某著名咨询公司-宝钢-财务分战略及其相关措施分析报告

1、宝钢财务分战略及其相关措施随着企业整体战略的实施，有关企业资本结构分析以及使企业保值增值的方法也相继产生，资本的来源、投资的方向、成本优势、资本的运营等等都是决定 企业能否获得利润及保持企业竞争实力的重要因素。在资本相对缺乏、资源相对稀缺的今天，与众不同的财务战略必将产生与众不同的增值效果。继前面部分对宝钢发展总战略的描述以及业务分战略的分析之后，本部分将着重介绍宝钢的财 务分战略。一、宝钢2000- 2002年上半年的财务分析（一）偿债能力分析偿债能力分析可以揭示企业的财务风险。 企业的偿债能力一般可以通过流动 比率、速动比率、现金流动负债比率和资产负债率来体现，以下就选用这四个比率对宝钢2

2、0002002年上半年的偿债能力做出分析。根据宝钢提供的2000-2002年上半年的财务数据可得出各比率数据如表 6-1 :表6-1宝钢公司2000-2002年上半年偿债能力比率比率2000年度2001年度2002年上半年行业平均水平流动比率（%120.9127.3108.7105.5速动比率（%87.8100.198.985.8现金流动负债比率（%29.729.139.16.7资产负债率（%56.659.169.464.8宝铁20002002年上芈年備慣能力比率分折流动比率代連寺比率g議金ift动负憧比卑费产鱼惯半3利用表6-1中的数据可作图如下:图6-1从表6-1和图6-1可以看出：流动比

3、率在经历了 2001年度的缓慢增长之 后，到2002年上半年出现了较为明显的下降，但是各年的数据均高于行业平均 水平，说明在整个交通运输仓储业中宝钢基本保持了一个良好的流动比率水平， 具有较强的偿还流动负债的能力；速动比率2001年度比2000年度有了较大幅 度的增长，且2002年上半年继续保持了增长的态势，只是增长幅度有所下降， 但每年均保持在行业平均水平之上，说明宝钢流动负债的偿还能力有了进一步的 提高；现金流动负债比率每年均大大超过行业平均水平，并在经历2001年度缓慢增长之后，2002年上半年出现了较大幅度的增长，并超过了行业良好水平的标准，说明宝钢公司具有良好的直接支付能力，债务的偿

4、还拥有比较坚实的后盾。虽然2000年度、2001年度宝钢的资产负债率均高于行业平均水平，但是 2002年上半年却低于行业平均水平， 说明宝钢2002年上半年的偿债能力有较大幅度的下降，公司的财务风险有所增加通过对以上偿债能力比率的分析，可以得出这样的结论：宝钢20002002年上半年的短期偿债能力（由流动比率、速动比率、现金流动负债比率体现）一 直保持着一个稳定而又缓慢增长的良好态势，而长期偿债能力（由资产负债率体现）则有所下降，尤其是在 2002年上半年，说明宝钢的长期偿债能力起伏比较 大，不够稳定，有待进一步提高。（二）营运能力分析企业的营运能力反映了企业的资金周转状况，对此进行分析可以了

5、解企业的营业状况及经营管理的水平。企业可以通过产品销售情况与资金占用量来分析其资金周转状况，评价其营运能力。通常企业营运能力的高低主要体现在存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率四个比率上，所以就选用 这四个比率对宝钢20002002年上半年的营运能力做出分析。根据宝钢提供的 20002002年上半年的财务数据可得出宝钢 2000- 2002年上半年各个比率的数据如表6-2 :表6-2宝钢2000-2002年上半年营运能力比率比率2000年度2001年度2002年上半年行业平均水平存货周转率（次）7.04.82.94.0应收账款周转率（次）9.25.72.34.6流动资产周转

6、率（次）1.61.30.51.0总资产周转率（次）1.10.90.30.3根据上表作图如下:图6-2从表6-2和图6-2可以看出：宝钢2000年度的存货周转率不但高出行业 平均水平，而且已经向行业良好水平标准 9.8靠近，说明这一时期宝钢存货周转 迅速，企业销售能力较强，营运资金占用在存货上的金额较少。而2001年度虽然同样高于行业平均水平，但在同行业中已经没有了明显的优势， 说明这一时期 宝钢的库存管理不是很完善，销售状况也不及原来好，在一定程度上造成了存货 积压，从一个侧面反映了企业在产品销售方面的问题。到了2002年上半年，宝钢的存货周转率开始低于行业平均水平，说明这一时期存货周转存在较

