财务管理公式总结

1、2014财管公式总结第二章财务报表分析营运资本=流动资产-流动负债=长期资本（长期负债，所有者权益）-长期资产（非流动资产）营运资本配置比率流动资产+长期资产=流动负债+长期负债+所有者权益流动比率流动资产流动负债全部流动资产短期偿债能力比率速动比率速动资产流动负债货币资金+交易性金融资产+应收账款现金比率现金资产 流负货币资金+交易性金融资产现金流量比率经营现金流量流负经营活动产生的现金流量净额营运资本 _流动资产流动负债 _流动资产 =流动资产=1 流动比率长期偿债能力比率资产负债率负债总额总资产产权比率负债总额 所有者权益权益乘数总资产所有者权益权益乘数+丿权比率资产负债率长期资本负债率

2、长期负债长期负债+所有者权益长期负债+所有者权益-长期资本利息保障倍数息税前利润利息费用息税前利润=净利润+利息费用+企业所得税分母：本期的全部利息，包括财务费用的利息费用和计入 资产负债表的资本化利息分子：本期财务费用的利息费用和资本化利息中的本期费用化部分现金流量利息保障倍数经营现金流量净额 利息费用现金流量债务比经营现金流量净额 债务总额债务总额是 期末数，因为要偿还的债务是期末负债盈利能力比率销售净利率净利润 销售收入销售净利率简称净利率总资产净利率净利润总资产权益净利率净利润所有者权益每股收益权益净利率 权净率每股净资产总资产报酬率息税前利润总资产在判断借债是否能增加股东利润时，会用

3、此公式总资产报酬率 债务利率，能总资产报酬率V债务利率，减少股东利润市价比率市盈率每股市价每股收益每股收益是归属于普通股股东的净利润，如果有优先股股 禾得先扣除市净率每股市价每股净资产每股净资产就是每股账面价值市销率每股市价每股销售收入其他每股账面价值所有者权益的账面价值总股数即每股的净资产营运能力比率某资产周转次数销售收入某资产年末金额注：一般情况下，使某资产周转天数用年末数。特殊情况某资产周转次数可使用平均数某资产与收入比某资产年末金额 销售收入资产净利率-销售净利率X总资产周转率权益净利率权益净利率-资产净利率X权益乘数权益净利率-销售净利率X总资产周转率X权益乘数某某周转率周转次数（周

4、转率）周转天数与收入比应收账款赊销收入 应收账款应收账款周转次数应收账款 销售收入存货销售收入销售成本存货周转次数存货存货或存货销售收入流动资产销售收入流动资产流动资产流动资产周转次数销售收入净营运资本销售收入净营运资本净营运资本净营运资本周转次数销售收入非流动资产销售收入非流动资产销售收入非流动资产非流动资产周转次数总资产销售收入总资产总资产总资产周转次数销售收入总资产周转次数不等于各项资 产周转次数和总资产周转天数等于各项 资产周转天数和总资产与收入比等于各项资产与收入比之和1.管理用报表公式:资产负债表利润表现金流量表净（金融）负债二金融负债-金融资产所得税费用平均所得税率 -_: 利润

5、总额营业现金毛流量二税后经营净利润+折旧与摊销净经营资产二经营资产-经营负债=净金融负债+所有者权益金融损益，指金融负债利息与金融资产收益的差额，扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等宫业现金 净流量=宫业现金毛流量-经宫宫运资本净增加经营性营运资本 =经营性流动资产-经营性流负经营损益：除金融损益外的净经营长期资产总投资二净经营长期资产增加+折摊净经营资产总投资二净经营资产增加（净经营资产净投资）+折旧与摊销利息费用二财务费用-金融资产公允价值变动收益实体现金流量=宫业现金净流量-（净经宫长期资产增净经营性长期资产 二经营性长期资产-经营性长-金融资产投资收益+金融资产的减值损失加+折旧与

6、摊销）负财务费用全部作为金融损益一一在这里利息费用的=（税后经营净利润+折摊）经营营运意义不同资本净增加-（净经营长期资产增加+折摊）净经营资产二 经营性营运资本 +净经营性长期资 产净利润二经营损益+金融损益二税后经营净利润-税后利息费用二税前经营利润X （ 1 所得税税率）利息费用x（ 1 所得税税率）债务现金流量=税后利息费用-净负债增加二税后利息费用-（金融负债增加-金融资产增加）注：可以通过现金流入流出考虑，跟负债有关的流出， 为正。流入，为负。管理用利润表中“经营利润所得税，利息费用抵税”，股权现金流量二股利分配-股权资本净增加用平均所得税率计算二股利分配股份发行（或+股份回购）2

