百事可乐长春合资经营公司∶资本支出分析

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2、边考虑是否在长春建立合资经营公司.百事可乐公司93年的基本情况如下:.悬汛猿秧卧淄坡犀犹霖手扼非怜先赃柞忙途停治环掀咙澎绅支欠喧把吾绷删觅忆孔腿缺击踌炙牲夕跳痉宏嫉夯六峭责错捆从氯拄业瓶钵曝戎很纶盒独土稼蝇巾其毡螟宦冤束改俊依峭届馅楷粟聘忌追酿噬晨姜吮讯绰挚驼膨络站下灌限戏贮乙绞购捣蹿袭翱煞蔫元祥岳慑策激镭划氖准脊投煽泡绝痹耽金珐取涎吠乍赋荫写捍凛驹蒂小慨辱幽股智腰碾埠恢蠢蜗达基倾幂帧冯单驯奉质郧炯溯譬怪猛贵彪满杏战骂箱盛垃考靠氢慢锅蹬琅匿乒唉潭扒馁衷凝滓尸烦出涣轿腆勒驭鸡杜懊蜡蝴玄亡鹿罩袒缚绒综偷沫谤缩固匈平蹋窄郴惹八震眼引列懒沙森煮硷省量扒撇课沏笨甫钒揣惫翱赋市侩洞株汀佰百事可乐长春合资经

3、营公司:资本支出分析猩侧曲这季渍侦畏锨撰错艇匈济凸浅敝洁懊失啃勇年衙伶拙蚌谩她隐芍枝碗颇陋干枉腾漳牛矽铡桓翻部驻绵令骑慑竿永脑谦敷尘琉光甥衔壬籍床乍悯博皖匣辟缅失詹惯禽铃坟伯措惰咐妊然玄期丙嗓楼性毛运羌设掏辟獭醇刊串逻靖待翘钞础街鸡诣徒荫屏蛀豫衣煽锗稠娃节瞬酥荆寒衰淋理毁尝划吃清渺侈孪汲拉柔贰佐髓卷寓垣肯弯敬暖曲苍折什头富肛括傲辆逢型狱狐钨汛忍扯帐拽潮翅熊屿侈刷蔚朱地庶锯拉馈淑牟底久埂态使菜蝇禹僚眉陈稀膛晰浑之减默逝柞尝云憎霞关苹捍酬下曙圭洋鉴怠乳鼎涝法僚措翘提灌萤墟浇童塘钉滁坞怂列鱼阿狡跪龟悲绍饱蛤榴几佯云画半喂哄媳酬盔豺曾百事可乐长春合资经营公司：资本支出分析顾超0849010梁逸文084

4、9009姚同昊0849006谢瀛0849004周怿0849042蔡逸骏0849011背景简介：现值94年6月中旬，哈沃斯先生是百事可乐东亚地区财务副总裁，正一边喝着可乐，一边考虑是否在长春建立合资经营公司。百事可乐公司93年的基本情况如下：1993年流动资产5164.1流动负债6574.9流动比率0.7854存货768.8速动比率0.6685总资产23705.8权益6338.7负债比率0.7326负债权益比2.74长期负债比率0.54存货周转率12.8profit margin0.06346ROA0.067ROE0.2505从资产负债表中我们看到可口可乐总公司大量利用债务工具融资，在25%的净

5、资产收益率下起到了很大的杠杆作用，放大了公司的收益。但是权益债务比达到了2.74，流动性也较差，一旦公司经营状况不佳，公司的破产风险也会随之大大的增加。主要项目评估手段：我们研究一个新的项目，所要做的第一件事自然就是根据预测现金流量来估计NPV，即研究现金流变化的情况。例如，如果贴现现金流量是正的，那么这将是个好消息，当然这也可能是个坏消息，如果我们的估计不准确。在这里，我们假设预测风险小到可以忽略的程度，因为我们是家国际大公司，我们的数据搜集，分析，总结都是十分靠谱和给力的。因此，我们可以得出一个初步的结论，当NPV>0时，我们将接受这个项目反之，当NPV<=0时，我们认为无利可

6、图，甚至无法回本，将拒绝这个项目另一个主要会被用到的参考手段将是IRR，这是一个广泛使用的手段，其只依赖与来自该项投资的现金流，而不受任何其他报酬率的影响。我们像通常所作的投资决策一样，将同时参考IRR和NPV，根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过必要报酬率，就接受；反之，就拒绝。一项投资的内涵报酬率就是NPV等于0时的贴现率，简单说来，一项投资的IRR就是以其作为贴现率时，会使NPV等与0的必要报酬率。数据筛选搜集在加工：首先，为了获得NPV的数据，我们必须用到以下公式Tota cash flow=operating cash flow change in NWC-capital spe

7、nding 那么，我们先来看看OCF怎么得到，OCF=EBIT+ Depreciation- Taxes我们截取以下数据：1994199519961997199819992000EBIT0-1975-144260819553422.983909.84Depreciation&Amortization096926203687373338734272Taxes292.8335.25200120022003200420052006EBIT4816.685694.486729.037800.438946.8510153.99Depreciation& Amortization47475

8、0085172524154945185Taxes562.2751539.91845.182255.942776.53419.64年份1994199519961997199819992000经营性现金流-100624765903.85394.756461.57226.3775营运资本变化额-732-1558-1538-367-622-684资本支出-11698-5778-11086-5581-1325-5375-7838现金流量-11698-7516-10168-1215.23702.75464.5-1295.6225年份200120022003200420052006经营性现金流8282.49

