最新第三章--------资本预算练习题

1、第三章资本预算练习第三章 资本预算练习题客观题部分：）。. 34【例 1 单项选择题】 某一投资项目运营期第一 年营业收入 100 万元，付现营运成本 70 万元， 该年非付现成本 10 万元，适用所得税税率为 20%，该年营业现金净流量（A. 20B40C26【答案】C【解析】该年的税后营业利润 =（ 100-70-10 ）x（ 1-20%） =16 （万元）该年营业现金净流量 =16+10=26（万元）下列各项属于投资期现金）B【例2 多项选择题】流出量的内容是（无形资A. 固定资产产固定资C.付现营运成本额产改良支出【答案】 AB【解析】投资期的现金流量主要是现金流出量， 长期投资包括固

2、定资产投资、 无形资产、 递延资 产。付现营运成本额属于营业期的现金流出量； 固定资产改良支出属于后期投资支出。【例3 单项选择题】 企业拟投资一个完整工 业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产扩 大额分别为 2000 万元和 3000万元，两年相关的 结算性流动负债扩大额分别为 1000 万元和 1500 万元，则第二年新增营运资金额应为（ ）万 元。A. 2000B. 1500C. 1000D. 500【答案】 D【解析】第一年营运资金额 =2000 1000=1000 （万元），第二年新增的营运资金额 =（ 3000 1500）1000=500（万元）【例4 单项选择题】 已知某投资项

3、目的原 始投资额现值为 100 万元，净现值为 25 万元， 则该项目的现值指数为（） 。A0.25B0.75C1.05D1.25【答案】 D【解析】现值指数 =未来现金净流量现值 / 原始 投资额现值=（100+25） /100=1.25。选项D正确。【例5 单项选择题】 某投资方案，当折现率 为16%寸，其净现值为338元，当折现率为18% 时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。A. 15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%【答案】C【解析】内含报酬率=16%+（18%-16%X 338/ （338+22） =17.88%【例6 单项选择题】下列各项因素中，

4、不会 对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影 响的是（）。A.原始投资额B资本成本C.项目计算期D现金净流量【答案】B【解析】内含报酬率，是指对投资方案未来的 每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与 原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的 贴现率。并不使用资本成本做贴现率，所以选项 B是正确的。【例7 单项选择题】 对项目计算期相同而原 始投资不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜单独采用的方法是（）。A.回收期法B. 现值指数法C.内 含 报 酬 率 法为150万元，则下列各选项正确的是A. 净现值为 50B.现值指数为为1. 5C.内部收益率小D.内部收益率大于10%【答案】ABD

5、【解析】净现值为：150-100=50 （万元），)o 元10%D.净现值法【答案】D【解析1互斥方案决策以方案的获利数额作为评 价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法 进行选优的决策。但投资项目的寿命期不同时， 年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。【例8 多项选择题】某投资项目设定折现 率为10%,投资均发生在投资期，原始投资现值 为100万元，投资产后各年净现金流量现值之和（ 万现值指数=150一 100X100%二15,内部收益率大 于10%,所以选ABD。【例9 多项选择题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明 项目可行性越强的有（）。A.净现值B.现值

6、指数C. 内含报酬率D.动态回收期【答案】ABC【解析】以回收期的长短来衡量方案的优劣, 投资的时间越短，所冒的风险就越小。所以选项D不正确。【例10 单项选择题】某投资项目各年的 预计净现金流量分别为：NCF0二一200万元，NCF1= - 50 万元，NCF2-3=100 万元,NCF4-11=250 万元，NCF12=150 万元，则该项 目静态投资回收期为（）oA.2.0B. 2.5 年C. 3.2D. 4.0 年【答案】C【解析】静态回收期=3+50/250=3.2 （年）【例11 单项选择题】某公司计划投资建设-条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线接产后每年可为公司新增净利

7、润 4 万 元，生产线的年折旧额为 6 万元，则该投资的静 态回收期为（）年。A 5 B6C 10D 15答案解析静态投资回收期 =原始投资额 / 每年现 金净流量，每年现金净流量 =4+6=10（万元），原 始投资额为 60（万元），所以静态投资回收期 =60/10=6，选项 B 正确。【例12 单项选择题】 某公司预计M设备报废时的净残值为 3 500 元，税法规定的净残 值为 5 000 元，该公司适用的所得税税率为 25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为 （ ）元。A3 125B3 875C4 625D5 375答案 B 解析该设备报废引起的预计现金净流量 =报 废时净残值+ （规

