Q-晶算中，公司靠管力M月另窿晒好展钟障为加港转索村，J后题）序蚓域本为万元SM；元.UWQ万阳由余力网存收aEXKB年第公司力犷大整史观横需震弄泉熟KUOhxfi酉以下常小算黄方案工伏苦桂.m粗发忖普队里计¥肃蹄标有站而行）修*1怎行同吏公司愤年.技面值叁通票面华丹率为j：x,BRMX总事胃买可息税*HUM元黄梅晟麓印方30相.要或属A网静卷雪亦帛的*建*房龙董界点满步止进号号皆注工2.解,增发既票导贯方式由于增发攻翼方案下的钞通股股份JSflf滑加=1於。制=2现1万眼卜会为，肆全年利息=现第比心弘=£其方元增

9、*性用fll方方式t量田同软介麻下前全年像券利且=触-1203品*"3加万元为此.库发利物的异点可用丈力；:匕占仃=施1口一心¥)CEMTTJOhLW/(W+M0)-W0GXmqRth笈臬的EKTr-921K厅北)铺分，由亍？tH当年附息植布用图；成。万无)左亍里段书例无善律支为国航而利淘9国万元J属院庄牙皆上可考点用芨槽寿方建来*Q什)例2:某公司目前的资本结构是：发行在外普通股800万股(面值1元，发行价格为10元)，以及平均利率为10%的3000万元银行借款。公司拟增加一条生产线，需追加投资4000万元，预期投产后项目新增息税前利润400万。经分析该项目有两个筹资方案

10、：(1)按11%的利率发行债券；(2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。已知，该公司目前的息税前利润大体维持在1600万元左右，公司适用的所得税率为40%。如果不考虑证券发行费用。则要求：(1) 计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。解：根据题意，可计算出：(1) 发行债券后的每股收益=(1600+400-3000X10%-4000X11%)X(140%)/800=O.945(元)同理，可求得增发股票后的每股收益，是1.02元。(2) 计算两种融资方案下的每股收益无差异点：(x-300010%-400011%)(140%)/800(

11、x300010%)(140%)/(800200)从而求得：预期息税前利润=2500(万元)4.存货经济进货批量的计算经济订货批量Q2AFC最低存货总成本T=J2AFC最隹订货次数=-Q某企业每年耗用某种原材料的总量3600千克。且该材料在年内均衡使用。已知，该原材料单位采购成本10元，单位储存成本为2元，次订货成本25元。要求根据上述计算：(1) 计算经济进货量；(2)每年最佳订货次数；(3) 与批量有关的总成本；(4)最佳订货周期；(5) 经济订货占用的资金。根据题意，可以计摩出；-*经济进货量¥Q=K,=也X3P0X25/2=顿汗克).每年最隹洗嗡欠数Q=36OO/30gl2筋9

12、)与批量有关的总咸本-#必&二72x25x3600x2=600一最隹订的周期年川即“解)经济订贯占用的赞金I=QU/2=300X10/2=L500阮)，5.股票或债券估价模型的计算零增长股票的估价模型P=儆利最低收益率固定增长股票的估价模型第一年分配股利P=最低收益率-固定增长率(导出：预期收益率=第一年股利/股票股价+固定增长率)阶段性增长股票的估价模型：第一步，计算出非固定增长期间的股利现值第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一价的现值(利用固定增长得模型计算)第三步，将上述两个步骤求得的现值加在一起，就是阶段性增长股票的价值.市盈率=每股市价每股收益持有期间收益率(

13、T)=持有期间期望收益购买价格总额-1持有期间年均收益率例：某投资人持有ABC公司的股票，每股面值为100元，公司要求的最低报酬率为20%,预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长，每月股利20元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为10%,要求：测算ABC公司股票的价值。解：前三年的股利现值=202.1065=42.13(元)计算第三年底股利的价值=20(1+10%)/(20%-10%)=220(元)计算其现值=220O.5787=127.31(元)股票彳介值=42.13+127.3l=169.44(元)(其中，2.1065是利率为20%,期数为3的年金现值系数；O.5787是利率为20%

14、,期数为3的复利现值系数)例(连续考2次)：A公司股票的贝塔系数为2.5,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%。根据资料要求计算：(1) 该公司股票的预期收益率；(2) 若该股票为固定成长股票，成长率为6%,预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？(3) 若股票未来3年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6%,则该股票的价值为多少？解：根据资本资产定价模型公式：(1) 该公司股票的预期收益率=6+25(10-6)=16(2) 根据固定成长股票的价值计算公式：该股票价值=15(106)=15(元)(3) 根据非固定成长股票的价值计算公

