股利分配政策

1、- 1 -经济与管理学院经济与管理学院公司理公司理财财财务管理学财务管理学- 2 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 3 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 4 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 5 -经济与管理学院经济与管理学院股利分配概述股利分配概述股利分配的形式和程序股利分配的形式和程序股票分割和股票回购股票分割和股票回购股利分配政策及其评价股利分配政策及其评价财务管理学财务管理学- 6 -经济与管理学院经济与管理学院 为了实现本章教学目的，在教学过为了实现本章教学目的，在教学过程中应以下列内容作为本章教学重点：程中应以下列内容作为

2、本章教学重点： 财务管理学财务管理学- 7 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 8 -经济与管理学院经济与管理学院第一节第一节 股利分配概述股利分配概述财务管理学财务管理学- 9 -经济与管理学院经济与管理学院 企业按照有关法律规定，遵循一定的原企业按照有关法律规定，遵循一定的原则和程序，对企业净利润进行分配的过程。则和程序，对企业净利润进行分配的过程。 盈余公积金盈余公积金 向投资者分配的利润向投资者分配的利润 构构成成无利不分无利不分财务管理学财务管理学- 10 -经济与管理学院经济与管理学院向股东支付股利向股东支付股利计提任意盈余公积金计提任意盈余公积金支付优先股股利支

3、付优先股股利计提法定盈余公积金计提法定盈余公积金依序进行依序进行财务管理学财务管理学- 11 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 12 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 13 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 14 -经济与管理学院经济与管理学院 公司的股利政策不会对公司的股票公司的股利政策不会对公司的股票价格或企业价值产生影响。公司的股票价格或企业价值产生影响。公司的股票价格完全是由公司的投资决策和公司的价格完全是由公司的投资决策和公司的获利能力所决定

4、的，而并非取决于公司获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利分配政策。的股利分配政策。 对股东而言，获得股利或把盈利留对股东而言，获得股利或把盈利留存于企业，两者之间并无差别。存于企业，两者之间并无差别。 一、股利无关论（一、股利无关论（The Irrelevance of Dividends Theory-MM） 美国的两位财务专家米勒（美国的两位财务专家米勒（MillerMiller）和莫迪格莱尼（和莫迪格莱尼（ModiglianiModigliani）首先提出首先提出（19611961年）。也称年）。也称MMMM理论。理论。经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 15 -经济

5、与管理学院经济与管理学院 存在存在“完全市场完全市场”： 所有投资者都可随时免费获知有关信息所有投资者都可随时免费获知有关信息 所有投资者都能依据充分、均享的信息做出所有投资者都能依据充分、均享的信息做出 理智的决策理智的决策 没有任何一个股东的实力足以影响股票价格没有任何一个股东的实力足以影响股票价格 交易迅捷而且没有交易成本交易迅捷而且没有交易成本 新股发行时没有筹资费用；新股发行时没有筹资费用； 不存在个人和公司所得税；不存在个人和公司所得税； 股东对股息收入与资本增值之间并无偏好股东对股息收入与资本增值之间并无偏好 市场对企业前景的判断非常准确。市场对企业前景的判断非常准确。 股利无关

6、论（股利无关论（The Irrelevance of Dividends Theory-MM）经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 16 -经济与管理学院经济与管理学院没有筹资费用（包没有筹资费用（包括股票发行费用和括股票发行费用和交易费用）交易费用）不存在个人和不存在个人和公司所得税公司所得税公司的投资决策和股公司的投资决策和股利决策是彼此独立的利决策是彼此独立的市场具有强市场具有强式效率性式效率性关于未来的投资机会，关于未来的投资机会，投资者和管理者可获投资者和管理者可获得相同的信息得相同的信息股利无关论（股利无关论（The Irrelevance of Dividends

