中国收购市场特点

1、中国收购市场特点 并购是什么并购是什么 西方第五次并购浪潮西方第五次并购浪潮 中国第一次并购浪潮中国第一次并购浪潮 2000 2000年中国并购市场的特点和热点年中国并购市场的特点和热点 2001 2001年下半年市场的变化年下半年市场的变化 中国并购的大趋势中国并购的大趋势 并购是企业生产力和生产关系的革命并购是企业生产力和生产关系的革命 式变革式变革 并购是企业谋求超常规开展和几何数并购是企业谋求超常规开展和几何数 增长的手段增长的手段 并购是投资银行业务中的高科技并购是投资银行业务中的高科技 横向并购横向并购本世纪初本世纪初 纵向并购纵向并购2020年代年代 混合并购混合并购6060，7

2、070年代年代 融资收购融资收购8080年代年代 全球性战略并购全球性战略并购9090年代至今年代至今156015601250012500160001600025000250003300033000190001900092年92年96年96年97年97年98年98年99年99年2K年上半年2K年上半年全球并购交易总金额（亿美元）全球并购交易总金额（亿美元） 经济全球化和市场一体化是此次经济全球化和市场一体化是此次兼并浪兼并浪潮的内在推动力潮的内在推动力 高科技特别是信息技术和金融创新手段高科技特别是信息技术和金融创新手段为大规模的并购提供了可能为大规模的并购提供了可能第一次真正意义上的全球性并

3、购第一次真正意义上的全球性并购 欧美、默多克欧美、默多克 开展中国家开展中国家 强强联合造就了一个个行业巨无霸强强联合造就了一个个行业巨无霸 英国葛兰素康威英国葛兰素康威 联姻史克必成联姻史克必成 美国辉瑞合并兰美国辉瑞合并兰伯特伯特欧洲企业欲与美国企业分庭抗礼欧洲企业欲与美国企业分庭抗礼 沃达丰收购曼内斯曼沃达丰收购曼内斯曼 联合利华收购美国贝斯特联合利华收购美国贝斯特高新技术勇立潮头，产业融合风头正劲高新技术勇立潮头，产业融合风头正劲 美国在线收购时代华纳美国在线收购时代华纳 盈科收购香港电讯盈科收购香港电讯合作性联盟已成趋势，恶意收购开始隐退合作性联盟已成趋势，恶意收购开始隐退 谢夫隆收

4、购德士古谢夫隆收购德士古 百事可乐收购魁克百事可乐收购魁克战略性并购是主流，财务性并购穷途末路战略性并购是主流，财务性并购穷途末路 迪尼斯收购迪尼斯收购ABCTV MCI与与WORLDWIDE合并合并 金融业并购影响巨大，金融业并购影响巨大，“金融百货金融百货 成为趋势成为趋势 花旗银行收购旅行者集团花旗银行收购旅行者集团 大通银行收购大通银行收购JP摩根摩根 瑞穗控股公司瑞穗控股公司4 4131333337070848410310396年前96年前96年96年97年97年98年98年99年99年2000年2000年上市公司收购数量趋势上市公司收购数量趋势6 62727989819219226

5、226296年96年97年97年98年98年99年99年2000年2000年上市公司收购交易金额（亿元）上市公司收购交易金额（亿元） 国有资产的战略性退出国有资产的战略性退出 民营企业的崛起民营企业的崛起 上市额度的稀缺上市额度的稀缺 资本市场的超额收益资本市场的超额收益 财务性并购居多财务性并购居多 战略性并购开始显露战略性并购开始显露 高科技异军突起高科技异军突起 收购方式不断创新收购方式不断创新 并购逐渐走向标准化并购逐渐走向标准化 产权不明与内部人控制产权不明与内部人控制 金融支持力度弱金融支持力度弱 相关法规不完善，内幕交易严重相关法规不完善，内幕交易严重 缺乏大批成熟的投资银行缺乏

6、大批成熟的投资银行 在参加WTO之后，我国的企业如何参与全球竞争？我国企业已经走到了一个十字路口，所有企业都必须作出生 死 抉 择 收购等于有实力，被收购等于有价值收购等于有实力，被收购等于有价值 并购不是万能的，但是没有并购并购不是万能的，但是没有并购 是万万不能的。是万万不能的。 可以迅速扩大公司规模可以迅速扩大公司规模 有利于发挥经营协同效应有利于发挥经营协同效应 有利于资源的有效配置有利于资源的有效配置 可以降低进入新行业的障碍可以降低进入新行业的障碍 可以实现生产关系的调整可以实现生产关系的调整 可以获得有效持续的融资渠道可以获得有效持续的融资渠道 可以迅速实现我国产业经济结构的调整

7、可以迅速实现我国产业经济结构的调整 强制要约难豁免，强制要约难豁免，29%29%现象大行其道现象大行其道 优化资源配置，实质性重组渐成主流优化资源配置，实质性重组渐成主流 股价变幻莫测，监管利剑高悬股价变幻莫测，监管利剑高悬 并购手段推陈出新，金融创新渐次出场并购手段推陈出新，金融创新渐次出场 行业内整合，战略性并购开始显现行业内整合，战略性并购开始显现 控制权争夺频频，市场标准不断跟进控制权争夺频频，市场标准不断跟进 重组内涵扩展，债务重组成为热点重组内涵扩展，债务重组成为热点 战略性并购战略性并购 控制权争夺控制权争夺 债务重组债务重组 万科与华远万科与华远南北战略联合南北战略联合 山东华

