外汇理论与交易原理(1)ppt课件

1、第七章第七章 远期外汇交易远期外汇交易 Forward Exchange Transaction 本章学习内容：本章学习内容： 远期外汇交易概述远期外汇交易概述 远期汇率的计算远期汇率的计算 远期交叉汇率远期交叉汇率 选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易第一节第一节 远期外汇交易概述远期外汇交易概述一、远期外汇交易的概念一、远期外汇交易的概念二、远期外汇交易的基本动机二、远期外汇交易的基本动机三、远期外汇交易交割日的确定三、远期外汇交易交割日的确定四、远期外汇交易的分类四、远期外汇交易的分类一、远期外汇交易的概念一、远期外汇交易的概念:书书P153 外汇买卖成交后，当时外汇买卖成交

2、后，当时(第二个营业日内第二个营业日内)不交不交割，而是根据合同规定，在约定的日期按约定割，而是根据合同规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。的汇率办理交割的外汇交易。二、远期外汇交易的基本动机：书二、远期外汇交易的基本动机：书P154-155（一避险保值（一避险保值（二投机获利（二投机获利（一避险保值（一避险保值 预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的交易行为。率波动而造成经济损失的交易行为。 买入套期保值：将来有一定债务者买入套期保值：

3、将来有一定债务者 担心外担心外汇汇率上涨汇汇率上涨( (到期多支付本币到期多支付本币) ) 买入金额相等、买入金额相等、期限相同的远期外汇以达保值目的。期限相同的远期外汇以达保值目的。 卖出套期保值：将来有一定债权者卖出套期保值：将来有一定债权者 担心外汇担心外汇汇率下跌汇率下跌( (到期少收回本币到期少收回本币) ) 卖出金额相等、期卖出金额相等、期限相同的远期外汇，以达保值目的。限相同的远期外汇，以达保值目的。（二投机获利（二投机获利 外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，有外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，有意保留意保留( (持有持有) )外汇的空头或多头，希望利用汇外汇的空头或多头，希

4、望利用汇率变动牟取利润的行为。率变动牟取利润的行为。卖空卖空( (先卖后买先卖后买): ): 投机者对某种货币看跌投机者对某种货币看跌 在远期市场上卖出该货币在远期市场上卖出该货币 到期后再在即期市场到期后再在即期市场买入该货币。买入该货币。买空买空( (先买后卖先买后卖) )：投机者对某种货币看涨：投机者对某种货币看涨 在远期市场购入该货币在远期市场购入该货币 到期再在即期市场卖出到期再在即期市场卖出该货币。该货币。三、远期外汇交易交割日的确定三、远期外汇交易交割日的确定 凡交割日在两个营业日以后的外汇交易均属凡交割日在两个营业日以后的外汇交易均属于远期交易。于远期交易。交易日交易日t交割日

5、交割日确定远期交易交割日的一般惯例有：确定远期交易交割日的一般惯例有：（1远期交割日是以标准即期交割日加上月数远期交割日是以标准即期交割日加上月数或星期数。若远期合约是以天数计算的，其天数或星期数。若远期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日天数为准，而非营业日。以即期交割日后的日历日天数为准，而非营业日。 例例1：成交日：成交日：Wed （4 /20） 远期合约期限：远期合约期限：2天天 Spot Date: Fri4 / 22） Value Date: Mon4 / 25）4/20 4/224/25（2远期交割日若不是营业日，则顺延至下一远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业

6、日。若顺延之后，跨月到了下一个月份，个营业日。若顺延之后，跨月到了下一个月份，则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。 例例2：成交日：成交日：Tues5 / 28） 远期合约期限：远期合约期限：1个月个月 Spot Date: Thursday5 / 30） Value Date: Fri （6 / 28）5/285/306/28（3远期交割日的远期交割日的“双底惯例，即假定即期双底惯例，即假定即期标准交割日为当月的最后一个营业日，则以该标准交割日为当月的最后一个营业日，则以该即期交割日为基础的所有远期交割日是相应各即期交割日为基础的所有远期交割日

7、是相应各月的最后一个营业日。月的最后一个营业日。 例例3：成交日：成交日：Wed5 / 29） 远期合约期限：远期合约期限：1个月个月 Spot Date: Fri5 / 31） Value Date: Fri （6 / 28）5/29 5/316/28四、远期外汇交易的分类四、远期外汇交易的分类1. 1. 固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易Fixed Fixed Forward TransactionForward Transaction）。）。 它又分为标准规则交割日的远期外汇交它又分为标准规则交割日的远期外汇交易和畸零期非标准、不规则，易和畸零期非标准、不规则，Odd Da

