财务学原理(外招)

1、财务学原理（外招）财务学原理（外招） 暨南大学管理学院会计系财务管理教研室第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n教学目标与要求教学目标与要求 通过本章教学，使学生理解研究企业财务管理环境的意义，了解内外部环境对企业理财的影响以及理财环境对财务目标选择的影响。n重点难点重点难点 知识经济环境、资本市场环境、税收环境对企业理财的影响以及利益相关者财富最大化理财目标的利弊分析。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境第一节 财务管理环境概述财务管理环境的界定 财务管理环境又称为理财环境，是指企业理财过程中所面临的各种影响企业财务活动的客观条件和因素。 从企业外部

2、的宏观经济形势、市场状况、法规制度等到企业内部的公司治理、竞争能力、经营手段和管理水平等都对企业财务管理有不同方式和程度的影响，因而都属于财务管理环境的内容。 财务管理环境既可以为企业财务管理活动的顺利进行提供便利和机遇，也可能对企业财务运作造成制约和限制。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n财务管理环境的分类n按照环境的影响面可分为财务管理的外部环境和内部环境。n按照企业对环境的控制性分为可控制财务管理环境和不可控制财务管理环境。 n 按照环境的形成与作用方式可分为硬环境和软环境. 硬环境主要指在时空条件、规模上对企业财务活动产生影响的客观因素，如企业内部生产技术装备

3、水平、生产要素市场、金融市场等; 软环境主要指在观念上对企业理财行为产生影响的客观因素，例如国家的法律法规、企业员工素质、企业管理层水平等。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n财务管理环境的作用n财务管理环境是企业生存与发展的基本条件。n财务管理环境是企业参与市场竞争的大阵地。n财务管理环境是正确开展企业财务管理活动的保障。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n财务管理环境的特点n系统性。企业财务管理环境中的任何一个组成部分都是相互联系、相互制约的，它们常常是成系统地共同影响着企业的理财行为。 n动态性。各种环境因素都是在不断的变化之中，因而影响理财

4、的环境及其影响力的大小也会不断变化。 n差异性。即便是在同样的外部或内部理财环境下，对处于不同行业的企业或不同发展周期的企业，环境因素的影响也会有明显的不同，需要区别认识和利用。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境第一节 财务管理的外部环境经济环境市场经济环境经济周期 通货膨胀 经济管理体制 利息率波动 技术发展 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境知识经济环境投资管理方面 :无形资产投资 筹资管理方面 :智力资本在企业中起着主导作用资产管理方面：知识资本越来越受到关注 利润分配方面：企业在分配利润时，要在向社会投入物质资本和知识资本的各所有者之间进行

5、分配 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n资本市场环境n股票市场n股票市场概述 n股票市场与企业理财融资投资监督退出机制第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n债券市场n债券市场概述 n债券市场与企业财务发展债券市场是解决企业融资困境、调整资本结构的重要渠道 发展企业债券市场为企业提供了可供选择的长期融资方式 企业债券的免税效应可以为企业带来税收节约 同股票融资相比，债券融资具有明显的财务杠杆作用 企业债务融资比股票融资更能激励经理人员的工作积极性和行为选择 债务融资能避免道德风险和逆向选择，进而改善企业治理 企业债券融资有利于股权控制 第三章第三章 财

6、务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n金融中介机构n商业银行概述n商业银行与企业筹资开拓筹资渠道，积极筹措生产经营资金 提高偿债能力，树立良好的商业信誉 改善资金来源结构，降低企业财务风险 降低资金成本，提高企业经营效益 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境法律环境我国的法律体系主要包括以下几方面：市场主体法：企业法、破产法等市场主体行为规则法：物权法、票据法、证券交易法、商标法等 市场管理规则法：产品质量法、反不正当竞争法等生产要素市场规范法：专利法、商法、土地法、劳动力市场管理法等市场宏观调控法：银行法、物价法、税法等第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务

7、管理环境n相关法规制度对企业理财活动的影响对企业筹资活动的影响: 如企业法规定在企业首次发行股票并申请上市时，其发行前一年度末经审计净资产不得少于企业总资产的30，无形资产不得超过企业净资产的20。企业发行股票筹资额不得超过上一年度企业净资产值的两倍等等 .但是，根据自2006年1月1日起开始实施的新公司法，取消了无形资产不得超过企业净资产20的规定。可见，相关的法律法规会对企业的筹资活动产生很大的影响。 对企业投资活动的影响 : 例如，成立中外合资经营企业可以分期缴纳其出资额，而内资企业则实行法定资本制，必须要一次缴清。 对企业收益分配的影响 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务

