第1章 证券市场概述

1、第1章 证券市场概述第一节第一节 证券市场的基本概念证券市场的基本概念第二节第二节 证券市场的主体证券市场的主体第三节第三节 货币市场货币市场第四节第四节 债券市场债券市场第五节第五节 股票市场股票市场第六节第六节 金融衍生工具金融衍生工具第一节 证券市场基本概念v一、投资的概念与特点v二、实体投资与金融投资的联系和区别v三、直接金融与间接金融v四、直接金融投资与间接金融投资v五、证券的概念与特点 v六、证券市场的概念、特点与分类一、投资的概念与特点v(一)投资的共同内涵v 1.投资要有一定量货币v 2.投资是一种延迟消费v 3.投资都是将一定的货币转换为资产 v 4.投资需要一定的时间且有难

2、以预料的风险(二)投资的定义 投资是经济主体(企业和个人)为了获得未来收益而垫支资本转换为资产的过程，这一过程的结果因存在风险而呈现不确定性。这个定义我们一般称为广义投资。v(三)广义投资的分类v 1.实体投资：狭义的投资，系指对设备或建筑物等固定资产的购置以形成新的生产能力。v 2.金融投资:指投资者为了获取收益而通过银行存款，购买股票、债券等金融资产让渡资金使用权以获取收入的行为过程。v 3.知识投资：指通过购买人力资源或支付教育经费以获得高素质员工而增加企业价值和劳动者自身收益的行为过程。一、投资的概念与特点二、实体投资与金融投资的联系和区别v(一)实体投资与金融投资的联系 v 1.实体

3、投资是经济社会懒以生存和发展的基础。v 2.在现代发达的市场经济中，实体投资必须依赖于金融投资，金融投资为实体投资提供巨大的资本资源。v 3.金融投资加快实体投资的筹资速度。v 4.金融投资为实体投资者提供了分散风险的屏障。v(二)实体投资与金融投资的区别 v 1.实体投资是直接投资，金融投资是间接投资。v 2.实体投资的过程是实物资产的购置过程，它最关注的是新的资本品能否形成；金融投资的过程是金融资产的买卖过程，它最关注的是持有的金融资产能否保值和增值。v 3.实体投资的最终结果是新的资本品，它的转让是不可分割的；而金融投资的最终结果就是持有或卖出分割得很小的资本证券，其转让非常方便。二、实

4、体投资与金融投资的联系和区别v(一)间接金融：又叫间接融资，是指融资方与投资方通过金融中介而间接融通资金的方式，即融资方向银行申请贷款，银行向投资人吸收储蓄的方式。v 三、直接金融与间接金融v(二)直接金融：又叫直接融资，是指融资方与投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式，即融资方直接向社会发行股票债券向投资人筹措资金的方式。v 三、直接金融与间接金融四、直接金融投资与间接金融投资v(一)直接金融投资：指投资者在资本市场上直接购买股票、债券等由筹资者发行的基础证券，通过买卖获得收益的投资方式。v(二)间接金融投资：指投资者不直接购买基础股票债券等有价证券，而是通过购买基金份额、期货、期权、备

5、兑权证等金融衍生品而获得收益的投资方式。注：有的论文作者将直接金融投资就称为直接投资，这容易引起概念的混淆。v(三)直接金融投资与间接金融投资的共同点 v 1.买卖的对象都是金融资产 v 2.收益的取得大多来自于资本利得 v 3.资产的价格依赖发行公司的经营状况 v(四)直接金融投资与间接金融投资的区别v 1.证券的持有方式 v 2.参加股东大会或债权人大会的权利v 3.是否有利于了解发行公司的经营信息，从而为自身做出投资决策 四、直接金融投资与间接金融投资五、证券的概念与特点v(一)证券的概念v 1.定义：证券是一种凭证，它表明持有人有权依凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律效率。v 2