8、定的净残值-报废时净残值）X 所 得 税 税 率 =3 500+ （ 5 000-3 500 ）x 25%=3 875 (元)。【例13 单项选择题】 在计算投资项目的 未来现金流量时，报废设备的预计净残值为 12000元，按税法规定计算的净残值为 14000元， 所得税率为 20%，则设备报废引起的预计现金流 入量为( )元。A.7380B.8040C.12400D. 16620【答案】 C【 解 析 】 12000+ ( 14000 12000) x 20%=12400(元)【例14 单项选择题】 年末ABC公司正在 考虑卖掉现有的一台闲置设备。 该设备于 8 年前 以 40000元购入，

9、税法规定的折旧年限为 10年， 按直线法计提折旧，预计残值率为 10%，己提折 旧 28800元，目前可以按 1 0000元价格卖出，假 设所得税率 30%，卖出现有设备对本期现金流量 的影响是( )。A.减少360元 B.减少1200元C.增加 9640元 D.增加10360元【答案】 D【解析】账面价值 =4000028800=11200（元）现金流量=10000+ （ 11200 10000） X 30%=10360（元）【例15 单项选择题】 在考虑所有税影响的 情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式 中，正确的有（）。A. 税后营业利润+非付现成本B. 营业收入-付现成本-所得税

10、C. （营业收入-付现成本）X（ 1-所得税税率）D. 营业收入X（ 1-所得税税率）+非付现成本X 所得税税率【答案】 AB【解析】考虑所得税对投资项目现金流量的 影响时，营业现金净流量 =营业收入 - 付现成本 - 所得税=税后营业利润+非付现成本=收入X（ 1- 所得税税率）-付现成本X（ 1-所得税税率）+ 非付现成本X所得税税率，所以选项A B正确。【例16 多项选择题】下列各项中，属于考 虑风险因素的资本预算决策分析方法的有 （）A . 风 险 调 整 贴 现 率 法 B.肯定当量法C . 敏 感 分 析 法D.盈亏分析法【答案】 ABCD【解析】考虑风险因素的资本预算决策分析 方

11、法的主要有：风险调整贴现率法 肯定当量法、敏感分析法、盈亏分析法。【例17 单项选择题】 某投资项目需在开始时一次性投资 5 0000 元，其中固定资产投资 45000 元，营运资金垫支 5000 元，没有建设期。各 年营业现金净流量分别为 10000 元、 12000 元、 16000 元、 20000 元、21600 元、 14500 元，则该项目的静态投资回收期是（）年。A.3.35B.3.40C.3.60D.4.00【答案】 C【解析】累计现金净流量 = （ -45000-5000+10000+12000+16000） =-12000 （元），说明到第 3 年末尚未收回的投资额为 12

12、000 元，需要用第 4 年现金 流量（ 2000 元）抵减，所以该项目的静态回收期 =3+12000/20000=3.6（年）。选 C 。主观题部分：【例1题综合题】甲公司拟投资100万元 购置- 台新设备，年初购入时支付 20%的款项， 剩余 80%的款项下年初付清；新设备购入后可立 即投入使用，使用年限为 5 年，预计净残值为 5 万元（与税法规定的净残值相同） ，按直线法计 提折旧。新设备投产时需垫支营运资金 10 万元， 设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后， 该公司每年新增净利润 11 万元。该项投资要求 的必要报酬率为 12%。相关货币时间价值系数如下表所示:货币时间价值系数

13、表年份（n）12345（P/F，0.8920.7970.7110.6350.56712% n)92854(P/A,0.8921.6902.4013.0373.60812% n)91834要求：（1）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金 净流量（NCF1-4）。（3）计算新设备投入使用后第 5年现金净流量（NCF5。（4）计算原始投资额。（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV。答案（1）年折旧额=:(100-5) /5=19 (万元)(2) NCF1-4=11+19=30(万元)(3) NCF5=30+5+10=4(万元)( 4)原始投资额 =100+10=110

14、(万元)(5)净现值=30X( P/A, 12% 4) +45X( P/F , 12% 5) -100X 20%10- 100X 80%X( P/F, 12% 1) =30X 3.0373+45 X 0.5674 -20-10- 80X 0.8929=1 5.22 (万元)【例2题综合题】乙公司现有生产线已满负 荷运转， 鉴于其产品在市场上供不应求， 公司准 备购置一条生产线， 公司及生产线的相关资料如 下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案 可供选择；A 方案生产线的购买成本为 7200 万元， 预计使用 6 年，采用直线法计提折旧， 预计净残 值率为 10%，生产线投产时需要投入营运资金