15、式：该股票价值=15(PA，16，3)+15(1+6)(16-6)(PS，16，3)=1522459+159O6407=1356(元)6.财务分析指标的运用公式：一、营运能力分析1、营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数2、存货周转率(次数)=销售成本+平均存货，其中：平均存货=(存货年初数十存货年末数)+2存货周转天数=360(365天)/存货周转率3、应收账款周转率(次)=赊销净额+平均应收账款应收账款周转天数=360+应收账款周转率4、流动资产周转率(次数)=销售收入+平均流动资产5、固定资产周转率=主营业务收入+固定资产净值6、总资产周转率=销售收入+平均资产总额二、短期偿债能力分析

16、1、流动比率=流动资产+流动负债2、速动比率=速动资产+流动负债=(流动资产-存货)+流动负债3、现金比率=(现金+短期投资)+流动负债三、长期偿债能力分析1、资产负债率=(负债总额+资产总额)(也称举债经营比率)2、产权比率=(负债总额+股东权益)(也称债务股权比率)3、有形净值债务率=负债总额+(股东权益-无形资产净值)4、已获利息倍数=息税前利润+利息费用=(税前利润+利息)+利息费用四、盈利能力分析1、销售利润率=(净利润+销售收入)X100%2、总资产利润率=(净利润+资产总额)X100%3、净资产收益率=净利润+所有者权益X100%或=销售净利率X总资产周转率做益乘数4、权益乘数=

17、资产总额渐有者权益总额=1+(1资产负彳率)=1产权比率例：某公司的有关料为：流动负负为300万元，流动产500万元，其中，存货为200万元，现金为100万元，短期投为100万元，应收账款净额为50万元，其他流动产为50万元。根据料计算：(1)速动比率；(2)保守速动比率。解：根据料可计算出：(1) 速动比率=(流动产-存货)流动负负=(500-200)300=1(2) 保守速动比率=(现金十短期投+应收账款净额)流动负负=(100+100+50)300=O83例某公司20XX年销售收入为1200万元，销售折扣和折让为200万元，年初应收账款为400万元，年初产总额为2000万元，年末产总额为

18、3000万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为25，产负负率为60。要求计算：(1) 该公司应收账款年末余额和总产利润率；(2) 该公司的净产收益率。解：(1) 应收账款年末余额=1OOO52400=0总资产禾U润率=(100025%)+(2000+3000)+2100%=10(2) 总资产周转率=1000-(2000+3000)+2=0.4(次)净资产收益率=25%0.41+(1-0.6)100%=25%例：某公司年初存货为10000元，年初应收账款8460元，本年末流动比率为3，速动比例为13，存货周转率为4次，流动产合计为18000元，公司销售成本率为80，要求计算：公司的本

19、年销售额是多少?解：由于：流动负负=180003=6000(元)期末存货=18000-6000X1.3=10200(元)平均存货=(10000+10200)2=10100(元)销货成本=10100X4=40400(元)因此：本期的销售额=404000.8=50500(元)例：某公司20XX年销售收入为125万元，赊销比例为60%,期初应收账款余额为12万元，期末应收账款余额为3万元。要求：计算该公司应收账款周转次数。解：由于：赊销收入净额=125X60%=75(万元)应收账款的平均余额=(12+3)2=75(万元)因此，应收账款周转次数=7575=10(次)例某公司的有关料为：流动负负为300

20、万元，流动产500万元，其中，存货为200万元，现金为100万元，短期投为100万元，应收账款净额为50万元，其他流动产为50万元。根据料计算：(1) 速动比率；(2) 保守速动比率。解：根据料可计算出：(1) 速动比率=(流动产-存货)流动负负=(500-200)300=1(2) 保守速动比率=(现金十短期投+应收账款净额)流动负负=(100+100+50)300=083例某公司20XX年销售收入为1200万元，销售折扣和折让为200万元，年初应收账款为400万元，年初产总额为2000万元，年末产总额为3000万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为25，产负负率为60。要求计算：