8、管理环境n税收环境n税收环境的特性税收环境具有普遍性 税收环境具有一定的特殊性 税收环境具有动态发展与相对稳定的特征 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n税收对企业理财的影响税收对企业筹资决策的影响负债筹资到期要还本付息，且利息在税前列支 利息扣除标准问题 税收对企业投资决策的影响 税收影响投资的地域分布 税收影响企业的投资规模 税收影响企业的投资方向 税收影响企业的投资方式 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境税收对经营决策的影响企业在经营方式上存在较大的选择余地 我国税法对不同的出口产品分别采取又免又退、只免不退或不免不退的政策，因而在销售商品时，

9、内销与出口产品所负担的税收也不同 存货计价不同，应纳税额也会有所不同 资产摊销方法的不同也会影响到应纳税额的多少 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境税收对企业的利润及利润分配的影响 税收影响财务杠杆和经营杠杆 税收影响企业的现金流量 递延所得税有利于保全企业资本 税收影响企业的机构设置 国际税收环境与企业理财 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n社会人文环境n社会环境 社会环境是企业所在地的地理位置、气候特点、人口特征、民族习俗等条件的总称。社会环境首先具有复杂性，对企业的理财从区域经济政策、地区经济资源的供应、运输条件、基础设施、消费习惯等多方面产

10、生影响，进而直接或间接地影响企业的资金、成本、价格和利润等。 n文化环境 伴随着交通、通讯技术设备的发达和进步，世界变得相对狭小，不同文化环境下人们的交流日趋频繁。特别是对于走向国际化发展进程的企业，文化意识以及由文化差异和共同性所体现的力量正日益受到关注和重视 。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境第三节 企业内部环境 所谓企业财务管理的内部环境，是指存在于企业内部，对企业财务管理活动有影响的各种因素的集合，包括企业组织形式、公司治理结构、企业文化与员工素质、企业竞争能力、企业生产技术能力、企业管理水平等。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业组

11、织形式n基本组织形式与财务管理n企业的组织形式主要有独资、合伙和公司制三种主要形式。不同的企业组织形式，其财务活动呈现不同的特点。n企业组织形式的不同对企业财务管理有重要影响。一定的企业组织形式决定了企业的财务关系、财务结构及财务管理方式。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n其他组织形式与财务管理 筹资方面 正如经济学家吴敬琏说的,融资难已成为当前阻碍中小企业发展的瓶颈,中国的中小企业至今无法与资本市场结缘。在中国，大部分的银行贷款首先给了国有企业，其次是“三资”企业，最后才轮到民营企业，国有商业银行主要服务于政府项目和国有企业，对民营企业的融资要求，不论企业项目如何，

12、大多都为防范风险而较少介入。 社会责任方面 企业的社会责任可分为经济责任、文化责任、教育责任、环境责任等几方面。就经济责任来说，企业主要为社会创造财富，提供物质产品，改善人民的生活水平，就文化责任和教育责任等方面来说，企业要为员工提供符合人权的劳动环境，教育职工在行为上符合社会公德，在生产方式上符合环保要求。随着市场经济的发展和成熟，企业的社会责任担当意识，越来越成为人们衡量一个企业优劣的重要标杆。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n公司的治理结构 n公司治理结构 所谓公司治理结构，是指在“两权分离”的条件下，为减少由于股东与经营者之间的委托代理关系产生的代理成本，既使公

13、司的所有者不干预公司的日常经营，同时又使公司的经营者能够以股东的利益和公司的价值最大化为目标，而在公司内部所进行的制度安排。公司治理本质上是公司权力的分配机制。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n公司治理对公司理财的影响 通过影响公司财务目标进而影响公司理财 通过影响公司财务主体进而影响公司理财 通过资本结构对公司理财产生影响 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业文化与员工素质 企业文化是指企业这一社会组织在运营过程中，组织内成员通过一定时期的积淀、整合而形成的风俗习惯。 企业文化是企业理财活动中的一种行为道德规范。 优秀的企业理财文化，可以进一