6、.分类v(二)证券的特征v 1.所有权特征 v 2.收益性特征 v 3.流通性特征 v 4.风险性特征 六、证券市场的概念、特点与分类v(一)证券市场的概念 v 证券市场是股票、债券等各种有价证券发行和买卖的场所。v(二)证券市场的类型v 1.货币证券市场v 2.债券市场v 3.股票市场1.货币证券市场v同业拆借市场 v债券回购市场 v票据贴现市场 v可转让定期存单市场 v国库券市场2.债券市场 v(1)分类 市场的基本功能：发行市场和流通市场市场的组织形式：场内交易市场和场外交易市场债券发行地点：国内债券市场和国际债券市场 (2)作用为投资者筹集资金提供重要渠道 为投资者提供有利的投资场所

7、促进社会资金的合理流动与有效配置 便于实现中央银行的公开市场操作业务3.股票市场 v调节资金供求，引导资金流向，沟通储蓄与投资的融通渠道 v股价变动反映了整个社会的经济情况，有助于提高社会劳动生产率和新兴产业的兴起 v维持股票的合理价格，交易自由、信息灵通、管理缜密，保证买卖双方的利益都受到严密的保护(1)股票发行市场(2)股票的流通市场定义：通过发行股票进行筹资活动的市场。特点：是一个抽象市场；发行是一次性的行为。第二节 证券市场的主体v一、证券发行主体v二、证券投资主体v三、证券市场中介一、证券发行主体v政府 v企业 v金融机构 二、证券投资主体v个人投资者 v机构投资者 v政府投资者v企

8、业投资者三、证券市场中介v证券公司 v证券投资咨询机构 v证券交易所 v证券服务机构 第三节 货币市场v一、货币市场的种类v二、货币市场利率v三、主要货币市场工具一、货币市场种类v(1)定义v 货币市场是指融通短期资金的货币工具交易市场，又称为短期资金市场。v(2)分类 同业拆借市场票据贴现市场回购协议市场可转让大额定期存单市场短期国债市场同业拆借市场v定义：指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机构之间进行短期性、临时性的资金调剂所形成的市场 。v交易的分类：同业头寸拆借、同业短期拆借 v同业拆借利率 票据贴现市场v定义：指持票人为了资金融通的需要将未到期的票据以贴付一定利

9、息的方式向银行出售，银行在扣除一定利息后将票面余额支付给持票人的交易市场。 v票据贴现的分类：贴现、转贴现和再贴现 v目的：通过贴现，持票人可将未到期的票据提前变现，从而满足了融资需要。 v期限：票据贴现期限都较短，一般不超过六个月。回购协议市场v定义：指一种短期抵押融资市场，是由借贷双方签订协议，规定借款方通过向贷款方暂时售出一笔特定的金融资产而换取相应的即时可用资金，并承诺在一定期限后按预定价格购回这笔金融资产的交易市场 。 v回购协议的分类：债券回购和股票回购v中国目前主要是国债的回购：交易所回购协议市场和银行间回购协议市场v银行间债券市场尤其是回购市场，是我国货币市场中的代表性市场，也

10、是商业银行等金融机构进行头寸管理和流动性管理的重要场所。可转让大额定期存单市场v定义：即CD存单市场，是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款凭证的发行与流通市场。 v特点：数额大，期限短（大多为一年以下），不记名，可流通转让，利率相对一般定期存款要高。v支付方式：存单可以按票面价格出售，到期支付本息；也可以低于票面价格出售的贴现发行，到期按票面兑付；存单不得提前支取，不分段计息，到期后一次还本付息，不计付逾期利息。v参与者：主要包括非银行金融机构、企业、政府机构、银行和个人。v处理方式：存单的购买者可于存单到期日之前在货币市场上将其出售以回收资金，也可以用作债务抵押工具，或者进行质押以获

11、得流动资金，在到期日银行将对任何一个持有该存单的人付款。短期国债市场v定义：指由政府财政部发行的一年期以下的各种国债在货币市场上进行流通交易的市场v特点：短期国债市场一般规模庞大、流动性强，是中央银行开展公开市场业务，调节货币供给的物质基础 v发行方式：以拍卖方式发行，其高信用低风险的特点使得它在市场上易于变现，成为金融市场的一个重要组成部分 v实际交易中的价格表示：用年贴现率来表示 二、货币市场利率v定义：指各种货币市场证券在发行和交易过程中所形成的为投资者所认同的利率，通常是中央银行实施货币政策操作目标的选择对象之一 。v分类 贴现率 银行同业拆借利率 伦敦同业拆借市场利率 中央银行票据利