7、Theory-MM）经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 17 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 18 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 19 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 20 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 21 -经济与管理学院经济与管理学院ABC公司资产负债表（不发放股利）公司资产负债表（不发放股利）财务管理学财务管理学- 22 -经济与管理学院经济与管理学院ABC公司资产负债表（发放股利）公司资产负债表

8、（发放股利）财务管理学财务管理学- 23 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 24 -经济与管理学院经济与管理学院二、股利相关论（二、股利相关论（The Relevance of Dividends Theory）股利相关论股利相关论公司的股利公司的股利政策会影响政策会影响到公司股票到公司股票的价格或企的价格或企业的价值业的价值信息传播论信息传播论在股利收入与股票价格上涨产在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得之间，投资者更生的资本利得之间，投资者更倾向于前者。倾向于前者。 “双鸟在林，不双鸟在林，不如一鸟在手如一鸟在手”这一理论认为，股利实际上给这一理论认为，股利实际上给投

9、资者传播了关于企业收益状投资者传播了关于企业收益状况的信息，这一信息自然会反况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上，因此，股映在股票的价格上，因此，股利政策与股票价格是相关的利政策与股票价格是相关的 一鸟在手论一鸟在手论代理理论代理理论经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 25 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 26 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 27 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 28 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管

10、理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 29 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院剩余股利政策剩余股利政策固定股利政策固定股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策第二节第二节 股利分配政策及其评价股利分配政策及其评价财务管理学财务管理学- 30 -经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 31 -经济与管理学院经济与管理学院一、剩余股利政策（一、剩余股利政策（Residual Dividend Policy） 在公司有着良好投资机会的情况下，根据在公司有着良好投资机会的情况下，根

11、据公司的最佳资本结构，测算出投资所需的权益公司的最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，税后净利首先满足投资所需的权益资本，资本，税后净利首先满足投资所需的权益资本，若有剩余才用于分配股利。剩余股利政策是若有剩余才用于分配股利。剩余股利政策是股股利无关论利无关论在股利政策上的具体应用。在股利政策上的具体应用。 1、根据投资方案，确定投资所需的资金数额、根据投资方案，确定投资所需的资金数额 2、根据企业的目标资本结构，确定所需的权益资本数额、根据企业的目标资本结构，确定所需的权益资本数额 3、尽量使用税后净利满足投资所需的权益资本、尽量使用税后净利满足投资所需的权益资本 4、剩余部分用于向股东分

12、配股利、剩余部分用于向股东分配股利步骤步骤经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 32 -经济与管理学院经济与管理学院不会受到希望有稳不会受到希望有稳定股利收入的投资定股利收入的投资者欢迎，如那些退者欢迎，如那些退休者，因为剩余股休者，因为剩余股利政策会导致各期利政策会导致各期股利忽高忽低，可股利忽高忽低，可能会影响投资者对能会影响投资者对公司的信心。公司的信心。 可以使公司保可以使公司保持理想的资本持理想的资本结构，使加权结构，使加权平均资本成本平均资本成本最低，企业价最低，企业价值最大。值最大。 剩余股利政策（剩余股利政策（Residual Dividend Policy）优点

13、优点缺点缺点经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 33 -经济与管理学院经济与管理学院剩余股利政策剩余股利政策-举例举例1 某公司某公司20201010年度净利润为年度净利润为40004000万元，万元，20201111年年度投资计划所需资金年年度投资计划所需资金35003500万元，万元，公司目标资本结构为权益资本占公司目标资本结构为权益资本占6060，债，债务资本占务资本占4040。则按照目标资本结构的要。则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为求，公司投资方案所需的权益资本数额为 350035006060=2100=2100（万元）（万元） 按照剩余股利政

