第4章_金融市场

1、1第四章第四章 金融市场金融市场第四章2第一节 金融市场概述v一、金融市场一、金融市场 financial market1、定义：资金供求双方实现货币借贷和资金融通等交易活动的总称。狭义：金融市场是资金由多余者向短缺者转移的场所。一般以票据和有价证券为交易对象的融资活动。广义：货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和，即金融机构与客户之间所有以资金为交易对象的活动包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。第四章32、金融市场交易动力、金融市场交易动力参加者自身对利润的追求参加者之间的相互竞争资金供给者供应资金是为获利供求资金需求者、供给者之间存在着竞争资

2、金需求者筹措资金是为获利资金中介机构提供各种服务是为了获取手续费收入或赚取差价收入利息红利获取比利息或红利更多的利润收入引导着资金的流向、流量和流速促使资金从效益低部门向高效益流动实现资金优化配置第四章43、金融市场形成的基本条件商品经济发展。完善的金融机构体系。金融交易工具丰富。健全的金融立法。市场管理合理。第四章54、金融市场的作用市场三大功能：集聚功能、分配功能、调节功能。v（1）帮助消费者实现最优的跨期消费计划。v（2）将资源配置到最佳的生产用途。如何？v（3）分散风险。v（4）提供流动性。v（5）为中央银行的宏观调控提供条件。第四章6（2）金融市场的资源配置功能资源配置功能资金融通获

3、得资金资金转换长短期资金的相互转换、大额资金和小额资金的相互转换价格发现供求关系便利投资和筹资可根据自己的意愿选择投资对象资本集中扩大规模资本转移地域配置节约交易成本节约交易成本第四章75、金融市场的参与者（4）社会经济生活中的各个部门，包括企业、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司、各种基金会等。最初主要是资金盈余或不足的企业和个人（1）资金盈余单位（3）金融中介机构（2）资金赤字单位按照它们进入市场的身份，静态考察，可分为四大类型p资金供应者 资金需求者p中介人p管理者第四章86、金融市场的特征、金融市场的特征（与一般商品相比较）与一般商品相比较）（1）商品的单一性和价格

4、相对一致性。交易对象是单一的货币形态商品。资金无质的差别性，只有单一的 “使用价值”获益。资金商品的“价格”为利率。（2）投资收益和风险远远超过一般商品市场。p一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。p金融商品价格主要取决于资金商品供求状况，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。（3）有形市场与无形市场并存。n最初阶段，金融市场一般为有形市场。n随着商品经济、科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，计算机、电传、电话等设施。第四章97、金融市场的发展趋势、金融市场的发展趋势（2）金融全球化（3）金融自由化（4）金融电子化（1）金融证券化第四章10二、直接金融

5、和间接金融1、直接金融 direct finance：v（1）定义：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通。（2）两种方式资金盈余部门资金短缺部门资金短缺部门交易双方直接进入市场进行交易。通过金融中介机构或经纪人的安排安排，间接进行交易。第四章11进一步判断进一步判断融资的直接性融资的直接性v不论交易是直接进行还是间接进行，只要买卖双方作为最后贷款者和最后借款者最后贷款者和最后借款者结成直接债权债务关系，这种资金融通均属直接金融直接金融。v证券买卖：是否通过中介人，并不是区别直接金融和间接金融的标准。证券买卖是在一级市场上，还是在二级市场上进行，不是区别直

6、接金融与间接金融的标准；直接证券的新旧并不改变持有人和发行人之间的直接债权债务关系。第四章12（3）直接金融优点优点n快速融资n促进投资n多种信用形式发展u投资者更加关心资金使用状况u筹资者增加了压力和约束力u两方面合力，促使资金使用效益不断提高。连接连接结合结合资金供需双方紧密资金供需双方紧密第四章13（4）直接金融局限局限资金供应者，风险大。(交易前，逆向选择风险；交易后，道德风险)市场竞争中，发行证券部门有亏损和破产倒闭可能，这种风险只能由资金供应者一方独自承担。融资规模受到限制。交易双方在资金借贷的数量、期限、利率等方面必须均有一致的要求为前提条件，而这一条件不是总能得到满足的。在金融