12、率 回购利率贴现率v定义：指的是国家中央银行向商业银行贷款的短期利率。 v重要性：是中央银行重要的货币政策工具，在货币市场上具有重要作用 ，也是国家经济、金融政策的一个重要手段 。银行同业拆借利率v定义：是银行同业之间的短期资金借贷利率。 v分类：有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率 v作用：可以成为整个货币市场的基准利率，经常被中央银行选作货币政策操作目标，可以通过调控银行同业拆借利率来改变货币供应量以影响长期利率。伦敦同业拆借利率v定义：（London Interbank Offered Rate，简称为LIBOR），是国际短期资金拆借市场上的基础利率

13、。 v作用：是最常用的短期利率基准之一,可作为贷款或浮动利率票据的利率基准,比如美元浮息票据的利率常以美元三个月期Libor加若干基点 ，是发放国际贷款或发行债券的利率基准 。v制定：英国银行家协会（British Bankers Association）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该指标利率在每个营业日都会对外公布 。中央银行票据利率v定义：是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，由它的发行与交易所形成的利率即央行票据利率。v作用：可以为市场提供基准利率。回购利率定义：是指在国债回购交易中所

14、形成的利率。三、主要货币市场工具v 短期国债 中央银行票据v 商业票据 浮动利率票据v 银行承兑汇票 存款证v 同业拆借协议 回购协议 第四节 债券市场v一、债券及债券市场概述v二、债券发行v三、债券交易一、债券及债券市场概述v(一)基本概念v 1.债券的概念、要素和分类v (1)概念：债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。v (2)构成要素：债券的票面价值，发行人，债券的价格，还本期限，债券利率。v按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券 v按计息方式分：贴现债券、零息债券、附息债券 v按利

15、率确定方式分：固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券 v按偿还期限：长期债券、中期债券、短期债券 v按债券形态分：实物债券（无记名债券）、凭证式债券、记帐式债券 (3)债券的分类v(1)概念：债券市场是债券发行和买卖的市场，是金融市场的一个重要组成部分。v(2)分类： 2.债券市场的概念和分类根据正确的发行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。 根据市场的组织形式，债券的流通市场又可分为场内交易市场和场外交易市场。根据债券发行地点的不同，债券市场还可以划分为国内债券市场和国际债券市场。 （二）政府债券v1.国债v 也叫国债券，是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前

16、提而筹措资金的债务凭证。国债是政府取得财政收入的一种形式，也是政府信用的一种主要形式。 v2.政府机构债券 v 概念：主要存在在美国市场，由美国联邦政府所属机构或联邦政府创办的经营机构发行的债券。v 分类：一是联邦政府所属机构，称为联邦机构，其资金全部或大部分由联邦政府拨给；二为由联邦政府主持或创办，目前已成为独立经营，但仍在某种程度上受政府控制和管理的，具有“相对独立性”的机构，称为联邦创办机构。（二）政府债券v3.市政债券(Municipal Bonds)v概念：是指地方政府或其授权代理机构发行的有价证券，所筹集资金用于市政基础设施和社会公益性项目的建设 。v分类：分为一般责任债券和收入债

17、券。一般责任债券由于以地方财政收入进行偿还，属于真正的地方政府债券，是与中央政府债券即国债相对应的另一种类型的公债；收入债券与特定项目相联系，其还本付息来自投资项目的收费。(三)公司债券v1.定义：是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。v2.分类 (a)抵押债券(b)信用债券(c)收益债券(d)担保债券(e)高收益债券（垃圾债券）(四)可转换公司债券v1.可转换公司债券的概念及其特点 v 概念：根据事先的约定，可以在将来某个时间按约定的条件转换为普通股股票的特殊公司债券。v 特点：其性质介于股票和公司债券之间，为投资者提供了既具普通股资本增值潜力又具有相当安全性的双重投资机

