拟通过增发募集资金收购3个项目

1、事项：4月13日董事会决议公布以下主要事项：1、公开增发不超过4亿，增发募集资金投资项目为：A.北仑第一发电70%股权18.403亿；B.石嘴山第一60%股权3.4069亿；C.大渡河水电18%8.7135亿。2、收购浙江北仑电厂2%股权。3、收购国电建投内蒙古能源50%股权。4、收购国电内蒙古东胜热电50%股权。5、控股子公司大渡河水电投资双江口水电站。6、山西朔州王坪电厂前期。7、对同忻煤矿项目股比下降到28%。评论：n 拟通过增发募集资金收购3个项目、自筹资金收购3个项目、调整同忻煤矿项目股比并拟与同煤集团合作开发山西王坪电厂增发收购项目均为已投产项目，因此收购后即可带来利润贡献，自筹资

2、金收购项目除北仑电厂2%股权外其他项目建设周期长、建成项目投产均在2-3年后，短期影响有限。本次董事会决议内容整体对公司影响正面，具体分析如下。n 各项目盈利前景分析表1、本次董事会公告项目投资项目内容总投资额股比资本金出资额项目投产时间同忻煤矿调整股比29.1 亿28%2.85亿08年达产山西朔州王坪2×20万千瓦 综合利用坑口供热电厂19.1509亿待定2007年下半年开工，2008年12月、2009年3月投产大渡河水电公司的双江口水电站205.9299亿75%总工期120个月，2009年工程截流，2016年首台机组投产收购项目内容总投资额股比收购金额项目投产时间国电建投内蒙古能

3、源一期2 台60 万千瓦机组50亿、产1000万吨煤矿项目亿20 亿50%4089万元2008年开工建设布连电厂一期2台60万千瓦机组和察哈素矿井年产8001000 万吨工程；2009年或2010年开工建设长滩电厂的一期2 台60 万千瓦机组和刘三圪旦的矿井年产8001000 万吨工程。到2020年两个项目全部达到规划规模、两矿井全部达产2000 万吨煤矿浙江北仑×60 万千瓦2%1.42 亿元2006年收入35.89 亿元，实现净利润4.2 亿内蒙古东胜热电2×33万千瓦热电产27.8524亿50%1470万计划2008年双投增发收购内容总投资额股比收购金额项目投产时间北

4、仑第一发电×60 万千瓦70%18.4030 亿1991年10月和1994 年11月投产、上网电价为377.3 元/兆瓦时2006 年总收入22.86 亿元，实现净利润2.38 亿元，净资产收益率15.05%石嘴山第一发电2×33 万千瓦燃煤25.08 亿元603.4069 亿2006年10月8日、2006 年12 月6日投产。2006 年总收入1.07 亿元，亏损2743 万元，亏损主要原因为长期待摊费用3250 万元投产后一次性摊入成本大渡河水电公司 已投产装机容量为132 万千瓦18%8.7135亿资料来源：公司公告同忻煤矿项目08年可实现一定的投资收益06年7月获得

5、国家发改委核准，该项目位于山西省大同市西南约20公里，内有五个矿井。地质储量为16.28亿吨，矿井可采储量为10.46亿吨，矿井服务年限为80.4年。2005年正式开工，初期投产为700万吨，达产1000万吨。项目建设总投资在可研设计中调整为29.09亿元，其中矿井建设23.24亿元，选煤厂4.32亿元，铁路专用线1.53亿元。人员配置总人数666人。单位生产成本84.58元/吨，经营成本45元/吨。年销售收入13.04亿元，年平均利润总额2.67亿元，吨煤投资290.88元；预计项目内部收益率14.66%；投资利润率8.93%；投资利税率13.53%；投资回收期8.34年；贷款偿还期8.19

6、年。截至2006 年底，同煤集团已经投入项目前期费 4500 万元。2007 年工程计划投资约 10 亿元，矿井、选煤厂、铁路建设将全面开工建设。虽然股比降低，但煤炭产量仍按49%供国电电力使用。预计该项目08年达产，届时可为公司贡献投资收益约5000万。内蒙古东胜热电08年双投、利润贡献在09年厂址位于内蒙古鄂尔多斯市东胜区东北侧1.2 公里的柴家梁，距离鄂尔多斯市市中心约3.5 公里，规划容量4×33 万千瓦供热机组，分两期进行建设。一期工程建设2×33 万千瓦空冷供热机组，项目已获得国家发改委核准，两台机组计划于2008年实现双投。东胜热电目前的股权结构为：国电集团、