7、市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流动性较弱，变现能力较低。第四章142、间接金融indirect financev（1）定义：资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介机构金融中介机构、间接间接实现资金融通的金融行为。v特点：两笔独立交易两笔独立交易构成的，两笔交易在法律上相互独立。v局限：资金供需双方的直接联系被割断，会减少投资者对企业生产的关注和筹资者对使用资金的压力和约束力。中介机构提供服务要收取一定的费用，增加了筹资的成本。第四章15（2）间接金融的方式）间接金融的方式资金盈余部门资金短缺部门资金短缺部门存款人存入资金，再由金融机构向资金需求部门发放贷款或买入资金需求部门发行的直接证

8、券。购买金融机构的间接证券（如金融债券等），金融机构再用集中的资金向资金需求部门购买直接证券或发放贷款。第四章16（3）优点）优点灵活方便灵活方便金融中介可提供数量不同的资金、融通方式、多样化的金融工具来满足供需双方融资选择。安全性高安全性高金融中介的资产与负债多样化，可分散风险。流动性强流动性强金融机构的间接证券，大都具有“准货币”的性质，易被人们接受。也容易变现或转手。规模大规模大资力雄厚。间接金融提高了金融的规模经济。第四章17（4）金融中介（美国的分类） 存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社； 合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事故保险公司、养老金基金； 投资性机构

9、：共同基金、金融公司； 证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券自营商、证券交易所。金融中介存在的必要性金融中介存在的必要性第四章18金融中介存在的必要性金融中介存在的必要性v实现资产形式转换：大面额资产小面额资产高风险的资产相对安全的资产短期资产长期资产v专业化。风险管理，信息生产中的规模经济，长期关系。v为整个社会提供一个支付网络，信息生产中的外部性。第四章19三、金融市场的分类（一）货币市场和资本市场（一）货币市场和资本市场主要功能是进行短期资金融通。交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。1、货币市场mone

10、y market，又称短期金融市场。（1）定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。第四章20（2）货币市场主体情况。）货币市场主体情况。获得现实的支付手段，不是为了进行投资将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖因利率波动或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备需求者供给者目的部分中长期资金流动性、便利货币市场为货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。第四章21（3）货币市场特点。特点。一般在36个月之间，最长不超过1年。如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常35天，最长不超过1个月流动

11、性流动性强强风险小风险小n主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；n期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。期限短期限短第四章222、资本市场。、资本市场。（1）定义：交易对象一般是）定义：交易对象一般是 1年以上的有价证券，年以上的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。如股票、债券等。又称中长期资金市场。长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。第四章23（2）资本市场结构）资本市场结构提供 1年以上期限的贷款；把期限15年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上

12、的称为长期贷款。押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。证券市场抵押贷款市场中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。第四章24（3）资本市场作用）资本市场作用v为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。v满足投资者的不同需求。企业对长期资金的需求日益迫切。需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金

13、潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。第四章25（二）债权市场和股权市场股权市场所有权股票债权市场债权债券债权市场和股权市场可以统称为证券市场。证券发行三种形式。 （1）平价发行（At a Par）。等额发行或面额发行。（2）溢价发行（At a Premium）。按高于面额的价格发行股票。（3）折价发行（At a Discount）。指以低于面额的价格出售。我国规定股票发行价格不得低于票面金额。 第四章26（三）一级市场和二级市场1、一级市场primary market，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。一级市场的主要特点无固定集中场所。发行者自行推销，或通过中介机构如投资公

14、司、信托公司或证券商等推销。发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。 不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。第四章272、二级市场、二级市场secondary market二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。第四章283、一、二级市场的联系n一级市场是基础和前提。n如果没有一级市场的发行，