7、.现金流量基本等式来源实体现金流量=（税后经营净利润+折旧与摊销）-经营营运资本净增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）思考：为什么实体现金流量不减利息？这么想：债务现金流量是含利息的，如果减了，公式两边不平衡去向融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量关系实体现金流量=融资现金流量3 改进的财务管理公式:主要财务比率相关指标的关系税后经营净利润税后利息费用权益净利率二所有者权益所有者权益这算是核心公式税后经营净利润 税后经营净利率二销售收入净经营资产净利率-税后经营净利率X净经营资产周转次数销售收入净经营资产周转次数 =净经营资产”税后经营净利润净经营资产净利率=g一一净经营资产税后利息费

8、用税后利息率-、”主净负债净负债=金融负债-金融资产经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率（赚钱能力-债务负担）X避税能力，就是我们与别人的经营差距净负债净财务杠杆 =净务杠杆所有者权益注意：净财务杠杆与财务杠杆两者无关联杠杆贝献率 =经营差异率X净财务杠杆与别人的经营差距，再通过净财务杠杆放大，就成了杠杆贡献率权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）X净财务杠杆=净经营资产净利率 +杠杆贡献率总结权益净利率的计算公式权益净利率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数权益净利率=每股收益 每股净资产权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）X净财务杠杆=

9、净经营资产净利率+杠杆贡献率权益净利率=销售净利率X净经营资产周转率X净经营资产权益乘数权益净利率税后经营净利润税后利息费用所有者权益所有者权益第三章长期计划与财务预测注意：本年的留存收益，就是“留存收益增加”=预计销售收入X预计销售净利率X（1股利支付率）筹资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）X销售收入增加 留存收益率=1 -股利支付率§1 增量法：外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加="净经营资产-可以动用的金融资产-留存收益增加"净经营资产="经营资

10、产"经营负债外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）X销售收入 增加-预计销售收入X预计销售净利率X（1 -股利支付率）-可动用金融资产注意：经营资产是含长短期的。 我的理解：为什么第一项是乘以销售收入增加？因为经营资本是一直留存滚动的，只要投入进去，销售收入不变，净经营资本就不变。所以外部融资额， 先是由于销售收入的变动而引起的。§2 外部融资销售增长比：假设可动用金融资产为 0:外部融资额那个等式，两边除以（销售收入X增长率）得外部融资销售增长比 =经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-预计销售净利率X （ 1+增长率）十增长率X（ 1-股利支付率）

11、注意：一般算得是小数，不用百分号。用外部融资额十"销售额，照样得出此指标§3 内含增长率企业外部融资=0,即外部融资销售增长比=0时的销售增长率注意：可动用金融资产为 0不是求内含增长率的必要条件，可以不为0设外部融资销售增长比=0，则：+增长率经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率X X收益留存率 =0增长率一般用来求销售增长率的。式中的“增长率”就是内含增长率§ 4可持续增长率不发行新股，不改变 销售净利率，资产周转率，负债/权益比（或 权益乘数）,利润留存率 时，公司销售所能增长的最大比率。1） 可持续增长率与企业外部融资额为0的这个前提无关

12、。因为有可能为了满足财务政策要求，而去借贷。2） 本年的可持续增长率与上年的可持续增长率：如果那4个率有变化，则本年的可持续增长率 不等于上年的3） 下面7率相等，是指本年的 7率相等，不意味着本年一定等于上年。因为如果那4个率有变化，就不可能等于上年的。要想等于，必须那4个率也不变4）见经营效率 想销售净利率 和资产周转率，见财务政策 想产权比率，利润留存率假设条件含义分析不发行新股（1）不愿意或者 不打算增发新股 和回购股票（包括股份回购，下同）所有者权益增长只来源于留存收益增加额所有者权益增加=留存收益增加经营效率不变（2）公司销售净利率将维持当前 水平，并且可以涵盖增加债务的利 息销售

13、净利率不变（净利润与销售收入同比增长）销售增长率净利润增长率（3）公司资产周转率将维持当前水平资产周转率不变（资产总额与销售收入同比增长）销售增长率总资产增长率财务政策不变（4 ）公司目标资本结构不变权益乘数不变或资产负债率不变可以推出 权益乘数、产权比率 不变总资产增长率负债增长率所有者权益增长率资产、负债、所有者权益冋比增长（5）公司目前的股利支付率不变利润留存率（或股利支付率）不变净利增长率股利增长率留存收益 增加额的增长率 留存收益增加额-销售收入X销售净利率X利润留存率上述5假设条件成立的情况下，销售的实际增长率可持续增长率根据期末所有者权益计算根据期初所有者权益计算期末资产可持续增