15、 1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线 运营期满时垫支的营运资金全部收回， 生产线投 入使用后，预计每年新增销售收入 11880 万元， 每年新增付现成本 8800 万元，假定生产线购入 后可立即投入使用。B 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使 用 8 年，当设定贴现率为 12%时净现值为 3228.94万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%不考虑其他相关税金，公司要求的最低投 资报酬率为12%部分时间价值系数如表5所示: 表5货币时间价值系数表年度(n)12345678(P/0.80.70.70.60.50.50.40.4F，12%,n)92997211835

16、5674066523039(P/0.81.62.43.03.64.14.54.9A，12%,n)929901018373048114638676要求：(1)根据资料一和资料二，计算 A方案的下列指标： 投资期现金净流量；年折旧额；生产线投 入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；生 产线投入使用后第 6年的现金净流量；净现 值。（2）分别计算 A、B 方案的年金净流量（每年净 现值），据以判断乙公司应选择哪个方案，并说 明理由。【答案】 （1） 投资期现金净流量 NCFO（=-7200+1200）=-8400 （万元） 年折旧额=7200X（ 1-10%） /6=1080 （万元） 生产线投入

17、使用后第 1-5 年每年的营业现金净流量 NCFl-5=(11880-8800)X( 1-25%)+1080X 25%=2580万元） 生产 线投入使 用后 第 6 年 的现金净 流量NCF6=2580+1200+720X 10%=4500(万元) 净现值 =-8400+2580X ( P/A,12%,5) +4500XP/F,12%,6) =-8400+2580X 3.6048+4500X 0.5066=3180.08（万元）（2） A方案的年金净流量=3180.08/ （P/A, 12%6） =3180.08/4.1114=773.48 （万元）B方案的年金净流量=3228.94/ （P/

18、A, 12% 8）=3228.94/4.9676=650 （万元）由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流 量，因此乙公司应选择 A 方案。【例题3计算题】你是ABC公司的财务顾问。 该公司正在考虑购买一套新的生产线， 估计初始 投资为 3000万元，预期每年可产生 500 万元的 税前利润 (按税法规定生产线应以 5 年期直线法 折旧，净残值率为 10%，会计政策与此相同 ) ， 并已用净现值法评价方案可行。 然而，董事会对 该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。 董事 长认为该生产线只能使用 4 年，总经理认为能使 用 5 年，还看人说类似生产线使用 6 年也是常见 的。假设所得税率

19、 33%，资本成本 10%，无论何 时报废净残值收入均为 300 万元。 他们请你就下列问题发表意见：(1) 该项目可行的最短使用寿命是多少年 ( 假设 使用年限与净现值成线性关系， 插补法求解， 计 算结果保留小数点后两位 )?(2) 他们的争论是否有意义 ( 是否影响该生产线 的购置决策 )?为什么 ?【解析】税法规定的年折旧额 =3000X (1 10%) -5=540(万元)每年经营现金净流量=净利+折旧 =500X (1 - 33%)+540=875万元NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清 理净损失减税现值-原始投资累计折旧额=540X 4=2160 (万元) 账面价值

20、=3000-2160=840 (万元) 清理损失=840-300=540 (万元)=875 X (P/A , 10% 4)+300 X (P/F , 10% 4)+540 X 33%X (P/F , 10% 4)-3000=875X 3.170+300 X 0.683+178.2 X 0.683 3000 =2773.75+204.9+121.71 - 3000=3100.36- 3000 =100.36(万元)NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清 理净损失减税现值一原始投资=875 X (P/A, 10% 3)+300 X (P/F, 10% 3)+540 X 2X 33%X

21、(P/F, 10% 3) - 3000 =875X 2.487+300 X 0.751+540 X 2X 0.33 X 0.75 1 - 3000=2176.125+225.3+267.6564 - 3000 =2669.08 - 3000= -330.92(万元)内插法：事3O ”92N=3+- m最低寿命年限为3.77年，争论没有任何意义【例题 4 计算题】 某公司你新购一台价值 16000元的设备，预计可使用 3 年，届时有残值 1000 元，按直线法计算折旧。设备投入运行后 每年可增加的销售收入分别为 10000 元、 20000 元、和 15000 元，除折旧外每年增加的费用分别 为