15、二级市场的证券买卖将无从做起。n二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。n没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。发行市场流通市场初级市场次级市场第四章29（四）现货市场和期货市场 按成交后是否立即交割分。按成交后是否立即交割分。1、现货交易 spot trading：指即期买卖，买卖双方成交后立即交割，钱货两清。p实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。p各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后45日内完成交割（一般当日或 3日内） 。p具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭

16、惯例。第四章30现货交易的特点现货交易的特点成交和交割基本上同时进行；实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，不允许对冲；在交割时，购买者必须支付现款；现货交易主要是投资行为，而不是为了获取证券买卖差价的利润而进行投机。现货交易的特点现货交易的特点第四章312、期货交易、期货交易 futures trading 期货市场：先行成交，在以后某一约定时间，按契约中规定的价格和数量进行远期交割。n发端以1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货交易的基本上是农产品。n以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。n2

17、0世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。n是现代证券市场上最常见的交易方式之一。第四章32期货交易特点期货交易特点成交和交割不同步可采用清算方式轧抵双方帐目，不一定发生实物交换在成交的一定时期之后进行交割，交割时的市场价格与成交价格常常不一致，这将给交易者带来收益或损失。交易中既有投资者也有投机者。实际交割日在远期，买卖双方交割日到来之前均可再买入或卖出相同的期货。在实际交割时就可以把前后若干笔买进卖出方向相反的交易，通过交易所进行对冲，只需交付两者的差额即可。期货交易方式有时间差，其间必然出现价格差，交易者便可能得到意外收益。投资者希望通过期货交易来保护投资

18、，避免因行市变动造成损失投机者利用时间差，赌行市涨落，贱买贵卖第四章33期货交易优缺点期货交易优缺点n具有保值和避免价格风险等积极作用，对经济发展有利。n期货交易特别是金融期货交易发展很快，交易量逐年增加，成为各国金融市场最基本的交易方式之一。u为倒卖证券等投机活动提供了条件，因而也有助长投机的作用，对经济正常发展形成不良影响。u各国都通过立法等形式对期货交易进行严格管理，一般股票交易所都规定不做期货交易。缺点优点34第二节第二节 货币市场货币市场 和资本市场和资本市场第四章35一、货币市场及其工具v根据货币市场融资活动及其流通的金融工具，可将货币市场划分为同业拆借市场、票据市场、国库券市场、

19、大额可转让定期存单市场、回购市场等。第四章361、银行（金融）同业拆借市场inter-bank loan market同业拆借市场：同业拆借市场：金融机构之间进行短期金融机构之间进行短期临时性资金融通活动的临时性资金融通活动的总称。总称。在国际金融领域，外汇贷款利在国际金融领域，外汇贷款利率的优惠常以率的优惠常以LIBOR为准。为准。 LIBOR：伦敦同业拆放利率：伦敦同业拆放利率 London Inter Bank Offered RateCHIBOR中国银行间中国银行间同业拆借利率同业拆借利率u中国在中国在1984年底出现银行机构之间相互年底出现银行机构之间相互借贷，不久就在全国推广。借贷

20、，不久就在全国推广。u初步形成以上海、北京、武汉、广州、初步形成以上海、北京、武汉、广州、沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系，对于融通资金、充分使用信贷资金发系，对于融通资金、充分使用信贷资金发挥了重大作用。挥了重大作用。n为金融机构之间提供了有效和便利为金融机构之间提供了有效和便利的短期资金调剂市场。的短期资金调剂市场。第四章372、短期国债（国库券）市场Treasury bill market v短期国库券发行和转让交易活动的总称。短期国库券发行和转让交易活动的总称。v短期国债是

21、一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需短期国债是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。v按期限划分，有按期限划分，有3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月等。个月等。第四章383、回购协议回购协议回购协议v指在卖出某一证券时指在卖出某一证券时v约定未来某一时日再以事先约定的价格买回的交易。约定未来某一时日再以事先约定的价格买回的交易。v也可以是相反方向的交易。也可以是相反方向的交易。v实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。v回购交易的标的物一般是国债