8、teOdd Date的的远期外汇交易。远期外汇交易。 （1标准交割日的远期外汇交易标准交割日的远期外汇交易 是指远期合约期限为是指远期合约期限为1个月的整数倍的交易，个月的整数倍的交易，如如1、2、3、6、9、12个月期，其中以个月期，其中以3、6个月个月期最为常见。期最为常见。（2畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限不是不是1个月整数倍的交易，如个月整数倍的交易，如2周、周、33天、天、2019年年8月月11日等等。日等等。 2. 选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易Optional Date Forward），又称择期交易，是指交易没有固定）

9、，又称择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定交割期限内的任的交割日，交易一方可在约定交割期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。进行交割的期汇交易。报价银行每天都会报出一系列的远期汇率：报价银行每天都会报出一系列的远期汇率： 1M EUR/USD: 1.2186/1.2193 1M EUR/USD: 1.2186/1.2193 2M GBP/USD: 1.5883/1.5900 2M GBP/USD: 1.5883/1.5900 3M USD/CHF: 1.3459/1.3470 3M USD/CHF: 1.3

10、459/1.3470 那么这些远期汇率是怎样计算出来的呢？决那么这些远期汇率是怎样计算出来的呢？决定远期汇率的因素有三个：定远期汇率的因素有三个：1. 1. 即期汇率即期汇率2. 2. 报价币与被报价币的利率报价币与被报价币的利率3. 3. 远期合约期限的长短远期合约期限的长短第二节第二节 远期汇率的计算远期汇率的计算一、单纯远期汇率的计算一、单纯远期汇率的计算 根据利率平价理论，我们可以给出一个远期根据利率平价理论，我们可以给出一个远期汇率的近似计算公式：汇率的近似计算公式： 360)(*tiiSSF360)(*tiiS其中：其中： 为换汇汇率为换汇汇率/掉期率。掉期率。 远期汇率的精确计算

11、公式：远期汇率的精确计算公式：360*13601titiSF)360*1 (360*)(titiiSSF 如果汇率和利率都采用双边报价，远期汇率如果汇率和利率都采用双边报价，远期汇率的计算公式又是怎样的呢？的计算公式又是怎样的呢？360)*(tiiSSFofferbidbidbidbid360)*(tiiSSFbidofferofferofferoffer实例实例: : 某出口商某出口商A 6A 6个月后将得到货款个月后将得到货款USD1000000,USD1000000,则则A A可采用以下两种方法来锁定成本：可采用以下两种方法来锁定成本：（1 1叙作远期外汇交易，锁定汇率。叙作远期外汇交易

12、，锁定汇率。（2 2利用即期外汇市场及货币市场。利用即期外汇市场及货币市场。市场现状：市场现状： Spot USD/DEM Spot USD/DEM：1.60001.6000 6 6个月美元利率：个月美元利率：3.5%3.5% 6 6个月马克利率：个月马克利率：8.5%8.5%解：出口商为规避风险，所采取步骤借款法）：解：出口商为规避风险，所采取步骤借款法）：（1借入借入USD1000000期限期限6个月，利率个月，利率3.5%）并在即期市场上卖出，同时可使用因卖出美元所并在即期市场上卖出，同时可使用因卖出美元所获得之马克资金获得之马克资金6个月，利率个月，利率8.5%；6个月后以货个月后以货

13、款偿还美元借款。款偿还美元借款。（2借入借入USD1000000利息成本：利息成本： USD1000000 3.5% =USD17500 USD17500 1.6000=DEM28000（3卖出卖出USD1000000所得马克所得马克6个月利息收益：个月利息收益： DEM1600000 8.5% =DEM68000360180360180（4客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下：客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下： DEM1600000-DEM28000+DEM68000 =DEM1640000 DEM1640000 USD1000000=1.64远期汇率）远期汇率） 将上述各式整理得近

14、似公式：将上述各式整理得近似公式： 外汇市场、货币市场均为双向报价。实例见：外汇市场、货币市场均为双向报价。实例见：书书P158-159360)(*tiiSSF 注意：注意：Forward Offer Forward Bid 恒成立。恒成立。掉期率掉期率Swap Rate）、远期差价、远期升贴水）、远期差价、远期升贴水Forward Premium / Discount）：指某一时）：指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。点远期汇率与即期汇率的汇率差。3. 虽然虽然Swap Rate可正可负，但在外汇实务中，可正可负，但在外汇实务中，Swap Rate并不带正、负号。并不带正、负号。 Swap

