《投资决策分析》ppt课件

1、第六章第六章 投资决策分析投资决策分析本章学习要点：本章学习要点：现金流量的含义；现金流量的含义；现金流量的测算方法；现金流量的测算方法；工程决策评价目的的计算原工程决策评价目的的计算原理及决策运用；理及决策运用；几种典型的工程投资决策方几种典型的工程投资决策方法及运用；法及运用； 引导案例引导案例n京城职业房东也赚钱京城职业房东也赚钱n 来自温州的苏先生是一位老资历的房地产投资人。来自温州的苏先生是一位老资历的房地产投资人。自自1999年开场，苏先生开场在北京买楼后出租。据年开场，苏先生开场在北京买楼后出租。据苏先生引见，截至今年苏先生引见，截至今年10月，曾经月，曾经“精选了精选了10余套

2、余套住宅，这些房产根本上一比较称心的价钱出租给租户，住宅，这些房产根本上一比较称心的价钱出租给租户，给苏先生带来了丰厚的投资收益：扣除出租房税金、给苏先生带来了丰厚的投资收益：扣除出租房税金、物业管理费用以及归还房屋的按揭贷款，苏先生目前物业管理费用以及归还房屋的按揭贷款，苏先生目前每月得到的租金净收益为每月得到的租金净收益为.5万元。而苏先生对这些房万元。而苏先生对这些房产的先期投资包括房屋首付款、律师费、评价费、产的先期投资包括房屋首付款、律师费、评价费、保险费、公共维修基金、契税、装修费等合计保险费、公共维修基金、契税、装修费等合计240万元。这样算下来，苏先生的年投资收益率超越了万元。

3、这样算下来，苏先生的年投资收益率超越了12。n工程投资要算好现金流入和流出工程投资要算好现金流入和流出6.1 6.1 工程投资概述工程投资概述6.1.1 6.1.1 工程投资的概念工程投资的概念6.1.2 6.1.2 工程投资决策的原那么工程投资决策的原那么科学性原那么科学性原那么工程投工程投资原那资原那么么可行性原那么可行性原那么收益性原那么收益性原那么调和性原那么调和性原那么6.1.36.1.3工程投资决策的程序工程投资决策的程序2.2.投资可行性研讨阶段投资可行性研讨阶段工程工程投资投资决策决策程序程序原那原那么么3.3.工程评价决策阶段工程评价决策阶段4. 4. 工程投资控制预算实施阶

4、段工程投资控制预算实施阶段5.5.投资工程再评价阶段投资工程再评价阶段1.1.选定投资时机、投资立项阶段选定投资时机、投资立项阶段6.1.36.1.3工程投资决策的程序工程投资决策的程序2.2.投资可行性研讨阶段投资可行性研讨阶段工程工程投资投资决策决策程序程序原那原那么么3.3.工程评价决策阶段工程评价决策阶段4. 4. 工程投资控制预算实施阶段工程投资控制预算实施阶段5.5.投资工程再评价阶段投资工程再评价阶段1.1.选定投资时机、投资立项阶段选定投资时机、投资立项阶段6.2 6.2 工程投资现金流量及其测算工程投资现金流量及其测算6.2.1工程投资现金流量的含义工程投资现金流量的含义6.

5、2.2工程投资现金净流量的测算方法工程投资现金净流量的测算方法1.初始现金净流量初始现金净流量变变价价收收入入固固定定资资产产投投资资其其他他资资投投流流动动资资产产资资投投固固定定资资产产净净流流量量初初始始现现金金 2.2.营业现金净流量营业现金净流量净净利利润润折折旧旧所所得得税税营营业业收收入入付付现现成成本本折折旧旧税税率率所所得得折折旧旧成成本本付付现现收收入入营营业业金金流流量量年年营营业业现现 1例题例题 某投资方案的年营业收入为某投资方案的年营业收入为100000元，元，年总营业本钱为年总营业本钱为60000元，其中折旧额元，其中折旧额10000元，所得税率为元，所得税率为2

6、5%，该方案的，该方案的每年营业现金流量为多少？每年营业现金流量为多少？3.终结现金净流量终结现金净流量资资金金收收回回垫垫支支流流动动残残值值收收入入固固定定资资产产现现金金净净流流量量终终结结年年营营业业金金净净流流量量终终结结年年现现6.3 6.3 工程投资评价目的工程投资评价目的n6.3.1非贴现评价目的非贴现评价目的n 1.平均报酬率平均报酬率ARR全全部部投投资资额额年年平平均均投投资资净净收收益益平平均均报报酬酬率率（100 )ARRn决策规那么：决策规那么：n在单一工程决策时，平均报酬率高在单一工程决策时，平均报酬率高于投资人要求的最低报酬率时接受。于投资人要求的最低报酬率时接

