股指期货套利实例分析(内部版)

1、 股指期现套利简介股指期现套利简介中信建投经管委客服部 史金祥、柴文奇股指期现套利简介股指期现套利简介为什么要做套利？为什么要做套利？是否有机会做套利？是否有机会做套利？我们的优势是什么？我们的优势是什么？怎么做套利？怎么做套利？n对投资者来说：对投资者来说： 无风险，较高收益；海外市场和沪深300指数期货1个月收益完全证实这一点。为什么要做套利？为什么要做套利？n对投资者来说：对投资者来说：如果不参与，结果只能是后悔；如果参与了，最坏的结果就是花费了几个星期的时间。为什么要做套利？为什么要做套利？为什么要做套利？为什么要做套利？n对经纪商来说： 1、增加交易量；、增加交易量； 2、挽留和吸引

2、优质客户；、挽留和吸引优质客户； 3、金融衍生品是证券业务不可逆转的发展方向，海外经验：股指期货的交易量是股、金融衍生品是证券业务不可逆转的发展方向，海外经验：股指期货的交易量是股票交易量的几十倍，期权交易量是股指期货交易量的几十倍票交易量的几十倍，期权交易量是股指期货交易量的几十倍。是否有机会做套利？是否有机会做套利？n海外市场的经验告诉我们有套利机会；n一个月的真实行情和操作经验告诉我们有套利机会；n权威媒体受立场和认识的影响导致不权威报道，证明有套利机会；n券商自营、资管，基金公司等受制度和机制的限制短时间不能参与套利交易，说明这个市场将很长一段时间存在套利机会是否有机会做套利？是否有机

3、会做套利？n海外市场的经验告诉我们有套利机会；海外市场的经验告诉我们有套利机会；是否有机会做套利？是否有机会做套利？n权威媒体报道节选；权威媒体报道节选； 上海证券报于2010年4月30日A8版刊登的一篇题为指数下跌尚有空间，期货套利空间缩窄的文章中，原文是：股指期货日益的收窄的期现套利也说明了股指期货市场定价合理，主力合约IF1005来看，在上市首日首日，股指期货主力合约期现套利年化利润年化利润率最高率最高接近接近20左右，单一天之后套利机会就迅速缩水，盘中甚至出现期货贴水的想象。以4月27日15：00期现价格计算，买入现货卖出IF1005期货仅仅可以获得年化收益可以获得年化收益4.39，狭

4、窄的套利空间反映了股指期货合约运行非常成功。 一个月沪深300指数期货真实行情和收益情况请参考前节介绍。n套利原理怎样做套利怎样做套利原理原理公式含义：基差公式含义：基差交易手续费交易手续费+资金成本，表示有套利机资金成本，表示有套利机会，反之没有套利机会。会，反之没有套利机会。怎样做套利怎样做套利套利策略分类套利策略分类n阿尔法套利：阿尔法套利：通俗解释：以即得利润作为保障，适当放大风险博取更大的收益；一般采用不同时建仓、平仓和不完全对冲的方法。n贝塔套利：贝塔套利：通俗解释：追求完全无风险套利；同时开仓平仓和完全对冲。以下的分析以贝塔套利为主。怎么做套利怎么做套利策略策略注：股指期货套利包

5、括：贝塔套利和阿尔法套利，本课件以贝塔套利为主。注：股指期货套利包括：贝塔套利和阿尔法套利，本课件以贝塔套利为主。怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利公式含义：基差公式含义：基差交易手续费交易手续费+资金成本，表示有套利机资金成本，表示有套利机会，反之没有套利机会。会，反之没有套利机会。怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利期限套利是无风险套利，有制度性规定，期货到期交割必须与现货收敛。如图怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利中间价差收敛平仓，或者持有到期，价差一定收敛，平仓。中间价差收敛平仓，或者持有到期，价差一定收敛，平仓。怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够

