浅谈中国M2 GDP为何如此之高

1、浅谈中国M2/GDP为何如此之高本是衡量一国经济货币化程度的重要指标，据2012年渣打银行发布的报告，根据计算，在2011年全球新增的M2（广义货币）中，仅中国就占了52%。 而这不是最近才出现的现象，金融危机爆发以后（20092011年），全球新增的M2中，人民币贡献了48%。过去5年，中国的M2增长了 146%，2011年末余额已达到85.2万亿元，M2/GDP已达到189%。广义货币供应量即M2，亦称高能 货币。它是由（M1企事业单位定期存款居民储蓄存款）组成的。其中M1：狭义货币供应量，即M0企事业单位活期存款；M0：流通中现金，即在银行体 系以外流通的现金。在这三个层次中，M0与消费

2、变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于 M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。M2是监测、预测未来通胀水平的一个重要指标M2的增速，理论上应该等于GDP加上CPI的增速，这样货币供给量和经济增长相适应。但事实上，中国的M2增长速度一直大于GDP+CPI的增长幅度。按照弗雷德曼的理论，货币的供给速度，大于GDP+CPI的速度，就会引起通货膨胀。但事实上，中国的M2增速大于GDP的增速，在这种情况下，通货膨胀会发生吗？当M2增速达到一个什么样的数值时，就会引发通货膨胀？M2增速大于GDP增速的部分，到

3、底到那里去了？ 驱动M2增长的原因推知中国M2高速增长的主要原因，一种可能是中国财政系统是以银行为主的，商业银行体系对公众的新增贷款量大和中央银行新增外汇储备多，即商业银行放贷多、结汇量大所以中国比以资本市场为基础的财政系统更趋向于产生较多的M2。银行收取存款和借出资金的过程当中就产生了M2。在这场大萧条以来最严重的金融危机面前，中国政府出于“保增长”与维稳需求，推出极度宽松的财政与货币政策，并且致力于扩大内需，转变经济发展方式。遗憾的是，在保增长的名义下，信贷一发不可收拾，银行放贷与地方财政扩张近乎失控，最终形成天量的地方融资平台，为金融业与宏观经济埋下沉重祸根。中国的货币化过程存在着与其它

4、国家迥异的金融制度，基础其核心是政府部门对银行体系的有效控制和居民部门对银行体系的高度依赖，这意味着不理解中国经济改革背景之下政府部门银行体系与居民部门三者之间存在的十分特殊的互补关系，就不可能顿悟内部货币扩张何以具有与外部货币如此大相径庭的货币需求，预算约束以及推动货币化的激励机制进而也就无法破解中国的高货币 化之谜，由此可以进一步理解中国与其它国家的货币化高差，绝非多少个百分点货币化指数的数量差异，其中包含着相当丰富而深刻的金融制度内涵。中国的社会保障体系比较弱，民众的安全感很弱，更多时候只有通过个人的储蓄，来获得自身的安全感，居民的储蓄率比较高，居民把获得的收入，很大一部分存入银行，形成

5、银行存款，降低了货币的流动 性，从这一点看，只要居民存款增长的比率大于GDP的增长比率，就可能实现M2增速大于GDP的增长速度。另外，居民的财富主要通过货币的方式进行保存， 通过各种金融资产，实物资产保存的比较少。这个导致中国M2/GDP的比率过高，远远高于美国，日本的比率。在转轨时期的中国由于制度转型市场发育和金融经济条件等基本环境的变化，在我国市场化改革推进深入，由货币深化过渡到金融深化阶段下，金融体系效率偏低，金融结构不完善，对我国的宏观经济和金融的运行产生了不可忽视的负面作用。而再究其原因，可以看到，中国处于工业化和城市化中，各地进行大规模的项目建设、商品生产和造城活动，新增贷款尤其是

6、长期贷款需求巨大。美国早已完成工业化和城市化，经济中服务业占比高，发展服务业是不需要太多贷款支持的。以房地产贷款为例。在中国，每一轮城市扩容的每个环节，都有银行贷款大量介入。城市政府从农民手中征地，进行收储、整理，银行向各地土地储备中心发放土地储备贷款；开发商取得土地，进行房地产开发，银行为其提供开发贷款；居民购买房产，银行为其发放按揭贷款；企业持有物业经营，银行为其提供经营性物业抵押贷款。因此，工业化和城市化是驱动M2增长的两个轮子。而当房地产市场被限制时，M2增速仍然过快，需要宣泄的途径就转移到了股市，房地产市场被压抑了需求，从房地产宣泄的渠道少了。对于多于的货币，不是通过资产价格，就是通