7、河北华峰投资有限公司、衡水衡冠实业有限责任公司、鄂尔多斯市蒙泰煤电有限责任公司、内蒙古兴业安装有限责任公司的持股比例分别为50%、20%、10%、10%、10%。动态投资278524万元，单位造价4642元/千瓦；静态投资264226 万元，单位造价4404元/千瓦，扣除基本预备费为4183元/千瓦，当前内蒙火电利用小时数处在从高位回落阶段，预计08年后利用小时数低于5500小时的可能性较大，预计09年权益利润贡献约1亿。国电建投内蒙古能源09年前难见效益规划在内蒙古鄂尔多斯市建设河北省能源基地，实施煤电联营，向河北送电、输煤。煤电一体化项目的电力建设总规模为：在长滩建设8台60万千瓦机组和年

8、产2000万吨的煤矿；在布连建设6台60万千瓦机组和年产2000万吨的煤矿。计划在2008年开工建设布连电厂的一期2台60万千瓦机组和察哈素矿井年产8001000万吨工程；2009年或2010年开工建设长滩电厂的一期2台60万千瓦机组和刘三圪旦的矿井年产8001000万吨工程。到2020年两个项目全部达到规划规模。一期工程已分别列入河北省和内蒙古自治区发改委的“十一五”规划的后三年规划；截至2006年，煤电一体化项目的前期投入共计8560万元，预计到2020年煤电一体化项目的14台60万千瓦机组全部达产，总投资将近350亿元，至2020年两矿井全部达产2000万吨煤矿，总投资将近80亿元。公司

9、收购国电能源50%股权的交易价格为4089万元。北仑第一发电：老电厂、盈利稳定两台60万千瓦燃煤发电机组，分别于1991年10月和1994年11月投产发，公司地处港口，拥有3.5、5万吨级码头各一座，运输方便，煤炭运费相对较低。公司当前含税上网电价为377.3元/兆瓦时。该公司2006年净利润2.38亿元，净资产收益率15.05%。该厂投产时间长，经营状况稳定，公司将以18.4亿收购70%股权，相当于静态收购市盈率11倍，该厂执行15%所得税率，08年开始税率将上升，对净利润有一定负面影响。石嘴山第一发电：06年双投、07年即可产生盈利贡献位于石嘴山市石嘴山区，距银川市120km，目前的股权结

10、构为：国电集团持股60%，宁夏电力投资有限公司持股40%。两台33万千瓦燃煤发电机组扩建工程（同步安装脱硫装置，以下简称石嘴山扩建工程）的投资建设和经营管理。公司附近有石嘴山一矿、二矿煤作为煤源，属坑口电厂。该厂动态总投资为25.08亿元，2005年8月获得国家发改委核准。2台机组分别于2006年10月8日、2006年12月6日投产，公司2006年总收入1.07亿元，全年亏损2743万元，亏损主要原因为长期待摊费用3250万元投产后一次性摊入成本。该厂未来盈利前景可对照公司控股的石嘴山电厂，石嘴山电厂4*33万机组分别03、04年投产，由于宁夏利用率高、煤价低，该电厂历史盈利水平良好，即使考虑

11、未来该地区利用小时的继续下降我们预计石嘴山第一发电07年权益净利润贡献将在4千万左右，60%股权对应的权益净资产评估值3.4069亿元。考虑到后续仍有约2千万的资本金投入，相当于动态收购市盈率9倍。大渡河水电公司：公司持股比例将上升到69%公司目前持有大渡河公司51%股权，另外国电集团持股39%，四川川投能源股份有限公司持股10%。本次拟从国电集团收购18%股权。大渡河已投产装机容量为132万千瓦，包括龚嘴水电站（19711978年陆续投产）和铜街子水电站（19921994年陆续投产）。目前已获得国家批准正式开工建设的项目有瀑布沟水电站和深溪沟水电站。瀑布沟水电站建设规模为6台35万千瓦机组，