22、，国债在这种交易中回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资，贷款融资，v但也有学者认为回购交易是一种债券交易方式。但也有学者认为回购交易是一种债券交易方式。第四章39v回购交易首先于回购交易首先于1969年在美国开始，其后发年在美国开始，其后发展迅速。展迅速。v回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道，期融资的有效渠道，v也是商业银行、投资银行、基金管理公司等也是商

23、业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。v美国市场上每天交易额在美国市场上每天交易额在5000亿美元以上。亿美元以上。第四章404、可转让定期存单市场v（1）存单（）存单（CD certificate of deposit ）：由银行发行的）：由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。发单机构。分为可转让定存单分为可转让定存单(Negotiable CD)与

24、不可转让定存单与不可转让定存单(Non-negotiable CD)两种两种v（2）可转让定期存单）可转让定期存单negotiable certificates of deposit：银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。可以流通转让的金融工具。存单不能提前支取，到期本息一次付清。存单不能提前支取，到期本息一次付清。可转让的定期存单不同于一般存款之处，就在于，可以在二级市场可转让的定期存单不同于一般存款之处，就在于，可以在二级市场进行流通。进行流通。第四章41（3）沿革v存单是美国花旗银行的创新券，存单是

25、美国花旗银行的创新券， 1960年首发。年首发。v当时美国市场利率上升，而银行对活期存款不支付利息，定当时美国市场利率上升，而银行对活期存款不支付利息，定期和储蓄存款的利率受联邦储备系统期和储蓄存款的利率受联邦储备系统Q条例的限制，低于市条例的限制，低于市场利率。场利率。v精明的存款人纷纷把闲置资金转移到短期证券和货币市场互精明的存款人纷纷把闲置资金转移到短期证券和货币市场互助基金等货币市场上，造成了存款非中介化现象。助基金等货币市场上，造成了存款非中介化现象。v为吸收资金，花旗银行推出可转让定期存单；为吸收资金，花旗银行推出可转让定期存单；v立即得到一些证券承销商的支持，创立强大的二级市场；

26、立即得到一些证券承销商的支持，创立强大的二级市场；v增强存单的流动性，迅速成为货币市场上的重要交易工具。增强存单的流动性，迅速成为货币市场上的重要交易工具。v中国金融机构从中国金融机构从1986年下半年起开始发行大额可转让定期年下半年起开始发行大额可转让定期存单。存单。第四章42（4）存单特点v通常不记名，而且可以转让；通常不记名，而且可以转让；v存单的发行人主要是一些大银行；存单的发行人主要是一些大银行；v存单的面额固定，且起点较大；存单的面额固定，且起点较大；v存单的投资人可获得接近于市场的利率。存单的投资人可获得接近于市场的利率。利率计算方法，可分为固定利率存单和浮利率计算方法，可分为固

27、定利率存单和浮动利率存单。动利率存单。前者利率固定不变；后者利率则是以货币前者利率固定不变；后者利率则是以货币市场某一放款或证券的利率为基础，另加市场某一放款或证券的利率为基础，另加差额。差额。第四章435、票据市场、票据市场我国在八十年代末期建立起了以汇票、本票、支票和信用卡我国在八十年代末期建立起了以汇票、本票、支票和信用卡“三票一卡三票一卡”为主体的结算制度。为主体的结算制度。 我国票据法规定，汇票是：我国票据法规定，汇票是：出票人签发的，出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定金额无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。给收款人或

28、者持票人的票据。英国票据法规定，汇票是：英国票据法规定，汇票是：一人向另一人签发的，一人向另一人签发的，要求即期、或定期、或将来，要求即期、或定期、或将来，对某人、或其指定人、或持票人，对某人、或其指定人、或持票人，支付一定数额金钱的、支付一定数额金钱的、无条件的书面支付委托。无条件的书面支付委托。（1）汇票汇票n按照出票人不同，汇票按照出票人不同，汇票分为银行汇票和商业汇分为银行汇票和商业汇票。票。n由银行签发的汇票为银由银行签发的汇票为银行汇票；行汇票；n由银行以外的企业、单由银行以外的企业、单位等签发的汇票为商业位等签发的汇票为商业汇票。汇票。 第四章44银行汇票银行汇票银行汇票是银行v