14、策的要求，该公司按照剩余股利政策的要求，该公司20201010年度可向投资者分红的数额为：年度可向投资者分红的数额为： 4000-2100=19004000-2100=1900（万元）（万元）经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 34 -经济与管理学院经济与管理学院剩余股利政策剩余股利政策 - -例例2 2：经济与管理学院经济与管理学院资料资料财务管理学财务管理学- 35 -经济与管理学院经济与管理学院 思考思考经济与管理学院经济与管理学院剩余股利政策剩余股利政策 -例解：例解：财务管理学财务管理学- 36 -经济与管理学院经济与管理学院二、固定股利政策（二、固定股利政策（Con

15、stant Payout Policy） 又 称 稳 定 增 长 的 股 利 政 策 （又 称 稳 定 增 长 的 股 利 政 策 （ S t a b l e Dividends with Growth），），公司将每年发放的公司将每年发放的每股股利数额固定在某一特定的水平上，然后每股股利数额固定在某一特定的水平上，然后在一定时间内维持不变，只有当公司认为未来在一定时间内维持不变，只有当公司认为未来盈余的增长足以能够将股利长期维持到一个更盈余的增长足以能够将股利长期维持到一个更高的水平时，这种增长是不可逆转的，公司才高的水平时，这种增长是不可逆转的，公司才会提高每股股利的发放额。固定股利或稳定

16、增会提高每股股利的发放额。固定股利或稳定增长股利政策是长股利政策是股利相关论股利相关论的具体体现。的具体体现。经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 37 -经济与管理学院经济与管理学院 金额 EPS D 时间 图：固定股利股利政策 经济与管理学院经济与管理学院固定股利图示固定股利图示财务管理学财务管理学- 38 -经济与管理学院经济与管理学院固定股利政策（固定股利政策（Constant Payout Policy） 股利的支付与盈股利的支付与盈余脱节，当公司净利余脱节，当公司净利润下降或现金紧张时润下降或现金紧张时仍要支付固定的股利，仍要支付固定的股利，可能造成公司较大财可能造成

17、公司较大财务压力。务压力。 优点优点缺点缺点经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 39 -经济与管理学院经济与管理学院缺点缺点-股利忽高忽低，可能向投资者股利忽高忽低，可能向投资者传递公司经营不稳定的信息，容易使传递公司经营不稳定的信息，容易使股价产生较大波动，不利于树立公司股价产生较大波动，不利于树立公司良好的形象。良好的形象。固定股利支付率政策固定股利支付率政策（Stable Payout Ratio Policy） 从公司净利中提取固定的百分比，从公司净利中提取固定的百分比，作为股利支付给股东的股利政策。作为股利支付给股东的股利政策。优点优点-使股利与公司盈余紧密配合，使股

18、利与公司盈余紧密配合，多盈多分，少盈少分，无盈不分，不多盈多分，少盈少分，无盈不分，不会给公司造成较大的财务负担。会给公司造成较大的财务负担。 经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 40 -经济与管理学院经济与管理学院 金 额 EPS D 时 间 图 ： 固 定 股 利 支 付 率 政 策 经济与管理学院经济与管理学院固定股利支付率图示固定股利支付率图示财务管理学财务管理学- 41 -经济与管理学院经济与管理学院三、低正常股利加额外股利政策三、低正常股利加额外股利政策 （Regular Plus Bonus Policy） 公司事先设定一个较低的经常性股利额，公司事先设定一个较低

19、的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利，但额外股利并不固定化，不意味放额外股利，但额外股利并不固定化，不意味着公司永久提高了规定的股利率。着公司永久提高了规定的股利率。 给公司较大的弹性给公司较大的弹性使靠股利过活的投资者每年至少可以得使靠股利过活的投资者每年至少可以得到数额较低的但很稳定的股利，既可保证到数额较低的但很稳定的股利，既可保证股东的收入，增强这部分股东对公司的信股东的收入，增强这部分股东对公司的信心，也不会给公司财务造成太大的压力。心