12、预计2009年开始陆续投入运行。深溪沟水电站建设规模为3台22万千瓦机组，预计2011年开始陆续投入运行。此外，大渡河公司已正在开展大岗山（装机容量260万千瓦）和双江口水电站（装机容量200万千瓦）的前期工作。大渡河公司的水电开发目标为建成装机容量1500万千瓦的水电企业。大渡河公司2006年净利润3.74亿元，大渡河公司净资产的评估值为484085万元，18%股权对应的权益净资产的评估值为87135万元，相当于静态收购市盈率13倍。n 07-09年增长点表2、公司下属机组情况电厂总装机（万千瓦）机组构成权益%权益装机（万千瓦）电厂类型所处地区投产时间进入公司时间大同二12020*61001

13、20坑口山西84-882000年配股朝阳4020*210040坑口辽宁72-7599年收购大连开发区14.46*2+1.2*210012.4一般热电辽宁91、93上市、2000年配股桓仁29.457.5*2+7.25*1+3.6*210029.45水电辽宁68-722000年配股太平哨16.14.025*410016.1水电辽宁79-822000年配股大渡河之龚嘴、铜街子1324*15+5*10+2*11  5166.3水电四川71-78；92-942000年配股宣威5期6030*24124.6坑口云南200101年收购宣威6期6030*24124.6坑口云南03底、04/

14、06自建石嘴山13233*45066坑口宁夏03底、04/07自建外二18090*24072一般火电上海04年03转债募资邯郸42（扩容+2）21*23916.4一般热电河北98/9904/4-5月收购北仑18060*347+2（本次拟收购）84.6一般火电浙江2000自建连城2期6030*22515坑口甘肃04年05年自建大同发电12060*26072坑口山西送京津唐05/04和05/0703转债募资邯郸扩2020*110020一般火电河北南网06年10月自建宣威7期6030*24124.6一般火电云南06年3季度自建庄河12060*24554一般火电辽宁07、08年投产自建外三期18010

15、0*23060一般火电上海08双投自建太阳宫7035*22618.2天然气发电京津唐07年自建大渡河之瀑布沟33055*651+18（本次拟收购）168.3水电四川09-11年投产自建大渡河之深溪沟6622*351+18（本次拟收购）33.66水电四川2011、2012自建大渡河之大岗山26065*451+18（本次拟收购）132.6水电四川2013、2014自建大渡河之双江口51%*75%（本次拟投资）2016本次新建内蒙翁牛特风电10.053307年新建辽宁小柳风电4.9507年新建辽宁兴城风电4.9507年新建河南秸秆发电2.407年新建大同3期12060*26072坑口山西送京津唐08

16、-09年自建石嘴山第一6633*25033坑口宁夏2006本次拟收购北仑第一12060*27084一般火电浙江1992、1993本次拟收购国电建投内蒙古能源之布连一期12060*250602009本次拟收购开发权国电建投内蒙古能源之长滩一期12060*250602010本次拟收购开发权内蒙古东胜6633*250332008双投本次拟收购开发权资料来源：公司公告不考虑本次收购项目则公司07年增量利润贡献主要来自邯郸热电和宣威7期、08年增长来自庄河电厂，太阳宫燃机以及同忻煤矿，09年增长来自外高桥3期、大同3期。本次收购及新项目将增加的利润贡献：07年增长来自北仑第一发电、石嘴山第一发电、大渡河

17、公司；09年增长来自内蒙古东胜公司。n 增发项目评价本次拟增发募集资金30.5234亿，假设以董事会公告前20日均价11.07元发行，则增发量约2.76亿股，其中国电集团约认购4500万股，其余由市场认购，拟收购的3个项目均属已经投产项目，预计07年可增加净利润2.5亿，假设股本从24.9亿股扩大到27.7亿股则EPS将增厚约7%，如果增发4亿股，则07年EPS维持0.53元。除增发收购项目外其他项目对公司08年后有较大正面影响，小幅上调公司08年EPS预测值到0.60元，09年预测EPS为0.69元（基于增发4亿股预测）。本次收购项目的正面影响低于市场预期，目前股价对应08年22倍PE基本合理，鉴于行业目前向上的趋势以及公司09年之后由于大量