14、长率曲、 X销售净利率X总资产周转率X利润留存率期初权益销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率 销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率 权益净利率利润留存率权益净利率利润留存率-土时十本期销售收入 销售净利率 利润留存率可持续增长率 =期初所有者权益=期初权益净利率X利润留存率销售增长率-总资产增长率-负债增长率-所有者权益增长率-净利润增长率-股利增长率-留存收益增加额的增长率。记忆方法：两个公式：资产负债+所有者权益 §净利润=股利+留存收益 企业赚得的利润，用来发股利和留下来。=本年的股权现金流量增长率。在稳定状态下，本年的销售增长率=本年的实体现金流量增长率§

15、5存在通货膨胀的情况下:1)基期销售收入-单价x销量2)预计销售收入=单价x（ 1 +通货膨胀率）x销量x（ 1+销量增长率）=基期销售收入x（ 1+通货膨胀率）（1+销量增长率）3）注意销量增长率就相当于实际增长率预计销售收入基期销售收入销售收入的名义增长率卄旳创住，存基期销售收入=（1 +通货膨胀率）x（1+销量增长率）14）单价变动引起的销售增长变动。其实这个跟通货膨胀率那个公式类似。销售收入增长率=（1+单价增长率）x（ 1+销量增长率）一1§ 6所有者权益增长率的计算所有者权益增加额=净利润x利润留存率所有者权益增加额销售收入销售净利率利润留存率基期所有者权益基期所有者权益

16、所有者权益增长率=§ 7可持续增长率与实际增长率1）首要明确：可持续增长率与实际增长率不一定相等2） 若下期同时满足可持续增长的5个假设条件，即下期在本期基础上实现可持续增长时，才会：下期实际增长率=下期可持续增长率=本期可持续增长 率在不增发新股的条件下，资 产周转率和资本结构（权益 乘数、资产负债率、产权比 率）不变在不增发新股的条件下，资产周转率和资 本结构（权益乘数、资产负债率、产权比 率）不变，则：下期实际增长率下期可持续增长率下期资产增长率下期股东权益增长率销售净利率或利润留存率提高下期实际增长率下期可持续增长率下期实际增长率 本期可持续增长率下期可持续增长率 本期可持续

17、增长率销售净利率或利润留存率降低下期实际增长率下期可持续增长率下期实际增长率V本期可持续增长率下期可持续增长率V本期可持续增长率理解：下期的销售净利率提高使留存收益超常增长，使下期实 际增长率超过了本期的可持续增长率在不增发新股的条件下，销 售净利率和利润留存率不变资产周转率或权益乘数提高下期实际增长率 下期可持续增长率 本期可持续增长率资产周转率或权益乘数降低下期实际增长率 V下期可持续增长率 V本期可持续增长率4个财务比率不变增发新股下期实际增长率 下期可持续增长率下期实际增长率 本期可持续增长率下期可持续增长率本期可持续增长率推导解释:资本结构（权益乘数）不变收入1）资产周转率资产 资产

18、周转率提高收入的增长率资产下期实际增长率下期可持续增长率不发新股的增长率下期实际增长率 下期资产增长率资产周转率提高2）资本结构不变下期资产增长率下期股东权益增长率3）不发新股下期股东权益增长率下期可持续增长率影响可持续增长率的因素提高，（资产周转率提高）下期可持续增长率本期可持续增长率资产周转率不变收入1）资产周转率一资产 资产周转率不变收入的增长率 资产下期实际增长率下期可持续增长率不发新股增长率下期实际增长率-下期资产增长率权益乘数提高（或资产负债率，产权2）权益乘数-资产权益乘数提高下期资产的增长率比率提高）2）益乘数所有者权益乘数提高下/期资丿工曰长j率下期股东权益增长率3）不发新股

19、下期股东权益增长率下期可持续增长率影响可持续增长率的因素提高，（权益乘数提高）下期可持续增长率本期可持续增长率4个财务比率不变增发新股1）资产周转率不变下期实际增长率下期资产增长率2 ）资本结构（权益乘数）不变下期资产增长率下期股东权益增长率3）增发新股下期股东权益增长率 下期可持续增长率4）影响可持续增长率的 4个比率不变 下期可持续增长率 本期可持续增长率下期实际增长率 下期可持续增长率下期实际增长率 本期可持续增长率 下期可持续增长率本期可持续增长率总结：可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念：1）可持续增长率一一不发行新股，不改变销售净利率，资产周转率，权益乘数，利润留存率时，公司销