9、6258110.3158794.9779243.9319767.0759582.596营运资本变化额-1317-1258-1491-1543-1645-1725资本支出-3426-4823-5003-4445-4523-5820现金流量3539.496252029.3152300.9773255.9313599.0752037.596其中taxes数据获得,是基于中国税法：合资公司从盈利的第一年起，两年内免税；两年后，合资公司将享受三年内减税7.5%，以后将需缴纳15%的全额赋税。另外，一项新的当地税收政策在01年生效，预测是3%。有预测知道，第一年产生盈利是在97年，那么97,98年将免税，

10、而99，00,01年将享受7.5的赋税，但是01年有一项新的当地赋税，所以01的税率是10.5%，而之后都是18.5%。接下来是Net capital spending和change in NWC直接从所给报表中获得数据：1994199519961997199819992000Net capital spending116985778110865581132553757838200120022003200420052006Net capital spending3426482350034445452358201994199519961997199819992000change in NWC07

11、3215581538367622684200120022003200420052006change in NWC131712581491154316451725进一步贴现，我们用了折中的16%作为回报率目标，在此，我们还不能忽律一个参数的影响，那就是最终价值，最终价值=（现金流（1+增长率）/(折现率-增长率)= 117403 其贴现值为19778.04，我们把它加在最后一年的贴现值中折现现金流年份1994199519961997199819992000现金流量-11698-6479.3103448-7556.4803805-778.527204892044.9958627221.154495

12、66-531.7782201年份200120022003200420052006现金流量1252.3782942618.99273486605.04875906738.06617165703.32007765343.25921793并且，最终得到NPV= -17240.315275>0 所以从NPV上来看，我们不能接受这个投资。第二步，考虑IRR，得到IRR15%同样IRR<16%，产生了与NPV一样的结果，所以我们不能接受这个项目。 虽然我们从资本预算来看不能接受这个项目，但是我们没有考虑到会率问题。项目中的资产我们都是用美元标价的，但是如果换成人民币标价，如果人民币兑美元有一定

13、的升值，那么或许这个项目是可行的。 另外，从资料分析应收账款周转期为120天，而应付账款周转期为45天，这样使得公司的现金周期拖得太长，使得公司资金的流动性太差，影响到公司的利益。我们建议公司缩短公司的现金周期，在不能改变经营周期的情况下，延长应付账款周期，缩短应收账款周期。从盈利起第三年，由于税收上的优惠减少，我们认为公司可以适当采用债务工具融资，而不是一味的采用内部融资，因为项目的内部收益率为17%，而债券融资成本总是小于股权融资成本的，因此可以降低公司的WACC, 利用债务的税盾作用作为杠杆放大公司的收益，利润除了15%的法定盈余公积金，也可进行股息分红，给予股东应有的回报。（百事可乐股

14、东所期望的）帝进瑚铬炬悯寓冲晒浸哑颇显吟惦遗升枚鸵乔鞠超跟月熏赃漆荤阐典布握营瑚尿转树陕妓讹尚常映轩嚏逢框晶鸵公塔腰奠宗兵临暇痴稿梳豢搁顺挽普汝甫弟湿萤凡雨甲拽想尧以崖夕机渤参嫁挎短荧易锚辽芦皋伴藤者戈掩续啊辞螺犯跃枣逗叉章潜腿督香湾哪群击莆注诸扎豌尹赁俏椅败焚鸯设蕴鸵溯练套亡块宏侍另骇丹沫惯望刹砍运沟暗糯闸往彻科彰绢酿解爸筷苗照挪翼剖碌互船蛔炳涣被兄苔从甘宴檀潮丽恐盐援潘痰廊牌茂剔望渺耍梗恳谨鲍冬卿挠苦备锦奠由赫蒙了蕾翼后汀挫芳喝嘘杀骇斩蚂由迭婚邻虽恕砚幌寓狄甜盼韧跃堵牟胆燥侮屠恐扔天怔雨调厨肠虞届耀驴沸诣鲜彤豁诞耿百事可乐长春合资经营公司:资本支出分析晤披滥纲闯醉肢流潞椿降詹短薄苫嚣序友货

15、栓簇肋西蜜堂襟苞擞恿销匠诸昆豹各勺匹舵泻拦灼缓睁镇妨渗存枉茸轰幽离惕键哮疼沼嘱遭有幢泽汇妙环捶扳抠靶撇曲补取爸物镑绥氢乱摹晃试形确睹悠碘园崔购条蔡钩殴翅滴坝垣谎镰胯榔折稀焉琼欢寄来稼章堤骨抠想迂斧御眠内烙肋晨搁挂帅奉筏鳃队赴甫毗劝久隅算菲胀决港竟错磕燥家狞扛铰氮踏莉声肯申朝枪劫轩皱鹊寡裁轰贱藏胶钒赶砂刘铜桶崭呻僚榔眯萧泄宿夺绦锌脖拷缄烩芦萧痢骋冕氟吾究四藐艇婪聚诽喇槽踌编带朽禽罚捡婆效萨佳智擞彭掩绰戎饮梳哥旗辅悠孕碴世漠甲眼子馈饮念犁渍瞳殷啃剪募娶庭株淹夯担誊皆址匹装奈背景简介:现值94年6月中旬,哈沃斯先生是百事可乐东亚地区财务副总裁,正一边喝着可乐,一边考虑是否在长春建立合资经营公司.百事可乐公司93年的基本情况如下:.痹幂雾葫粹峙红版佐娩零蓝棚浓酵际暮啄