2009东奥中级财务管理习题班yhh第4-3章讲义汇总

1、第四章项目投资第四节项目投资决策评价指标的运用二、新建项目决策【例题44 综合题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，资料1:已知甲投资项目建设期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示：时间（年）012345678910NC（万元）累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系 数(I =10 %)10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF资料2:乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资 25万60万元，

2、流动负债可用额40万元；投产第二 流动负债可用额30万元。该项目投产后，预计每年营业收 燃料和动力费50万元，工资福利费20万元，其他费用 17%,城建税税率7%，教育费附加率3%。该企业不交元。该项目建设期 2年，经营期5年，到期残值收入 8万元，无形资产自投产年份起分 5 年摊销完毕。投产第一年预计流动资产需用额年预计流动资产需用额 90万元，入210万元，每年预计外购原材料、10万元。企业适用的增值税税率为 纳营业税和消费税。25%,设全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率资料3:该企业按直线法折旧，定折现率10%。要求：（1）计算甲项目下列相关指标： 填写表中甲项目各年的 NCF和折

3、现的NCF 计算甲投资项目的建设期、项目计算期和静态投资回收期；別ga七""伽 计算甲项目的净现值。(2) 计算乙项目下列指标： 计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额； 计算投产后各年的经营成本； 投产后各年不包括财务费用的总成本； 投产后各年的息税前利润； 计算该项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量; 计算该项目税同净现金流量的投资回收期和净现值。卩7加也刀-泌M“ L T(3) 评价甲、乙两方案的财务可行性。(4) 若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用年等额净回收额法选优。(5) 若甲乙两方案彼此相互排斥，要求利用最短计算期法和方案重复法选优。早阀

4、 仙;i幷 区矽幣二曲%"）熔仙ZM)6/13- f H f门f亠 07仰囚册茹n 0 W(I【答案】（1）时间（年）012345678910NCF万元）-800-600-100300400400200500500600700累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系数（110%）10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF-800-545.46-82.64225.39273.20248.36112.9256.6233.25254.

5、46269.85 该投资项目的建设期=2年项目计算期=10年包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4 （年）不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4 （年） 甲净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91 （万元）（2）计算乙项目项目计算期=7年固定资产原值=200万元投产第一年流动资金投资额=60-40=20（万元）投产第二年流动资金需用额=90-30=60（万元）投产第二年流动资金投资额=60-20=40（万元）流动资金投资合计=40+20=60 （万

6、元）原始投资=200+25+60=285 （万元） 投产后各年的经营成本 =50+20+10=80 （万元） 固定资产年折旧=（200-8）/5=38.4 （万元）无形资产年摊销额=25/5=5 （万元）投产后各年不包括财务费用的总成本=80+38.4+5=123.4 （万元） 投产后各年应交增值税 =（每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费）X增值税率=（210-50 ）X 17% =27.2 （万元）投产后各年的营业税金及附加=27.2 X（ 7% +3%） =2.72 （万元） 投产后各年的息税前利润 =210-123.4-2.72=83.88 （万元） 各年所得税前净现金流量NCF=

7、-225 万元NCF=0NCF=-20 万元NCF=83.88+38.4+5-40=87.28（万元）NCF 6=83.88+38.4+5=127.28 （万元）终结点回收额=8+60= 68 （万元）NCF=127.28+68=195.28（万元）各年所得税后净现金流量投产后各年的调整所得税=83.88 X 25% =20.97 （万元）NCF=-225 万元NCF=0NCF=83.88 X（ 1-25 %）或者=87.28-20.97=66.31+38.4+5-40=66.31 （万元）NCF2=-20 万元（万元）（注：第三年的NCF中经营净现金流量为 106.31,流动资金投资为40）

8、NCF6=83.88 X（ 1-25 %） +38.4+5=106.31 （万元）或者=127.28-20.97=106.31 (万元)NCF=195.28-20.97=174.31(万元)该项目的净现值=-225-20 X ( P/F,10%,2 ) +66.31 X (P/F,10%,3)+106.31 X (P/A,10%,6)-(P/A,10%,3)+174.31 X (P/F,10%,7) = 96.37 (万元)不包括建设期的静态投资回收期=285+ 106.31=2.68 (年)包括建设期的静态投资回收期=2+2.68=4.68 (年)(3) 由于甲、乙两方案净现值大于0,但包括

9、建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期大于经营期的一半，所以两方案均属于基本具备财务可行性。(4) 甲方案年等额净回收额=445.91/ ( P/A,10%,10 ) =445.91/6.1446=72.57(万元)乙方案年等额净回收额 =96.37/ P/A,10%,7 ) =96.37/4.8684=19.8(万元)由于甲方案年等额净回收额大于乙方案年等额净回收额，所以选择甲方案。(5)最短计算期法：甲方案调整后净现值 =72.57 X( P/A,10%,7 ) =72.57 X 4.8684=353.3 (万元)乙方案调整后净现值=96.37 (万元)由

10、于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。70年。方案重复法：两方案计算期的最小公倍数为甲方案重复7次，而乙方案重复10次。NPV 甲=445.91+445.91 X ( P/F,10%,10 ) +445.91 X ( P/F,10%,20 ) +445.91 X(P/F,10%,50 ) +445.91 X (P/F,10%,60 )X 0.0573+445.91 X 0.0221+445.91 X(P/F,10%,14 ) +96.37 X( P/F,10%,21 )+96.37 X ( P/F,10%,42 ) +96.37 X(P/F,10%,30 ) +445.91 X (P

11、/F,10%,40 ) +445.91 X =445.91+445.91 x 0.3855+445.91 X 0.1486+445.91 0.0085+445.91 X 0.0033=724.73 (万元)NPV乙=96.37+96.37 X( P/F,10%,7 ) +96.37 X +96.37 X ( P/F,10%,28 ) +96.37 X ( P/F,10%,35(P /F,10%,49 )+96.37 X( P/F,10%,56 )+96.37 X( P/F,10%,63 )=96.37+96.37 X 0.5132+96.37X 0.2633+96.37 X 0.1351+96

12、.37 X 0.0693+96.37 X 0.0356+96.37 X 0.0183+96.37 X0.0094+96.37 X 0.0048+96.37 X 0.0025=197.7 (万元)由于甲方案调整后净现值大于乙方案，所以选择甲方案。三、多方案组合决策【例题45 计算分析题】某企业现有甲、乙、丙、丁四个投资项目，有关资料如下表： 单位：万元项目原始投资现值净现值甲1500450乙1000350丙500140丁500225要求：(1) 计算各投资项目的净现值率；(2) 若该公司投资总额不受限制，选择该公司最优的投资组合；(3) 若该公司的投资总额为 2500万元，选择该公司最优的投资组合。J f ?才为?【答案】（1）甲净现值率=450/1500=30%乙净现值率=350/1000=35%丙净现值率=140/500=28%+乙+丁 +丙。丁净现值率=225/500=45%（2）若该公司投资总额不受限制，该公司最优的投资组合为甲（3）项目原始投资净现值净现值率丁50022545%乙100