21、(1) 该公司应收账款年末余额和总产利润率；(2) 该公司的净产收益率。解：(1) 应收账款年末余额=100052400=0总资产禾U润率=(100025%)+(2000+3000)+2100%=10(2) 总资产周转率=1000+(2000+3000)+2=0.4(次)净资产收益率=25%0.41+(1-0.6)100%=25%7.财务分析指标的运用1)现金流量：现金流量是指与决策有关的现金流入与流出的数量，总体来说，现金净流量=现金流入-现金流出一定要考虑到分为3部分：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量营业现金净流量=现金流入-现金流出=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧注意

22、：计算现金流量，要注意首先计算年折旧。2)方法：非折现方法有回收期法和平均报酬率法，折现方法有净现值法、内涵报酬率法和现值指数。非贴现指标：投资回收期=原始投资额/每年营业现金流量平均报酬率=平均现金余额/原始投资额贴现指标：净现值=万每年营业净现金流量的现值一初始投资额注意：若每年现金流量相等，可以考虑用年金。内含报酬率，当净现值=0时，所确定的报酬率(一般用插值法计算)现值指数=万每年营业净现金流量的现值/初始投资额例题1:某公司决定投资生产并销售一种新产品，单位售价800元，单位可变成本360元。公司进行市场调查，认为未来7年该新产品每年可售出4000件，它将导致公司现有高端产品(售价1

23、100元/件，可变成本550元/件)的销量每年减少2500件。预计，新产品线一上马后，该公司每年固定成本将增加10000元。而经测算；新产品线所需厂房、机器的总投入成本为1610000元，按直线法折旧，项目使用年限为7年。企业所得税率40%,公司投资必要报酬率为14%。(已知：PVIFA(14%,7)=4.288)期限012345678现金流量-200-200-200-50204204204204254尚未回收额20040060065044624238要求根据上述，测算该产品线的：回收期；(2)净现值，并说明新产品线是否可行解：首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况：增加的销售

24、收入=8004OOO-11002500=450000(元)一增加的变动成本=3604000-5502500=65000(元)一增加的固定成本=10000阮)一增加的折旧=1610000+7=230000(元)从而计算得：每年的息税前利润=450000-65000-10000-230000=145000()每年的税后净利=145000(140%)=87000(元)由此：每年营业现金净流量=87000+230000=31700货)由上述可计算：(1) 回收期=1610000317000=508(年)(2) 净现值=-1610000+317000PVIFA(14%,7)=-250704(元)可知，该

25、新投资项目是不可行的。例题2(连续考3次)：某公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%,该公司用直线法计提折旧，现拟购买新设备替换原设备。新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法计提折旧，预计残值为购置成本的10%,使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升到115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该公司的所得税税率为33%,资本成本率为10%。(假设处置固定资产不用交税，10%,5年年金终值系数为6.1051,年金现值系数为3.7907,8年年金终值系数为11.4

26、36,年金现值系数为5.3349)要求：使用年均净现值法计算说明该设备是否应更新。(1)继续使用旧设备：初始现金流量为0旧设备年折旧=15(1-10%)+10=1.35(万元)营业现金流量=(150-110-1.35)(1-33%)+1.35=27.25(万元)终结现金流量1510%=1.5(万元)继续使用旧设备年折现净值=27.25+1.5+6.1051=27.50(万元)(3) 更新设备：新设备年折旧=20(1-10%)+8=2.25(万元)初始现金流量=-20+10=-10(万元)营业现金流量=(165-115-2.25)(1-33%)+2.25=34.2425(万元)终结现金流量=20

27、10%=2(万元)年平均净现值=34.2425+2+11.436-10+5.3349=32.54(万元)所以，设备应当更新。例：某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入360万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税率30%,资金成本率10%,固定资产残值忽略不计。要求：计算该项目投资回收期、净现值及内含报酬率。解：(1)投资回收期=6+38+204=6.19(年)每年折旧额=600+5=120(万元)该方案每年营业现金净流量=360(1-30%)-120(1-30%)+

28、12030%=204(万元)每年折旧额=600+5=120(万元)该方案每年营业现金净流量=360(1-30%)-120(1-30%)+12030%=204(万元)则该方案每年现金流量如下表所示：(2)净现值=204(P/A,10%,5)(P/S,10%,3)+50(P/S,10%,8)-200+200(P/A,10%,2)+50(P/S,10%,3)=19.4(万元)(3)设贴现率为12%,则NPV=204(P/A,12%,5)(P/S,12%,3)+50(P/S,12%,8)-200+200(P/A,12%,2)+5O(P/S,12%,3)=29.78(万元)用插值法求内含报酬率IRR 1