29、应汇款人的请求，v在汇款人按规定履行手续并交足保证金后，v签发给汇款人v由其交付收款人的一种汇票。v银行汇票的基本当事人只有两个，即出票银行和收款人，银行既是出票人，又是付款人。v银行汇票是由客户将款项交存银行，由银行签发给其持往异地办理转账结算或支取现金的票据。v银行汇票具有票随人到、方便灵活、兑付性强的特点，深受欢迎。n银行汇票是以纸张汇票形式发出的。n汇票解付后，出票行与代理付款行之间的资金清算通过商业银行内电子汇兑系统处理。 第四章45商业汇票商业汇票商业汇票是v非银行机构签发的，v委托付款人v在付款日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的一种汇票。商业汇票一般有三个当事人，即v出票人

30、v付款人v收款人。v按照承兑人的不同，商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。v由银行承兑的汇票为银行承兑汇票；v由银行以外的企事业单位等承兑的汇票为商业承兑汇票。 第四章46银行承兑汇票v银行承兑票据是由企业发行、约定于某一日付款并银行承兑票据是由企业发行、约定于某一日付款并经银行签发经银行签发“已经承兑已经承兑”印章予以担保的一种工具。印章予以担保的一种工具。v起初主要是为了方便商业交易尤其是国际贸易活动，起初主要是为了方便商业交易尤其是国际贸易活动，增强购买商的信用度。增强购买商的信用度。v银行承兑票据主要由货币市场银行承兑票据主要由货币市场基金和市政机构购买并持有。基金和市政机构购买并

31、持有。v流动性并不是很理想。流动性并不是很理想。第四章47（2）本票）本票v本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。v银行本票是申请人将款项交存银行，由银行签发给其凭以办理同一票据交换区域内转账或支取现金的票据。v本票的基本当事人有两个，即出票人和收款人。v目前，在我国流通并使用的本票只有银行本票。 本票本票特点。n见票即付，无需承兑。n未到期的本票，持票人必须经背书背书后才能转让流通；转让后的本票如出票人到期不能偿付，背书人负有付款的责任。第四章48（3）支票）支票支票是v出票人签发的，v委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构v在见票时无条件支付

32、确定的金额给收款人或者持票人的票据。目前，在广州、武汉等城市已经有一定量的个人支票在使用。 v支票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人。v支票是在中国最普遍使用的非现金支付工具，用于支取现金和转账。v在同一城市范围内的商品交易、劳务供应、清偿债务等款项支付，均可以使用支票。第四章49商业票据v商业票据是因商品交易而发生的一切票据，是债权人以商业信用方式出商业票据是因商品交易而发生的一切票据，是债权人以商业信用方式出售商品后，为保证其债权而握有的一种凭证，是商业信用工具。售商品后，为保证其债权而握有的一种凭证，是商业信用工具。v主要包括：期票（本票）、汇票等。主要包括：期票（本票）、汇票等

33、。v商业票据一经背书即可流通转让。但其流通要受到一定限制，只能在彼商业票据一经背书即可流通转让。但其流通要受到一定限制，只能在彼此经常往来，相互了解其资信状况者之间流通。此经常往来，相互了解其资信状况者之间流通。v商业票据的持有者在需要现款时，一般都提请银行贴现或抵押。商业票据的持有者在需要现款时，一般都提请银行贴现或抵押。v美国的商业票据主要是一种无担保的短期本票。美国的商业票据主要是一种无担保的短期本票。v由金融类或非金融类公司公开向社会凭信用发行，是一种债权债务凭证。由金融类或非金融类公司公开向社会凭信用发行，是一种债权债务凭证。v附属于大企业集团的金融公司、与银行有关的金融公司以及独立