22、 5000元、10000元和 6000 元。企业所得税税 率为 40%，要求最低报酬率为 12%，目前年税后 利润为 20000 元。要求：(1) 假设公司经营无其他变化，预测未来 3 年每 年的税后利润(2)判断该投资方案的可行性。 答案 (1) 年折旧额=(6000 1000) -3=5 000 (元) 第一年税后利润 =20 000+( 10 000 5 000 5 000)X( 1 40% =20 000 (元) 第二年税后利润 =20 000+(20 000 10 000 5 000)X( 1 40% =23 000 (元) 第三年税后利润 =20 000+( 15 000 6 00

23、0 5 000)X( 1 40% =22 400 (元)(2 第一年税后现金流量 =(20 00020 000 +5 000=5 000 (元第二年税后现金流量 =（ 23 00020 000）+5 000=8 000 （元）第三年税后现金流量 =（ 22 40020 000）+5 000+1 000=8 400 （元）以 12%为贴现率计算净现值：5000 X 0.8929+8 000 X 0.7972+8 400 X0.711816 000=821.22 （元） / NPV>0表明IRR>12% 方案可行。【例题 5 计算题】 己公司计划 2016 年推 出一款新型饮料，年初需

24、要购置一条新生产线， 并立即投入使用。该生产线购置价格为 50000 万元，可使用 8 年，预计净残值为 2000 万元， 采用直线法计提折旧。 该生产线投入使用时需要 垫支营运资金 5500 万元，在项目终结时收 回。 该生产线投产后己公司每年可增加营业收 入 22000 万元，增加付现成本 10000 万元。 会计上对于新生产线折旧年限、 折旧方法以及净 残值等的处理与税法保持一致。 假设己公司要求 的最低报酬率为 10% 。假设己公司不存在其他事项，己公司适用 的所得税税率为 25% ，相关货币时间价值系数 如表 6 所示：期数（n）1278(P / F ,10%, n)0.90910.

25、82640.51320.4665(P / A ,10%, n)0.90911.73554.86845.3349表6货币时间价值系数表要求:（1）根据上述资料计算新生产线项目的下列指标：原始投资额；第1-7年现金净流量（NCF-）；第8年现金净流量0弧）；净现值（NPV（2）根据要求（1）的计算结果，判断是否 应该购置该生产线，并说明理由。【答案及解析】（1 ）原始投资额=50000+5500=55500 （万元）第1-7年现金净流量=22000X（ 1-25%） -10000 X （1-25%）+（50000-2000 ）/8 X 25%=10500（万元） 第8 年现金净流量 =10500+

26、2000+5500=18000（万元） 净现值（NPV =10500X（ P/A, 10% 7）4+18000 X （ P/F , 10%, 8） -55500=10500 X 4.8684+18000 X 0.4 665-55500=4015.20 （万元）（ 2）判断：应该购置该生产线 理由：净现值大于零（ NPV>0）【例题 6 计算题 】甲公司是一家制药企业。 2008 年，甲公司在现有产品 P-I 的基础上成功 研制出第二代产品P- U。如果第二代产品投产， 需要新购置成本为 10000000 元的设备一台，税 法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折 旧，预计残值率为

27、5%。第 5 年年末，该设备预 计市场价值为 1000000 元（假定第 5 年年末 P- U停产）。财务部门估计每年固定成本为 600000 元（不含折旧费） ，变动成本为 200 元/ 盒。另， 新设备投产初期需要投入净营运资金 3000000 元。净营运资金于第 5 年年末全额收回。新产品P- H投产后，预计年销售量为50000盒， 销售价格为 300 元/ 盒。同时，由于产品 P-I 与 新产品P- H存在竞争关系，新产品 P- U投产后 会使产 品 P-I 的每 年 经营现金 净流量 减少 545000 元。新产品P- 项目的3系数为1.4。甲公司 的债务权益比为 4：6（假设资本结

28、构保持不变） ， 债务融资成本为 8%(税前)。甲公司适用的公司 所得税税率为 25%。资本市场中的无风险利率为 4%，市场组合的预期报酬率为 9%。假定经营现 金流入在每年年末取得。要求：(1) 计算产品P- H投资决策分析时适用的折现 率。(2) 计算产品P- U投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。(3) 计算产品P- U投资的净现值。【答案】(1) 权益资本成本：4常1.4 X (9% 4% = 11% 加权平均资本成本：0.4 X 8%X( 1 25% +0.6 X 11% 9%所以适用折现率为 9%(2) 初始现金流量：10000000 + 3000000 =130000