29、面(12%-10%)19.419.4 29.7810.79%a峨融萧蜥发一赫芦版,好蹴虢轴为评，滕斜髓的静训认为由资产由万检肘h蚊!(依富加万元厘修蹄日且搦膜了丽慨他股鼠耐翻盹质博髓髓人科施加成瓜髀领脑翻耳澧鼠工胡就触为财元而毓曾轴微鹿躺从融年开聃年触5麻瞬籁出够嗣的觥微踹勒1说魏楠梅勒岫，任上一位复制殁值茶效我，期效12%iaM1必际6gg26797队g即3712d75140.63Gd毓3要事m科茬源明读期目的画期现金釐量f兽)用序现位法对奥杜贲明目进行可行性评樵(融试用内含报酬率充般征l幻中的结的.况，门1*日峰现代速酷计售瘾为ME分$0年a*4年回定林产投入-ISA有运许承投入aa再业便

30、畲施3731E31崂蜥广苗也回放加商送快率何极2014fl3T3471共折硬率为不跖时.HJ|城值H的净寿也可计算为MPV14(H-4aXD.693+37:0,丁口丁+34M；0.T3®+7I.XOtRJB-5.43与(万元)域瑁口的挣现小于零从西呼上黑不可行的.C5jflr)3,叫折现率取世均做”1曰的净现值为dNPV4。+-40X0.FOB+37XO.SZ&+31XQ.TSl+TlXOr£63口也9491打兀乂&由此可用试附怅"#山除雨日妁内指感附奉JR箕三1口.3:23H.曲或可图,其gi.H眄9ft计宣晞投网*向西检*卓)悭子登同Vk如的性

31、班IV闲此？月不可柠F就结事与a)中的雄曲墨一般的.43件1例：B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2

32、000万元。(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%拟从银行贷款2400万元，年利率为6%期BM为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。(3)假设基准折现率为9%部分时间价值系数如下表所示N12345(P/F,9%,n)0.91740.84170.77220.70840.6499(P/A,9%,n)0.91741.75912.53133.23973.8897要求：(1)根据上述资料，计算下列指标:使用新设备每年折旧额和15年每年的经营成本;第15年每年税前利润；普通股资本成本、银行借

33、款资本成本；各期现金流量及该项目净现值。(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。解：(1)使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)15年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)第15年每年税前利润=5100-3600-800=700(万元)普通股资本成本=0.8X(1+5%/12+5%=12%银行借款资本成本=6%(1-25%)=4.5%NCF0=-4000-2000=-6000(万元)NCF1-4=700X(1-25%)+800=1325(万元)NCF5=1325+2000=3325(万元)该项目净现值NPV=-6000+1325X(P/A,9%,4)+3

34、325X(P/F,9%,5)=-6000+1325X3.2397+3325X0.6499=453.52(万元)(2)该项目净现值453.52万元0,所以该项目是可行的。其他补充：1.放弃折扣成本率的计算公式：放弃现金折扣的机会成本率=现金折扣率X360(1-现金折扣率)X(信用期-折扣期)1)若放弃折扣成本率大于利率，则应享受折扣。2)若有一个短期投资机会，投资报酬率大于放弃折扣成本率，则应该放弃折扣，享受信用期3)在不同的信用条件下，若已经明确要享受折扣，则应该选择放弃折扣成本率大的；反之，若明确要享受信用期，则应该选择放弃折扣成本率小的。(享受折扣，可以理解为投资，享受信用期，可以理解为筹

35、资)解：某企业按(2/10,N/30)条件购入一批商品，即企业如果在10日内付款，可享受2%的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在30天内付清。要求：(1)计算企业放弃现金折扣的机会成本；(2)若企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第50天，计算放弃现金折扣的机会成本；(3)若另一家供应商提供(1/20,N/30)的信用条件，计算放弃现金折扣的机会成本；(4)若企业准备享受折扣，应选择哪一家。分析：(1)(2/10,N/30)信用条件下：放弃现金折扣的机会成本=(2%/(1-2%)X360/(30-10)=36.73%(2)将付款日推迟到第50天：放弃现金折扣的机会成本=2%/(1-2%)X360/(50-10)=18.37%(3)(1/20,N/30)信用条件下：放弃现金折扣的机会成本=1%/(1-1%)x360/(30-20)=36.36%(4)应选择提供(2./10,N/30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣的机会成本，对于要现金折扣来