7、大问题， 存货积压的情况比较严重，在同行业中已渐渐丧失了优势。宝钢2000年度的应收账款周转率不但明显高于行业平均水平，而且是其两倍，说明这一时期其应 收账款具有良好的流动性，变现速度较快，管理效率较高，企业催收应收账款的速度较快，坏账损失较少，资产的流动性也比较好，进而从一定程度上反映了企 业具有良好的短期偿债能力。到了 2001年度应收账款周转率有所降低，说明这 一时期宝钢应收账款的流动性有所下降，变现速度相对减慢，企业的短期偿债能力也相应的受到了影响，但是与同行业相比还具有微弱优势。2002年上半年应收账款周转率只达到行业平均水平的一半，说明应收账款的流动性较差，变现能力较低，企业催收应

8、收账款的效率也较低，使得宝钢的应收账款周转率在同行业 中已明显处于劣势地位。流动资产周转率的变化相对稳定， 虽然每年都有所下 降，但是幅度并不大，说明宝钢流动资产的利用效率比较高， 在同行业中具有明 显优势。但 2002 年上半年远远低于行业平均水平，只到行业平均水平的一半， 说明这一时期宝钢流动资产的管理效率存在一定问题， 流动资产周转缓慢， 流动 资金的占用比较大，资金的利用效率不高， 在同行业中处于劣势地位。 总资产 周转率也呈现出了一个缓慢下降的总体趋势， 但每年的比率水平均基本保持在行 业平均水平之上， 说明宝钢全部资产的利用效率还是相当高的， 在同行业中具有 非常明显的优势。通过以

9、上营运能力的分析，可以知道：宝钢 2000 年度、 2001 年度在企业资 产方面的营运是高效而且成功的， 企业的营业状况和经营管理水平都远远高于行 业平均水平，资金周转状况良好，资金的利用效率也比较高，但是就2002 年上半年而言， 各项比率均有较大幅度的下降， 除了总资产周转率基本保持与行业平 均水平持平以外， 其他各项比率均只达到行业平均水平的一半， 这其中除了受整 个钢铁行业疲软的因素影响之外， 主要还是宝钢自身经营管理方面的问题。 因此， 宝钢今后应该更加注重公司的经营管理，注重战略决策的制定及其实施。（三）获利能力分析盈利是企业的重要经营目标， 是企业生存和发展的物质基础， 它不仅

10、关系到 企业所有者的利益， 也是企业偿还债务的一个重要来源。 获利能力分析是企业财 务分析的重要组成部分， 也是评价企业经营管理水平的重要依据。 通常评价企业 获利能力高低的比率主要有：净资产收益率、销售净利率、成本费用净利率等， 以下就选用这三个比率对宝钢 20002002 年上半年的获利能力做出分析。根据 宝钢提供的 20002002 年上半年的财务数据，可得出以上三个比率的数据如表6-3：表 6-3 宝钢 20002002 年上半年营运能力比率比率2000年度2001年度2002年上半年行业平均水平净资产收益率（%3.73.71.40.5销售净利率（%3.33.94.212.5成本费用净

11、利率（%2.93.53.8-2.4根据表中数据作图如下:图6-3从表6-3和图6-3中可以看出：净资产收益率在经历了 2000年度到2001 年度的相同水平发展之后，从2001年底开始以一个较快的速度递减，从而使2001 年底成为生产经营的拐点，说明宝钢公司 2000年度、2001年度的资产利用效率 较高，企业资产运作良好；2002年上半年净资产收益率虽然也高于行业平均水 平，但只到上年水平的三分之一，说明这一时期宝钢公司的资产利用效率大幅度 降低，企业经营管理上出现了问题， 造成企业资产运作的低效率， 使企业的获利 能力大幅度降低。销售净利率均只到行业平均水平的三分之一左右，说明宝钢 公司这

12、一比率在同行业中还不具备优势， 不过仍然体现出了一个稳中有升的发展 趋势，说明宝钢公司注重不断加大销售力度，通过扩大销售获取收益。成本费用净利率均高出行业平均水平，说明宝钢公司非常注重企业成本费用的控制，具有较强的控制能力，企业经营管理具有较高的水平，获利能力高于行业平均水平。 成本费用净利率一直保持了一个稳定增长的态势，说明宝钢公司在日常的生产经营管理中非常注重降本增效，不断加大成本费用的管理力度，使企业的获利能力 持续增强，从而在同行业的激烈竞争中处于优势地位。二、宝钢今后 35 年内的财务战略（一）财务战略的选择依据企业财务战略的基本作用表现为它对经营战略的全面支持，它与生产战略、 营销