18、会 v2.转换比例和转换价格 v 转换比例：是指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量v 转换比率=可转换债券的面值/转换价格 v 转换价格 ：可转换债券在存续期间内债券持有人据以转换为普通股票而给付的每股价格 。v 转换价格=基准股票价格(1+转换溢价率)(四)可转换公司债券v3.可转换债券的价值和价格的计算v 可转换债券是一种混合型金融产品，它既包含了普通的公司债券的特征，也包含了权益的特征。从形式上看，可转换债券可以看作是普通的公司债券与认股权证的组合体。从价值构成上来看，可转换债券可以看作是普通的公司债券与一个看涨期权的组合。可转换债券的价值=可转换债券债券部分的价

19、值十 可转换债券中包含的欧式期权的价值(四)可转换公司债券v4.转换溢价和转换折价v 债券的转换溢价是指发售债券价格超过债券票面价值的部分，当债券的票面利率(即名义利率)高于市场利率(即实际利率)时，则产生转换溢价；v 反之，当债券的票面利率(即名义利率)低于市场利率(即实际利率)时，则产生转换折价。(五)国际债券v1.熊猫债券：熊猫债券就是国际多边金融机构在华发行的人民币债券,也就是一种外国债券。v2.欧洲债券：欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。 v3.外国债券：外国债券是指一国政府、公司、金融机构等筹资者通过在金融市场所在地国家的

20、银行或其他金融机构组织发行的以所在国货币为面值的债券。二、债券发行v(一)债券发行条件：指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等。 v(二)债券发行市场：债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。三、债券交易v(一)债券交易市场v 1.交易所交易市场 v 2.银行间交易市场 v 3.柜台交易市场 v(二)债券交易的报价方式v 1.回购交易的报价方式:以年收益率作为回购交易的报价方式是国外证券市场通行的做法。v 2.现券买卖的报价方式：银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交

21、易对手逐笔达成交易。第五节 股票市场v一、股票的概念与分类v二、股票发行v三、股票交易v四、报价方式v五、股票交易制度一、股票的概念与分类v(一)股票的概念：股票是股份公司发给股东证明其所投入股份及所持股权的一种凭证，是股东借以获得股息收入及管理权利的一种有价证券。v(二)股票的分类：v 1.按股票票面形态分类v （1）记名股票和无记名股票v （2）面额股票和无面额股票 v （3）无权股票和多权股票 v （4）实体股票和记帐股票v2.按股东的权益分类(1)普通股：一种所有权凭证,持有普通股股票代表对公司财产占有一定所有权,由此派生出多种自益权和共益权,如：公司经营决策的参与权、盈余分配权、剩余

22、资产分配权、优先认股权等。(2)优先股 特征：领取股息优先；优先清偿权；优先股股东一般不能参加公司的经营决策，优先股拥有投票权是有条件的。 意义：对投资者、对发行公司 、对普通股股东都有很重要的意义。 分类：累积优先股与非累积优先股，参与优先股和非参与优先股，可转换优先股和不可转换优先股，可收回优先股和不可收回优先股。(3)后配股 ：又称劣后股、后分股，指剩余资产的清偿权及股息的分配权劣后于普通股的一种股票。(4)混合股 ：在股息分配上比普通股具有优先权而在剩余财产分配上处于劣后地位的股票。 3 我国曾有的特殊分类v(1)国家股：也称国有资产股股票，是指有权代表国家投资部门或机构以国有资产向股

23、份公司投资形成的股票 。v(2)法人股：是企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股票，或具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股票 。v(3)个人股：是指发行公司在发行股票时，由社会或企业内部职工个人认购的股票。 v(4)外资股：是指经批准由外国及我国香港、澳门、台湾地区投资者向我国股份公司投资所形成的股票。4.其他分类v 上市股票 非上市股票v 库藏股 流通股v 创业股 增资股二、股票发行v(一)股票发行的市场主体：包括发行公司，中介机构和投资者。(二)股票发行流程上市辅导证监会申请上市核准发行刊登招股意向书摇号、抽签网下累计招标询价办理股份

