第七章长期债务融资

1、第七章 长期债务融资n长期债务的构成n长期借款、长期债券、融资租赁等方式n长期债务的基本特征n与短期债务比较，长期债务期限长，有利于保持企业财务稳定n长期债务的融资风险要小于短期资金，但要负担更大的融资成本第一节第一节 长期借款长期借款n长期借款的分类长期借款的分类n政策性贷款、商业银行贷款和其他贷款政策性贷款、商业银行贷款和其他贷款n信用贷款和抵押贷款信用贷款和抵押贷款n我国企业负债期限结构及影响我国企业负债期限结构及影响n期限结构是指不同期限负债的结构安排，主要指短期负债期限结构是指不同期限负债的结构安排，主要指短期负债与长期负债的比例关系。与长期负债的比例关系。n借款的程序借款的程序n申

2、请申请审批审批签约签约借款借款还款还款n企业还款计划的确定企业还款计划的确定n长期借款合同长期借款合同n基本性条款基本性条款n如借款金额、期限、利率、还款方式、无法履约如借款金额、期限、利率、还款方式、无法履约的后果等的后果等n保护性条款保护性条款n银行出于防范和控制贷款风险的考虑银行出于防范和控制贷款风险的考虑n主要条款包括：一般保护条款、例行保护条款以主要条款包括：一般保护条款、例行保护条款以及特殊保护条款及特殊保护条款n长期借款的利率n固定利率n浮动利率n企业在进行利率决策时，要根据市场利率的走向，审慎地选择融资期限和利率形式n长期借款的优缺点长期借款的优缺点n优点优点n融资速度快融资速

3、度快n成本较低成本较低n融资弹性大融资弹性大n具有杠杆作用具有杠杆作用n缺点：缺点：n融资风险高融资风险高n融资数量有限融资数量有限第二节第二节 发行债券发行债券n债券的概念债券的概念n债券是一种有价证券，是企业为筹措资金而向债债券是一种有价证券，是企业为筹措资金而向债券投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利券投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债务凭证息和到期偿还本金的债务凭证 n债券的基本要素债券的基本要素n债券面额债券面额n债券票面利率债券票面利率n债券期限债券期限n利息支付方式利息支付方式 n企业债券的种类企业债券的种类 n短期、中期和长期债券n信用债券和担保债

4、券n可转换债券和不可转换债券 n固定利率债券和浮动利率债券n公募债券和私募债券n常见债券类型还包括n零息债券、次级债券、可提前赎回债券n发行债券的条件n相关法律和制度：公司法、证券法以及公司债券发行试点办法n对净资产的要求：总额制约、发行数额限制n对公司经营业绩的要求n对债券利率的限制n对债券融资用途的规定n信用评级n债券的发行程序n经过必要的公司内部程序n向有关部门提交申请n申报材料：中介机构的材料，如公司信用等级、会计事务所的审计报告、公司融资的特别说明n申请文件的审核n公司债券的发行n如果债券上市交易，则需要符合有关条件P252n债券发行价格的确定债券发行价格的确定n债券价格与债券未来现

5、金流出之间存在内在债券价格与债券未来现金流出之间存在内在联系，价格按照现金流量的贴现价值确定联系，价格按照现金流量的贴现价值确定n债券价格债券价格n由于债券价格通常按市场利率进行贴现的，票面由于债券价格通常按市场利率进行贴现的，票面利率与市场利率的差异将影响债券价格利率与市场利率的差异将影响债券价格n面值发行：票面利率等于市场利率面值发行：票面利率等于市场利率n溢价发行：票面利率大于市场利率溢价发行：票面利率大于市场利率n折价发行：票面利率小于市场利率折价发行：票面利率小于市场利率n付息方式不同影响债券价格的模型付息方式不同影响债券价格的模型n每期末付息，到期还本的估价模型每期末付息，到期还本

6、的估价模型nM PVIF（i，n）+ I PVIFA（i，n）n到期一次性还本付息到期一次性还本付息nM （1+n i） PVIF（i，n）n贴现债券（零息债券）估价模型贴现债券（零息债券）估价模型nM PVIF（i，n）n例例1：某企业计划发行：某企业计划发行5年期债券年期债券4000万元用万元用于项目建设，每张债券面值为于项目建设，每张债券面值为1000元，按照元，按照以下发行条件分别计算债券价格以下发行条件分别计算债券价格n（1）债券票面利率为）债券票面利率为6%，债券每年末付息到期，债券每年末付息到期还本，同期市场利率为还本，同期市场利率为5%n（2）债券票面利率为）债券票面利率为6%

7、，债券到期一次性还本，债券到期一次性还本付息，同期市场利率为付息，同期市场利率为7%n（3）如按零息债券形式发行，同期市场利率为）如按零息债券形式发行，同期市场利率为6% n（1）债券价格）债券价格 = 1000*6%*PVIFA（5%，5 + 1000*PVIF（5%，5） =60*4.329+1000*0.784=1043.7n（2）债券价格）债券价格 = 1000*（1+5*6%）*PVIF（7%，5） = 926.9n（3）债券价格）债券价格 = 1000*PVIF（6%，5）= 747n发行企业债券的优缺点发行企业债券的优缺点n优点优点n资金成本较低资金成本较低n可以获得财务杠杆利益