13、战略一起共同形成企业经营战略的支持系统。 财务战略是经营战略的执行战 略：经营战略是全局性决策战略， 它侧重于从竞争对手的分析中来确定自己的经 营定位； 财务战略则是局部性和执行性的， 它从财务角度对涉及经营的所有财务 事项提出自己的目标。因此，经营战略处支配地位，决定企业的发展目标，并制 约着企业内部其他一切相关战略的制定及实施，而财务战略则处于被支配地位， 它的制定、 实施和控制都必须从企业的总体经营目标出发， 以财务职能部门战略 管理为核心、其他部门的协调为依托。所以，企业财务战略的选择依据就是企业 的经营战略，企业必须选择与之经营战略相适应的财务战略。根据企业生命周期理论，企业可以划分

14、为创立期、成长期、 成熟期与衰退期 四个发展阶段， 不同发展阶段企业具有不同的内在特征， 这些不同的内在特征要 求企业有不同的战略重点。 步入成长期的企业， 经营战略中的业务战略逐步成为 企业战略管理的核心， 因为这一时期的企业都希望通过业务的扩张不断巩固自己 的市场地位、扩大自己的市场份额。 根据本报告前面部分对宝钢内、 外部环境的 分析，可以知道宝钢目前正处在成长期向成熟期过渡的阶段， 所以业务战略就成 为这一阶段宝钢经营战略中最为重要的战略了。因此，宝钢今后35 年内的财务战略以本报告前面部分所述的业务战略为依据。（二）宝钢今后 35 年内的财务战略根据不同内在特征， 企业可分别采用集中

15、财务战略、扩张财务战略、稳健财 务战略和防御财务战略。企业在创立时一般采取集中财务战略，通过内部积累、 负债获得壮大需要的资源；在成长阶段， 企业可以采取扩张财务战略， 通过规模 经济取得成本、产出和技术优势， 建立一定的市场地位； 当企业进入成熟阶段后， 以多元化经营实现资源的战略转移与结构调整成为主导经营战略， 多元化经营会 不断面临进入及退出某一特定产业的选择，为增强企业对外部环境的应变能力， 企业宜采用稳健财务战略； 防御财务战略是企业经营失败时为了减少经济损失而 选择的一种财务战略。 目前宝钢公司正处于成长期向成熟期过渡的特殊阶段， 因 此在今后 35 年内宝钢适宜选用扩张财务战略与

16、稳健财务战略相结合的财务发 展战略。从目前的发展情况来看， 宝钢已经初步具备了一定的市场竞争实力、 拥有一 定的市场份额，无论是在规模、功能和技术上，还是在管理、信息技术采用和内 部机构作业效率上，都形成了自己的优势， 处于企业生命周期的成长阶段。 这一 阶段要求宝钢在现有生产经营的基础上， 不断开发新的产品及服务， 既要注重加 强原有产品及服务的优势， 保持并扩大其市场份额， 又要加大新产品及服务的开 发和投入力度， 不断寻找企业新的经济增长点， 这两个方面无论谁都要求宝钢拥 有强大的资金后盾， 且必须保持良好的资金运作， 所以为了满足这两个方面的需 要，宝钢应该实施扩张型的企业财务战略，

17、实现企业资产规模的快速扩张， 并通 过规模经济进一步取得并加强成本、 产出和技术以及其他与企业产品和服务相联 系的各个方面的优势， 确立并巩固宝钢的市场地位。 同时从现阶段宝钢自身的发 展来看，不可否认宝钢的产品及服务结构已趋于成熟和稳定， 企业经营运作也积 累了相当的经验， 下一步的经营发展目标就是如何在加强、 巩固现有成绩的基础 上，开展多元化经营，进一步把宝钢的业务做大、做强，因此从这一点上来说， 宝钢应该采用稳健的企业财务发展战略。 综合上面的分析， 宝钢目前正处于成长 阶段向成熟阶段过渡的特殊阶段（如图 6-4 所示），应该综合运用扩张财务战略 和稳健财务战略， 做到既能抓住机遇不断