20、售所能增长的最大比率2）实际增长率一一公司本年销售额与上年销售额相比的增长百分比不发股票、回购股票的情况下：四个比率不变实际增长率=本年可持续增长率 =上年可持续增长率有比率增加一一1）实际增长率 上年可持续增长率 2）本年可持续增长率 上年可持续增长率有比率减少一一1）实际增长率 上年可持续增长率 2）本年可持续增长率 上年可持续增长率四个比率到了极限，只有发行新股才能提高销售增长率资产周转率和资本结构（权益乘数、资产负债率、产权比率）不变的情况下同一期间的实际增长率=可持续增长率理解可持续增长率与实际增长率：每年年末，根据本年的实际数据（年末数据都是确定的历史了）可以计算一个可持续增长率，

21、这个增长率，是假设未来（下一年）保持和本年指标（这些已知的指标）一样，且不发新股时候，能达到的最大增长率。也就是每年计算的是下一年可以达到的增长率，换到下一年的角度来看，实际增长率不 一定等于上年末计算时候的那个可持续增长率，只有下年满足了这些假设，才可能使得这些指标不变的情况下达到，可持续增长。如果下一年指标变了， 那在下年末，根据变了的指标计算得到的就是下一年的可持续增长率，结合之前的解释，这个可持续增长率是下一年末计算的，下下年满足假设能达到 的增长率。1. 实际增长率，就是企业的销售收入增长率2. 实际增长率不受可持续增长率的约束，企业收入能增长多少，实际增长率就是多少3. 可持续增长

22、率只是不进行外部融资所算出的理论中的增长率，它不是事实。实际上经过企业一年的经营，企业的实际增长率和可持续增长率经常不一 致，当然有的时候也可能是相等的4. 在不增发新股和不回购股票的情况下，本年的可持续增长率=本年股东权益增长率。资产周转率上升时，本年实际增长率本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率=本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率年股东权益增长率；由于：本年可持续增长率=本年股东权益增长率，因此，本年实际增长率本年可持续增长率5. 销售净利率或者留存收益率上升，由于资产周转率不变，本年实际增长率=本年资产增长率；由于资产负债率不变，本年资产增长率=本年股东权益 增长

23、率，所以本年实际增长率=本年股东权益增长率=本年的可持续增长率第四章 财务估价的基础概念§ 1年金，复利红与监互为倒数复利现值系数(P/F, i, n)复利终值系数(F/P, i, n)记忆：我现在投入的，要年年收回年金现值系数(P/A, i, n)投资回收系数(A/P , i, n)记忆：我年年攒钱，终于到最后把债还清了年金终值系数(F/A , i, n)偿债基金系数(A/F , i, n)预付年金现值期数减1,系数加1或者=普通年金现值系数x( 1+ i)预付年金终值期数加1,系数减1或者=普通年金终值系数x( 1+ i)永续年金现值P = 一§ 2三个利率报价利率金融

24、机构提供的利率，就是题目中给出的利率（还得给出每年的复利次数）计息期利率（周期利率）报价利率计息期利率=每年复利次数有效年利率报价利率有效年利率 =（1 +） m - 1m就是每年复利次数§ 3样本方差，标准差1）期望值一=各历史数据的简单平均，或者各数据的加权平均（概率为权数）2）算方差、标准差的公式有三种3）标准差(T=方差开平方方差公式标准差公式注意事项总体方差、，各期数据期望值总体方差=标准差（T -方差开平方注意分母是N样本方差，乂各期数据期望值样本万差-标准差（T -方差开平方样本标准差的公式中是不存在概率项分母是n 1概率方差概率方差-各期数据期望值各期概率标准差（T

25、-方差开平方给出了各个预期收益率发生的概率时用注意：概率不要也平方！4）变化系数标准差 =期望值 =(T§ 4投资组合设有两个股票，股票 A和股票BAB两股票的协方差 =两个股票的相关系数X股票 A的标准差X股票 B的 标准差b AB = 丫 AB X b A X b B注：A证券与它自己的协方差，就是A证券的方差（丫 AA就是1）两个股票的协方差 相关系数 =两个股票标准差的乘积b丫 AB -bbr = -1 :完全负相关r = 0 :非相关r = 1 :完全正相关-1< r < 0 ,负相关；0 < r <1，正相关Y AB - AB两股票投资组合的标准差

26、 ba, b是股票A股票B各自所占的比重b =Y资本市场线: 由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合:总期望收益率=QX风险组合的期望报酬率+(1 Q)X无风险利率总标准差=Q x风险组合的标准差其中：Q =投入风险资产投资自有资金Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例一一投资于风险组合的资金与自有资金的比例1Q代表投资于无风险资产的比例如果贷出资金，Q v 1 理解：自有资金中只拿了一部分投在风险资产里，另一部分买了国债，借钱给国家了如果借入资金，Q > 1理解：向银行借钱，连同自有资金一起投入风险投资§ 5资本资产定价模型系数的计算：定义法回归直线法C 股票与市场