34、的金融附属于大企业集团的金融公司、与银行有关的金融公司以及独立的金融公司均在市场发行这种商业票据。公司均在市场发行这种商业票据。 v商业票据的期限一般在商业票据的期限一般在270天以内，大多在天以内，大多在3050天之间。天之间。v商业票据的购买者基本是购买持有，中间不转让，二级市场不发达。商业票据的购买者基本是购买持有，中间不转让，二级市场不发达。第四章50二、资本市场二、资本市场capital marketcapital market1、抵押贷款、抵押贷款v抵押贷款是以土地、建筑等不动产为担保的贷款。抵押贷款是以土地、建筑等不动产为担保的贷款。v长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是

35、长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些长期不动产一些长期不动产(如土地、厂房、设备等实物资产如土地、厂房、设备等实物资产)，抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。的风险。v中国长期贷款大多采用信用放款形式。中国长期贷款大多采用信用放款形式。第四章512、债券bond market v（1）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券免职和支付利息的信用凭证或合同。免职和支付利息的信用凭证或合同。v债券市场债券市场 ：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场：发行、认购和买卖债券

36、活动的总称，证券市场的重要组成部分。的重要组成部分。v是一种使用非常广泛的债务融资工具。是一种使用非常广泛的债务融资工具。1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。v证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股票交易有限。票交易有限。v20世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、大部分股份公司世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、大部分股份公司以及许多地方政府都利用发行债券的方式筹措资金。

37、以及许多地方政府都利用发行债券的方式筹措资金。 第四章52（2）政府债券 government bond v国家债券按照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国国家债券按照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券，但各国的划分标准不尽一致。家债券和长期国家债券，但各国的划分标准不尽一致。v美国和日本等国家以美国和日本等国家以1年以下的债券为短期国家债券年以下的债券为短期国家债券Treasury Bills ，1年以上年以上10年以下的债券为中期国库券年以下的债券为中期国库券Treasury Notes，10年以上的债券为长期国债年以上的债券为长期国债Treasury Bon

38、ds 。v中国的国库券有所不同：中国的国库券有所不同：v多是中长期国家债券。偿还期限先后有多是中长期国家债券。偿还期限先后有10年、年、5年、年、3年年3种。种。v筹集资金一是用于国家重点项目建设，二是用于弥补预算筹集资金一是用于国家重点项目建设，二是用于弥补预算赤字。赤字。第四章53（3）金融债券 financial bond v银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。券。v由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券业（但低于政府），故金融债券的名义利

39、率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。v中国的金融债券中国的金融债券 :1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有券，面值有20元、元、50元、元、100元三种，期限元三种，期限1年，年利率年，年利率9，共发行，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，亿元，中国农业银行发行中国农业银行发行4.68亿元。亿元。第四章54（4）企业债券 enterprise bond v企业按照有关法律或政府政策规定发行的、企业按照有关法律或政府政策规

40、定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。约定在一定时期内还本付息的债务凭证。v在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的而发行的债务凭证，是企业筹集资金定目的而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径。的一条重要途径。 v公司债券公司债券 corporate bond ：公司为取得资：公司为取得资本而发行的一种借款凭证。本而发行的一种借款凭证。第四章553、股票市场stock marketv股票发行和交易活动的总称。股票发行和交易活动的总称。v股票是所有权凭证，它代表的

41、是对股份公司股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。净收入和资产的要求权。v股票的种类可以根据不同的标准分类：股票的种类可以根据不同的标准分类：按记名与否分记名股和无记名股按记名与否分记名股和无记名股按有无票面金额分票面金额股票和无票面金额股票按有无票面金额分票面金额股票和无票面金额股票按权益特征分为普通股票和优先股票按权益特征分为普通股票和优先股票v我们通常所见股票，一般都是记名的、有票我们通常所见股票，一般都是记名的、有票面金额的普通股和优先股面金额的普通股和优先股第四章563、股票市场stock market1）普通股）普通股普通股是具有一般股东权益的股票。或者说是普