24、登记解冻申购资金、募集资金划转冻结申购资金网上发行网上路演投资者网上申购验资、配号网下初步询价三、股票交易v(一)概念v 指对已发行的股票在投资者之间进行的转让，也称股票的流通。v(二)交易和流通方式 v 1.一类通过证券交易所集中买卖与流通，称为场内交易。v 2.一类交易是指不通过证券交易所而进行的证券买卖称为场外交易。证券交易程序（证券交易程序（不同品种的证券交易程序不尽一致。不同品种的证券交易程序不尽一致。 下面是证券交易所内下面是证券交易所内A股买卖的交易程序）股买卖的交易程序） 开设交易账户开设交易账户开设资金账户开设资金账户竞价成交竞价成交委托买卖委托买卖清算、交割、过户清算、交割

25、、过户1、开设股东账户 ： 身份证（有效证件）、银行存折；禁止多头开户。 证券商有权拒绝下列人员开户： 1）未满18岁的未成年人及未经法定代理人允许者。 2）证券主管机关及证券交易所的职员和雇员。 3）党政机关干部、现役军人。 4）证券公司的职员。 5）被宣布破产且为恢复者。 6）未经证券主管机关或证券交易所允许者。 7）法人委托开户未能提供该法人授权开户证明者。 8）曾因违反证券交易的案件在查，未满三年者。2、开设资金账户：资金、身份证、股票账户卡。 1）在委托的证券公司营业部开设专用的证券资金帐户。 2）通过“银证联网”的方式在相应的银行开设与证券公司挂钩的存款帐户。3、委托交易v委托数量

26、委托数量： 整股委托。我国股票为100股/手，债券为1000元/手。零股委托，我国卖出可以，买进不能。v委托方式委托方式： 柜台委托，电话委托，电脑委托，自助委托，网上委托。 v委托指令委托指令： 限价指令、市价指令 、止损指令、止损限价指令。v委托有效期委托有效期： 当日有效、约定日有效、撤销前有效。v证券价格涨跌幅限制证券价格涨跌幅限制： 10%；5%；涨幅5%,跌幅不限。 4、竞价成交、竞价成交 证券公司接受客户的委托后，利用终端机或电话线将委托买卖内容通知驻交易所的经纪人，于是就开始了交易所的场内交易。 （1）竞价方式：集合竞价(9:15-9:25) (9:30-11:30) (13:

27、00-15:00) （2）竞价原则：价格优先 、时间优先。连续竞价 集合竞价特例：集合竞价特例：上海证交所：上海证交所： 当申买价低而申卖价高导致股票不能成交时，则暂时空缺，将连续竞价产生的第一笔价格作为开盘价。深圳证交所：深圳证交所： 当申买价低而申卖价高导致股票不能成交时，以高于前一交易日收盘价的最高申买价为开盘价，或以低于前一交易日收盘价的最低申卖价为开盘价，若二者均不能满足；则取前一个交易日的收盘价为开盘价。 序号委买价/元数量/手序号委卖价/元数量/手买113.802卖113.525买213.766卖213.571买313.654卖313.602买413.617卖413.656买51

28、3.546卖513.706买613.453假设泰达股份20XX年7月20日的开盘前9：25到9：30期间分别有6笔买入委托和5笔卖出委托。 委托单据排序表如下：v上海、深圳证券交易所交易规则v第六十六条集合竞价时,成交价格的确定原则为：（一）成交量最大的价位；（二）高于成交价格的买进申报与低于成交价格的卖出申报全部成交；（三）与成交价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。两个以上价位符合上述条件的,上交所取其中间价为成交价,深交所取距前收盘价最近的价位为成交价。集合竞价的所有交易以同一价格成交。 序号委买价/元数量/手序号委卖价/元数量/手买116.902卖116.855买216.886卖21

29、6.861买316.874卖316.872买416.847卖416.896买516.836卖516.906买616.813练习：假设泰达股份2006年8月30日的开盘前9：25到9：30期间分别有5笔买入委托和6笔卖出委托。委托单据排序表如下：qing请问在这次集合竞价中，交易所发布的股票“泰达股份”的开盘价和成交量是多少？连续竞价的具体做法：v对新进入的买入有效委托（委托时间晚于卖方），若不能成交，则进入买方委托排队等待成交；若能成交，即其委托买入限价高于或等于卖方委托的最低卖出限价，则与卖方委托顺序成交，成交价取卖方叫价。（计入外盘，外盘就是股票在卖出价成交，成交价为申卖价，说明买盘比较积