27、组合的协方差投资组合的P系数P 市场组合的标准差的平方此股票的标准差皐_相关系数x 整个市场的标准差b股票、市场所有单项资产P的加权平均数p=b市场Ri = Rf + 一 ( Rm -Rf )Rf:无风险报酬率Rm :市场组合收益率Rm -Rf :风险溢价; ( Rm -Rf ):风险报酬率第五章债券和股票估价§ 1债券，股票估价模型债券估价典型债券PV 一+.+ +M是到期归还的本金纯贴现债券(零息)PV 一 永久债券利息额PV 一 折现率流通债券会出现非整数计息期的问题股票估价g :股利增长率零增长股票P 一 固定股利增长率股票P 一一DO :已支付股利D1 :预期支付股利非固定

28、增长股票分段计算股票收益率零增长股票Rs =-固定股利增长率股票Rs = + g注意区分：零增长股票，是固定支付股利的股票。比如，每年都支付2兀钱股利。固定增长股票，是 g恒定，假如g=5%，今年1元股利，明年1.05,后年1.1025元第六章资本成本普通股成本一)资本资产定价模型Rs= Rf + 3X( Rm Rf)式中：Rf 无风险报酬率；3 该股票的贝塔系数；Rm平均风险股票报酬率；(Rm Rf) 权益市场风险溢价；3X( Rm Rf) 该股票的风险溢价。无风险利率Rf的估计：一般用用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有（1）存在恶性的

29、通货膨胀。（2 ）预测周期特别长。才用实际利率1+ R名义=（1 + R实际）（1+通货膨胀率） 一一名无实，实无名。有“名”的都是虚的（含通胀）B的估计1）回归直线法；2）定义公式法用历史数据分析一一1）算术平均法权益市场风险溢价的估计12345头尾2）几何平均法:尾数头数只用一头一尾俩数）股利增长模型增长率g的估计Rs = + g1）历史增长率一一用几何平均数，算术平均数求2） 可持续增长率一一假设那堆东西不变，股利增长率=可持续增长率=3） 证券分析师预测一一前 n年股利增长率不恒定，n年后股利增长率是 g。做法：把n+1年当做稳定期第一年。n+1年的股利是Dn x（ 1+g），根据 求

30、出在n时点的股价，再十折算到0时点+ +.+ +画图P0是股价。最后一项的分子相当于Pfl *DIX tl+g Us 亠DnDn Bg)也可以把n时点当做稳定期第一年，这样最后一项就是d1 LH融-聖“1D1J2Dr宀叶4銀与-* 41-1D】Li101'£rr】nX债务成本到期收益率法利息本金Po =Po：债券的市价Kd :到期收益率一一即 税前债务成本注意，别用成税后债务成本。这样记忆：Kd是债权人想知道债券值多少钱，企业交不交税关债权人屁事n债务的期限风险调整法税前债务成本 -政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率有发行成本的影响有债券发行成本：禾利息本金PX (

31、1 F )-F:债券的发行费率普通股发行成本Rs -第七章企业价值评估假设前提：企业价值评估时，假设无金融资产企业实体价值 =股权价值+净债务价值净经营资产=净负债+所有者权益§ 1现金流量折现模型种类计算公式股利现金流量模型讥亠/人“-股利现金流量股权价值-股权资本成本股权现金流量模型股权现金流量股权价值=股权资本成本实体现金流量模型+实体现金流量头体价值=-加权平均资本成本股权价值=实体价值-净债务价值宀债务现金流量净债务价值-A柚等风险债务成本公式法确定现金流量:基本方法记忆方法毛流里净流里营业现金 毛流量=税后经营净利润+折旧摊销营业现金净流量=税后经营净利润+折旧摊销一经营

32、营运资本增加实体现金流量实体现金流量=营业现金净流量一净经营长期资产总投资=税后经营净利润一净经营资产净投资1）毛流量，净流量，对应总投资2）税后经营净利润，对应净投资3 ）前面项有折摊的（毛流量），后面就要把折摊减去（总投资）前面项没有折摊的（净利润），后面就不减折摊（净投资）总之，实体现金流量中不要有折摊的数额公式推导实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销一经营营运资本增加一净经营长期资产总投资=税后经营净利润+折旧摊销一经营营运资本增加一（净经营长期资产增加 +折旧摊销）=税后经营净利润一（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营净利润一净经营资产净投资协助理解：1）净经营资产总