14、步增强企业的凝聚力，更好地实现企业财务管理目标。 通过企业良好的理财文化的塑造，可在企业内部营造一种融洽的人际关系和团结、协调氛围，对减少企业理财活动中相互内耗，发挥企业整体理财优势具有积极的作用。 人员素质尤其是领导人的素质往往是决定一个企业兴衰成败的关键。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业竞争能力 企业竞争能力是指，使企业超越竞争对手并获得较大的利润的能力。企业竞争能力是企业活力的源泉,对企业发展起着决定性的作用。而企业核心竞争能力是指能使竞争力独树一帜的能力。 拥有较强竞争能力甚至是核心竞争能力的企业往往拥有较强的理财能力。如果企业的理财能力不能适应企业自身

15、发展的需要，企业所获得的持续竞争优势就会失去支撑力。较强的理财能力不仅要求企业拥有良好的财务营运能力，还要有良好的财务管理能力和应变能力。财务营运能力包括筹资能力、投资能力和收益分配能力以及资本营运能力四个方面。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境第四节 基于环境观念的理财目标企业目标与理财目标 理财目标又称为财务管理目标或财务目标，是企业目标在财务管理上的集中概括，是评价企业财务活动是否合理的标准，并决定财务管理的基本方向，企业财务活动应围绕财务目标展开。 无论企业理财目标如何确定，总体上应具备一下要求：普遍性 适应性 可行性 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环

16、境财务管理环境n企业财务管理的总目标n利润最大化 以利润最大化作为理财目标存在的缺陷有下面几种看法： 利润最大化没有考虑利润发生的时间 利润最大化没有考虑企业所获利润与投入资本额的关系 利润最大化没有考虑所获利润应承担的风险问题 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n本书认为，利润最大化财务管理目标的缺陷应为以下几方面：一定时期利润数额的大小，并不代表企业主营业务状况的好坏。以利润最大化作为企业财务管理的目标并不意味着企业经营者能处理好企业和各方面的利益关系。 企业在追求自己的目标时，能够满足社会需求并解决社会就业问题，使社会从中受益。然而，如果以利润最大化作为企业的财务管

17、理目标，容易导致企业行为的短期化倾向，只顾追求当前利润的增长，使企业在追求利润最大化的过程中，忽视企业的实际需求和长远发展，忽视企业的社会责任与企业获利之间的关系。 利润是一个会计概念，受许多主观因素影响。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n每股盈余最大化 每股盈余最大化主要是将企业实现的税后利润与其所投入的资本相比较。 每股盈余最大化仍然存在以下缺点： 没有考虑货币时间价值，不利于决策 没有考虑获取每股盈余的风险性第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n股东财富最大化 股东财富最大化也就是企业财富最大化，是指企业通过财务上的合理经营为股东带来最多的财

18、富，在保证企业长期稳定发展的基础上使股东财富总价值达到最大。 这一理财目标体现了现代企业制度的要求，同时相比于前两个指标有其积极的方面： 股东财富最大化考虑了货币时间价值和风险因素，因为股价的高低受风险大小的影响 股东财富最大化在一定程度上能克服追求短期利益的倾向，因为股票的价格不仅受当前利润的影响，还需要考虑到对未来利润的预期值 通过股票价格反映股东财富和企业价值，体现了资本和获利之间的关系股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境 当然，以股东财富最大化作为理财目标也存在一些缺点。有学者认为股东财富最大化目标超越了中国企业的实情

19、，在实际操作上存在困难，因而至今不能被所有财务人员认同。主要缺点表现如下：该目标过分强调股东的利益，忽视了企业其他利益相关者如经营者、企业员工等的利益股票价格受到多种因素的共同作用，包括内部和外部、可控和不可控的因素，企业不可能控制和预期所有因素 非股份制企业在我国占大部分，股份制企业也多为国有控股，所以这一目标不能代表我国企业的整体特征 这一目标大多通过股票价格来反映，而我国的证券市场还不完善，股票价格的波动还存在许多不合理的地方，对股东财富的衡量缺乏合理客观的依据 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n利益相关者财富最大化 利益相关者财富最大化是指通过企业财务上的合理经

20、营，采用最优的财务政策，充分考虑资本的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一目标将企业长期的稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益，有利于克服信息非对称条件下经营者行为的监控问题，保证企业治理结构的主体之间平等、独立的关系。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境 与股东财富最大化的财务管理目标相比，利益相关者财富最大化目标同样充分考虑了不确定性和时间价值，而且更具有优越性：实现利益相关财富最大化应该是一个动态过程有利于协调股东之间的利益关系 考虑到企业职工的利益，有利于培养员工的认同感和主动性 有利于加强和协调与债权