42、通股是具有一般股东权益的股票。或者说是在优先股要求权得到满足后，在公司的利润和在优先股要求权得到满足后，在公司的利润和资产方面给予持股人以无限权利的一种凭证。资产方面给予持股人以无限权利的一种凭证。它是股份公司筹集资本的基本工具。它是股份公司筹集资本的基本工具。v基本特征：基本特征：权利性（经营参与权）权利性（经营参与权）收益性收益性风险性风险性流动性流动性第四章573、股票市场stock marketv种类：种类：蓝筹股蓝筹股具备稳定盈利记录，能定期分派股利的大公司发行的并被公认具备稳定盈利记录，能定期分派股利的大公司发行的并被公认为具有较高投资价值的普通股为具有较高投资价值的普通股成长股成

43、长股销售额和利润迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所销售额和利润迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的公司所发行的股票在行业的公司所发行的股票周期股周期股那些收益随着经济周期而波动的公司所发行的普通股那些收益随着经济周期而波动的公司所发行的普通股概念股概念股适合某一时代潮流的公司所发行的，股价呈较大起伏的普通股适合某一时代潮流的公司所发行的，股价呈较大起伏的普通股第四章583、股票市场stock market2）优先股）优先股优先股是在股东权益方面具有某些优先权的股优先股是在股东权益方面具有某些优先权的股票。优先股的优先权表现在两方面：一是优先票。优先股的优先权表现在两方面：

44、一是优先获得股息。二是优先获得财产清偿。获得股息。二是优先获得财产清偿。v基本特征：基本特征：面值面值无投票权无投票权股息固定股息固定第四章59A股、B股、H股、S股、N股和T股A股：以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票股：以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票B股：以美元或港元计价，面向境外投资者发行，但在中国境股：以美元或港元计价，面向境外投资者发行，但在中国境 内上市的股票。内上市的股票。H股：以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票股：以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票S股：以新加坡元计价在新加坡发行并上市的境内企业的股票股：以新加坡元计价在新加坡发行并

45、上市的境内企业的股票N股：以美元计价在美国纽约发行并上市的境内企业的股票股：以美元计价在美国纽约发行并上市的境内企业的股票第四章603、股票市场stock marketv股票市场市场结构一般分为股票发行市场和股票市场市场结构一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。股票交易市场两部分。v二级证券市场由两部分组成：一是证券交易二级证券市场由两部分组成：一是证券交易所，二是场外交易市场所，二是场外交易市场v当代世界上最主要的有组织的股票市场有：当代世界上最主要的有组织的股票市场有：纽约证券交易所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所伦敦证券交易所东京证券交易所等。东京证券交易所等。第四章61 证券交易所

46、证券交易所 证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是整证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是整个证券市场的核心。证券交易所作为固定的、有组个证券市场的核心。证券交易所作为固定的、有组织的、专门集中进行证券交易的场所，它不仅设有织的、专门集中进行证券交易的场所，它不仅设有为买卖双方交易证券的场地，还配有各种服务设施为买卖双方交易证券的场地，还配有各种服务设施和必要的管理及服务人员，指定各种规则，以保证和必要的管理及服务人员，指定各种规则，以保证整个交易过程顺利进行。整个交易过程顺利进行。第四章62 场外交易场外交易v场外交易指场外交易指不在交易所内进行交易而不在交易所内进行交易而在交易所外

47、进行的在交易所外进行的交易。交易。v它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。证券以不在交易所上市的证券为主。v近年来，一些场外交易市场大量采用先进的电子化交易近年来，一些场外交易市场大量采用先进的电子化交易技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高，技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高，这以美国的纳斯达克市场为典型代表。这以美国的纳斯达克市场为典型代表。v其早期主要形式是店头市场（又称柜台市场），现在还其早期主要形式是店头市场（又称柜台市场），现在还包括第三市场、第四市场等。包括第三市场、第四