7、受。否那么，放弃；否那么，放弃；n在多个方案的互斥选择中，那么平在多个方案的互斥选择中，那么平均报酬率高的方案更优。均报酬率高的方案更优。2.2.静态投资回收期静态投资回收期n1各年净现金流量相等各年净现金流量相等年年营营业业现现金金净净流流量量固固定定资资产产原原始始投投资资额额静静态态投投资资回回收收期期2各年营业现金净流量不相等各年营业现金净流量不相等决策规那么：决策规那么： 在单一工程决策时，投资回收期低于投资在单一工程决策时，投资回收期低于投资人要求的回收期接受，否那么，放弃；人要求的回收期接受，否那么，放弃； 在多个互斥方案选择决策时，投资回收期在多个互斥方案选择决策时，投资回收期

8、短的方案较优。短的方案较优。年年现现金金净净流流量量第第年年尚尚未未回回收收投投资资额额第第静静态态投投资资回回收收期期1 nnn6.3.26.3.2贴现评价目的贴现评价目的n净现值净现值NPVn1.净现值计算原理净现值计算原理n 投资工程建造完成投入消费运营后，各年营投资工程建造完成投入消费运营后，各年营业净现金流量按企业要求的必要投资酬率折算业净现金流量按企业要求的必要投资酬率折算为工程建造初期的总现值减去初始投资现值后为工程建造初期的总现值减去初始投资现值后的差额，称为净现值。的差额，称为净现值。n2.决策规那么：决策规那么：n单一方案决策时，净现值大于零，方单一方案决策时，净现值大于零

9、，方案应接受。否那么，放弃案应接受。否那么，放弃n多个互斥方案选择时，净现值大于零多个互斥方案选择时，净现值大于零中最大者，方案更优。中最大者，方案更优。C C K K) )( (1 1N NC CF FN NP PV Vn n1 1t tt tt t 例题n设贴现率为设贴现率为10%，有三个投资方案，有关数据，有三个投资方案，有关数据如表所示：如表所示：期期间间 A方案方案 B方案方案 C方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流量现金净流量020000090001200011800118001800 12006004600232401324

10、0 3000600060046003 300060006004600合合计计504050404200420018001800试计算试计算A、B、C方案的净现值方案的净现值n净现值净现值A=(11800*0.9091+13240*0.8264)-20000=21669-20000=1669元元n净现值净现值B=(1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513)-9000=10557-9000=1557元元n净现值净现值C=4600*2.487-12000=11440-12000=-560元元 现值指数/获利指数PIn1.现值指数计算原理现值指数计算原理n 现值指数又称为利

11、润指数、获利现值指数又称为利润指数、获利指数，是未来投资现金净流量总现指数，是未来投资现金净流量总现值与初始投资现值的比率。计算公值与初始投资现值的比率。计算公式为：式为：n2、现值指数法的决策规那么、现值指数法的决策规那么n单一投资方案决策时，单一投资方案决策时，PI大于大于1，方案，方案接受。否那么，放弃；接受。否那么，放弃；n 多个互斥投资方案决策时，多个互斥投资方案决策时，PI大于大于1中最大者，方案更优。中最大者，方案更优。C CK K) )( (1 1N NC CF F初初始始投投资资未未来来报报酬酬总总现现值值P PV Vn n1 1t tt tt t n根据上例：根据上例：n现

12、值指数现值指数A=2166920000=1.08n现值指数现值指数B=105579000=1.17n现值指数现值指数C=1144012000=0.95 内部报酬率内部报酬率IRR1.1.内部报酬率的计算原理内部报酬率的计算原理内部报酬率又称内含报酬率，是使工程现金流量净现值内部报酬率又称内含报酬率，是使工程现金流量净现值等于零时的贴现率。计算公式为：等于零时的贴现率。计算公式为：2.2.内部报酬率法的决策规那么内部报酬率法的决策规那么 单一方案决策时，内部报酬率大于企业必要投资报单一方案决策时，内部报酬率大于企业必要投资报酬率时应接受；否那么，放弃。酬率时应接受；否那么，放弃。 多个互斥方案选

13、择时，内部报酬率高于必要报酬率多个互斥方案选择时，内部报酬率高于必要报酬率最大者更优。最大者更优。0 0C CK K) )( (1 1N NC CF FK K) )( (1 1N NC CF FK K) )( (1 1N NC CF FN NP PV Vn nn n2 22 21 11 1 3.3.内部报酬率计算方法内部报酬率计算方法n(1)假设每年现金流量相等，那么应采假设每年现金流量相等，那么应采用年金现值系数比例折算法。用年金现值系数比例折算法。 n第一步：计算净现值为零时的年金现值第一步：计算净现值为零时的年金现值系数系数AC)n,i ,A/P( n第二步：查年金现值系数表第二步：查年