15、 Rate 0时：小时：小 / 大，升水。大，升水。 Swap Rate 0时：大时：大 / 小，贴水。小，贴水。术语术语 在阐述有关升水和贴水概念时，请注意它们在阐述有关升水和贴水概念时，请注意它们的确切提法。如：的确切提法。如：EUR/USDEUR/USD掉期率为掉期率为20/3020/30称称“EUR“EUR相对于相对于USDUSD升水，或升水，或USDUSD相对于相对于EUREUR贴贴水。水。”“EUR/USD”“EUR/USD汇率升水汇率升水”，则指报价货币，则指报价货币USDUSD有远期升水。若无特别说明，一般情况下是指报有远期升水。若无特别说明，一般情况下是指报价货币的升水或贴水

16、。价货币的升水或贴水。练习练习1.1.市场状况：市场状况： Spot EUR/USD Spot EUR/USD：1.21681.2168 31 31天美元利率：天美元利率：5%5% 31 31天欧元利率：天欧元利率：3%3%试用近似公式和精确公式求单纯远期汇率。试用近似公式和精确公式求单纯远期汇率。2.2.市场状况：市场状况： Spot GBP/USD Spot GBP/USD：1.4830/401.4830/40 31 31天美元利率：天美元利率：5.75%-6.00%5.75%-6.00% 31 31天欧元利率：天欧元利率：3.125%-3.25%3.125%-3.25%求三个月求三个月G

17、BP/USDGBP/USD的远期外汇价格。的远期外汇价格。二、畸零期远期汇率的计算二、畸零期远期汇率的计算 前面我们已经提到，畸零期远期外汇合约前面我们已经提到，畸零期远期外汇合约Odd Date ForwardOdd Date Forward是指合约期限不是是指合约期限不是1 1个月个月的整数倍的交易。此类远期合约是银行应客户某的整数倍的交易。此类远期合约是银行应客户某种特殊需要与其签订的以将来某一确定的日期为种特殊需要与其签订的以将来某一确定的日期为远期交割日的外汇合约。远期交割日的外汇合约。 其远期汇率的计算有两种方法：其远期汇率的计算有两种方法： 1. 直接采用相关期间的利率，根据我们

18、前面推导直接采用相关期间的利率，根据我们前面推导出来的远期汇率的标准公式进行计算。出来的远期汇率的标准公式进行计算。 2. 根据标准交割日远期外汇交易的远期汇率报价根据标准交割日远期外汇交易的远期汇率报价为基础，以内插法进行计算。为基础，以内插法进行计算。 下面用书下面用书P162P162的例题对第二种方法进行说明：的例题对第二种方法进行说明： 某客户在某客户在20192019年年2 2月月2828日星期四与报价银行进日星期四与报价银行进行远期外汇交易，确定在行远期外汇交易，确定在20192019年年7 7月月1515日买入日买入1 1亿亿日元。日元。 2月月28日银行的报价为：日银行的报价为

19、： Spot Rate: USD/JPY: 130.30 / 40 （交割日为（交割日为2019年年3月月4日星期一）日星期一） 3M Swap Rate: 15 / 17 6M Swap Rate: 45 / 48 求求2019年年7月月15日的远期汇率日的远期汇率USD/JPY4/34/615/74/9M3days92days41days51M6解：解：（1 1计算非标准交割日所处的标准交割日期间计算非标准交割日所处的标准交割日期间内每一天的换汇点数：内每一天的换汇点数：6 6月月4 4日与日与9 9月月4 4日之间的日之间的每一天的换汇点数。每一天的换汇点数。 因为客户是买入远期因为客户

20、是买入远期JPY, JPY, 卖出远期卖出远期USD, USD, 所所以使用掉期率的前一个数：以使用掉期率的前一个数： 0032608. 09215. 045. 0（点（点/ /天）天） 所以所以6 6月月4 4日至日至7 7月月1515日的掉期率为：日的掉期率为： 13. 01336928. 0410032608. 0（2计算计算2019年年7月月15日的远期汇率日的远期汇率USD/JPY的的Bid Rate：Forward Bid = Spot Bid + Swap Rate = 130.30 + 0.15 + 0.13 = 130.58 同理，我们也可以算出同理，我们也可以算出Forwa

21、rd Offer：Forward Offer = Spot Offer + Swap Rate 71.13014. 017. 040.130419217. 048. 017. 040.130 所以，交割日为所以，交割日为20192019年年7 7月月1515日的远期汇率为：日的远期汇率为： USD/JPY 130.58 / 71USD/JPY 130.58 / 71。 与用远期汇率的标准公式相比，汇率内插计与用远期汇率的标准公式相比，汇率内插计算法有一个明显的缺陷：它假设在两个标准交割算法有一个明显的缺陷：它假设在两个标准交割日之间，掉期点数与时间呈线性关系。如果两个日之间，掉期点数与时间呈线性关系。如果