29、00(元)第五年末账面价值为： 10000000X 5%= 500000 (元)所以 变现相关流量为：1000000( 500000 1000000)X 25%= 875000(元 )每年折旧为： 10000000X 0.95/5 =1900000所以，第 5 年现金流量净额为：50000 X 300 X( 1 25% ( 600000+ 200 X 50000) X (1 25% + 1900000X 25%+ 3000000 545000+ 875000= 7105000 (元)( 3)企业 1 4 年的现金流量： 50000X 300 X( 1 25%)( 600000+ 200X 50

30、000)X( 1 25%)+ 1900000X 25% 545000= 3230000所以：净现值： 3230000X( P/A，9%，4)+ 7105000 X( P/F，9%，5) 13000000= 2081770.5(元)【例题 7计算题】 某公司拟投产一新产品， 需要购置一套专用设备，预计价款 900000 元， 追加流动资金 145 822 元。公司的会计政策与税 法规定相同，设备按 5 年折旧，采用直线法计提， 净残值率为零。该新产品预计销售单价 20 元/ 件，单位变动成本 12 元/ 件，每年增加固定付现 成本 500000 元。该公司所得税税率为 40%；投 资的最低报酬率

31、为 10%。要求：计算净现值为零 的销售量水平(计算结果保留整数) 。 【答案】( 1 )预期未来现金流入量的现值应等于流出量 的现值= 设 备 投 资 垫 支 流 动 资 金 =900000 145822=1045822(元)(2) 收回的流动资金现值=145822X(P/S,10%5) =145822X 0.6209=90541 (元)( 3)每年需要的现金流量(固定资产投资摊销 额)=( 1045822-90541 ) /( P/A,10%,5 )955281/3.7908=252000 (元)( 4) 每 年税 后利 润=252000- ( 900000/5 ) =252000-180

32、000=72000(元)( 5)每年税前利润 =72000/(1-0.4 ) =120000 (元)( 6)销售量 =( 500000180000120000) / (20-12) =100000(件)【例题 8 综合题】 乙公司是一家机械制作 企业,适用的企业所得税率为 25%,该公司要求 的最低收益率为 12%,为了节约成本支出,提升 运营效率和盈利水平, 拟对正在使用的一台旧设 备予以更新。其他资料如下： 资料一：折旧设备数据资料如表 6 所示。 表 6乙公司折旧设备资料金额单位：万元项目使用旧设备购置新设备原值4 5004800预计使用年限（年）106已用年限（年）40尚可使用年限（年

33、）66税法残值500600最终报废残值400600目前变现价值19004800年折旧400700年付现成本2 0001500年营业收入2 8002 800资料二：相关货币时间价值系数如表 7所示 表7货币时间价值系数期限（n）56(P/F,12%, n)0.56740.5066(P/A,12%, n)3.60484.1114要求:（1）计算与购置新设备相关的下指标：税后 年营业收入；税后年付现成本；每年折旧抵 税；残值变价收入；残值净收益纳税；第15年现金净流量和第6年现金净流量；净现 值（ NPV）。（2）计算与使用旧设备相关的下指标；目前 账面价值； 目前资产报废损益； 资产报废损 益对所

34、得税的影响；残值报废损失减税。（3）已知使用旧设备的净现值（NPV为943.29 万元，根据上述计算结果， 做出固定资产是否更 新的决策，并说明理由。答案 税后年营业收入=2 800 X （1-25%）=2 100（万元） 税后年付现成本 =1 500 X （1-25%）=1 125 （万 元） 每年折旧抵税 =700X 25%=17 （5万元） 残值变价收入 =600 万元 残值净收益纳税 =（600-600） X 25%=0 （万元） NCF_（1-5）=2 100-1125+175=1 150 （ 万 元 ）NCF_6=1150+600-0=1 750 （万元） NPV=-4 800+1 150 X （P/A,12%,5）+1 750 X （P/F,12%,6）=-4 800+1 150X 3.6048+1 750X 0.5066=232.07（万元）（2） 目前账面价值 =4 500-400 X 4=2 900（万 元） 目前资产报废损益=1