30、极。 ）v对新进入的卖出有效委托（委托时间晚于买方），若不能成交，则进入卖方委托排队等待成交；若能成交，即其委托卖出限价低于或等于买方委托的最高买入限价，则与买方委托顺序成交，成交价取买方叫价。（计入内盘，内盘就是股票在买入价成交，成交价为申买价，说明抛盘比较踊跃。 ） 序号委买价/元数量/手序号委卖价/元数量/手买113.612卖113.625买213.606卖213.641买313.544卖313.702买413.453卖413.763假设泰达股份2006年7月20日的9：30开盘后分别有4笔买入委托和4笔卖出委托。委托单据排序表如下：若新的委托为：接受一个新的卖出委托价格13.60元，共

31、3手。序号委买价/元数量/手序号委卖价/元数量/手买113.612卖113.603买213.606卖213.625买313.544卖313.641买413.453卖413.702卖513.763则有则有2手以手以13.61元成交，有元成交，有1手以手以13.60元成交。计入内元成交。计入内盘，说明抛盘比较踊跃。盘，说明抛盘比较踊跃。若新的委托为接受一个新的新的买入委托13.65元，共6手。序号委买价/元数量/手序号委卖价/元数量/手买113.656卖113.625买213.612卖213.641买313.606卖313.702买413.544卖413.763买513.453则有则有5手以手以1

32、3.62元成交，有元成交，有1手以手以13.64元成交。计入外元成交。计入外盘，说明买盘比较积极。盘，说明买盘比较积极。 （1）清算 清算是指证券买卖双方在证券交易所进行的买卖成交后，通过证券交易所将各证券商之间买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收应付证券和应收应付金额的一种程序。包括资金清算和股票清算。（2）交割 买卖证券业务中缴交券款的活动称作交割。 证券交割分为证券公司和客户间交割及证券公司之间交割两个阶段进行。一般说来，客户与证券公司间的交割应在证券公司之间交割前进行。（3）过户 过户是指买入记名证券后的客户办理变更持有者名簿的手续。证券交易过程直至办理过户手续，就算全部完成。5、清

33、算、交割与过户、清算、交割与过户第六节 金融衍生工具v一、金融衍生工具概述v二、金融衍生工具分类一、金融衍生工具概述v概念：金融衍生工具是指由金融基础证券或金融证券的基础变量派生出来的、其价格依赖于基础资产价格变动的合约。 v分类：基本的衍生金融工具主要有互换合约、远期合约、期货和期权等等，随着金融业的发展，越来越多的衍生金融工具将会出现 。(一一)金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的基本特征v1.交割的延后性 3.替代性v2.契约性 4.帐外性(二)金融衍生工具交易的特征 跨期交易 杠杆效应 高风险性 套期保值和投机套利共存跨期交易跨期交易v(1)概念：指投资者在同一市场(即同一交易所)同时

34、买入、卖出同种金融基础资产或金融基础变量不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份的合约对冲平仓获利。 v(2)分类v 牛市跨期套利：指买空套利,即买入近期合约,卖出远期合约。v 熊市跨期套利：称卖空套利,指卖出近期合约的同时买入远期合约 。v 蝶式跨期套利：利用不同交割月份合约的价差进行跨期套利。牛市跨期套利-（正向市场） 时间 t1 t2近期合约O合约价格远期合约牛市跨期套利-（正向市场）v 2003年12月底铜0405和0407合约价差为500元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作： 12月23日买入CU0405，价格21000元/吨卖出CU0407，价格21500元/吨价差500元/吨2月6日平仓CU0405，价格24000元/吨平仓CU0407，价格24350元/吨价差350元/吨套利结果盈利3000元/吨亏损2850元/吨价差缩小150元/吨净获利3000-2850=150元/吨 时间t1 t2牛市跨期套利-（反向市场）O合约价格远期合约近期合约牛市跨期套利-（反向市场）v 2003年12月底铜0405和0407合约价差为300元，我们认为这个价差小于正常水平，价差应当扩大，遂进行以下操作： 12月23日