18、发展宝钢公司， 又不会因为太过激进而忽略了企业的稳定和持续发展图6-4宝钢的企业生命周期曲线模拟图衰邊期 咸熟期 引番 开岌m从图6-4中可以很清晰的观察到生命周期的不同阶段上企业销售和利润的变化趋势，图中黑点代表宝钢目前在整个企业生命周期中所处的阶段。需要指出的是图中所指的开发期、引进期就是上述文中提到的企业创立期， 只是不同的理 论依据有不同的称谓而已。三、财务战略下的各分部策略企业财务战略的主要任务就是在对现有资金市场充分认识的基础上， 根据企 业财务的实际情况，选择企业的投资方向， 确定融资渠道和方法，调整企业内部 财务结构，保证企业经营活动对资金的需要， 以最佳的资金利用效果来帮助企

19、业 实现战略目标。企业的财务战略主要包括四个方面:（1）投资策略：在长期和短期间如何分配资金，发掘市场发展最具有潜力 的产品；同时为发挥资金效益，而合理运用流动资金。（2）筹资策略：选择有利的渠道和方法，力求降低资金成本，提高借入资 金的使用效果。（3）利润分配策略：根据市场金融状况和企业财务状况确定分配政策，处 理好集体利益和个人利益、 短期利益和长期利益的关系。 这是关系到企业兴衰的 战略问题。（4）财务结构策略：结合企业经营的状况，拟定有利于企业长远发展的资 本结构，并在安全性、灵活性和有效性中寻求最佳结合点。下面将从宝钢的实际经营情况出发，以其提供的 20002002 年上半年三个 时

20、期的财务数据为基础，分别对其今后 35 年内的投资策略、筹资策略、利润 分配策略和财务结构策略做出具体分析， 并针对现阶段公司的发展状况提出相对 具体的加强或改进建议。（一）宝钢今后 35 年内的投资策略企业的投资策略是企业财务战略在投资管理方面的分策略， 它决定企业资金 的合理分配和有效利用， 并具体规定企业资金投入的方向、 重点以及投入资金的 多少。显然，企业的投资策略作为企业财务战略的分策略，应该在发展方向、目 标水平及主要对策等方面与企业财务战略相互协调一致，并保证财务战略的实 现，其具体内容包括投资方向、投资比例和投资重点等。1、投资方向投资是实现企业财务战略目标的基本前提。 企业财

21、务战略的目标是不断提高 企业价值，增加企业利润，降低企业风险，为此企业必须进行投资，在投资中获 得效益。 企业战略投资方向的准确与否， 往往决定了企业在未来竞争中的地位是 否稳固。 根据企业的投资方向， 可以把企业的投资分为对内投资和对外投资： 对 外投资是指企业以现金、实物、 无形资产等方式或者以购买股票、 债券等有价证 券方式向其他企业的投资； 对内投资是指企业把资金投放在自己企业内部， 购置 各种生产经营用资产的投资， 具体而言就是指企业维持简单再生产和实现扩大再 生产的投资。 从企业维持简单再生产的角度来看， 对内投资包括对所使用的机器 设备进行更新， 对产品和生产工艺进行改革， 不断

22、提高职工的科学技术水平等等； 而从企业实现扩大再生产的角度来看，对内投资包括新建、扩建厂房， 增添机器 设备，增加职工人数，提高人员素质等等。从对外投资角度来说，今后 35 年内宝钢应该充分利用自己的无形资产优 势、资源优势、 管理优势和信息技术优势向同行业的其他企业进行投资， 灵活运 用现金实物投入、 无形资产投资和购买企业股票债券等多种投资方式， 在必要的 时候甚至可以进行跨行业、 跨地区的对外投资， 当然这些投资所带来的投资收益 必须高于为进行这些对外投资而投入的投资成本； 另一方面为了企业的持续经营 和发展，宝钢还必须进行对内投资，包括：在现有经营业绩的基础上，继续加大 投入扩大仓储业