6、实现。不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利n现货复制的技术问题 现货复制方法全样本复制普通抽样复制特殊抽样复制（ETF）怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利n现货复制的技术问题 全样本复制普通抽样复制特殊抽样复制（ETF）优点1、误差相对较小；2、适合大资金配置1、误差取决于抽样的数量和选择的样本；2、不涉及取整问题；3、停牌因素相对较小。1、误差相对较小；2、可以实现T+0；3、可以实现做空；4、几乎不存在取整问题。缺点1、涉及到取整问题；2、涉及到股票停牌问题；3、不能实现T+0；4、不能实现做空。1、误差不确定；2、取整问题和停牌股票问题随拟合度的增

7、加也在增加；3、不能实现T+0；4、不能实现做空。1、个别的品种流动性差。综合考量，综合考量，ETF拟合现货远远优于其它方法。拟合现货远远优于其它方法。怎么做套利怎么做套利期现套利期现套利n需解决的技术问题 1、现货T+1交易，期货T+0交易 方案：利用ETF变相实现现货的T+0交易。 2、现货缺乏做空机制 方案：利用ETF中特有的现金替代机制实现现货做空。平仓方式平仓方式 1234跨期套利策略跨期套利策略 历史经验历史经验无套利区间无套利区间 怎么做套利怎么做套利跨期套利跨期套利怎么做套利怎么做套利跨期套利跨期套利在做跨期套利时，更多的是通过价差的正态分布找出价差的分布规律，做大概率事件。怎

8、么做套利怎么做套利跨期套利（正向）跨期套利（正向）680070007200740076007800800082007-207-217-227-237-247-257-267-277-287-297-307-318-1 8-2 8-3 8-4 8-5 8-6 8-7 8-8 8-98-108-118-12价差较大时开仓价差缩小时平仓反向套利操作正好相反。tt=0t=T1t=T7t=T5t=T3t=T2t=T4t=T6t=T8t=Tn止盈平仓跨期套利最大的问题是近期合约到期，但两合约价差仍未收敛，需要选择另外的近期合约替代到期合约，或将到期合约替换成现货，转换成期现套利。反向套利比较难实现，风险也

9、比较大。另外蝶式套利等不做介绍，实际意义不大。怎么做套利怎么做套利跨期套利跨期套利怎么做套利怎么做套利跨期套利跨期套利怎么做套利怎么做套利到期日套利到期日套利台湾加权指数台湾加权指数（TWII）时间时间期货期货合约合约现货均值现货均值1：00760076802：0076207640期货合约期货合约现货均值现货均值到期日套利：根据期货合约到期日清算规则，交割价是最后两个小时等间距时间点的算术平均。所以在接近尾盘时，交割价已经基本清楚，但期货合约仍在交易，如果期货合约交易价偏离期货合约近似交割价时，就可以直接做多或做空期货合约。n股指期货套利交易特别注意的问题怎么做套利怎么做套利注意的事项注意的事

10、项问题一：保证金管理问题一：保证金管理因为股指期货是杠杆交易，且股指期货交易存在强制平仓制度。解决方案：交易保证金+预留保证经+额外预留保证金问题二：现货复制问题二：现货复制因为现货-HS300指数是不能交易的，并且市场还不存在完全复制HS300指数的现货产品。解决方案：利用全样本复制、抽样复制，尤其是利用多只ETF复制现货HS300。怎么做套利-上市首日套利交易实例注：4月16日股指期货上市首日，9：52做空5月合约，同时做多ETF复制的现货组合，锁定91点价差，即锁定27300元利润。怎么做套利-股指期货上市首日实盘操作怎么做套利-第一笔实盘交易4.16开仓(周五)，4.19日平仓（周一）开仓点：4月16日9：54（价差91点）平仓点：4月19日2：43（价差4点）1手盈利：（91-4）300=26,100元注：假设1千万资金，可以开8手，1天盈利：261008=208,800元怎么做套利-股指期货上市首日套利实盘注：4月19日，即股指期货上市的第二个交易日，下午2：43分平仓，实现25744元。我们的优势是什么？ 1、“篮子组合”的交易需要使用相应的专业交易软件才能完成； 2、“篮子组合”涉及到ETF申赎，能够获得大