21、人的联系 考虑到客户的利益，从客户角度出发不断满足客户的需求 掌握政府政策的变化，并严格遵照执行 有利于培养企业信誉，优化企业形象等 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境 另一方面，在现实经济活动中，股东往往只关心资本市场上的获利机会，忽略了企业的生存发展，忽视了企业履行社会责任的财务要求。 从利益相关者的角度出发，企业既要考虑资本投入者的财务要求，还要兼顾企业履行社会责任的财务要求，把企业的社会责任纳入财务管理目标体系是“利益相关者”合作的必然选择。 只有在利益相关者共同治理的治理逻辑下，企业财务管理才能达到良性循环；只有当参与企业的各方的利益都实现最大化时，资源的配置才

22、达到最优，社会财富才能达到最大。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境 当然，利益相关者财富最大化的目标也存在一些需要克服和解决的问题:股东财富及利益相关者利益的测量问题。我们难以确定一个量化的标准来衡量股东财富或是债权人利益，也很难判断经营者管理企业的质量与效率。 在利益相关者财富最大化的目标之下，财务人员关注的焦点不能仅仅限制在股票价格上，还应该考虑到工资、利息、优先股股利等对企业效益的影响，对各方面进行综合考虑。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n说明: 每一个理财目标均是在前一个理财目标的基础上考虑了更多因素总结而来。可以说这四个理财目标在根本

23、上并没有好坏之分，只是因市场环境的变迁、企业的理财方向、发展战略的不同而有所不同，因此有赖于经验丰富的理财人员和管理人员根据企业发展的需要制定合理的企业理财目标。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n具体理财目标 企业财务管理的具体目标是站在财务系统自身的立场上，根据财务管理工作自身的特点或财务管理工作对企业管理工作所做的特殊贡献而对财务管理工作提出的基本要求。企业的财务活动包括筹资活动、投资活动、营运资本管理、利润分配等等，因此应该根据这些具体财务活动设定相应的具体财务目标。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业筹资目标 企业为了保证其生产经营活动

24、的正常开展，必须具备一定数量的资本，这些资本可以通过多种渠道、多种方式来筹集。对于不同的资本来源，其筹资成本、资本可使用期限、资本风险以及附加条件的限制等都不尽相同。所以，企业在筹资时应充分考虑企业生产经营的实际需要，在保障该需要的前提下选择筹资成本较低、筹资风险较小的最佳筹资方案。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业投资目标 企业进行筹资是为了投资，这包括将资本使用在企业自身和对外投资两方面，无论对内对外进行投资的根本目的都是为了获取利润。由于企业可用于投资的资本受到筹资规模和资本成本的限制，企业的投资必须确保投资收益大于筹资成本。但是企业所投资项目的成功机率、收益

25、水平都是不确定的，也即投资具有风险。因此，企业在进行投资决策时，必须权衡投资收益和投资风险，以较少的投资、较低的风险获取较多的投资收益。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业营运资本管理目标 营运资本是流动资产与流动负债之间的差额，是企业为了保证日常生产经营活动所需垫支的资本。在一定时期内，企业营运资本周转速度越快，意味着企业能够利用相同数量的资本生产获得更多收入，相当于扩大资本投入，增强企业盈利能力。所以企业在管理营运资本时应合理使用资本，提高资本使用效率，以较少的资本保证企业生产经营的正常进行。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n企业利润分

26、配目标 利润分配是指企业将其税后利润在企业与投资者之间进行分配，分配政策的选择会影响企业未来的发展和股东的利益。一般而言，当企业分配给投资者较高的股利时，会增强投资者对企业的信心，提升企业的市场评价，但利润的大量分配也会形成企业的财务负担，影响企业的财务安全及长远发展。 由此可见，企业利润分配要同时兼顾股东利益和企业长远发展两方面的需求，在这两者之间进行权衡，选择合理的利润留成比例及分配方式，确保企业近期利益和财务稳定，同时不断提高企业的总价值，真正实现股东财富最大化。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n案例分析在市场和政策的疾风暴雨中痛苦寻找出路的上海白象电池有限企业面

27、临困境面临困境n上海白象天鹅电池有限企业，是在整合上海原有的电池生产企业的基础上，于1999年成立的国有独资企业。企业继承了计划经济时期在国内负有盛名的“白象”和“天鹅”两大电池品牌，尤其是“白象”品牌，更是一个具有八十多年历史的老品牌。n在2002年之前，企业内外贸销售年平均以15%的速度增长，2002年企业税前利润达到了一千万。在企业的收入构成中，毛利达16%的出口占总收入的65%，出口成为企业利润的主要来源。企业出口的主要目标市场为西非和东非，销往这两个地区的是“天鹅”品牌的一次性糊式电池，在当地市场有较强的影响力。由于原材料价格稳定，企业长期享受17%的出口货物增值税退税率，企业管理层