23、务的市场份额， 在企业内部培育新的经济增长点， 开发新的产品 及服务； 在不断巩固作为主营业务的仓储业务地位、稳定其收入的前提下， 提升 辅助业务即加工业务、 运输业务及其他边缘业务所占的比重， 加大这些辅助业务 的投入力度；加快原有设备的更新及技术改造， 加大技术开发力度， 争取在同行 业中处于技术领先地位； 加大先进信息技术管理方法的引进力度， 强化宝钢内部 的信息作业管理；加大公司人力资源方面的投入，包括人员的聘用、 培训和福利 等方面的投入2、投资比例和投资重点今后 35 年内宝钢的对外投资比例适宜在公司拟定总投资规模的 10%左右， 对内投资比例则相应地占到公司拟定总投资规模的 90

24、%左右。如前面业务分战略 部分所述，宝钢今后 35 年内的业务拓展方式主要是：在现有业务规模的基础 上，进一步完善仓储业务； 大力发展作为明星业务的加工业务， 以此带动仓储业 务；巩固运输业务； 开展边缘业务。 根据业务分战略所要求实现的此业务拓展方 式以及宝钢公司现阶段的发展经营状况， 宝钢今后 35 年内的对内投资在仓储、 加工、运输和边缘业务上的比例分配应该是： 仓储业务占到宝钢对内投资比例的 45%左右；加工业务占到这一比例的 25%左右；运输业务和其他边缘业务之间不 再进行比例划分，两者合计占到宝钢对内投资比例的 30%左右，利用图 6-5 我们 可以清晰的看到宝钢今后 35 年内的

25、投资比例划分。图 6-5在明确了宝钢今后 3 5 年内的投资比例之后，还需指出哪些方向的投资是 比较重要的。在上述投资方向中，以下三个方面的投入相对比较重要，即：加快 原有设备的更新及技术改造， 加大技术开发力度， 争取在同行业中处于技术领先 地位；加大先进信息技术管理方法的引进力度，强化宝钢内部的信息作业管理； 加大企业人力资源的投入， 包括在人员的聘用、 培训和员工素质的提高等方面的 投入。（二）宝钢公司今后 35 年内的筹资策略企业持续的生产经营活动， 不断地产生对资金的需求， 需要筹措和集中资金； 企业因开展对外投资活动和调整资本结构， 也需要筹集和融通资金。 企业筹资策 略主要明确企

26、业在筹资指导思想、 合理的筹资总规模目标、 优化的资本结构和所采用的筹资主渠道和方式，以及实现筹资战略目标等方面的主要对策。1、租赁负债分析根据宝钢提供的 20002002年上半年的财务数据， 可以知道 2001 年底宝钢 实际支付的租赁费用为 303 万左右，占到公司主营业务成本的 10%以上，而由宝 钢财务部门提供的 2002年度公司财务费用的预算得知， 2002 年公司财务费用预 算中租赁费用为 432 万，占到公司上半年主营业务成本的 31%左右，由此看来， 租赁费用的支出在宝钢整个成本费用支出中所占比例呈上升趋势，预计在今后 3 5 年内宝钢租赁费用在整个公司的成本费用支出中所占的比

27、例还会有所上升。就宝钢目前的经营现状而言， 采用的租赁方式基本上都是经营性租赁， 它使 宝钢在财力不足时节省了相当于资产价值的一笔资金， 避免设备因技术落后必须 淘汰而带来的风险， 降低了维修费用的负担。 但这种租赁方式也有一定的局限性， 那就是企业需要使用的机器设备只是暂时性的， 不需要作为企业长期固定资产使 用的，且这些机器设备都是可以从出租人那里租到的， 而对于那些企业希望长期 拥有作为自己固定资产使用的、 企业目前又没有经济实力购买的机器设备， 企业 就应该选用融资租赁的方式， 因为它不仅可以满足目前企业作业的需要， 而且从 长远来看还能成为企业的永久性资产。所以宝钢在今后 35 年内

28、的企业机器设 备等固定资产来源及使用上，可以大胆采用融资租赁的方式。2、筹资结构分析筹资结构分析的重点是分析自有资金和贷款构成比例对企业自有资金收益 率和企业风险大小的影响。 前者可以通过发行股票或者使用留存收益； 后者可以 发行债券或者向各种金融机构借款。 企业的筹资结构需要视企业期望自有资金收 益率和风险大小的综合而定企业的持续经营和扩张仅仅依靠企业自身拥有的自由资金是远远不够的， 就 算企业经营管理者具有长远的目光， 可以预测到今后几年内企业发展所需要的自 由资金量， 企业也不可能保持一个较高比例的自有资金率， 因为企业不可能不向 企业投资者返还投资收益， 也不可能不进行维持简单再生产和