14、金现值系数表n第三步：在年金现值系数表第期第三步：在年金现值系数表第期年金现值系数中查到与上述年金现年金现值系数中查到与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个系值系数相邻的较大和较小的两个系数及对应的贴现率，采用插入法计数及对应的贴现率，采用插入法计算该投资方案的内部报酬率。算该投资方案的内部报酬率。2 2假设工程各期现金流量不相等，假设工程各期现金流量不相等，那么应采用逐渐测试比例折算法。那么应采用逐渐测试比例折算法。n第一步：先建立各年现金流量的总现值第一步：先建立各年现金流量的总现值减去初始投资的净现值等于零的公式减去初始投资的净现值等于零的公式01112211 C)K(NCF)K(NC

15、F)K(NCFNPVnn第二步：给定贴现率逐渐测试。第二步：给定贴现率逐渐测试。 第三步：根据找到的贴近于零的两个净现值及其贴现率，第三步：根据找到的贴近于零的两个净现值及其贴现率，采用比例折算法计算出内部报酬率。采用比例折算法计算出内部报酬率。nA方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试年份年份现金净流量现金净流量贴现率贴现率=18%贴现率贴现率=16% 贴现系贴现系数数现值现值贴现系贴现系数数现值现值020000120000 1200001118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837净现净现 值值4999n内含报酬率内含报酬率A=16%+

16、(2%*9/(9+499)n =16.04%B方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试年年份份现金净流现金净流量量贴现率贴现率=18%贴现率贴现率=16% 贴现系贴现系数数现值现值贴现系贴现系数数现值现值09000 1900019000112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846净净现现 值值22338n内含报酬率内含报酬率Bn=16%+2%*338/22+338 =17.88%6.4 6.4 投资决策评价目的的运用投资决策评价目的的运用n6.4.1设备租赁或购买决策设备租赁或购买决策n 购买设备现金

17、流出现值购买设备现金流出现值),/),/niFPniAP（残值（税率所得旧费年折买价格设备购现值残值减税额现值费旧折现金支出购买设备现金流出现值购买设备税后6.4.26.4.2设备更新决策设备更新决策n1.设备更新改造的决策方法设备更新改造的决策方法n净现值法。分别计算新旧设备各自现净现值法。分别计算新旧设备各自现金流量的净现值目的，按互斥方案的金流量的净现值目的，按互斥方案的规那么进展决策。规那么进展决策。n差量分析法。计算新旧设备现金净流差量分析法。计算新旧设备现金净流量的差额，然后计算差量现金净流量量的差额，然后计算差量现金净流量的净现值，按单一工程决策规那么进的净现值，按单一工程决策规

18、那么进展决策的方法展决策的方法计算差量现金流量：计算差量现金流量：变现价值原设备始投资额新设备初）（投资额差量初始C折旧额差量税后利润差量所得税量差现成本差量付现金收入差量营业（量流净差量营业现金)1 nNCF净残值差量回收流动资金差量回收量流净差量营业现金）（现金流量差量终结nNCFCtiFPNCFNPVntt),/(1n例题例题n某公司拟用新设备取代已运用某公司拟用新设备取代已运用5年的旧设备。旧年的旧设备。旧设备原价设备原价40000元，估计尚可运用元，估计尚可运用5年，采用直线年，采用直线法提折旧，估计尚可运用法提折旧，估计尚可运用5年，假设期末无残值，年，假设期末无残值，已提折旧已提

19、折旧20000元，继续运用该设备每年可获收元，继续运用该设备每年可获收入入50000元，每年付现本钱元，每年付现本钱30000元，目前变现元，目前变现价值为价值为20000元；购置新设备需破费元；购置新设备需破费60000元，元，估计可运用估计可运用5年，每年可获收入年，每年可获收入80000元，每年付元，每年付现本钱现本钱40000元，估计最终残值元，估计最终残值10000元。该公元。该公司预期报酬率司预期报酬率10%，所得税率为，所得税率为40%。n要求：进展能否应该改换设备的分析决策，并列要求：进展能否应该改换设备的分析决策，并列出计算分析过程。出计算分析过程。n初始投资初始投资=60000-20000=40000n年折旧额年折旧额=10000-4000=6000n营业净现金流量营业净现金流量=30000-10000-6000*1-40%+6000=8400+6000=14400nNPV=