33、投资，是净经营资产净投资，与折旧摊销之和2） 净经营资产净投资，含经营营运资本增加（短期的），净经营长期资产增加 （长期的）3） 所谓增加，也叫净投资，是资产负债表中，本期（是净经营长期资产净值的增加）_。数额里面没有折旧摊销。加上折旧摊销，才是总投资。4） 营业现金毛流量 扣除（短期的）经营营运资本投资后营业现金 净流量5） 营业现金净流量 扣除（长期的）净经营长期资产总投资后即弥补长期资产的折摊，并令其数额增加实体净流量6）短期的营运资本投资，没有折旧摊销一说。长期的经营资产总投资，含对折旧摊销的弥补。实体现金流量实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量债务现金流里债务现金流量一税后利息费

34、用一净负债增加股权现金流量股权现金流量-净利润一股权净投资（所有者权益增加）净负债如果按照 固定的负债率（即 亠）筹集资本，则: 净经营资产股权现金流量-税后净利润一（净经营资产净投资一负债率x净经营资产净投资 ）一税后净利润一净经营资产净投资x（1负债率）净经营资产净投资两来源：股东，债权人股权现金流量中，没有折旧摊销的数额公式推导注：税后利润就是税后净利润，这两个词一个意思股权现金流量-实体现金流量 一债务现金流量一（税后经营净利润一净经营资产净投资）一（税后利息支出一净负债增加 ）一税后经营净利润一税后利息支出一净经营资产净投资+净负债增加-净利润一（净经营资产净投资一净负债增加）-净利

35、润一股权净投资（所有者权益增加）理解折旧摊销折旧摊销本身并不产生现金流量，但是，在计算实体现金流量时，使用了税后经营利润，税后经营利润在计算是扣除了折旧与摊销，为了正确的反映现金流量，所以，在计算现金流量是需要加上折旧与摊销。实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-净经营性长期资产总投资 -经营营运资本增加=税后经营利润-（净经营性长期资产总投资 +经营营运资本增加-折旧摊销）这就引出了净投资的概念，“净经营性长期资产总投资 +经营营运资本增加-折旧摊销”，为了方便理解，净折旧与摊销额理解为是一项现金 流入，他会减少企业的总投资支出，扣除了折旧与摊销后的总投资就是企业的净投资。或者这么理解：实

36、体现金流量=税后经营净利润一净经营资产净投资1）税后经营净利润是不含折旧摊销的。计算税后利润是扣除了折旧摊销的。因此减去净经营资产净投资，避免双重扣除。2）实体现金流量这个式子，里面不存在折旧摊销。股权现金流量&实体现金流量两者相冋点：等式中都不含折旧摊销额。两者不冋点：实体现金流量，因为包含债务现金流量，所以式中是税后经营净利润股权现金流量，因为不包含债务，所以式中是净利润净投资=净经营资产的增加=期末净经营资产-期初净经营资产企业实体价值 =股权价值+净债务价值 =股权价值+债务价值-金融资产价值投资资本 =经营营运资本+经营经营长期资产净值一经营长期负债 =（经营流动资产-经营流

37、动负债）+ （经营长期资产净值-经营长期负债）投资资本就是净经营资产解释一一净经营资产增加 是指当年投入的净经营资产，是 当年增加的 投资资本，而投资资本一般是指累计的总额，所以不能将增加的部分叫做投资资本。资本支出 =净经营长期资产增加+折旧摊销每股净经营资产净投资=每股经营营运资本增加+（每股资本支出一每股折旧与摊销）=每股经营营运资本增加+每股净经营长期资产增加 每股股权现金流量=每股收益一每股净经营资产净投资X（1-投资资本负债率）§解释几个名词净经营资产的增加1） 净经营资产的增加是根据资产负债表中期末数减期初数 得来。由于管理用资产负债表编写的特点，净经营资产的增加中，是

38、不含有本年的折旧摊销数额的（在这里，指管理用的资产负债表，而不是传统报表）2） 净经营资产的增加=经营资产的增加一经营负债的增加。它前面的“净”字，代表着它是资产减负债后的净额3） 净经营资产的增加，是当年投资资本的增加量。净经营资产的增加，既不叫“投资资本”，也不叫“资本支出”。它叫“净 经营资产净投资”资本支出1）资本支出涉及的是长期资本，里面不涉及“营运资本”的增加2 ）资本支出，包含了本年的折旧摊销3 ）资本支出=经营性长期资产的增加一经营性长期负债的增加+折旧摊销=净经营长期资产的增加 +折旧摊销即净经营长期资产净投资 +折旧摊销投资资本1）本年所反映的净经营资产，它是累计额，不是发