28、对企业前景一片看好。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n案例分析(续1)n然而，天有不测风云，2003年4月企业管理层发现企业陷入了市场和国家政策变化引起的一系列风暴之中。n首先发生变化的原材料的价格从2003年下半年开始，企业生产电池用的锌、锰、铁和铜以及黑粉等原材料价格全面上涨。原材料上涨令企业的利润率受压，但好在价格的上涨有一个逐步的过程，企业尚可通过降低成本和小幅提高产品售价，部分抵消原材料价格上涨给企业带来的压力。但接下来发生的另一变化，却是白象天鹅无法招架的。为兑现加入WTO时的承诺，2003年10月，财政部和国家税务总局宣布自2004年月日起，全面调整出口货

29、物的退税率，电池的出口退税率被列为调整对象，由原来的17%下调至13%。白象天鹅2004年出口总额达二千万美元，由于出口退税下降四个百分点，仅此一项就令企业当年损失了约650万元的利润；外加原材料价格大幅上涨给企业造成的数百万元的影响，尽管企业当年的收入仍达2.5亿元，但利润已所剩无几。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n案例分析(续2)n在企业近年来遭遇的一系列打击中，原材料价格的变化和出口退税的下降只是其中的一部分。2005年7月21日，人民币对美元升值2%,对于每月出口收入达350万美元的白象天鹅，这一汇率变动意味着每月蒙受人民币50多万元的汇兑损失。企业总经理预计

30、在不久的将来，人民币币值还会上升5%-8%。与此同时，在原材料方面，价格上涨给企业造成的压力至今仍在持续，仅2005年上半年，生产电池所用的原材料的价格又上升了20%。n面对外部运营环境急剧的变化，白象天鹅被迫开始苦苦思索应对策略。面对企业日益迫近的生存危机，企业总经理表示：“对于国家政策的变化，企业是没有办法改变的。企业只能适应当前的形势，增强应对能力，否则只能走向死亡。”第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n案例分析(续3)n挣扎求生挣扎求生n对于原材料价格上涨和出口退税调整对企业成本造成的压力，企业主要采取了三方面的措施提高产品售价、扩大销售规模和开拓国内市场。可是，

31、囿于企业的财力和市场竞争态势，企业在实施应对措施的过程中，只能量入为出，见缝插针。其结果，各个措施产生的收效也就不尽相同。n尽管出口退税和本币币值压缩了企业出口产品的利润率，但从实际效果看，企业仍然得依靠国外市场维持生存，调价成为最简单有效的方法。然而，因国内市场竞争激烈，内销的“白象”牌电池和同类产品相比又居高价位，已无提价空间。允许企业提价的唯有出口产品。好在“天鹅”牌电池在非洲市场享有较高的知名度，企业得以逐步上调价格，缓解成本压力。 第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n案例分析(续4)n同样，扩大销售规模可以降低单位产品的成本，但因为企业能用于营销的投入有限，这个

32、目标也只能通过增加出口来实现。由于在无汞电池的生产技术上，国内企业与国外厂商相比没有太大差异，白象天鹅计划重点开发欧美、日本和南非等发达地区的市场。n在国内的电池市场，激烈的竞争推高了销售费用。白象天鹅虽然有心拓展，无奈资本实力有限，过去三年只能稍作尝试。企业营销的重点仍然是自己的老“根据地”上海。企业产品在上海的市场高达38%的份额，远高于国内其他品牌。通过在电台和公交车车厢投放广告以及赞助上海本地高校的活动等，企业力图保住这一市场份额。而在国内的其他地方，管理层试图突破华东一些重点城市，但由于投入有限，一番努力的结果则是企业2003年的国内销售总额反比2002年还低。第三章第三章 财务理念财务理念:财务管理环境财务管理环境n案例分析(续5)n穷则思变穷则思变n虽然企业的运营陷入了困境，但管理层对国内电池行业的前景却一致看好。企业总经理张洵说：“电池生产是一个传统产业，但决不是夕阳产业。随着电器用量越来越大，电动产品越来越多，电池的用途也越来越广。只要技术不落后，价格上有优势