7、过股市进行宣泄，能够宣泄过多货币，也能够疏导货币过多的压力。根据以下数据        中国近10年来 M2增减变化表(亿元)  影响M2增加因素   影响M2减少的因素      一、金融机构信贷投放41.3万     一、房地产吸纳人民币11.4万    二、购汇投放人民币19.6万      二、央行公开市场吸纳人民币4.7万

8、60;   三、热钱流入投放人民币12.3万    三、政府境内发行国债净余额6.1万    四、财政赤字投放人民币0.9万    四、公众收藏人民币1500    五、人民币流出境外2000                       六、境外人民币投资30

9、00                      七、官方约定人民币存款于境外6000      合计：74.1万                合计：23.45万 

10、60;   M2增减轧差净增加50.65万  外汇储备的增长与货币供应量之间存在某种正相关关系，在我国目前的人民币汇率机制下，为维持人民币汇率的稳定，人民银行则须干预外汇市场，在外汇市场中买进外币，抛出人民币，这使人民银行在外汇占款增加的同时，基础货币的投放也等量增加，加之国际收支顺差，两者共同作用使人民银行调控基础货币供给存量的主动性降低，造成人民银行被动地增加基础货币，外汇占款巨大是众所周知的导致M2不断攀升的原因，目前我国外汇储备达到2.4万亿美元，约占M2的27%。中国出口导向和工业化相结合，产生持续的大量贸易顺差。企业出口收到的外汇卖给银行即结

11、汇，直接增加人民币存款；在外汇公开市场上，银行再将外汇转卖给央行，形成央行的外汇储备，银行头寸也会增加；银行头寸增加后，通过放贷和货币乘数，又会扩大M2。如果考虑到，其一，外汇储备会等额增加银行头寸，从而扩大银行贷款；其二，企业为完成出口订单，进行项目建设和组织生产，银行会向其提供贷款支持，那么，出口导向对M2的驱动作用应该是非常大的。由外汇储备增长引起的货币供应的增长，既不利于经济的发展，易造成流动性过剩，国内经济的结构性失衡，也不利于经济的内外平衡，国际收支的持续扩大，将使得人民币币值的不稳定性增加，贸易摩擦也会增加。M2增长走势此前召开的中央经济工作会议虽然定调2013年的政策主基调仍是

12、“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但2013年货币政策基调将更为积极。最突出的一点，就是此次会议定调2013年货币政策“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”，这一用语较2011年经济工作会上定调2012年的“保持货币信贷总量合理增长”一语更为积极。作为世界经济体系的重要组成部分，中国受到全球流动性宽松的影响。流动性过剩问题不断扩展，对经济金融稳定运行的压力越来越大。从理论上分析，货币偏多带来通胀效应有其很高的相关性，但通胀并不完全由货币数量引起的，还会受到预期变化、货币流通速度等多方面影响。主流机构预测，“中国2013年的增长目标将维持7.5%，宏观政策总体是宽松态势。预计M2增速目标

13、为14%，与2012年持平，新增贷款9万亿元，为缓解财政扩张对私人部门融资条件的紧缩影响，央行仍有可能降息一次、降准两次。但是，2013年的货币条件却面临诸多不确定性，稳货币的难度较大，货币政策面临诸多挑战。”M2与通胀持续的M2增长过快，一定会引起通货膨胀，短期的M2增长，有利于推动经济复苏，从理论上分析，货币偏多带来通胀效应有其很高的相关性，但通胀并不完全由货币数量引起的，还会受到预期变化、货币流通速度等多方面影响。针对未来一段时期央行货币政策的方向，要对M2的增速进行积极的调整来应对通胀压力。如果“十二五”期间GDP增速为7%8%的水平， 如果容忍因理顺价格需要的通货膨胀率为4%，再为商品市场化留1%2%的空间，则未来的M2应保持在13%14%左右。但为了能够消化近两年货币的超发，则M2的增速还应逐步收窄。在面临着通货膨胀压力加大的时候，在保增长、调结构、控预期这三个目