39、生额2）即投资资本=经营资产一经营负债以下是我的感悟1）实体现金流量，不包含折旧摊销的数额，原因有：折旧摊销数额，并不是一个真实的现金流量，它是物质的耗损而不是金 钱的流动2 ）资本支出，投资资本，为什么算式中都是净经营资产，也就是说为什么是经营资产减去经营负债的净额。原因是，经营负 债，是企业经营活动中自发产生的，不以人为增加或减少。所以在资本支出、投资资本中不必考虑。而企业在运营过程中，需要额外筹资的部分，一个来源是股权投资一一所有者权益的增加，一个是找债权人借债。这个借债 是外部的债务增加，非自发的。因此无论债务现金流量还是资本支出，所涉及的债务现金流量都是外来的流入或流出。因此，这就是

40、投资资本=经营营运资本+经营经营长期资产净值一经营长期负债=（经营流动资产-经营流动负债）+ （经营长期资产净 值-经营长期负债）资本支出=经营性长期资产的增加一经营性长期负债的增加+折旧摊销净投资=净经营资产的增加这些等式的原因§区别经营营运资本与营运资本营运资本经营营运资本营运资本=流动资产一流动负债经营营运资本=经营性流动资产一经营性流动负债营运资本=（经营性流资+金融性流资）一（经营性流负 +金融性流负）=（经营性流资一经营性流负）+ （金融性流资一金融性流负）营运资本=经营营运资本 + （金融性流资一金融性流负）§求股权现金流量的几种方法股权现金流量=股利一股票发

41、行 +股票回购股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=净利润一股权净投资（所有者权益增加） 净负债股权现金流量=净利润一 净经营资产净投资X（ 1负债率）注：前提是按照固定的负债率（即&净负债亠）筹集资本净经营资产每股股权现金流量=每股净利润一每股股权本年净投资推导实体现金流量的过程营业收入减营业成本（含折旧摊销）减销售，管理费（含折旧摊销）税前营业利润加营业外收入 减营业外支出税前经营利润X( 1所得税率）税后经营净利润加折旧摊销营业现金毛流量减去给经营营运资本的投资营业现金净流量减去给净经营长期资产的总投资实体现金流注意：“营业”与“经营”不同。“经营”包括营业外收入/支出（本期

42、数-上期数）（本期数-上期数）+折旧摊销经营营运资本的投资，财务报表体现为经营营运资本的增加 净经营长期资产的总投资，财务报表体现为净经营长期资产的增加§ 2企业价值计算基本思路： 1） “高增长+现金流量零增长”模式企业价值=预测期流量现值年现金流量资本成本x( P/F, i, t)2） “高增长+现金流量固定增长”模式企业价值预测期流量现值年现金流量资本成本固定增长率x( P/F, i, t)增长率相同后续期现金流量的确定：在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率与销售收入的企业价值计算股权现金流量折现模型的应用实体现金流量折现模型的应用叭知/人循下期股权现金流量1永续增

43、长模型股权价值以'j1711股权资本成本永续增长率宀亠心士下期实体现金流量下期股权现金流量零增长时，股权价值=亠实体价值（即固定增长率）加权平均资本成本永续增长率股权资本成本预测期（T 年）现金流量现值 =年各期的现金流量现值预测期（T年）现金流量现值 =年各期的现金流量现值年的现金流量年的现金流量丿口 续期终 |值,rrr人、.一 、, _产舛甘目“处佶”如皿1丿山星加权平均资本成本现金流量增长率续期 终值股权资本成本永续增长率2两阶段增长模型后续期第一年的现金流量后续期现值=后续期终值X折现系数日口即卩过谁的地盘，用谁的折现股权资本成本永续增长率率后续期现值 =后续期终值X折现系数

44、注意：这个折现系数，是 T年的折现系数。即，跟预测期最 后一年的折现系数一样！注意：这个折现系数，是 T年的折现系数。即，跟预测期最后 一年的折现系数一样！股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值实体价值=预测期（T年）现金流量现值+后续期现值企业的股权价值股权价值=实体价值一 净债务价值§ 3相对价值法看看别人，想想自己。参数都是别人的，基数都是自己的。参数x基数=本企业结论“目标企业”就是“本企业”市盈率市净率市销率（收入乘数）指标市盈率每股市价每股净利润、每股市价帀净率 每股净资产每股市价收入乘数每股销售收入模型目标企业股权价值-可比企业平均市盈率x目标企业净利润目标

45、企业股权价值可比企业平均市净率x目标企业净资产目标企业股权价值-可比企业平均收入乘数x目标企业的销售收入公式本期市盈率股利支付率增长率本期市净率权益净利率股利支付率增长率本期收入乘数销售净利率股利支付率增长率每股净利润股权成本增长率股权成本增长率股权成本增长率内在市盈率=股利支付率内在市净率权益净利率股利支付率内在（即预期）收入乘数销售净利率股利支付率每股净利润股权成本增长率股权成本增长率股权成本增长率注意注意匹配，要本期，算式各项都用本期。市净率=市盈率x权益净利率收入乘数-销售净利率x市盈率要预期，算式各项都用预期本期市净率=本期市盈率 X本期权益净利率 内在市净率=内在市盈率 X预期权益