8、能与华能国际的合并山东华能与华能国际的合并 联想收购赢时通联想收购赢时通 青岛啤酒的收购青岛啤酒的收购 壳资源价值增加壳资源价值增加 证券市场结构性缺陷证券市场结构性缺陷 地方保护主义地方保护主义 胜利股权之争胜利股权之争通百惠收购委托书通百惠收购委托书 四砂股权之争四砂股权之争宁馨儿进不去四砂门宁馨儿进不去四砂门 中联建设中联建设谁是主人谁是客谁是主人谁是客 ST金马金马借助司法手段反收购借助司法手段反收购 实现资本民主实现资本民主 促进法人治理结构的完善促进法人治理结构的完善 促进金融创新促进金融创新 促进证券市场法制化进程促进证券市场法制化进程 损失共担原那么损失共担原那么 再注入的原那

9、么再注入的原那么 投资银行的介入投资银行的介入 债转股债转股 购并重组资产置换购并重组资产置换 债务减免债务减免 利息豁免、债务展期、免除利息豁免、债务展期、免除 发行债券发行债券郑百文债务重组的四个选择：郑百文债务重组的四个选择：三联三联3亿元买断亿元买断15亿元债权，股东面临选择：亿元债权，股东面临选择： 50%股份转让给战略投资者股份转让给战略投资者 郑百文回购郑百文回购 破产的可能破产的可能 更好或更坏的重组方案更好或更坏的重组方案 一个大型矛盾一个大型矛盾 郑百文不是破产重组，司法尚未介入，郑百文不是破产重组，司法尚未介入， 应依据市场选择应依据市场选择 现有法律已有明确规定，而不是

10、法律空现有法律已有明确规定，而不是法律空 白，强制选择缺乏法律依据白，强制选择缺乏法律依据 股东大会无权对股东个人股权作出处置，股东大会无权对股东个人股权作出处置， 默示不能被视为同意默示不能被视为同意 引发大量股东诉讼引发大量股东诉讼 各方利益均衡是交易成功的关键各方利益均衡是交易成功的关键 平等分享未来的增量利益是交易的根底平等分享未来的增量利益是交易的根底 大盘急剧下跌大盘急剧下跌 新股跌破发行价新股跌破发行价 券商股票包销成股东券商股票包销成股东 庄股跳水套牢庄股跳水套牢 监管力度加强监管力度加强 各类标准加强法人治理结构各类标准加强法人治理结构 再融资再融资 股票协议交易等股票协议交

11、易等 对违规上市公司的查处对违规上市公司的查处 国有股减持政策不明朗国有股减持政策不明朗 定价问题定价问题 国有股的界定和保护国有股的界定和保护 协议转让的审批及社保基金的缴纳协议转让的审批及社保基金的缴纳 投资者的信心缺乏投资者的信心缺乏 媒体的质疑和监督媒体的质疑和监督 中小投资者的诉讼请求中小投资者的诉讼请求 买壳上市呈买壳上市呈“虚假繁荣，虚假繁荣， 成交难度加大成交难度加大 其他类型的并购尚在萌芽状态，需要法律其他类型的并购尚在萌芽状态，需要法律 和金融的进一步支持和金融的进一步支持卖方价格居高不下，支付要求苛刻卖方价格居高不下，支付要求苛刻 重大资产置换再融资的规定重大资产置换再融

12、资的规定 习惯形成的二级市场良好的预期习惯形成的二级市场良好的预期 国有股变现的压力国有股变现的压力 长时期的卖方市场长时期的卖方市场 买方观望和询问者甚众买方观望和询问者甚众 有实力和下决心者甚少有实力和下决心者甚少 上市公司资产质量欠佳，使重组本钱和风险加大上市公司资产质量欠佳，使重组本钱和风险加大 二级市场的下挫使收购本钱的回收少了一个重要途径二级市场的下挫使收购本钱的回收少了一个重要途径 监管部门和市场对再融资的限制和排斥使收购本钱的回监管部门和市场对再融资的限制和排斥使收购本钱的回 收丧失另外一个重要途径收丧失另外一个重要途径 国有股协议转让被冻结及相关法律和政策的限制国有股协议转让

13、被冻结及相关法律和政策的限制 中国证券市场正在酝酿一场体制性转轨中国证券市场正在酝酿一场体制性转轨 并购市场正徘徊在十字路口并购市场正徘徊在十字路口 原有的并购理念和运做正逐渐被淘汰原有的并购理念和运做正逐渐被淘汰 新的并购理念和类型将逐步登上历史舞台新的并购理念和类型将逐步登上历史舞台 但需要法律和金融的进一步支持但需要法律和金融的进一步支持 参加参加WTO就是我国大并购开幕式就是我国大并购开幕式 基于产业开展的战略并购将成主流基于产业开展的战略并购将成主流 纯粹财务性的买壳上市已是穷途末路纯粹财务性的买壳上市已是穷途末路 外资并购浪潮将出现外资并购浪潮将出现 债务重组将成为热点债务重组将成为热点 MBO渐成趋势渐成趋势 上市公司将上演标购战上市公司将上演标购战 投资银行的作用越来越重要投资银行的作用越来越重要谢谢大家谢谢大家 目标公司的选择目标公司的选择 交易方案的设定交易方案的设定 重组方案的设计重组方案的设计 发现适宜性是并