48、市场等。第四章63 场外交易场外交易v第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌直市的第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌直市的证券交易。这一部分交易原属于柜台证券交易。这一部分交易原属于柜台 市场范围。第三市市场范围。第三市场并无固定交易场所场并无固定交易场所,场外交易商收取的佣金是通过磋商场外交易商收取的佣金是通过磋商来确定的来确定的 。v第四市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市第四市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市场上场上,证券交易由卖双方直接协商办证券交易由卖双方直接协商办 理理,不用通过任何机构。不用通过任何机构。同第三市场一样同第三市场一样,第四市场也是适应

49、机构投资家的需要而第四市场也是适应机构投资家的需要而产生的产生的 。第四章64创业板又称二板市场，为中小企业（特别是新兴科技企为中小企业（特别是新兴科技企业）上市设立的专门市场，业）上市设立的专门市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。美国的纳斯达克美国的纳斯达克 创业板创业板百度CEO李彦宏于美国东部时间2005年8月5日敲响纳斯达克闭市钟，以此庆祝百度IPO第四章65v按与主板市场的关系划分，全球的二板市场大致可分为按与主板市场的关系划分，全球的二板市场大致可分为两类模式：两类模式：v一类是

50、一类是“独立型独立型”。完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位。完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位。世界上最成功的二板市场世界上最成功的二板市场美国纳斯达克市场即属美国纳斯达克市场即属此类。纳斯达克市场诞生于此类。纳斯达克市场诞生于19711971年，年，NASDAQNASDAQ股票市股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。每天在美国市场上而且它是首家电子化的股票市场。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯达克上进行换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯达克上进行的，将近有的，将近有

51、54005400家公司的证券在这个市场上挂牌。家公司的证券在这个市场上挂牌。 v另一类是另一类是“附属型附属型”。附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司。二板的附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司。二板的上市公司发展成熟后可升级到主板市场。换言之，就上市公司发展成熟后可升级到主板市场。换言之，就是充当主板市场的是充当主板市场的“第二梯队第二梯队”。新加坡的。新加坡的SesdaqSesdaq即即属此类。属此类。第四章66我国的创业板我国的创业板经国务院同意，证监会已经批准深圳证券交易所设立创经国务院同意，证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，创业板上市交易时间于业板，创业板上市交易时间于20

52、09年年10月月23日举行开板日举行开板仪式。首批仪式。首批28家创业板公司于家创业板公司于10月月30日集中在深交所挂日集中在深交所挂牌上市。牌上市。第四章67第四章68条件条件创业板创业板主板主板(中小板中小板)主体主体资格资格依法设立且续经营三年以上的股依法设立且续经营三年以上的股份有限公司，定位服务成长性创份有限公司，定位服务成长性创业企业；支持有自主创新的企业业企业；支持有自主创新的企业依法设立且合法存续的股份有限公依法设立且合法存续的股份有限公司司 股本股本要求要求发行前净资产不少于发行前净资产不少于2000万元，万元，发行后的股本总额不少于发行后的股本总额不少于3000万万元元

53、发行前股本总额不少于发行前股本总额不少于3000万元万元 ，发行后不少于发行后不少于5000万元万元盈利盈利要求要求最近两年连续盈利，最近两年净最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于利润累计不少于1000万元，持续万元，持续增长；或者最近一年盈利，且净增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于利润不少于500万元，最近一年营万元，最近一年营业收入不少于业收入不少于5000万元，最近两万元，最近两年营业收入增长率均不低于年营业收入增长率均不低于30最近最近3个会计年度净利润均为正数个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币且累计超过人民币3,000万元，最万元，最近近3个会计年度经营活动产生的现个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近万元；或者最近3个会计年度营业个会计年度营业收入累计超过人民币收入累计超过人民币3亿元。亿元。资产资产要求要求最近一期末净资产不少于最近一期末净资产不少于2000万万元元 最近一期末无形资产净资产的比例最近一期末无形资产净资产的比例不高于不高于20%创业板上市条件与主板创业板上市条件与主板(中小板中小板)的对比的对比 第四章69 中小企业板