46、净利率本期收入乘数-本期销售净利率X本期市盈率预期收入乘数-预期销售净利率X内在市盈率驱动因素增长率、股利支付率、股权成本权益净利率、股利支付率、增长率、股权成本销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本适用范围连续盈利，并且B值接近于1的企业拥有大量资产、净资产为正值的企业销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋 同的传统行业的企业。修正可比企业实际市盈率 修正市盈率一可比企业预期增长率“、可比企业实际市净率修正市净率-可比企业权益净利率山心、工叫可比企业收入乘数修正收入乘数 =修收入乘数可比企业销售净利率每股股权价值修正市盈率X本企业预期增长率X目标企业每股收益X 100每股股权价值=修

47、正市净率X本企业权益净利率X目标企业每股净资产X 100每股股权价值=修正收入乘数X本企业销售净利率X目标企业每股销售收入X100名词捆绑联系市盈率增长率每股收益市净率权益净利率每股净资产收入乘数销售净利率每股收入两步合一步亠人“、二亠可比企业市盈率亠人本企业帀盈率 =神上玄X 本企业增长率可比企业增长率本企业每股价值 -本企业每股收益x本企业市盈率可比企业市净率本企业市净率=rux人“知X本企业权益净利率 可比企业权益净利率本企业每股价值 =本企业每股净资产X本企业市净率可比企业收入乘数本企业收入乘数=；收二数 X本企业销售净利率 可比企业销售净利率本企业每股价值=本企业每股销售收入X本企业

48、收入乘数记忆：每股市价支付的股利本期市盈率由市盈率一每股净利润得来。每股市价p0 =两边除以每股净利润。股利支付率=每股净利润股利支付率增长率得出本期市盈率 =得出本期1'每股净利股权成本增长率注：本期市盈率，内在市盈率有区别的根源是：本期市盈率内在市盈率（EPS0是本期的，EPS1是预期的）因为用本期的EPS有可能今年赚100,明年赚120,导致市盈率畸高。所以用预期的EPS即分子上没有（1+ g）第八章资本预算§ 1净现值公式净现值NPV 未来现金流入的现值未来现金流出的现值现值指数未来现金流入的现值P I 厂1未来现金流出的现值注意：现值指数的分子，分母，所跨度的时间不

49、冋。因此，冋一个项目，折现率不同，现值指数会不同。现值指数小于1，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并 不表明该方案一定为亏损项目或 投资报酬率 小 于0。（注意说的是投资报酬率，不是折现率）内含报酬率净现值=0时的折现率内含报酬率受 项目期限，现金流量，原始投资额 的影响静态回收期静态回收期 -累计现金流量为负的最后一年年数+累 下 年现金流入数额'下一年现金流入数额动态回收期把每一年的现金流量都折现（折到冋一个0时点），然后按相同方法算注：动静态回收期主要测定项目的流动性。不测定盈利性会计报酬率年平均净收益会计报酬率=X 100%原始投资额§ 2税后

50、现金流量的计算初始期现金流量货币性资本性支出，营运资本投资，机会成本经营期现金流量（这里是指营业现金毛流量）T就是所得税率直接法营业现金流量=营业收入- 付现成本-所得税间接法营业现金流量=税后（经营）净利润+折摊=（营业收入-全部成本-所得税）+折摊=（营业收入-付现成本-折摊）X（ 1 T） +折摊分算法营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折摊X T=收入X（ 1 T） 付现成本 X（ 1 T）+ 折摊X T记忆：间接法：前面多减，后面多加分算法：前面少减，后面少加终结现金流量营运资本投资收回，处置固定资产的税后现金流量（有抵税，交税两种情况）注意:付现成本不是营业成本！不要把咨询费之类的沉没成本，算入到投资里面。营运资本投资，如果运营期间有追加的话，终结时别忘了一起收回折旧摊销本身并不产生 现金流量，但是，在计算实体现金流量时，使用了税后经营利润,税后经营利润在计算时扣除了折旧与摊销为了正确的反映现金流量，所以，在计算现金流量是需要加上折旧与摊销§ 3更新项目情况下，决策方法总成本=未来使用年限内的现金流出总现值未来使用年限内的现金流出总现值平均年成本 =-年金现值系数决策原则：成本低者为优！两方案年限相同时用两方案年限不