20、，也不会给公司财务造成太大的压力。优点？优点？经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 42 -经济与管理学院经济与管理学院金额 EPS D 时间 图：低正常股利加额外股利政策 经济与管理学院经济与管理学院低正常股利加额外股利图示低正常股利加额外股利图示财务管理学财务管理学- 43 -经济与管理学院经济与管理学院处在不同发展阶段的公处在不同发展阶段的公司如何选择股利政策？司如何选择股利政策？ 经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 44 -经济与管理学院经济与管理学院第三节第三节股利发放程序股利发放程序股利支付方式股利支付方式经济与管理学院经济与管理学院股利支付程序与方式

21、股利支付程序与方式财务管理学财务管理学- 45 -经济与管理学院经济与管理学院公司董事公司董事会将股利会将股利支付情况支付情况予以公告予以公告的日期。的日期。宣告日宣告日股权登记日股权登记日 除息日除息日股利发放日股利发放日有权领取有权领取股利的股股利的股东的资格东的资格登记截止登记截止日期。日期。股票的所有股票的所有权和领取股权和领取股利的权利分利的权利分离的日期，离的日期，股利权不再股利权不再从属于股票。从属于股票。 股利支付日：股利支付日：公司实际支公司实际支付股利的日付股利的日期。期。经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 46 -经济与管理学院经济与管理学院123现金股利

22、现金股利其他类似股利支其他类似股利支付效果的方式付效果的方式股票股利股票股利 股票分割股票分割 股票回购股票回购2、股利支付方式、股利支付方式财产股利财产股利负债股利负债股利经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 47 -经济与管理学院经济与管理学院第四节第四节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购股票股利的效用股票股利的效用 股票分割股票分割 股票回购股票回购财务管理学财务管理学- 48 -经济与管理学院经济与管理学院产生的产生的 效果？效果？经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 49 -经济与管理学院经济与管理学院表 发 放 股 票 股 利 前 后 股 东 权 益

23、 的 变 化 单 位 ： 万 元 .项 目 发 放 前 发 放 后 股 本 （ 200万 股 ， 面 值1元 ） 200 220 资 本 公 积 400 780 未 分 配 利 润 500 100 股 东 权 益 合 计 1100 1100 （注：按（注：按10:1的比例发放股票股利，即需要发放的比例发放股票股利，即需要发放20010%=20万股。万股。发放时，需要从未发放时，需要从未“分配利润分配利润”中转出中转出20万万20元元400万元。转入万元。转入“股本股本”20万万20万元，转入万元，转入“资本公积资本公积”400-20380万元。）万元。） 资料资料财务管理学财务管理学- 50

24、-经济与管理学院经济与管理学院对公司？对公司？对投资者？对投资者？经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 51 -经济与管理学院经济与管理学院 除权价：除权价：14.7元元 现价：现价：15.59元元财务管理学财务管理学- 52 -经济与管理学院经济与管理学院股票股利股票股利-举例举例2 2：说明：股票股利前股票市场价格为说明：股票股利前股票市场价格为1010元元财务管理学财务管理学- 53 -经济与管理学院经济与管理学院 将面额较高的一股股票交换成数股面将面额较高的一股股票交换成数股面额较低的股票的行为。不属于股利，但额较低的股票的行为。不属于股利，但产生的效果与发放股票股利类似

25、产生的效果与发放股票股利类似 。对公司的意义：对公司的意义：股票市价降低。股票市价降低。给投资人信息上的满足。给投资人信息上的满足。有些情况下也会增加股东的现金股利。有些情况下也会增加股东的现金股利。 发行在外的股数增加，每股面额、每股盈余下降发行在外的股数增加，每股面额、每股盈余下降 股东权益总额不变，权益各项目的金额及其相互股东权益总额不变，权益各项目的金额及其相互 间的比例关系不变；间的比例关系不变； 每一股东持有股数增加，虽然股价下降，股东持每一股东持有股数增加，虽然股价下降，股东持 有股票的总价值不变，公司价值不变有股票的总价值不变，公司价值不变经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 54 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学- 55 -经济与管理学院经济与管