8、可以获得财务杠杆利益n不分散股东的控制权不分散股东的控制权n有利于公司调整资本结构有利于公司调整资本结构n缺点缺点n财务风险较高财务风险较高n限制条件较多限制条件较多n筹资数量有限筹资数量有限第三节第三节 融资租赁融资租赁n租赁筹资租赁筹资n租赁的种类租赁的种类n经营租赁与融资租赁经营租赁与融资租赁n不同租赁融资方式的差异分析不同租赁融资方式的差异分析n融资成本与融资风险融资成本与融资风险n与其他负债融资的比较与其他负债融资的比较n不同租赁方式的会计处理不同租赁方式的会计处理n经营租赁经营租赁 n租赁的目的和期限租赁的目的和期限n临时性资产需求，获得资产的短期使用权临时性资产需求，获得资产的短

9、期使用权n短期临时性合约，租赁期较短短期临时性合约，租赁期较短n租赁双方的义务租赁双方的义务n承租方按期支付租金，租金相对较高承租方按期支付租金，租金相对较高n出租方提供必要的技术服务，投资风险大出租方提供必要的技术服务，投资风险大n融资租赁融资租赁n租赁的目的和期限租赁的目的和期限n经营资产的长期需求，融通资金的目的经营资产的长期需求，融通资金的目的n融资期限长，租赁期限通常达到资产寿命的融资期限长，租赁期限通常达到资产寿命的70%以上以上n租赁程序租赁程序n承租方申请、出租公司进行可行性研究、签订合约、双方承租方申请、出租公司进行可行性研究、签订合约、双方共同采购设备、承租方支付租金共同采

10、购设备、承租方支付租金n到期后租赁资产处置到期后租赁资产处置n由于资产的所有权归租赁公司所有，当租赁期限结束时，由于资产的所有权归租赁公司所有，当租赁期限结束时，租赁资产的处置方式通常有续租、退回、购买三种形式租赁资产的处置方式通常有续租、退回、购买三种形式n租赁的形式租赁的形式n直接租赁直接租赁n企业按照前述租赁程序获得租赁资产的行为企业按照前述租赁程序获得租赁资产的行为n转租赁转租赁n承租方租赁资产的目的并非为了使用，而是转租他人以获取承租方租赁资产的目的并非为了使用，而是转租他人以获取租金差额的行为。原因在于：有较高的租赁资质、信息优势租金差额的行为。原因在于：有较高的租赁资质、信息优势

11、n售后租回售后租回n为融资需要，先将企业主要资产出售给租赁公司为融资需要，先将企业主要资产出售给租赁公司n为解决经营资产需要，再通过租赁方式获得出售的资产为解决经营资产需要，再通过租赁方式获得出售的资产 n杠杆租赁杠杆租赁n当租赁资产价值太大时，租赁公司自筹30%资金，其余可向银行办理抵押融资；再利用承租方定期支付的租赁偿还贷款；租赁公司获得杠杆收益n融资租赁租金的确定融资租赁租金的确定 n租金总额的确定租金总额的确定n租赁资产的购置成本n利息费用和手续费：手续费可采取一次性支付，也可以转化为租金的方式分期支付n租金的计算租金的计算n通常基于租赁资产的购置成本，以租赁业务的报酬率为贴现率，来计

12、算各期应支付的租金n报酬率就是双方所确定的利息率，或采用利息率加手续费率n例例2：某企业于：某企业于2006年租入一套设备，价款年租入一套设备，价款850万元，租赁期限万元，租赁期限7年，租赁期满时的残值年，租赁期满时的残值率为率为3%，归租赁公司所有。租金每年初支付，归租赁公司所有。租金每年初支付一次，设备租赁的融资利率为一次，设备租赁的融资利率为6%，租赁手续，租赁手续费率为费率为2%，试按等额年金法计算每期支付的，试按等额年金法计算每期支付的利息利息n解：每期支付租金解：每期支付租金=850/PVIFA（8%，6）+ 1=850/（4.623+1）= 151.16n商业信用商业信用n商业信用的形式商业信用的形式n主要包括预收货款及各项应付款项主要包括预收货款及各项应付款项n商业信用在我国企业融资中的地位商业信用在我国企业融资中的地位n商业信用成为企业融资的重要手段商业信用成为企业融资的重要手段n三角债一直是困扰社会信用的主要因素三角债一直是困扰社会信用的主要因素n信用经济要求强化法制建设，维护债权人的合法信用经济要求强化法制建设，维护债权人的合法权益权益n“前年不赖，万年不还前年不赖，万年不还”的危害的危害n商业信用的融资成本问题商业信用的融资成本问题n商业信用的隐性成本商业信用的隐性成本n过度利用商业信用也有成本：与供货单位关系紧过度利用商业信用也有