29、实现扩大再生产的 投资，从而不断提高企业的留存利润率。 所以在市场竞争日趋激烈的情况下， 在 企业所需资金短缺的情况下，企业经营者应该具有负债经营的思想。从宝钢提供的 20002002 年上半年的财务数据可以看出，宝钢基本上没有 对外举债，资产负债表上所有的与企业负债经营相关的项目，如短期借款、 长期 借款、应付债券、应付票据等金额全都为零，说明公司所有的日常经营、对内投 资所需的资金全部来自于企业的自有资金，即企业拥有的资本金、资本公积金、 盈余公积金和未分配利润。因此，宝钢要想实现今后 3 5 年内长足发展的战略 目标，就应该对外举债， 贯彻举债经营的战略思想， 充分发挥宝钢公司自身的信

30、用优势、企业经营管理优势，采用各种灵活的举债方式，向其他企业、银行等金 融机构或非金融机构借款，缓解企业今后发展过程中因资金短缺造成的压力。3、筹资方法的选择企业筹集资金需要通过一定的渠道， 采用一定的方式， 并使两者合理地配合 起来。企业的筹资渠道主要包括以下几种，即国家财政资金、银行信贷资金、非 银行金融机构资金、 其他企业资金、 民间资金、 企业自留资金和外商资金等 7 种。 企业的筹资方式同样也主要包括以下 7 种，即吸收直接投资、发行股票、银行借 款、商业信用、发行债券、发行融资券和租赁筹资。企业筹资必须考虑到资本的 可供性和资金的成本， 因为无论企业的整体战略多么完整和多么具有吸引

31、力， 都 必须以企业所能筹集的资金为限。 所以，企业经营者的眼睛不应只盯在某一种或 两种渠道和方式上，而应将视野放到“全方位”的资金筹集活动上，并通过对每种渠道成本的比较，最终选择最有利于实现企业战略目标的渠道和方式。目前宝钢的筹资渠道和方式比较单一， 主要的筹资渠道和方式就是企业自留 资金、商业信用和租赁筹资，这种较为单一的筹资方式筹集到的资金数目有限， 很难满足企业日益增长的资金需求，因此宝钢今后 35 年内应该灵活运用上述 提到的各种筹资渠道和方式，多多采用银行借款、融资租赁等筹资方式， 在相同 的成本下尽可能的筹集到更多的资金， 或者针对要筹集的资金总额， 采用各种不 同投资渠道和方式

32、的组合， 尽可能的降低企业筹资的成本， 使企业筹资效用最大 化。（三）宝钢公司今后 35 年内的利润分配策略企业的税后利润按道理是归股东们所有的， 但是这并不意味着股东们要按他 们的股份分享所有的利润， 原因是股东大会或者董事会有权决定利润部分或者全 部留在企业。1、利润再投资、留存利润、股利分配之间的比例关系从宝钢提供的 20002002 年上半年的财务资料可以看出，宝钢虽然每年年 底都有留存利润， 但是下一年年初总是会按照各个投资者的出资比例采用发放股 利的方式分配掉， 也就是说实际上宝钢每年都并没有真正意义上的留存利润， 当 然也就没有用于再投资的利润了，它的未分配利润都百分之百的用于股

33、利分配 了。从长远来讲，这种做法是不可取的，企业股东的当前利益固然重要，但是他 们更关心的是企业长足发展带来的巨大效益， 因此不应该只看到企业眼前的短期 收益，应该着眼于企业未来的持续经营和发展。所以，宝钢今后35 年内的利润分配策略必须与宝钢公司自身的长远发展相适应，确定一个合理的利润再投 资、留存利润和股利分配比例2、股利分配政策从宝钢提供的 2000年 2002 年上半年的财务资料可知， 宝钢目前实行的是 固定的股利发放率政策， 即企业预先制定一个股利发放率， 并在一个较长的时期 里固定不变的按此比例发放股利， 就宝钢而言， 这一股利发放率就是各企业投资 者的出资比例。 显然，该政策会因

34、为企业经营业绩的波动而波动，虽然股利发放 的相对数不变（发放率） ，但是其绝对数会因为企业税后净收益的变化而变化。 因此，该政策能够给股东带来一种稳定的投资回报，有助于树立投资者的信心。 但是，如果企业经营成果变化不定， 则会导致股利的发放丰薄无常， 容易挫伤投 资者的投资热情，给投资者以巨大的风险感。因为钢铁行业发展的相对稳定性， 以及宝钢拥有的内、外部优势，在今后 35 年内宝钢可以继续实行固定的股利 发放率政策。（四）宝钢公司今后 35 年内的财务结构策略企业在调整各种比率和杠杆时， 必须综合考虑企业内外部的各种因素。 企业 选择适当的财务结构策略， 应该正确的处理企业利润与经营风险之间

35、的关系， 以 达到较为合理的经济增长目标，因此，宝钢今后 35 年内选择财务结构策略时 应该考虑：1、销售变化幅度及其稳定程度对未来销售额的变化趋势预计是决定财务结构策略的首要因素， 因为杠杆原 理就是销售额较小变化会导致税后净收益的较大变化。 如果销售额增长， 则税后 净收益增长更快； 如果销售额降低， 则税后净收益会更快的降低。 杠杆程度越高， 这种变化幅度越大。因而， 预计未来短期内销售额会有很大增长时， 宜采用少增 加固定资产，少发行股票，多发行债券，使企业的税后净收益有较快的增加。但预计一旦失误， 销售额下降了，企业的税后净收益则会有较快的降低。所以预计 未来销售额的变化趋势显得极为

36、重要，它决定了财务结构策略的选择。2、企业长远的发展前景如果企业产品比较新， 技术比较先进， 在未来较长的一段时间里销售情况看 好，则企业应该多提高经营杠杆程度，少提高财务杠杆程度。在财务比率方面， 应该着眼于企业未来的盈利能力，不必过于看重流动性比率。3、企业所处的行业企业所处的行业不同， 企业的生产经营状况也不同。 工业企业需要通过长期 筹资甚至是发行股票，来保证企业长期经营所必需的稳定的资金来源。另外， 行 业不同，竞争的剧烈程度也不同。 竞争激烈的行业采取较高的财务杠杆的风险就 很大。4、企业的资产结构企业所拥有的资产类型影响着企业的筹资方式， 固定资产比例高的企业， 一 般采取发行股

37、票或者是借入长期借款， 流动性比例高的企业， 一般采取短期借款 融资，企业可以根据资产结构，结合其他因素，选择较为合适的杠杆程度。5、领导人的风险意识一般而言，进取心强、有闯劲、敢于冒险的领导人对企业，对自身的能力充 满信心， 愿意为取得丰厚利润承担一定的风险， 因而愿意提高经营杠杆和财务杠 杆。相反，如果领导人比较谨慎，保守，则不愿意承担较大的风险，宁愿采取较 低的经营杠杆和财务杠杆四、近期财务措施建议（一）适当开展对外投资，可以是有形资产投入，也可以是无形资产作价投资。虽然企业的对内投资可以维持其简单再生产并实现其扩大再生产， 满足企业 目前及将来一个较短时期内的发展要求， 但是要想谋求企

38、业的长足发展，使企业 在日益激烈的市场竞争中立于不败之地， 企业必须进行对外投资。对外投资不但 可以优化企业的资源配置、提高资产的利用效率，还能降低企业的经营风险、 增 强企业的偿债能力。因此，宝钢必须摈弃目前只有对内投资的做法， 综合运用对 内投资和对外投资，加大对外投资的力度。（二）在原有筹资方式和筹资渠道的基础上，增加新的筹资方式和渠道。如： 向银行、非银行金融机构和其他企业借款、吸收直接投资、租赁筹资。宝钢的筹资渠道和筹资方式过于单一，企业发展所需的所有资金都来源于企 业自身的自有资金，基本没有对外举债。由于企业的自有资金在数量上是有限的， 这势必会影响企业的进一步发展与扩张， 所以企业应该有举债经营的思想。 充分 发挥宝钢的信用优势、经营管理优势，向其他企业、银行等金融机构或非金融机 构借款，满足企业今后发展的资金需求。（三）大力开展除经营性租赁之外的融资租赁，充分发挥融资租赁的优势。虽然经营性租赁由出租人负责设备的维修、保养与保险，承租人可以不负担 设备过时的风险，但是对于那些企业渴望拥有、反复使用而目前又没有经济实力 购买的机器设备来说，融资租赁才是最好的方式。虽然承租人必须负担租赁期中 的设备维修、保养和保险费用等。但是租期满后，租赁资产的所有权无偿转移给 承租人。因此，